油气及制品日报：关注短期供应中断持续程度

关注短期供应中断持续程度 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特7月合约76.0美元/桶，日涨跌幅+0.5%。 2023-05-23 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 撰写人： 桂晨曦CFA油气及制品研究负责人从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 【中信期货油气及制品】系列研究报告 五月下旬，原油价格短期缺乏明显主导驱动事件，仍在多空制衡中不温不火的延续震荡。【周报】 原油金融情绪仍待修复，关注六月两个年中会议 ①截至周一，加拿大阿尔伯塔省山火仍在蔓延。据资讯机构评估导致原油供应中断约 24-28万桶/日。供应中断持续时间越长，对原油供需和估值支撑越强。②5月前三周，俄罗斯原油海运出口/管道出口/炼厂加工量分别约为381/78/534万桶/日，相比二月 +40/-6/-37万桶/日。总供应比二月略降，但仍未体现出大幅减产效果。目前欧佩克已启动实质减产，后续观察俄罗斯减产的落实程度。 (二)金融属性及需求预期压力仍大：全球经济增速回落和美欧央行加息是今年油价上方主要压力。①三月初和五月初两次金融风险事件接连冲击市场信心。原油期货基金净多持仓伴随油价起落，显示交易情绪较不稳定。②全球主要经济体PMI和GDP相比去年四季度低位回升，但目前恢复主要集中在服务业，制造业仍处相对低位。一季度交通出行高位提振汽油需求，后续油品需求继续恢复，需要关注工业活动启动进度。③相比前期对美欧央行激进加息带来的经济深度衰退担忧，4月美国通胀增速继续降至低于目前基准利率水平，5月美联储表态加息终点临近，或有助于缓解金融情绪。后续关注6月13日-14日美联储议息会议利率决议，是否会放缓或停止加息。 (三)地缘属性及供应预期存在支撑：欧佩克减产、俄罗斯减产、美国产量放缓和战略库存回购是今年油价下方主要支撑。①美国能源部官员表示，6月结束今年战略库存抛售 原油价格多空轮动的跷跷板效应再度演绎0507 国际原油回落，内外价差走强0423 短期供需边际改善，原油价格中枢震荡0416 减产推升原油价格，国内涨幅远超国际0409 供应中断提振，原油重回八十美元0402 金融情绪暂稳，油股止跌回升0326 三重压力轮番冲击，关注三个企稳信号0319 海外金融情绪恶化，美油伴随美股回落0312 原油仓单批量注销，关注内外价差影响0305 多空逻辑轮动，油价上下穿梭0226 原油企稳托底美国通胀，加息难止金融属性承压计划外供应中断高位，提振国内外原油价格0212 金融提振遇累库压力，关注二次入场机会0205 交易情绪回暖，原油大幅增仓0129 中国油品需求回升，原油价格增仓上行0115 需求现实与预期博弈间的油价0108 辞旧岁跌宕，迎新春维稳0102 2023年原油市场展望1216 【供需平衡表】 全球原油供需平衡表0413 中国油品供需平衡表0104 美国油品供需平衡表0105 如何理解供需平衡表0516 【商品属性】 中国石油产业疫后复苏调研报告0315 2022年俄罗斯石油出口回顾0106 后，下半年可能会逐渐启动收储。目前美国战略和商业油品总库存已降至四十年低位。欧佩克原油供应进展0920 如果开启收储相当于额外补充原油需求。②近期加拿大山火和伊拉克北部出口持续中断，欧佩克增产潜能的多维评估0715 欧洲能源价格上涨特征及影响探讨0908 对油价形成额外支撑。③4月初欧佩克在油价大跌后宣布扩大减产，推升油价跳空上行。 5月初油价再度回落，关注6月3日-4日欧佩克年中大会是否继续调整产量政策。 (四)原油价格分析展望： 年初以来原油价格在金融压力和地缘支撑作用下呈现多空轮动的跷跷板效应。①短期来看，在月初金融事件冲击下，五月可能处于震荡周期中的偏弱阶段。但在下方70美元处，仍有强力支撑。仍以短期波段操作思路为主。②中期来看，六月进入地缘和金融 美国页岩油增产前景的调研评估0722 美国页岩油企业资本开支及产量进展0518 中国原油期货与汽柴价格关联特征分析0728 【地缘属性】 欧佩克超预期减产，如何影响原油价格0403 如何看待拜登平抑油价新措施？1020 欧佩克复归减产，油价上行风险兑现1008 伊核协议外交年谱0818 沙特与美国的半世纪和离0706 欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全0601 欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析0606 事件交易阶段。如果欧佩克减产或美联储停止加息，均有可能给油价提供阶段上行动力。中美油品安全比较之库存变化0530 供应风险缓解的五种可能路径0522 ③长期来看，支撑和压力共存局面或将维持。今年可能整体处于周期末端的底部震荡期，欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解0511 欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响0309 全年暂时维持70-100区间预期。 【金融属性】 (五)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。经济周期中的原油价格0718 全球大滞胀0630 ②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。 能源冲击对全球经济影响0629 从汽油视角看美国通胀0613 从经济增长看油品需求0420 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 成品油逻辑分析 1.汽柴油（汽柴油批发价格小幅下跌） ①全国92#汽油市场价8555元/吨，较前一工作日跌0.19%；0#柴油市场价7396元/吨，较前一工作日跌0.34%。 ②5月16日24时起，国内汽柴油零售/批发限价下调380元/吨和365元/吨。原油综合变化率转向正向波动，但是原油支撑不足。炼厂出货一般，中下游入市情绪不佳，仍以刚需补货为主，成品油批发价格小幅下跌。 ③当前贸易商销库动力减退、建库动力逐渐增加，原油反弹后国内汽柴油裂解价差下跌，炼厂抛货动力减退，综合影响下汽柴油批发价格震荡磨底。重点关注是否会出现原油上涨和中下游补货共振带来的交易机会。 2.高硫燃料油（FU2309期货大幅下跌） ①FU2309合约收盘价2936元/吨，较前一工作日收盘价跌4.27%。 ②2023年4月新加坡高硫燃料油销量118.7万吨，环比-4.9万吨。截止5月 17日当周，新加坡燃料油库存降低2.1万桶至1917.3万桶。5月22日新加 坡高硫380燃料油现货贴水较前一工作日跌0.25美元/吨至5美元/吨，EX- wharf贴水9美元/吨，与前一工作日持平；高硫180燃料油现货贴水较前一 工作日跌0.5美元至1.25美元/吨（路透数据）。 ③国内FU期货定价锚定新加坡高硫380燃料油，从进口成本角度出发，FU2309内外价差仍有上涨空间。此外，重点关注新加坡高硫180燃油和高硫380燃油是否有持续走弱可能。 3.低硫燃料油（低硫燃油期货贴水现货） ①LU2308合约收盘3834元/吨，较前一工作日跌2.94%。 ②2023年4月中国保税市场供油量稳中小幅下滑，初步统计总供油量约 163.83万吨，环比减少14.53万吨，跌幅8.15%。4月新加坡低硫燃料油销量 270.6万吨，环比+13.5万吨。5月22日新加坡低硫燃料油现货贴水跌1.68美元/吨至9.85美元/吨，EX-wharf贴水跌1美元/吨至13美元/吨（路透数据）。 ③国内低硫加油价格高于国外，低硫燃油期货贴水现货，低硫燃油期货内外价差有一定支撑。 撰写人： 周晨FRM油气及制品研究员从业资格号：F03110609 4.沥青（短期内稀释沥青原料通关问题引发沥青供应担忧） ①BU2308合约收盘价3661元/吨，较前一工作日收盘价跌3.53%。BU2308合约对SC2307合约的裂解价差收314.8元/吨，较前一工作日跌22.5元/吨（沥青吨桶比6.6）。 ②5月22日，山东沥青现货价格3770元/吨，较前一工作日持平。对BU2306 基差走强136元/吨至100元/吨。截止5月16日，54家炼厂库存较上周增加 0.8万吨至101.5万吨，70家样本社会库存较上周增加3.4万吨至153.5万吨。国内沥青76家样本企业产能利用率较上周降低3%至30.9%，国内54家样本企业厂家周度出货量共40.7万吨，环比减少3%。 ③上周炼厂因原料报关问题降产，主动控货销量下降。供应问题成为驱动沥青裂解价差的主要因素，本周重点关注原料报关问题和炼厂开工率的进展。 5.液化石油气（民用气市场疲软，PG期货价格下跌） ①PG2307合约收盘价4095元/吨，较前一工作日收盘价跌1.68%。 ②进口气方面，截止下午3点，FEI6月丙烷纸货507.25美元/吨，较前一工作日跌1.84%。5月预计美国和中东发货量环比增长，季节性需求走弱背景下，外盘液化气表现平淡。国内方面，由于短期跌幅过大，且烷基化油征收消费税政策尚未落地，醚后碳四价格上周五止跌反弹，周一高位成交转淡。民用气持稳，华南市场主营价格下跌，进口码头有意挺价出货，但终端需求疲软，现货价格小幅下跌，民用气均价下跌46元/吨至4204元/吨。 ③现货大跌后，国产气对期货的基差已大幅走弱。实体企业关注买现货、卖期货的正套机会，等待基差走强后平仓或者交割。 昨日收盘 0.00 -26.82 -21.91 525.41 日涨跌 0.0 -13.6 -13.6 -1.5 月走势 数据表格 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 现值4193 103.20 3296 7.02 日涨跌0.0% 0.0% 0.4% -0.3% 月走势 Brent07 WTI06 RBOB06 ULSD06 国际油品期货价格ICE原油 Nymex原油 Nymex汽油 Nymex柴油 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值76.0 72.0 269 238 日涨跌0.5% 0.6% 1.5% 0.5% 月走势 Brent WTI RBOB ULSD 国际油品期货月差1-2月差 1-2月差 1-2月差 1-2月差 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值0.1 0.1 11.7 1.2 日涨跌0.0 0.3 0.7 0.1 月走势 WTI-Brent RBOB-ULSD RBOB-WTI ULSD-WTI 国际油品期货价差跨区价差 汽柴价差 汽油利润 柴油利润 美元/桶 美分/加仑 美元/桶 美元/桶 现值-3.9 28.9 40.2 27.5 日涨跌0.0 7.5 3.6 -0.2 月走势 SC2306 SC2307 SC2306 SC2307 中国原油期货价量价格 价格 持仓 持仓 元/桶 元/桶 万手 万手 昨日收盘0 0 0.00 0.00 日涨跌#DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 月走势 SC2306- SC2306- SC2306- DMEOman 中国原油期货价差 SC2307 BR2307 Oman2307 2307 月间价差内外价差期现价差到岸价元/桶美元/桶元/桶元/桶 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 800 750 700 650 600 550 500 450 2022/09 2022/09 400 SC原油期货收盘价及月差(元/桶) SC主力SCC1-C2(右) 100 80 60 40 20 0 2023/05 -20 100 95 90 85