铜期货周报

铜期货周报 CopperFuturesWeeklyReport 作者：有色与新能源金属研究中心尹心执业编号：F03088994（执业资格） Z0016663（投资咨询） 联系方式：yinxin@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年5月21日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【行情复盘】 本周沪铜探底回升，截至周五收盘，主力合约CU2306收于65690元/吨，周度涨幅1.67%。现货方面，5月19日上海有色1#电解铜均价65695元/吨，较5 月12日涨1085元/吨；洋山铜平均仓单溢价35美元/吨，较上周涨10美元/吨。 【重要资讯】 1、宏观：外媒5月17日消息，智利下议院批准了采矿税和特许权使用费改革，该改革现在只需要已公开支持的总统GabrielBoric的签名即可成为法律。改革将要求大型铜矿公司向政府支付更多费用。根据改革，年产量超过8万吨铜的公司的最高总税率将达到46.5%，业内认为这是一个高税率。它还对销售额超过5万吨铜的公司的铜销售额征收1%的从价税，并根据矿业公司的营业利润率征收8%至26%的额外税。 智利全球铜矿产量占比约四分之一，增税消息落地后或进一步提升全球铜矿生产边际成本。不过考虑到当前铜价离矿山成本仍较远（全球铜矿90分位C1成本在4000美元/吨附近），消息面对中期价格影响力度有限。鉴于当前海外衰退压力和基本面边际转弱的格局没有改变，近期铜上涨可以看作下跌中继的反弹。 2、供应端：国家统计局数据显示，2023年4月全国铜材产量189.6万吨， 1-4月铜材产量687.0万吨。其中，1-4月江苏和广东铜材产量同比分别增长 5.24%和12.10%，江西铜材产量同比下降0.65%。 3、需求端：4月全国精铜杆产量合计82.8万吨，较3月份下降3.04万吨，环比下降3.5%。其中华东地区铜杆产量为54.17万吨，较三月份下滑3.1%；华南地区4月份产量环比下滑5.6%。SMM预计五月份精铜杆行业开工率受铜价波动较为明显，预计全国精铜杆产量降幅有限。 4、库存端：5月19日LME铜库存增1450吨至91975吨。截至5月19日，上 期所铜期货库存102511吨，较上周减少15872吨。SMM全国主流地区铜库存 环比周一减少1.76万吨至12.35万吨，较上周五下降2.85万吨。 【交易策略】 随着利空情绪逐步消化，铜价近期出现止跌企稳的迹象，不过鉴于当前风险事件仍较为集中，我们认为形成趋势反转的概率有限。从宏观面来看，美国债务上限议题仍牵动市场情绪，虽然未来大概率美国两党能够达成一致，但达成的时间点和力度仍存在不确定性。此外，此前公布的过热的通胀和就业数据表明美国经济仍处于粘性通胀螺旋中，美联储重要官员近期也表示当前离通胀目标仍较为遥远，货币紧缩压力仍存。从基本面来看，进入五月淡季以后，下游消费需求进一步走弱，前期铜价下跌虽刺激铜材企业备货需求，但鉴于终端订单持续萎缩，持续性有限。而供应端在高加工费和原材料充足的背景下，仍有进一步放量的空间。综上，短期铜价有一定超跌反弹需求，但从中长期来看，铜 第1页 价下行趋势已经形成，继续反弹的高度有限，操作上仍以逢反弹沽空为主。 目录 一、内外盘价格3 二、WBMS全球铜市供需平衡表3 三、铜精矿加工费4 四、库存情况4 五、铜材企业情况5 六、现货与升贴水6 七、沪伦比值7 八、CFTC持仓情况7 九、LME持仓情况8 十、期权成交情况及策略9 十一、价格预测10 十二、宏观信息与行业信息10 一、内外盘价格 ( ):LME3 ( ): 数据来源：Wind、方正中期研究院 本周沪铜探底回升，截至周五收盘，主力合约CU2306收于65690元/吨，周度涨幅1.67%。现货方面，5月19日上海有色1#电解铜均价65695元/吨，较5月12日涨1085元/吨；洋山铜 平均仓单溢价35美元/吨，较上周涨10美元/吨。二、WBMS全球铜市供需平衡表 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年3月，全球精炼铜产量为209.79 万吨，精炼铜消费量为217.24万吨，供应短缺7.44万吨。2023年3月全球铜矿产量为176.25 万吨。 数据来源：Wind、方正中期研究院 三、铜精矿加工费 截止本周五（5月19日）SMM进口铜精矿指数（周）报88.13美元/吨，较上期5月12日指数增加1.25美元/吨。周内多数市场参与者为参加香港LME会议，现货市场成交有限，有冶炼厂以80美元高位的加工费采购1万吨7月份装期的LosBronces。周内铜精矿报盘货源 比较充裕，周内贸易商对6-8月份装期的远洋干净矿报盘为80美元中位，而买方的还盘价在90美元低位。下周Antofagasta与部分中国炼厂开启第一轮年中长单谈判，市场继续等待年中长单谈判的结果指引。20%品位内贸矿计价系数为88.5%-89.5%。 四、库存情况 数据来源：Wind、方正中期研究院 5月19日LME铜库存增1450吨至91975吨。截至5月19日，上期所铜期货库存102511 吨，较上周减少15872吨。SMM全国主流地区铜库存环比周一减少1.76万吨至12.35万吨， 较上周五下降2.85万吨，相比周一库存的变化，全国各地区的库存均是下降的。总库存仅较 去年同期的11.99万吨多0.36万吨，下周可能会低于去年同期水平，其中上海较上年同期低 1.68万吨，广东地区高1.4万吨，江苏地区高0.39万吨，重庆地区高0.2万吨，关注广东库存何时能低于去年同期水平。 :LME COMEX:: : : 数据来源：Wind、方正中期研究院 五、铜材企业情况 据SMM，电线电缆：本周电线电缆厂排产正常，订单表现稳定。从调研来看，近期铜价重心回落后，下游补货意愿增强，尤其是大型线缆厂在手订单充足，排产积极；周尾铜价重心小幅上抬后，下游下单节奏有所放缓。终端分行业上看，地产及民用工程端口订单释放有限，小型线缆企业补库较为谨慎；风电端口带来的新订单依然保持良好的增速，储能及汽车端口在5月下旬新订单也开始出现回暖。由于发电及交通运输端口耗铜量权重占比相对较低，对行业拉动有限。 漆包线：本周漆包线行业订单因铜价处于低位而有所好转。据SMM调研了解，多数漆包线企业订单量在本周有所增多，企业表示近期铜价的波动对订单量的影响仍较为明显，当铜价处于64500元/吨附近时，下游畏跌情绪便浮现，订单量随之减少；若从下游消费情况来看，企业表示下游消费并未转好，现阶段订单变化主要是受铜价影响而非下游需求推动，家电类订单持平，消费电子类订单甚至萎缩，仅了解到变压器类订单相对乐观。 铜杆：本周（5月13日-5月19日）国内主要精铜杆企业周度开工率为79.99%，较上周回升4.33个百分点。从调研来看，本周周尾铜价回升后下游反馈新增订单表现回落，但由于精铜杆企业之前在手订单相对充足，因此发货及生产节奏变化不大。 电线电缆 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 120% 100% 80% 60% 40% 20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 数据来源：SMM、方正中期研究院 六、现货与升贴水 据百川盈孚，继上周铜价大跌后，本周铜价有企稳现象，但支撑性不强，隔月Back处于100-150元/吨左右，交割仓单并未流出，进口铜到货有限，现货市场流通货源偏紧，现货升水明显上抬。货商保持挺价心态，沪铜受下游集中补货影响去库加快，现货略有支撑，国内由于现货资源偏紧，继续带动升水偏强。上海平水铜升贴水均价380元/吨，华南地区报130-150 元/吨，山东报150-400元/吨，江苏报430-450元/吨，安徽报350元/吨，天津报价180-360元 LME (0-3) ( /吨，西南报130-150元/吨，甘肃报170元/吨。 数据来源：Wind、方正中期研究院 七、沪伦比值 本周（5月8日-5月12日）截止到周五洋山铜溢价仓单价格区间17-32美元/吨，QP5月，均价较上周五上涨2美元/吨；提单40-55美元/吨，均价较上周五上涨7美元/吨，QP6月。截至5月12日15：00收盘，对沪铜当月合约沪伦比值为7.88，沪铜现货进口盈亏为118元/吨。 八、CFTC持仓情况 数据来源：Wind、方正中期研究院 CFTC持仓方面，截至2023年5月16日，COMEX总持仓较前一周增16172至210415张。 COMEX非商业多头持仓较前一周增4562张至59693张。COMEX非商业空头持仓较前一周增13004张至92300张。COMEX非商业净多头持仓较前一周减7742张至-32607张。CFTC非商业净多持仓在4月以后持续减少并转为净空状态，并在最新的一期创下2020年3月以来的新低，表明投机资金看空的情绪正大幅升温。 数据来源：Wind、方正中期研究院 九、LME持仓情况 截至2023年5月12日，LME铜投资公司和信贷机构净多持仓29857手，较上周增839 手；投资基金净多持仓343手，较上周减4470手；商业企业净多持仓-32703手，较上周增5612 手；其他金融机构净多持仓6068手，较上周减215手。被市场称之为“聪明钱”的投资基金 净多持仓在四月以后大幅减少，最新一期创下2020年6月以来新低，表明投机资金看空的情绪在迅速升温。 LME LME LME 数据来源：iFind、方正中期研究院 十、期权成交情况及策略 随着利空情绪逐步消化，铜价近期出现止跌企稳的迹象，不过鉴于当前风险事件仍较为集中，我们认为形成趋势反转的概率有限。从宏观面来看，美国债务上限议题仍牵动市场情绪，虽然未来大概率美国两党能够达成一致，但达成的时间点和力度仍存在不确定性。此外，此前公布的过热的通胀和就业数据表明美国经济仍处于粘性通胀螺旋中，美联储重要官员近期也表示当前离通胀目标仍较为遥远，货币紧缩压力仍存。从基本面来看，进入五月淡季以后，下游消费需求进一步走弱，前期铜价下跌虽刺激铜材企业备货需求，但鉴于终端订单持续萎缩，持续性有限。而供应端在高加工费和原材料充足的背景下，仍有进一步放量的空间。综上，短期铜价有一定超跌反弹需求，但从中长期来看，铜价下行趋势已经形成，继续反弹的高度有限，操作上仍以逢反弹沽空为主。 期权市场方面，本周成交量PCR、持仓量PCR维持高位，其中成交量PCR20日均线处于均值以上，表明市场看空情绪仍占主导。 数据来源：WIND、方正中期研究院 十一、价格预测 数据来源：Wind、方正中期研究院 十二、宏观信息与行业信息 1、宏观：外媒5月17日消息，智利下议院批准了采矿税和特许权使用费改革，该改革现在只需要已公开支持的总统GabrielBoric的签名即可成为法律。改革将要求大型铜矿公司向政府支付更多费用。根据改革，年产量超过8万吨铜的公司的最高总税率将达到46.5%，业内认为这是一个高税率。它还对销售额超过5万吨铜的公司的铜销售额征收1%的从价税，并根据矿业公司的营业利润率征收8%至26%的额外税。 智利全球铜矿产量占比约四分之一，增税消息落地后或进一步提升全球铜矿生产边际成本。不过考虑到当前铜价离矿山成本仍较远（全球铜矿90分位C1成本在4000美元/吨附近），消息面对中期价格影响力度有限。鉴于当前海外衰退压力和基本面边际转弱的格局没有改变，近期铜上涨可以看作下跌中继的反弹。 2、供应端：国家统计局数据显示，2023年4月全国铜材产量189.6万吨，1-4月铜材产量687.0万吨。其中，1-4月江苏和广东铜材产量同比分别增长5.24%和12.10%，江西铜材产量同比下降0.65%。 3、需求端： 据SMM调研，漆包线行业4月开工率仅为75.05%，环比下降近3个百分点（2.94%）。据SMM近期调研了解，虽5月即将过半但各企业订单依旧未能转好，另外