有色金属产业链日报：海外宏观利空有所缓释，国内去库，铜短期震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年5月23日海外宏观利空有所缓释，国内去库，铜短期震荡 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：海外宏观利空有所缓释，国内去库，铜短期震荡 1.核心逻辑：宏观，美国圣路易斯联储主席表示目前通胀仍过高，今年或还有两次25基点加息，明尼苏达联储主席表示对6月暂不加息持开放态度，但暂停加息并不意味加息周期结束；美国众议院长表示与美总统关于美国债务上限的会谈还未能达成协议；中国5月1年期LPR为3.65%，5年期LPR为4.3%，均维持不变，连续第9个月持稳。基本面，供给，铜精矿供应宽松，冶炼厂有检修，TC继续上行；新产能产量抬升但冶炼厂有检修，5月精铜产量预计环比小幅回落。需求，盘面相对低位，精废价差较前期缩窄，精铜杆开工率回升；国内商品房销售价格环比整体涨幅回落，成交较一季度放缓；空调因高温预期排产高，但实际需求传导有限；新能源汽车产销增速同比仍保持增长，环比回落；电子行业复苏弱。库存，5月22日沪铜仓单45958吨，LME铜库存92025吨；LME铜库存继续回升，沪铜仓单大幅减少。5月冶炼厂检修，精铜产量预计环比有所减少，而铜盘面近期相对低位，精铜杆开工率回升，社会库存减少。综上，海外宏观利空有所缓释，国内去库，铜短期震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储货币政策超预期、美债务上限谈判进展不及预期 4.背景分析： 外盘市场：5月22日LME铜收8142.5美元/吨，跌1.21%。 现货市场：5月22日上海升水铜升贴水235元/吨，跌115元/吨；平水铜升贴水215元/吨，跌85元/吨；湿法铜升贴水150元/吨，跌80元/吨。 沪铝：宏观晦暗不明，期价低位震荡 1.核心逻辑。宏观面，美国债务上限谈判中初见成效，有望在美国时间周一或周二达成协议；美联储票委发言鹰鸽交织，6月加息与否仍不明朗。基本面，供应，云南地区近期预计将迎来雨季，减产产能存在复产预期、但仍需时日；需求，铝型材消费有所转弱，下游开工率较4月环比走弱。库存，5月22日SMM国内电解铝社会库存去库3.7万吨至66.9万吨，处于近5年同期低位；SHFE铝仓单去库6347吨至91493吨；LME库存去库200吨至555000吨。在宏观有所利空、供应端存在复产预期的情况下，沪铝价格冲高18500后回落至18200附近震荡。 2.操作建议：短线择机多空 3.风险因素：美国政府债务违约、加息路径超预期 4.背景分析： 外盘市场：5月22日LME铝开盘2288美元，收盘2263.5美元，较上个交易日下降20.5美元，降幅0.9%。 现货市场：5月22日上海现货报价18370元/吨，对合约AL2306升水150元，较上个交易日持平；沪豫（上海-巩义）价差为130元/吨；沪粤价差为20元/吨。 锌：锌价反弹乏力，重新进入下行通道 1.核心逻辑：隔夜沪锌主力震荡回落，收跌1.05%。SMM4月精炼锌产量54万吨，预计 5月产量55.98万吨，云南限电的边际影响减弱，部分炼厂开工恢复正常，整体超预期，出现年内新高。矿供应方面，国内部分地区锌精矿加工费仍旧有部分下调，部分地区受进口矿影响小幅紧缺问题犹存，Zn50周度加工费回落至4850元/吨。精炼锌企业生产利润受锌价大幅下挫和硫酸价格走低影响，但利润下挫并不影响冶炼厂生产，5月产量预期仍维持高位。截至5月19日，SMM七地锌锭库存总量为11.4万吨，较上周五（5月19日）下降0.29万吨，较上周一（5月15日）下降 0.84万吨，国内库存录减。消费端，下游消费中镀锌以及压铸合金呈现明显疲软态势，氧化锌订单未见0较大提振，国内需求未见明朗转机。短期内，锌价承压，但下行幅度有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锌隔夜收2431，-47.5，-1.9% 现货市场：上海金属网现货0#锌20550-20650元/吨，均价20600元/吨，较上一交易日下跌200元/吨，对沪锌2306合约升水140-升水240元/吨；1#锌20480-20580元/吨，均价20530元/吨，较上一交易日下跌200元/吨，对沪锌2306合约升水70-升水170元/吨。 锡：基本面好转仍面临一定考验，锡价反弹乏力 1.核心逻辑：隔夜沪锡主力低开震荡，收跌1.63%。前期缅甸佤邦矿山停产的消息发酵，但经过矿贸点价及冶炼企业进行现货出货和期货套保，及锡矿加工费略微上调之后，市场判断后续缅甸佤邦完全停产的概率较低。4月份国内精炼锡产量为14954吨，较3月份环比减少1.06%，同比减少0.99%，1-4月累计产量同比增加3.37%。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13750元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前国内市场中锡锭需求尚未看到好转迹象，全球电子需求仍处于探底阶段，后续关注低利润下，国内外炼厂减产是否会加大。需要继续关注缅甸佤邦禁止矿山开采政策的实际执行情况，若执行力度不及预期，将对价格带来较大负面影响。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锡隔夜收24950，-501，-1.97% 现货市场：今日上海金属网现货锡锭报价196500-198500元/吨，均价197500元/吨，较上一交易日涨2000元/吨。听闻小牌对6月贴水500元/吨-平水左右，云字头对6月平水-升水400元/吨附近，云锡对6月升水400-800元/吨左右。 沪镍：社库去库，沪镍交割品极其紧张，盘面获得支撑 1.核心逻辑：宏观，美国圣路易斯联储主席表示目前通胀仍过高，今年或还有两次25基点加息，明尼苏达联储主席表示对6月暂不加息持开放态度，但暂停加息并不意味加息周期结束；美国众议院长表示与美总统关于美国债务上限的会谈还未能达成协议；中国5月1年期LPR为3.65%，5年期LPR为4.3%，均维持不变，连续第9个月持稳。基本面，供给，电解镍开工率持续高企，产量续增；镍盐转产电积镍驱动电积镍增量，电池级硫酸镍近期企稳，转产电积镍利润未再扩大。需求，不锈钢需求未恢复，钢厂5月产量不及预期；前驱体企业5月排产未改善，中间品仍有供应压力，电池级硫酸镍仍承压，但近期有企稳迹象；盘面相对低位、镍板去库。库存，5月22日沪镍仓单296吨，LME镍库存39078吨；LME镍库存仍紧，沪镍仓单极其紧张，纯镍社会库存去库。综上，社库去库，沪镍交割品极其紧张，盘面获得支撑。 2.操作建议：观望 3.风险因素：增产超预期、累库超预期 4.背景分析： 外盘市场：5月22日LME镍收21280美元/吨，跌0.88%。 现货市场：5月22日俄镍升水7500元/吨，涨500元/吨；金川升水11000元/吨，跌800元/吨；BHP镍豆升水4000元/吨，持平。 不锈钢：现货成交仍未回暖，不锈钢价继续承压 1.核心逻辑：宏观，美国圣路易斯联储主席表示目前通胀仍过高，今年或还有两次25基点加息，明尼苏达联储主席表示对6月暂不加息持开放态度，但暂停加息并不意味加息周期结束；美国众议院长表示与美总统关于美国债务上限的会谈还未能达成协议；中国5月1年期LPR为3.65%，5年期LPR为4.3%，均维持不变，连续第9个月持稳。基本面，供给，近期不锈钢价格回落，钢厂5月不锈钢粗钢实际产量不及预期。昨日无锡市场德龙304冷轧开盘周环比下调300元/吨，热轧周环比下调200元/吨。需求，下游阶段性采购结束后终端需求再转清淡，现货成交偏弱；市场成交仍未回暖，贸易商补库意愿不强。成本端，贸易商可流通镍铁库存偏少但印尼回流持续增加，4月镍铁进口环比增27.36%，其中从印尼进口量环比增34.29%，镍铁价格弱稳；受成本支撑，高碳铬铁强稳。库存，5月18日全国78仓库不锈钢社会库存109.07万吨，周环比降0.31%，其中300系库存62.71万吨，周环比降2.29%，下游采购清淡但到货不多，社库减少，不过后期钢厂库存压力有向社会库存转移的压力。综上，现货成交仍未回暖，不锈钢价继续承压。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：5月22日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15370元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15470元/吨，跌50元/吨。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn