食品饮料行业周报：把握需求的变与不变，关注边际改善

食品饮料 行业研究/行业周报 把握需求的变与不变，关注边际改善 报告日期：2023-05-22 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 16% 4% -7%5/2218% 8/22 11/222/23 30% 27% - - 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 1.【华安食饮】食品饮料周报——复苏方向不改，静候旺季发力2023- 05-15 2.食品饮料行业周报：需求改善，积极布局2023-05-14 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌0.21%，在申万一级子行业排名第13，分别跑输上证综指0.56个百分点、跑输沪深300指数0.39个百分点。子板块涨跌幅分别为：乳品0.22%、白酒-0.17%、肉制品-0.27%、软饮料-0.28%、烘焙食品-0.28%、零食-0.44%、保健品-0.49%、调味发酵品 -2.29%、其他酒类-2.72%。沪深300的Pettm值为12.15，非白酒食品饮料的Pettm值为33.57，白酒的Pettm值为29.76。 周专题 乳制品：1）分品类来看，需求表现有所分化，白奶、酸奶、奶酪等不同 品类呈现不同发展态势；2）茶饮咖啡烘焙等市场带来乳制品业务新需求，其中新乳业的唯品实现双轮驱动，C端定位高价格带消费者，B端定位精品咖啡店，过去3年实现快速发展，妙可蓝多上新B端新品，澳醇稀奶油，主打高打发率和强稳定性，可进行常温运输，助力公司未来双轮驱动。 投资建议 白酒： 本周白酒板块涨跌不一，金徽酒（+4.10%）、伊力特（2.05%）、口子窖（+1.93%）涨幅居前，迎驾贡酒（-1.58%）、今世缘（-1.45%）、古井贡酒（-1.29%）跌幅较大。本周茅台、洋河、舍得等酒企召开业绩说明会及股东大会，整体反馈积极稳健。我们认为�一宴席恢复积极向好，商务活动逐步恢复，名酒去库存处在合理节奏，茅�窖批价保持稳定，基本面尚处稳定修复中。估值层面，当前对应2023年PE分别为茅台（29x）、�粮液（21x）、老窖（24x）、汾酒（27x）、舍得（25x）、洋河（19x）、古井（35x），估值逐步回落至去年复苏行情之前，考虑到Q2低基数下表观增速可期，Q3中秋旺季支撑，当前估值性价比凸显。标的上建议首选基本面稳定的古井、茅台、�粮液、老窖，顺周期弹性标的推荐舍得酒业，长期α标的建议关注金种子酒。 大众品： 1）调味品：天味食品发布公告，2023年1-4月公司实现营业收入 9.47亿元左右，同比增长23.12%左右，实现归母净利润1.67亿元左右，同比增长23.09%左右。回顾Q1，公司实现营收同比增长21.79%，归母净利润同比增长27.74%，4月份延续Q1增长态势，整体景气度较高。今年小龙虾大单品由于天气因素，铺货进程较往年慢些，�一后呈现加速放量态势。展望全年，复调企业加速B、C端双轮布局，有望带来业绩增量。当前看好关联方业绩具备一定弹性、产品不断下沉、海外市场不断拓展的颐海国际，看好C端具备大单品成长逻辑、盈利能力逐步改善的仲景食品，建议关注餐饮复苏进程中存在预期差的相关标的。 2）乳制品：龙头渠道库存不断改善，Q2以来进入到低基数阶段， 公司具备一定的业绩弹性。长期来看，茶饮市场、咖啡市场有越来越多的乳制品配料应用，比如奶盖、芝士、稀奶油，这些渠道的布局有望为乳企贡献增量。妙可蓝多上新B端新品，澳醇稀奶油，主打高打发率和强稳定性，可进行常温运输，助力公司双轮驱动战略实施。当前时点，推荐奶粉奶酪增速较快，需求复苏进行中，估值具备性价比的伊利股份。 3）啤酒：随着4月啤酒渠道信息陆续传开，市场对于啤酒预期转悲。我们认为单月销量数据受宏观环境、库存与发货周期、促销活动力度、同期基数等多方面因素影响，波动可能较大，但行业持续优化结构的趋势不变，对于供需相对较为稳定的啤酒行业可放眼更长。龙头公司在积极应对外部环境的变化，力争量价利齐升，其中对于销量结构的重视度更高。预计随天气转暖、现饮消费进一步恢复，龙头公司的销量与吨价表现进一步改善。当前啤酒估值性价比显现，继续推荐啤酒龙头青岛啤酒、华润啤酒。 4）卤制品：卤制品行业已经度过最艰难的阶段，展望未来，预计行业短期以经营修复为主，长期龙头公司在供应链、加盟管理能力上的积累持续增强其竞争优势，行业集中度或将提升。此前市场对于今年卤制品行业的成本压力有较多担忧，当前上游投苗量已提升至超过19年平均水平，随后续供给释放，原材料成本压力将减轻，卤制品公司利润修复在即。我们看好卤制品行业未来广阔的增长空间以及龙头公司的经营能力、应变能力，推荐绝味食品、紫燕食品。5）休闲食品：本轮零食产业链上变化显著，主要体现在下游渠道结构的重塑，也给零食产业链带来了较大的价值挖掘空间。主要休闲食品上市公司参与新渠道的时间有早有晚，但都在积极适应产业变化。结合当前产业链各环节竞争情况，现阶段我们更看好上游生产供应型零食企业。继续推荐渠道拓展能力强的盐津铺子、基本面边际改善且估值性价比凸显的洽洽食品，新增推荐新兴渠道拓展顺利的甘源食品。 行业重点数据 白酒：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2830、3030元/瓶，与上 周相比分别下跌10元/下跌30元。本周普�最新批价为965元/瓶， 与上周相比持平，本周国窖1573最新批价为895元/瓶，与上周相比持平。 食品：截至5月12日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为39.01、14.55、 20.23元/千克，同比变化分别为18.97%、-4.28%、-6.26%；环比分别变化1.48%、-0.89%、-0.69%。截至5月19日，白条鸡价格为 18.15元/公斤，同比减少0.9%，环比减少1.1%。 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1周专题：乳制品行业思考5 2市场表现5 2.1板块表现5 2.2个股表现7 3投资建议8 4产业链数据9 5公司公告13 6行业要闻14 6.1京东超市将投放三万瓶茅台酒14 6.2洋河详解产品/储能/市场规划14 6.3西夏啤酒新品上市14 6.4前3月酒类累计进口逾63亿15 6.5前四月烟酒类零售总额1830亿15 6.6麒麟控股2023年一季度净利润55.9亿日元15 6.7喜力0.0复合年增长率7.1%15 6.8承德露露回应染酱15 6.9侯孝海到访泸州老窖15 6.102022年新增啤酒企业6000余家16 7重大事项更新16 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会16 风险提示：17 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）5 图表2行业子板块周涨幅对比（%）6 图表3PE比值7 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位7 图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股8 图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股8 图表7产业链数据整理9 图表8散飞批价走势（元/瓶）10 图表9原箱飞天批价走势（元/瓶）10 图表10普�批价走势（元/瓶）10 图表11国窖1573批价走势（元/瓶）10 图表12进口葡萄酒数量及价格10 图表13小麦价格（元/吨）10 图表14玉米价格（元/吨）11 图表15大豆价格（元/吨）11 图表16白砂糖价格（元/吨）11 图表17猪价（元/KG）11 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）11 图表19进口猪肉数量（吨）11 图表20白条鸡价格（元/公斤）12 图表21生鲜乳价格（元/千克；%）12 图表22进口奶粉数量（吨）12 图表23进口奶粉单价（美元/千克；%）12 图表24浮法玻璃价格（元/吨）12 图表25铝锭价格（元/吨）12 图表26瓦楞纸价格（元/吨）13 图表27棕榈油现货价格（元/吨）13 图表28公司重要公告汇总13 图表29未来一月重要事件备忘录：股东会16 图表30未来一月重要事件备忘录：限售股解禁17 图表31食品饮料公司定向增发最新进度17 1周专题：乳制品行业思考 根据欧睿数据，2022年乳制品行业收入规模为4191.54亿元，同比增长4.48%，2008-2014年行业收入规模CAGR为13.06%，2015年开始增速放缓，2015-2021年行业收入规模CAGR为4.74%,整体增速较为缓慢。 分品类来看，趋势有所分化：1）常温白奶：行业礼赠场景呈现弱复苏，高端化 趋势仍在，包装及营养物质成分不断迭代升级。以龙头伊利为例，公司通过“金典”品牌引领有机业务持续增长，研发上市了金典超滤、金典有机娟姗、金典有机A2等 系列新品，全方位满足消费多元需求；2）常温酸奶：常温酸奶增速乏力，大单品不 断迭代发展，以期延续生命力；3）低温酸奶：从大果粒时代走向低糖低脂，在整个 酸奶行业景气度较低的情况下，简爱、简醇等主打“0糖”概念的酸奶品类表现更为优秀，展望未来我们认为低温酸有望围绕“鲜-清-透”趋势进行发展；4）低温鲜奶：部分企业选择倒逼新鲜值打造差异化路线，部分企业选择延长保质期以期突破销售半径，订奶入户+社区团购平台助力低温鲜奶业务的发展；5）冰淇淋：增速较快， 品类升级趋势比较明显；6）奶酪行业：由于基数及需求双重原因，行业增速冲高后 回落，2022年行业规模为142.9亿元，同比增长为6.48%。 B端业务具备发展前景：当前在茶饮市场、咖啡市场都有越来越多的乳制品配料应用，比如奶盖、芝士、稀奶油，甚至一些品牌在冰博克的基础上又细分出介于普通鲜奶和冰博克之间的“超级奶”，未来这些渠道的布局将是增量的表现。 新乳业：唯品实现双轮驱动，C端定位高价格带消费者，B端定位精品咖 啡店，过去3年实现快速发展。 妙可蓝多：上新B端新品，澳醇稀奶油，主打高打发率和强稳定性，可进行常温运输，助力公司未来双轮驱动。 2市场表现 2.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体下跌0.21%，在申万一级子行业排名第13，分别跑输上证综指0.56个百分点、跑输沪深300指数0.39个百分点。子板块涨跌幅分别为：乳品0.22%、白酒-0.17%、肉制品-0.27%、软饮料-0.28%、烘焙食品-0.28%、零食-0.44%、保健品-0.49%、调味发酵品-2.29%、其他酒类-2.72%。 图表1行业周涨幅对比（%） 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 电子国防军工机械设备 通信医药生物家用电器电气设备有色金属 化工煤炭综合计算机 食品饮料轻工制造 银行汽车 公用事业非银金融休闲服务 钢铁交通运输建筑材料纺织服装商业贸易农林牧渔建筑装饰房地产 传媒 -8% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表2行业子板块周涨幅对比（%） 其他酒类-2.72% 调味发酵品-2.29% 保健品-0.49% 零食-0.44% 烘焙食品-0.28% 软饮料-0.28% 肉制品-0.27% 白酒-0.17% 乳品0.22% 啤酒1.83% -3%-2%-1%0%1%2%3% 资料来源：wind，华安证券研究所 沪深300的Pettm值为12.15，非白酒食品饮料的Pettm值为33.57，白酒的Pettm值为29.76。子行业中，白酒的PE值为29.33，当前处于历史23.00%分位；啤酒的PE值为39，当前处于历史15.10%分位；调味品的PE值为43.68，当前处于历史16.50%分位；乳制品的PE值为24.62，当前处于历史3.50%分位；肉制品的PE值为17.37，当前处于历史7.90%分位；预加工食品的PE值为31.74，当前处于历史0.30%分位；保健品的PE值为25.49，当前处于历史55.30%分位；软饮料的PE值为30.85，当前处于历史77.30%分位；零食的PE值为33.81，当前处于历史34.80%分位；烘焙食品的PE值