油脂周报：油脂供需稳定，天气仍是市场交易焦点

期货研究报告|油脂周报2023-07-30 油脂供需稳定，天气仍是市场交易焦点 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面稍有分化，豆油较强，菜籽油较弱，7月27日夜间，美联储加息25BP，继续缩表计划、加息的影响尚未完全显现，加息前后市场避险情绪较高，前期多头资金特别是菜籽油资金平仓离场导致本周后期油脂下跌。而市场预期美豆优良率不及预期，对美豆有支持，豆油表现较强。 后期看，豆油方面，7-8月是美国大豆生长的关键期，是需水量最大的阶段，也是市场交易产区天气的主要时间窗口，7月前三周产区天气�现了非常明显改善。美国中西部广大产区降水良好，温度偏低，伊利诺伊州等地的大豆生长得以改善，7月27日讯，USDA最新干旱报告显示，截至7月25日当周，约53%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为50%，去年同期为26%。美豆关键生长期还要延续3-4周，也就是到了8月中旬2023/24年美豆才会基本定产，而在这之前天气仍是美国大豆的交易焦点。7月前巴西贴水触底反弹，但仍维持历史相对低位；7月初以后，随着近月销售结束，三、四季度巴西大豆贴水报价大幅上涨，与美豆同期贴水几乎持平。截止7月中旬，2022/23年巴西大豆的销售进度已经接近70%，月底预计可达到75%，农民销售压力将大幅放缓，巴西贴水的压力也会小很多。国内方面，开机率提升，产能产量持续增加，库存持续累库，因盘面上涨，现货贸易商多补空单以及因自身需求开始建设底仓，成交量增加，基差有所上升，整体看，影响豆油近期行情的关键因素仍是美豆种植区的天气，若国内双节备货启动，性价比高的豆油有望震荡偏强运行。 棕榈油方面，7月25日，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估增加6.49%，船运机构数据显示马来1-25日�口环比上升较多，马棕�口数据强劲支撑棕榈油价格，印度7月份棕榈油进口预计环比增长46%， 达到100万吨，为7个月来最高水平。大华继显将2024年毛棕榈油平均售价预估上调 至每吨4200林吉特，因厄尔尼诺气候令供应紧张。该机构表示，厄尔尼诺现象还没有到来，大部分产区仍有可观的降雨，如果�现长期干旱，2024年的供应可能会进一步收紧，毛棕榈油产量可能持平或同比下降。国内方面，库存累库较快，7-9月到港量依旧承压。24度棕榈油基差持续下调，终端消费不佳，贸易商谨慎补单，成交平淡，棕榈油长期有向好基础，但是短期需求不佳，目前有回调压力，但是后期预计在双节备货拉动下能偏强运行。 菜籽油方面，黑海局势升级引发油脂重心上移，美联储加息导致多头资金获利了结引发盘面回吐涨幅。据加拿大统计局估计，2023-24年的油菜籽种植面积为890万公顷，比去年增长了3%。油菜籽正进入关键开花期，产量受环境温度影响，高温会降低产量，而低温则有利于产量。根据各省的报告，尽管6月异常炎热，但7月初加拿大西部的作物状况仍然相对有利。萨斯喀彻温双低油菜被评为66%的好到优(g/e)，阿尔伯塔省为43%g/e，而整个马尼托巴省的降雨是分散的，目前无法评估对产量的影响。由于加菜籽的CNF报价上涨、人民币贬值，进口成本快速上涨，7月份近端的8-9月船期盘面榨利不佳，进口到船不多，7月到港3船，预估通关约4船，8月预估到港4-5，通关约4船，2022年10月至今年6月，菜籽已经累计进口447万吨(同比+303.6万吨)，为历史最大 进口量，本年度进口量预估在510-530万吨。近期菜油性价比不佳，菜豆价差有缩窄预期，终端市场需求仍未启动，贸易商手中有存货，不急于继续采购，菜油现货基差偏弱，但港口菜油的库存仍在减少，去库存格局持续，虽然菜油性价比不足，需求有限，不过后期有望在需求拉动下震荡偏强运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2309合约7654元/吨，环比下跌8元，跌幅0.1%；本周收盘豆油2309合约8198元/吨，环比上涨70元，涨幅0.86%；本周收盘菜油2309合约9664元/吨，环比下跌180元，跌幅1.83%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7666元/吨，环比下跌108元，跌幅1.39%，现货基差P09+12，环比下跌100元；天津地区一级豆油现货价格8467元/吨，环比上涨118元/吨，涨幅1.41%，现货基差Y09+269，环比上涨48元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，7月25日，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估增加6.49%，其中马来半岛增加12.43%，马来东部减少2.76%，沙巴减少6.77%，沙捞越增加9.8%。7月26日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年7月1-25日马来西亚棕榈油单产增加4.21%，�油率减少0.39%，产量增加2.10%。需求方面，周内棕榈油成交转淡，竞品油脂成交活跃，棕榈油性价比优势难以凸显，基差持续走低，个别贸易商少量补单。华北成交一般，华东、华南成交尚可。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在10910吨，上周重点油厂棕榈油成交量在23200吨，周成交量减少12290吨，降幅52.97%。库存方面，据 Mysteel调研显示，截至2023年7月21日（第29周），全国重点地区棕榈油商业库存 约70.35万吨，较上周增加3.6万吨，增幅5.39%；同比2022年第29周棕榈油商业库存增加43.14万吨，增幅158.54%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品数据统计：2023年第29周（7.15-7.21）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计24船，(本次船重按6.5万吨计）约156万吨大豆。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第29周（7月15日至7月21日）111家油厂大豆实际压榨量为194.93万吨，开机率为65.51%；较预估低1.86万吨。豆油周度产量 为37.04万吨，环比增加1.42万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油 成交总量17.17万吨，日均成交量3.43万吨，本周盘面上涨，下游贸易商补空单以及部分贸易商远月建仓，成交持续增加。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年7月21日（第29周），全国重点地区豆油商业库存约106.95万吨，较上次统计增加4.07万吨，增幅3.96%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为6.7万吨，较上一周减少1.4万吨。本周沿海油厂菜油产量为2.78万吨，较上一周减少0.58万吨。需 求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为3.63万吨，较上一周减少1.23 万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存17.5万吨，环比减少3.3万吨；本周沿海 油厂菜油库存7.8万吨，环比减少0.85万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面稍有分化，豆油较强，菜籽油较弱，7月27日夜间，美联储加息25BP，继续缩表计划、加息的影响尚未完全显现，加息前后市场避险情绪较高，前期多头资金特别是菜籽油资金平仓离场导致本周后期油脂下跌。而市场预期美豆优良率不及预期，对美豆有支持，豆油表现较强。 后期看，豆油方面，7-8月是美国大豆生长的关键期，是需水量最大的阶段，也是市场交易产区天气的主要时间窗口，7月前三周产区天气�现了非常明显改善。美国中西部广大产区降水良好，温度偏低，伊利诺伊州等地的大豆生长得以改善，7月27日讯，USDA最新干旱报告显示，截至7月25日当周，约53%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为50%，去年同期为26%。美豆关键生长期还要延续3-4周，也就是到了8月中旬2023/24年美豆才会基本定产，而在这之前天气仍是美国大豆的交易焦点。7月前巴西贴水触底反弹，但仍维持历史相对低位；7月初以后，随着近月销售结束，三、四季度巴西大豆贴水报价大幅上涨，与美豆同期贴水几乎持平。截止7月中旬，2022/23年巴西大豆的销售进度已经接近70%，月底预计可达到75%，农民销售压力将大幅放缓，巴西贴水的压力也会小很多。国内方面，开机率提升，产能产量持续增加，库存持续累库，因盘面上涨，现货贸易商多补空单以及因自身需求开始建设底仓，成交量增加，基差有所上升，整体看，影响豆油近期行情的关键因素仍是美豆种植区的天气，若国内双节备货启动，性价比高的豆油有望震荡偏强运行。 棕榈油方面，7月25日，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估增加6.49%，船运机构数据显示马来1-25日�口环比上升较多，马棕�口数据强劲支撑棕榈油价格，印度7月份棕榈油进口预计环比增长46%， 达到100万吨，为7个月来最高水平。大华继显将2024年毛棕榈油平均售价预估上调 至每吨4200林吉特，因厄尔尼诺气候令供应紧张。该机构表示，厄尔尼诺现象还没有到来，大部分产区仍有可观的降雨，如果�现长期干旱，2024年的供应可能会进一步收紧，毛棕榈油产量可能持平或同比下降。国内方面，库存累库较快，7-9月到港量依旧承压。24度棕榈油基差持续下调，终端消费不佳，贸易商谨慎补单，成交平淡，棕榈油长期有向好基础，但是短期需求不佳，目前有回调压力，但是后期预计在双节备货拉动下能偏强运行。 菜籽油方面，黑海局势升级引发油脂重心上移，美联储加息导致多头资金获利了结引发盘面回吐涨幅。据加拿大统计局估计，2023-24年的油菜籽种植面积为890万公顷，比去年增长了3%。油菜籽正进入关键开花期，产量受环境温度影响，高温会降低产量，而低温则有利于产量。根据各省的报告，尽管6月异常炎热，但7月初加拿大西部的作物状况仍然相对有利。萨斯喀彻温双低油菜被评为66%的好到优(g/e)，阿尔伯塔省为43%g/e，而整个马尼托巴省的降雨是分散的，目前无法评估对产量的影响。由于加菜籽的CNF报价上涨、人民币贬值，进口成本快速上涨，7月份近端的8-9月船期盘面榨利不佳，进口到船不多，7月到港3船，预估通关约4船，8月预估到港4-5，通关约4船，2022年10月至今年6月，菜籽已经累计进口447万吨(同比+303.6万吨)，为历史最大 进口量，本年度进口量预估在510-530万吨。近期菜油性价比不佳，菜豆价差有缩窄预期，终端市场需求仍未启动，贸易商手中有存货，不急于继续