A股策略周报：社零修复提速，把握大消费复苏机会

策略周报 2023年5月21日 社零修复提速，把握大消费复苏机会 市 场——A股策略周报（20230515-20230521） 研大势观察 究主要指数方面，过去一周（2023年5月15日-2023年5月19日） ·各项股指全线上涨，上证指数报收3,283.54点，周涨幅2.57%；深证成策指报收11,091.36点，周涨0.78%；创业板指报收2,278.59点，周涨幅略1.16%。 研资金方面，过去一周银行间市场主要资金利率上行。截至2023年5 究月19日，DR001报1.4035%，DR007报1.8743%，分别较5月12日上 ·行8.77bp和6.54bp，过去一周银行间资金面走势小幅趋紧。 证核心观点 券宏观经济方面，本周公布多项经济数据，4月经济数据普遍低于市 研场预期，经济修复仍在进程中。4月工业增加值同比增长5.6%，较3月上行1.7pct，工业景气度缓慢修复。4月固定资产投资累计同比增长4.7% 究较3月小幅下行0.4pct；4月房地产开发投资累计同比增长-6.2%，较3 报月降幅继续走扩0.4pct，房地产行业持续低迷。4月社零总额同比增长 告18.4%，较3月大幅走扩7.8pct，消费正在修复进程，增长主要来自餐饮 消费释放。4月16-24岁人口失业率升至20.4%，较3月上行0.8pct，青年人就业市场仍然下形势严峻。 行业配置方面，1）关注大消费板块景气度持续修复。政策层面多次强调扩大内需，消费市场需求有望持续释放。2）关注科技板块长期投资价值，4月政治局会议提出“要重视通用人工智能发展”，预期后续政策将会向科技行业倾斜，叠加我国数字经济、数字中国建设红利，建议关注计算机、电子等领域长期投资价值。3）关注中国特色估值体系及国资国企改革相关板块，中特估及央国企概念自提出以来均有不错表现，预期后市将成为市场重要主线之一。 市场行情来看，过去一周电子、国防军工走势占优。申万主要行业中，涨幅前五位的行业分别为电子、国防军工、机械设备、通信、医药生物，涨幅分别为5.17%、4.79%、4.01%、3.15%、2.26%；跌幅前五名的行业分别为传媒、房地产、建筑装饰、农林牧渔、商业贸易，跌幅分别为5.6%、3.96%、3%、2.62%、2.6%。 估值水平来看，截至2023年5月19日，万得全A当前估值水平 （PE_TTM）为18.04倍，处于历史分位数的31.40%。从主要行业PE_TTM来看，有色金属、电气设备、采掘、银行、交通运输所处的历史分位数较低。 投资建议 从行业配置方向看，建议关注（1）数字经济、数字中国带动下的计算机、电子等板块；（2）科技创新方向的芯片、半导体等领域；（3）关注业绩兑现，建议关注白酒、消费电子、家电、医美、医疗服务等。 主题性投资机会方面，建议关注（1）中国特色估值体系及国资国企改革相关板块；（2）“一带一路”倡议带动下的相关领域。 风险提示 宏观经济波动；地缘政治影响；产业政策收紧。 报告作者 作者姓名燕楠 资格证书S1710521120001 电子邮箱yann806@easec.com.cn 相关研究 《【策略】国内消费稳步复苏，看好TMT板块成为全年主线_20230409》2023.04.09 《【策略】PMI数据位于景气区间，经济复苏趋势延续_20230402》2023.04.02 《【策略】美联储加息步入尾声，国内温和复苏正在途中_20230326》2023.03.26 《【策略】本轮降准超预期，市场情绪有望提振_20230321》2023.03.21 《历年躁动行情的原因、经过和影响：兼谈今年的“冬季躁动”行情》2021.11.21 正文目录 1.一周市场综述（20230515-20230521）3 1.1.宏观速览3 1.2.行业配置4 1.3.股市综述4 2.大势观察6 2.1.基本行情6 2.2.流动性7 2.3.估值水平9 3.行业景气度观察11 3.1.上游资源品11 3.2.中游制造12 3.3.下游消费13 4.风险提示14 图表目录 图表1.4月工业增加值同比增长5.6%3 图表2.4月固定资产投资累计同比增长4.7%3 图表3.4月社零总额同比增长18.4%4 图表4.4月6-24岁人口失业率升至20.4%4 图表5.过去一周（5.15-5.19）市场行情纵览(%)5 图表6.过去一周（5.15-5.19）宽基指数涨跌幅6 图表7.过去一周（5.15-5.19）各行业申万涨跌幅排序7 图表8.过去一周（5.15-5.19）万得全A指数风险溢价均值为2.82%7 图表9.过去一周（5.15-5.19）银行间资金利率下行8 图表10.过去一周（5.15-5.19）行业资金净流入情况8 图表11.过去一周（5.15-5.19）北向资金合计净流入99.6亿元9 图表12.A股主要指数PE图（截至2023年5月19日）10 图表13.行业PE图（截至2023年5月19日）10 图表14.行业PB图（截至2023年5月19日）11 图表15.当前行业所处百分位（截至2023年5月19日）11 图表16.无烟煤和焦煤市场价均回落12 图表17.秦皇岛港和曹妃甸港库存均增加12 图表18.螺纹钢与热扎板卷价格上涨12 图表19.重点钢铁企业钢铁库存下降12 图表20.PTA开工率下降13 图表21.唐山钢厂高炉开工率持平13 图表22.过去一周30城商品房成交面积增加13 图表23.70城商品住宅价格指数13 图表24.过去一周（5.15-5.19）猪价下降14 图表25.过去一周（5.15-5.19）全国猪粮比下降14 图表26.过去一周（5.15-5.19）电影票房收入和人次环比上升14 1.一周市场综述（20230515-20230521） 1.1.宏观速览 4月工业增加值同比增长5.6%，较3月上行1.7pct，工业景气度温和修复进行中。分行业来看，汽车制造业4月表现突出，同比增长44.6%，较3月提高31.1pct，符合当前市场对汽车行业的高关注度状态。 4月固定资产投资累计同比增长4.7%，较3月小幅下行0.4pct；4月房地产开发投资累计同比增长-6.2%，较3月降幅继续走扩0.4pct，房地产行业持续低迷。2023年第一季度固定资产投资整体维持在5%的水平，较去年有所降低。其中基础建设投资为主要支撑点，基础设施建设仍然肩负稳增长任务，4月基建投资累计同比增长8.5%，较3月走低0.3pct。 图表1.4月工业增加值同比增长5.6%图表2.4月固定资产投资累计同比增长4.7% 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 工业增加值:同比%采矿业:同比% 电力、燃气及水:同比%装备制造业:同比% 15 10 5 0 -5 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 -10 -15 固定资产投资完成额:累计同比% 房地产:累计同比% 基础设施:累计同比% 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 4月社零总额同比增长18.4%，较3月大幅走扩7.8pct，消费正在修复 进程，增长主要来自餐饮消费释放。其中，商品零售同比增长15.9%，较3月上行6.8pct；餐饮收入反弹显著，4月同比增长43.8%，较3月大幅提高17.5pct。 4月城镇调查失业率为5.2%，较3月的5.3%基本持平；16-24岁人口失业率升至20.4%，较3月上行0.8pct，青年人就业市场仍然下形势严峻。 图表3.4月社零总额同比增长18.4%图表4.4月6-24岁人口失业率升至20.4% 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 社零:当月同比%商品零售:当月同比% 餐饮收入:当月同比% 中国:就业人员调查失业率:16-24岁人口% 25 20 15 10 5 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 0 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 1.2.行业配置 过去一周，A股市场呈倒V型走势，经历周一的上涨后连续4天走低。板块方面，电子板块重现市场热情，国防军工行业在“中特估”和“一带一路”概念框架下迎来行情。本周公布多项经济数据，4月金融经济数据普遍低于市场预期，社零表现相对较好，消费需求逐步释放；工业修复仍在稳步修复；房地产持续低迷拖累固投增速下行；青年人失业率仍然高企，反映企业对成本端仍然保持谨慎。截至5月19日万得全APE估值水平处于历史分位数的31.4%，大盘估值水平仍有吸引力，随着国内经济持续复苏，二季度企业业绩有望进一步提升，预期后市行情保持乐观。 一、大消费板块景气度持续修复。4月社零总额同比增长18.4%，较3月大幅走扩7.8pct，消费正在修复进程，增长主要来自餐饮消费释放。其中，商品零售同比增长15.9%，较3月上行6.8pct；餐饮收入反弹显著，4月同比增长43.8%，较3月大幅提高17.5pct，复苏势头强劲。政策层面多次强调扩大内需，消费市场需求有望持续释放。 二、关注科技板块长期投资价值。随着ChatGPT的出现，AI行业及硬科技行业被推向风口浪尖。4月政治局会议提出“要重视通用人工智能发展”，预期后续政策将会向科技行业倾斜，叠加我国数字经济、数字中国建设红利，建议关注计算机、电子等领域长期投资价值。 三、关注中国特色估值体系及国资国企改革相关板块。2022年11月21日，证监会主席易会满表示，要探索建立具有中国特色估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。中特估及央国企概念自提出以来均有不错表现，受到市场极大关注，在政策持续呵护下，预期后市将成为市场重要主线之一。 1.3.股市综述 5月15日周一，各大股指均上涨。“沪市金融业专题座谈会”在本周三 召开，大金融板块集体翻红。俄罗斯将开放海参崴作为黑龙江、吉林的内贸货物跨境运输中转口岸，中俄贸易概念股活跃，能源金属等多股集体上涨。 5月16日周二，各大股指均下跌。新能源板块存在估值和业绩修复驱动，充电桩概念活跃。 5月17日周三，各大股指多数下跌，科创50涨0.37%。，军工板块的中船系在中特估概念下景气度向好的逻辑持续走强，军工板块整体跟随活跃。新能源局部活跃，虚拟电厂、智能电网概念持续发酵，多股大涨。 5月18日周四，指数走势分化。人工智能概念股再次掀起升停潮， ChatGPT概念股反弹。 5月12日周五，走势延续本周震荡格局。日内人民币兑美元汇率一度 图表5. 行业 过去一周（5.15-5.19）市场行情纵览(%) 行业周五 周四 周三 周二 周一 801080.SI 电子 1.89 0.46 1.06 0.43 1.24 801150.SI 医药生物 1.24 -0.59 -0.41 0.86 1.15 801140.SI 轻工制造 0.23 0.02 -0.