A股市场估值跟踪五十四：消费、地产估值下行

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 证 东兴 股 券消费、地产估值下行 有 份——A股市场估值跟踪五十四 限公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究分析师孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480523040001 告 2023年5月23日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 本周要点：上周电子涨幅最大，但主要受到北美更新光模块需求消息影响，TMT板块并未出现整体上涨。本周消费、地产板块降幅较大，主要受发布经济数据整体不及预期影响，4月社零、地产投资同比增速分别为18.40%（预期19.74%）、4.70%（预期5.25%），地产销售面积周度同比增速也自4月近100%降至40%水平。 本周全球主要股指中，海外股及A股上涨，港股下跌。海外股中日经225(4.83%)涨幅最大，纳斯达克指数(3.04%)、德国DAX(2.27%)涨幅居前。A股中创业板指(1.16%)涨幅最大，万得全A(0.72%)涨幅居前。港股中恒生科技(-1.35%)跌幅最大，恒生中国(-1.04%)跌幅居前。估值来看，海外股纳斯达克指数（PE(TTM)：2.67%/PB：2.93%）升幅最大，港股恒生科技（PE(TTM)：-18.25%/PB：-4.1%）降幅最大。估值分位数来看，A股、海外股分位数普遍上升。海外股中的标普500(+6.3个百分点)升幅最大，纳斯达克指数(+3.1个百分点)升幅居前。港股中恒生指数(-8.1个百分点)降幅最大，恒生中 国(-5.0个百分点)降幅居前。 A股估值分位数来看，上证50(+1.4个百分点)升幅最大，万得全(+1.0个百分点)升幅居前。2023年初至今主要指数涨跌幅收窄。创业板指累计涨幅较 上周上升1.12个百分点，涨跌幅变化最大，上证50上周的估值贡献边际变化最大。上周主要指数估值变化贡献普遍较大，均超80%。 本周大类行业中，设备制造、科技、资源能源等5个行业估值上升，原材料、工业服务、交通运输3个行业估值下降。设备制造(PE(TTM):2.21%:PB:2.20%)升幅最大，科技(PE(TTM):1.89%:PB:1.84%)升幅居前；交通运输(PE(TTM):-2.11%:PB:-1.33%)降幅最大，工业服务(PE(TTM):-1.25%:PB: -1.43%)降幅居前。本周中信一级行业PE(TTM)中，科技板块估值升幅居前，电子(5.54%)、国防军工(4.98%)、电新(2.09%)等板块估值升幅最大；资 源品板块，煤炭(0.91%)、有色金属(0.87%)等小幅上升。消费板块估值持续下行，商贸零售(-3.65%)、消费者服务(-2.95%)、纺织服装(-1.86%）估值下 降；房地产估值降幅较大，房地产(-3.42%)跌幅最大，建筑(-3.23%)、建材(-2.26%)降幅居前。 7个中信行业PE(TTM)超过中位数，3个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是消费者服务、计算机、国防军工，排名后三的行 业是银行、煤炭和建筑；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和计算机，排名后三的行业是建筑、房地产和银行。 本周A股主要指数风险溢价来看，大盘风格风险溢价降幅较小。其中中证1000(-0.06%)、中证500(-0.06%)、创业蓝筹(-0.05%)降幅居前。 风险提示：数据统计可能存在误差。 本周全球主要股指中，海外股及A股上涨、港股下跌。海外股中日经225(4.83%)涨幅最大，纳斯达克指数(3.04%)、德国DAX(2.27%)涨幅居前。A股中创业板指(1.16%)涨幅最大，万得全A(0.72%)涨幅居前。港股中恒生科技(-1.35%)跌幅最大，恒生中国(-1.04%)跌幅居前。 图表：全球股指涨跌幅 % 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 日纳德 DAX 225 经斯国达 克指数 标创万中 500 500 普业得证 A 板全 指 上沪上 50 300 证深证指 数 英恒恒恒 国生生生 富指中科 100 时数国技 企业指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年5月19日。 PE(TTM)来看，标普500、纳斯达克、万得全3个股指估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低43.47%），恒生 科技达到历史最低值；PB来看，海外股中纳斯达克、标普500、日经225超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排 当序前）值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序）当前值历史中位数最大值最小值 305 255 205 155 105 55 5 纳标中 500 500 斯普证达 克 万德沪上上得国深证证全指 50 300 DAX A 数 恒英恒日创恒生国生经业生中富指板科 225 100 国时数指技 16 14 12 10 8 6 4 2 0 德恒创 DAX 国生业 科板 技指 中万恒恒上证得生生证全指中指 A 500 数国数 沪英上日纳标深国证经斯普富达 500 225 50 100 300 时克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年5月19日，日经225更新至2023年5月19日，德国DAX更新至2023年5月18日。 市盈率分位数来看，A股、海外股分位数普遍上升。海外股中的标普500(+6.3个百分点)升幅最大，纳斯达克指数(+3.1个百分点)升幅居前。A股来看，上证50(+1.4个百分点)升幅最大，万得全A(+1.0个百分点)升幅居前。港股中恒生指数(-8.1个百分点)降幅最大，恒生中国(-5.0个百分点)降幅居前。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 PB分位数 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% WindA 纳上上沪恒中 500 300 50 斯证证深生证达全指中 克数国 日恒英创经生国业指富板 100 225 数时指 0% 50 225 500 标纳日上创普斯经证业达板 克指 沪英上 300 Wind 深国证 100 A 全富指时数 恒中恒恒生证生生指科中 500 数技国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2023年5月19日。 全球主要指数估值中，纳斯达克指数等8个股指上升，恒生科技等5个股指下降。海外股纳斯达克指数（PE(TTM)：2.67%/PB：2.93%）升幅最大，标普500（PE(TTM)：1.89%/PB：1.79%）升幅居前。A股中创业板指（PE(TTM)：0.96%/PB：1.19%）升幅最大；港股恒生科技（PE(TTM)：-18.25%/PB：-4.1%）降幅最大，恒生指数（PE(TTM)：-2.47%/PB：-0.95%）降幅居前。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 40 35 30 25 20 15 10 5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 PB（本周）PB（上周） 0 A 225 500 500 纳创恒中标日万上斯业生证普经得证达板科全指 克指技数 指数 英沪上恒恒国深证生生富指中 50 300 100 时数国 创纳标 500 业斯普 板达 指克指数 恒日中万英生经证得国科全富 100 A 500 225 技时 沪上上恒恒深证证生生指指中 50 300 数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年5月19日。 A股估值过去五年走势对比：整体回升 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，本周上涨0.35%2.中证500PE（TTM）低于五年均值，本周上涨0.40% 20192020202120222023过去五年PE均值 20192020202120222023过去五年PE均值 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，本周上涨0.17% 17 20192020202120222023过去五年PE均值 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，本周上涨1.04% 20192020202120222023过去五年PE均值 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业中，设备制造、科技、资源能源等5个行业估值上升，原材料、工业服务、交通运输3个行业估值下降。设备制造 (PE(TTM):2.21%:PB:2.20%)升幅最大，科技(PE(TTM):1.89%:PB:1.84%)升幅居前；交通运输(PE(TTM):-2.11%:PB:-1.33%) 降幅最大，工业服务(PE(TTM):-1.25%:PB:-1.43%)降幅居前。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 科技 工业服务 设备制造 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 工业服务 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，消费者、综合、汽车等7个行业超过中位数，有色、通信、国防等23个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是消费者服务、国防军工、计算机，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑。银行当前值最接近历史最大值，有色金属当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 有 通 国 电 轻 基 纺农 医 石 交 商 煤 钢 传 非 建 家 综 计 银 房 建 电 食 机 电 综 汽 消 色 信 防 力 工 础 织林 药 油 通 贸 炭 铁 媒 银 筑 电 合 算 行 地 材 子 品 械 力 合 车 费 金 军 设 制 化 服牧 石 运 零 行 金 机 产 饮 及 者 属 工 备 造 工 装渔 化 输 售 金 融 料 公 服 及 融 用 务 新 事 能 业 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年5月19日。 PB来看，食品饮料、消费者、电新等4个行业超过中位数，通信、房地产、建材等26个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和计算机，排名后三的行业是建筑、房地产和银行。综合金融当前值最接近历史最大值，建材当前值等于历史最小值。 图表：中信一级行业PB表现 当前值 历史中位数 最大值 最小值 （按