大宗商品贸易&航运周度观察：原油油轮企稳反弹，煤炭海运短期承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 原油油轮企稳反弹，煤炭海运短期承压 ——大宗商品贸易&航运周度观察20230521 大宗商品策略研究团队 研究员 姜秀铭郑非凡 从业资格号F3062206从业资格号：F03088415投询资格号Z0016472投资咨询号：Z0016667jiangxiuming@citicsf.comzhengfeifan@citicsf.com 第一部分周观点总结 原油油轮日收益上升，干散货船运费震荡偏弱 船型 周观点 展望 油轮 1、行情回顾：原油运价有所回升，成品油运价持续回落。5月19日BDTI收于1306点，环比上周上涨4.3%。BCTI收于585点，环比下降7.6%。原油油轮日收益本周普遍回升；成品油轮除巴拿马型租金环比稳定以外，其余船型都有所回落，MR型TCE日收益2.26万美元，环比回落10.1%。2、需求：全球原油价格震荡走弱，海运量维持波动，近期中东发运量有所反弹，TD3C航线日收益止跌上行。俄罗斯原油海运量达到俄乌冲突爆发以来最高水平。加拿大地区山火推动TD9航线运价快速上行。全球成品油海运量震荡运行，运价总体偏弱下行3、供给：2023年前4月原油和成品油轮规模同比分别增4.0%和2.0%，环比均上升0.1个百分点，运费高位带动原油运力增长提速5年船龄船舶价格持平。近期船东对市场乐观情绪提升，投放了较多订单，但2025年底前船舶供给依然紧张。船舶航速整体回落，储油船队小幅回落4、展望：震荡，原油航运运价有望企稳反弹5、风险因素：地缘政治冲突、极端天气 震荡 1、行情回顾：BDI环比回落至1400点以下，为4月以来最低水平。5月19日BDI指数收于1384点，环比上周下跌11.2%。各货类运价普遍下跌。2、需求：近期整体震荡偏弱（1）铁矿石：国内期货市场价格维持震荡，澳大利亚及巴西地区铁矿石运量下滑，国内需求偏弱恐 干散货船 抑制发运节奏。（2）煤炭：全球煤炭运量本周反弹，主要由澳大利亚带动。国内需求偏弱且高库存，若煤价继续下行预计近期全球运量将下行。（3）粮食：黑海粮食协议继续延期2个月，5月前16日巴西粮食发运量维持正常偏强。3、供给：船队规模增速基本持平，航速环比略微上行，全球在港船队规模回落。2023年前4月运力规模同比上涨2.92%，环比提 震荡偏弱 速0.04个百分点。5年船龄二手船价格反弹。本周船舶航速上行，在港船队规模回落。4、展望：运费震荡偏弱5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突 LPG运费强势运行，集装箱运价小幅回落 船型 周观点 展望 1、行情回顾：5月19日，16万方的LNG船现货市场运费达4万美元，环比回落9.1%；5月19日，4.6万方美国和中东发往远东的LPG单吨运费分别达147和98美元/吨，环比上涨7.3%和11.4% 气体船 2、需求：海外天然气价格低迷，消费淡季使得LNG运价整体低位，海外发运量震荡下行。LPG发运量维持高位，中国到港保持强劲3、供给：LPG船队本月增长加快。2023年前4月LNG和LPG船队规模分别增长4.7%和8.8%，增速分别提升0.3和0.2个百分点。船舶航速震荡走低4、展望：LNG运价整体低位震荡，LPG运费有望震荡走强 LPG运费强势，LNG相对承压 5、风险因素：极端天气、地缘政治事件 集装箱 船 1、行情回顾：运价指数小幅回落。5月19日SCFI收于972.45点，环比下跌1.1%；上海至欧洲运价为869美元/TEU,环比下跌0.1%；上海至美西航线运价为1329美元/FEU，环比下跌4.0%。2、需求：短期震荡偏弱。美国4月零售数据环比回落，洛杉矶港和长滩港4月进口重箱同比分别下降24.74%和20.06%，5月前10日韩国出口同比下降10.1%。短期我国出口依然承压，预计欧美航线运价依然承压3、供给：前4月集装箱船队规模同比上涨5.2%，增速环比提升0.2个百分点。4月远东-地中海和远东-北美的运力同比上涨，美国航线运力整体下滑。航运联盟调整供给，近期船舶航速回落，闲置运力比例小幅回落，在港船队规模整体回落4、展望：运价震荡偏弱，观察7月份运价能否止跌反弹5、风险因素：极端天气、地缘政治事件 震荡走弱 运价：除原油和LPG有所回升，其余船型普遍回落 干散货：BDI环比回落。5月19日BDI指数收于1384点，环比上周下跌 11.2%。 油轮：原油运价有所回升，成品油运价持续回落。5月19日BDTI收于 1306点，环比上周上涨4.3%。BCTI收于585点，环比下降7.6%。 气体船：LPG运费回升，LNG运费持续回落。5月19日，16万方的LNG船现货市场运费达4万美元，环比回落9.0%；5月19日，4.6万方美国和中东发往远东的LPG单吨运费分别达147和98美元/吨，环比上涨7.3%和11.4% 集装箱：运价指数震荡偏弱。5月19日SCFI收于972.45点，环比下跌1.1%；上海至欧洲运价为869美元/TEU,环比下跌0.1%；上海至美西航线运价为1329美元/FEU，环比下跌4.0%。 SCFI欧美航线运价 美元 8,600 6,600 4,600 2,600 600 上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU) 油轮运价指数 BDI指数季节性 6000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2500 2000 1500 1000 500 BDTIBCTI 0 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 航运成本：燃油价格环比几乎持平，船员工资回落 低硫燃油价格仍在低位，环比大约持平。 5月19日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和530和569美元/吨，环比大约持平 美元 15,000 轮机长 船长大副二副三副 大管轮二管轮三管轮 10,000 5,000 0 国际集装箱船员工资走势 船员工资环比小幅回落。4月各高级船员工资环比回落，8位高级船员薪酬环比下降1.8% 美元/吨 1 ,200 鹿特丹港 新加坡港 1,000 800 600 400 200 0 2020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3 低硫燃油价格 贸易顺差维持高位，大宗商品进口总量有所回落 4月我国进口商品金额达2052亿美元，同比下降7.9% 4月贸易顺差达902.1亿美元，同比增长82.3% 铁矿石进口有所回落，4月粮食进口基本持平 4月铁矿石进口量达9044.2万吨，同比增5.1%，累计进口同比增108.6%； 4月粮食进口量达1212.6万吨，同比减少10.8%。1-4月累计进口同比增0.47%。 我国贸易数据 150.0%贸易顺差出口增速同比进口增速同比 100.0 50.0 0.0 -50.0 -100.0 1500.0 1000.0 500.0 0.0 -500.0 -1000.0 粮食进口量（万吨）季节性 铁矿石进口量（万吨）季节性 2020年 2021年 2022年 2023年 12,500.00 11,500.00 10,500.00 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 原油进口有所回落，煤气进口保持稳定 4月原油进口量4240.7万吨，同比减少1.4%。1-4月进口量同比累计 增4.6%； 4月天然气进口897.7万吨，同比增11.0%，1-4月累计进口同比下降0.4%，几乎持平； 4月煤炭进口达4067.6万吨，同比增72.7%；1-4月累计进口1.42亿吨，同比上涨89.1% 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 煤炭进口量季节性（万吨） 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 天然气进口量季节性（万吨） 原油进口量季节性（万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 第二部分油轮航运市场 油轮市场预测：震荡 需求：全球原油价格震荡走弱，海运量维持波动，近期中东发运量有所反弹，TD3C航线日收益止跌上行。俄罗斯原油海运量达到俄乌冲突爆发以来最高水平。加拿大地区山火推动TD9航线运价快速上行。全球成品油海运量震荡运行，运价总体偏弱下行 供给：2023年前4月原油和成品油轮规模同比分别增4.0%和2.0%，环比均上升0.1个百分点，运费高位带动原油运力增长提速，5年船龄船舶价格持平。近期船东对市场乐观情绪提升，投放了较多订单，但2025年底前船舶供给依然紧张。船舶航速整体回落，储油船队小幅回落 展望：震荡，原油油轮航运运价有望企稳反弹 阿芙拉型航速 节2019年2020年2021年2022年2023年 12.2 11.7 11.2 VLCC航速 节 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 13.5 13 12.5 12 11.5 11 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 储油船舶运力规模 250 储油船舶数量储油船舶规模（右轴） 50,载000重,0吨00 20040,000,000 15030,000,000 100 50 0 2020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3 20,000,000 10,000,000 0 运费：原油油轮普遍回升，成品油轮收益不同船型仍有分化 原油油轮：各船型环比普遍上涨 5月19日，阿芙拉型日收益8.06万美元/天，环比上涨9.5% 苏伊士型日收益7.24万美元/天，环比上涨13.3% 未安装脱硫塔的VLCC日收益3.71万美元/天，环比回升26.4% 成品油轮：除巴拿马型租金环比小幅回升以外，其余船型都有所回落 5月19日灵便型成品油轮日收益2.0万美元，环比回落2.5% MR型成品油轮日收益2.26万美元，环比回落10.1% 原油油轮三大船型日收益 200,000VLCC苏伊士型阿芙拉型 150,000 100,000 50,000 0 (50,000) 成品油轮日