有色金属产业链日报：海外重新关注通胀，国内弱复苏，铜短期震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年3月31日海外重新关注通胀，国内弱复苏，铜短期震荡 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：海外重新关注通胀，国内弱复苏，铜短期震荡 1.核心逻辑：宏观，银行业危机缓释，美联储三高官里士满、波士顿、明尼阿波利斯联储主席齐放鹰，称虽银行业面临压力但联储仍有稳定价格的责任；美上周初申失业金人数19.8万，预期19.6万，前值19.1万，劳动力市场仍强劲但显示放缓迹象；德国3月调和CPI初值同比增7.85%，预期7.5%，前值9.3%，西班牙3.1%，预期3.7%，前值6%，欧通胀显示放缓迹象但核心通胀仍居高不下。消息面，LME每日价格上限将成为永久性规则，铜的每日价格上限为12%。基本面，供给，矿端供应宽松、TC高位运行，消息称中国主要铜冶炼厂就二季度TC/RCs指导价达成一致，为90美元/吨和9美分/磅，精铜新产能投放、供给改善，3~5月冶炼厂检修集中，部分产量受影响。需求端，铜价反弹、精铜杆开工下滑但废铜消费提升；3月1-26日乘用车零售较上月同期降17%；铜管开工率提升；国内空调3月高增长后，4月排产增速34%，持续提高；地产显示回暖迹象，持续性仍待观察；铜棒压力仍大；下游刚需采购为主，现货成交不强，市场呈弱复苏。库存，3月30日沪铜期货库存72058吨，较前一交易日减708吨；LME铜库存69525吨，较前一交易日增1450吨；LME库存低位，上期所期货库存延续去库，逐渐偏紧。综上，海外重新关注通胀，国内弱复苏，铜短期震荡。 2.操作建议：月间逢低正套 3.风险因素：海外银行危机超预期、国内复苏不及预期 4.背景分析： 外盘市场：3月30日LME铜收盘9001美元/吨，较前一交易日涨0.23%。 现货市场：3月30日上海升水铜升贴水40元/吨，涨5元/吨；平水铜升贴水25元/吨，涨10元/吨；湿法铜升贴水-10元/吨，涨10元/吨。 沪铝：上行力量减弱，期价高位震荡 1.核心逻辑。基本面，供应，贵州元豪正式投产33万吨电解铝产能；进口亏损收窄，1-2月共计净进口14.6万吨，同比增长454%；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，铝下游企业订单量表现优于预期，带动库存逐渐向去库转向。库存，3月27日SMM国内电解铝社会库存去库3.8万吨至108.8万吨；SHFE铝仓单去库250吨至207730吨；LME 库存去库3900吨至525275吨。铝价在（18700,18800）震荡。 2.操作建议：日内压力位：18800、18900，日内支撑位：18600、18500，区间择机多 空 3.风险因素：银行流动性危机蔓延 4.背景分析： 外盘市场：3月30日LME铝开盘2380.5美元，收盘2392美元，较上个交易日收盘价2383 美元上涨9美元，涨幅0.38%。 现货市场：3月30日上海现货报价18580元/吨，对合约AL2304贴水60元，较上个交易日下降10元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为15元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为120元/吨；沪粤价差为-130元/吨。 锌：国内外TC下降，供应端提供一定支撑 1.核心逻辑：沪锌主力合约隔夜震荡下行，收跌0.68%。2月SMM中国精炼锌产量为 50.14万吨，环比减少0.98万吨或环比减少1.91%，同比增加4.3万吨或9.39%。矿供应方面，国内锌精矿产量有限，供应依赖进口。近日产能在15万吨的Nyrstar旗下法国Auby炼厂复产，并且预计于3月底全面满产，海外对锌精矿的需求提升，进口矿TC顺应供需变化回落至230美元/吨。锌锭供应方面，受云南限电影响，当地部分炼厂考虑3月提前检修，预计其带来的影响量在5000~6000吨/月，供应端能够提供一定支撑。截至3月27日，SMM七地锌锭库存总量为15.24万吨，较上周一（3月20日）减少1.26万吨，较上周五（3月24日）减少0.3万吨，国内库存录减。尽管市场上镀锌相关锌锭消费表现相对积极，但国内终端恢复程度仍然尚未得知，对未来消费仍持观望态度。短期内，锌价或呈现震荡小幅上行行情。 2.操作建议：多单入场 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收2932，-36，-1.21% 现货市场：0#锌主流成交价集中在22690~22840元/吨，双燕成交于22780~22920元/吨，1#锌主流成交于22620~22770元/吨。跟盘报价普通国产品牌对2304合约下月票升水 -10~10元/吨附近 锡：加工费走低，矿端供应持续紧张助推锡价反弹 1.核心逻辑：沪锡主力合约隔低位震荡，收张0.35%。目前原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。2月国内精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%，1-2月累计产量同比则减少3.39%。主要供应国缅甸输送量下滑，因开采成本受矿石品位下降、人工成本上升、锡价大跌等因素影响，缅甸地区锡矿供应预计减少，近期国内锡矿加工费也持续走低，暗示锡矿供应紧张。当下13000-14000元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。锡价目前持续冲高，但是目前电子订单依然较差，短期未看到修复的迹象，后期对于锡价上涨的高度并不客观。 2.操作建议：多单入场 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收25916，102，0.4% 现货市场：国内非交割品牌对2304合约报价集中于贴水300元/吨-平水；交割品牌早盘对2304合约报价集中于升水500元/吨；云锡品牌早盘2304合约报价集中于升水800~1000元/吨。 沪镍：镍元素过剩，转产利润收窄短期支撑盘面但镍仍处下行通道 1.核心逻辑：宏观，银行业危机缓释，美联储三高官里士满、波士顿、明尼阿波利斯联储主席齐放鹰，称虽银行业面临压力但联储仍有稳定价格的责任；美上周初申失业金人数19.8万，预期19.6万，前值19.1万，劳动力市场仍强劲但显示放缓迹象；德国3月调和CPI初值同比增7.85%，预期7.5%，前值9.3%，西班牙3.1%，预期3.7%，前值6%，欧通胀显示放缓迹象但核心通胀仍居高不下。消息面，LME计划在中国推出新的现货镍市场。基本面，供给，电解镍开工高，产量继续增；硫酸镍转产电积镍利润大幅收窄，供给增量回落的预期对盘面短期支撑。需求，不锈钢厂减产，镍铁跌价；三元去库，硫酸镍消费不佳而印尼湿法中间品供应仍增，电池级硫酸镍弱势；纯镍需求仍弱。下半年中间品产能继续增加，镍元素过剩压力下，纯镍仍处下行通道。库存，3月30日沪镍期货库存1216吨，较前一交易日减17吨；LME镍库存44460吨，较前一交易日减114吨；LME和上期所纯镍显性库存仍紧。综上，镍元素过剩，转产利润收窄短期支撑盘面但镍仍处下行通道。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：3月30日LME镍收盘23005美元/吨，较前一交易日跌3.28%。 现货市场：3月30日俄镍升水2500元/吨，持平；金川升水5000元/吨，持平；BHP镍豆升水800元/吨，跌200元/吨。 不锈钢：消费弱、去库慢，减产有限，不锈钢继续探底 1.核心逻辑：宏观，银行业危机缓释，美联储三高官里士满、波士顿、明尼阿波利斯联储主席齐放鹰，称虽银行业面临压力但联储仍有稳定价格的责任；美上周初申失业金人数19.8万，预期19.6万，前值19.1万，劳动力市场仍强劲但显示放缓迹象；德国3月调和CPI初值同比增7.85%，预期7.5%，前值9.3%，西班牙3.1%，预期3.7%，前值6%，欧通胀显示放缓迹象但核心通胀仍居高不下。消息面，青拓沙湾三期不锈钢项目热轧产线一次热试车成功。基本面，供给，不锈钢生产亏损，钢厂检修停产增加，实际产量预计不及排产，预计影响产量36万吨左右。需求，终端仍按需采购，现货整体成交不及预期，消费实质恢复仍未到来。成本端，亏损压力下不锈钢厂检修增加，镍铁供强需弱、库存高企，贸易商低价抛货；高铬新项目投产、产量渐增，供应压力较大，青山4月高铬采购价格下跌；不锈钢成本支撑不足。3月30日上期所不锈钢期货库存82484吨，较前一交易日减717吨。3月30日78仓库社库127.69万吨，环比降2.33%，其中300系77.35万吨，环比降1.80%，本周去库速度放缓，主要因需求仍弱，贸易商让利出货。综上，消费弱、去库慢，减产有限，不锈钢继续探底。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：消费超预期、检修减产超预期 4.背景分析： 现货市场：3月30日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15470元/吨，跌250元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15320元/吨，跌300元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn