新股周期或已完成触底，建议密切关注板块机会

2023年05月21日 策略类●证券研究报告 新股周期或已完成触底，建议密切关注板块机会 新股专题 投资要点新股周观点：假设考虑极致风格扰动影响，新股情绪可能在4月底至5月中上旬已有接续触底迹象；而从上周更为高频的情绪指标来看，新股情绪可能已经从底部开始回暖，不排除新股上行周期正在开启，建议密切关注新股板块投资机会 根据上周注册制新股数据，可能新股周期已经完成触底，新股情绪从冰点区域重新被激活；一方面，情绪指标上，依照我们此前交易周观点所述，假设考虑到极致风格对于4-5月的影响，区分科创板、创业板分别来看两个板块新股的情绪指标变化，在继4月创业板新股触及情绪冰点之后，5月上旬科创板新股情绪指标完成接续触及冰点；而上周，以注册制新股首日平均涨幅约50%及中科飞测约200%首日上涨，可能宣告新股情绪从冰点期正快速回暖；另一方面，定价指标上，以5月最新数据来看，注册制新股开板市盈率回落至65X、触及了历史定价指标周期往复的底部区域，而同时近端新股的相对估值也同步回到了历史周期的相对低位。因此，综合来看，我们倾向于认为，新股情绪可能已经跨过情绪冰点期，新股向上周期或正在逐渐展开；虽然在情绪底部攀升的初期阶段依旧面临强化反复过程，但新股投资活跃度预计将逐渐上升，建议密切关注新股板块投资机会。具体到新股投资方向上，维持此前两条主线布局，一是最近上市的新股标的，或应当予以充分重视，尤其是其中因稀缺性或主题事件催化、估值弹性相对较大的标的；二是前序新股下行周期上市的部分调整相对充分的近端质优人气新股。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有2只沪深两市新股网上申购，其中，2只创业板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率为30.2X，平均发行市盈率环比有所下行，预计主要原因或系上周申购新股数量较少及行业结构性显著差异所致。同时，相较此前交易周，上周新股招股节奏逐渐恢复，共有11只沪深两市新股开启招股。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周科创创业注册制新股首日平均收益上升至51.9%，且明星新股中科飞测首日涨幅最高触及约200%，整体新股情绪在此前连续3-4个交易周遇冷之后有显著回暖迹象；但与此同时，考虑到上周7只科创创业新股、依旧有3只出现首日破发，新股情绪可能还是处于回暖的初期阶段。具体到个股，契合当前市场风格偏好的通信计算机个股和稀缺性较强的人气新股表现相对更优，其中，稀缺性高的国产半导体量测设备龙头中科飞测首日涨幅高达约200%，通信计算机行业新股蜂助手和世纪恒通首日涨幅均约在80%左右。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为2.0%，即期新股的表现环比有所改善；可能来说，伴随情绪低位回升，部分在首日未充分表现的即期新股投资意愿升温，首周表现趋于活跃。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为5.3%；其中，约有79.8%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于有事件催化的主题新股，或此前调整相对充分、且近日板块投资情绪有所回暖的近端半导体新股标的；而跌幅居前的则大多集中于近段时间股价曾有一定表现的周期类主板新股标的。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股下行触底拉锯，或正在逐渐越过情绪冰点期-新股周报2023.5.14新股板块可能正在加速触底，建议密切关注-新股周报2023.5.7细节数据或隐现底部信号，建议增加新股关注-新股周报2023.5.3新股情绪再降，新股周期或步入下行末端-新股周报2023.4.23全注册制时代来临，新股周期正进入关键观察期-新股周报2023.4.16 本周申购/询价： （1）本周共有9只沪深新股完成申购待上市；其中，7只为科创板及创业板注册制新股，2只为主板注册制新股。比较来看，本期科创创业注册制新股平均发行市盈率较上期基本持平，考虑到新股情绪有触底恢复迹象，可能新股向上周期或正在重启，预计即期新股表现或将逐渐有所活跃。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为51.6X。 （2）本周共有7只沪深新股开启申购；其中，6只为科创创业注册制新股。当前新股情绪正在回暖的初期阶段，申购新股表现或还将有所分化，建议优先选择所属行业市场关注度较高、且发行市盈率相对合理的新股标的。 （3）本周共有5只沪深新股开启申购；其中，西山科技为上市公司中较为稀缺的手术动力装置供应商，天玛智控为煤炭科工旗下专注于煤炭无人化开采系统开发的国内核心供应商，建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入慧智微、安杰思、航天南湖、三未信安、索辰科技、登康口腔。 （2）短期建议两方向布局，一是最近上市的新股标的，或应当予以充分重视，尤其是其中因稀缺性或主题事件催化、估值弹性相对较大的标的；二是前序新股下行周期上市的部分调整相对充分的近端质优人气新股。具体标的上，建议适当关注包括日联科技、华曙高科、常青科技、慧智微、中芯集成、裕太微等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、铭利达、骄成超声、富创精密、钜泉科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股周期或已完成触底，建议密切关注板块机会4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：年报影响或告一段落，新股招股节奏恢复6 （二）新股上市表现：个股表现虽有分化，但新股情绪或正在回暖7 1、上周上市新股表现7 2、2023年上市新股表现8 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览12 五、风险提示14 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 图5：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值）6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年5月21日）9 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览10 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）12 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年11月上市的次新板块）13 一、新股观点：新股周期或已完成触底，建议密切关注板块机会 根据上周注册制新股数据，可能新股周期已经完成触底，新股情绪从冰点区域重新被激活；一方面，情绪指标上，依照我们此前交易周观点所述，假设考虑到极致风格对于4-5月的影响，区分科创板、创业板分别来看两个板块新股的情绪指标变化，在继4月创业板新股触及情绪冰点之后，5月上旬科创板新股情绪指标完成接续触及冰点；而上周，以注册制新股首日平均涨幅约50%及中科飞测约200%首日上涨，可能宣告新股情绪从冰点期正快速回暖；另一方面，定价指标上，以5月最新数据来看，注册制新股开板市盈率回落至65X、触及了历史定价指标周期往复的底部区域，而同时近端新股的相对估值也同步回到了历史周期的相对低位。因此，综合来看，我们倾向于认为，新股情绪可能已经跨过情绪冰点期，新股向上周期或正在逐渐展开；虽然在情绪底部攀升的初期阶段依旧面临强化反复过程，但新股投资活跃度预计将逐渐上升，建议密切关注新股板块投资机会。具体到新股投资方向上，维持此前两条主线布局，一是最近上市的新股标的，或应当予以充分重视，尤其是其中因稀缺性或主题事件催化、估值弹性相对较大的标的；二是前序新股下行周期上市的部分调整相对充分的近端质优人气新股。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，因非盈利新股较多、及个别极低估值新股上市扰动影响，5月科创板新股发行市盈率较上月波动较大。5月共上市注册制新股13只，1）科创板来看，共上市科创板新股7只，剔除3只未盈利新股、平均发行市盈率41.0X，较4月科创板新股平均发行市盈率122.4X明显下行；2）创业板来看，共上市创业板新股6只，平均发行市盈率为47.9X，比较4月创业板新股平均发行市盈率48.6X、平均发行市盈率基本持平。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，截止最新，5月开板市盈率较4月继续下行，并触及历史周期往复低点。5月至今，注册制新股平均开板市盈率为65.0X（剔除极值修正后），较4月注册制新股开板市盈率78.5X（剔除极值修正后），月度开板市盈率有所下行。比较来看，过去历史定价指标的区间往复低点基本出现在50-60X区域，当前月度约65X的开板市盈率可能已经触及周期底部区域，后续定价指标或将逐渐迎来上行周期。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，5月至今注册制新股首日平均涨幅为35.8%，较上月有所上行；从更为高频的周度数据比较，上周新股情绪指标从冰点区域急剧升温。5月至今，注册制新股平均首日涨幅为35.8%，较4月注册制新股平均首日涨幅21.8%略微上升；其中，上周注册制新股平均首日涨幅超过50%，新股情绪指标在上周急剧拉升。可能来说，4月由于受到极致风格扰动影响，月度情绪指标一定程度上被抬升；假设剔除科创板在当月扰动，创业板新股月度指标一定程度上出现触底。同时，从高频周度数据来看，在此前2-3个交易周，科创板新股情绪指标也有触底迹象；而上周，根据新股情绪指标变化，虽然从破发率来看暂时处于情绪恢复的初期，但可能触底回升已经相对明显。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第四，从近端新股较双创板块的估值溢价来看，近端新股的相对估值或正在触及周期底部。截至最新，以板块市盈率中值来比较，上周近端新股较双创板块的市盈率比值为0.71，近端新股较双创板块的市盈率比值回到周期相对底部。可能来说，从近端新股相对估值角度，估值性价比或正有所凸显。 图5：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：年报影响或告一段落，新股招股节奏恢复 上周，共有2只沪深两市新股网上申购，其中，2只创业板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为30.2X,其中，同星科技发行市盈率略高、达30.33X；2）平均网上申购中签率为0.0187%（目前仅同星科技公布中签率)。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率环比有所下行，预计主要原因或系上周申购新股数量较少及行业结构性显著差异所致。 上周共有4只沪深两市新股开展网下询价，其中，2只为科创板、2只为创业板；暂无新股出询价结果。 上周有11只沪深两市新股开启招股，其中，5只科创板，5只创业板，1只主板。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301353.SZ 普莱得 2023-05-19 301353 35.23 1,900 1,900 30.00 /机械设备 301252.SZ 同星科技 2023-05-15 301252 31.48 2,000 2,000 30.33 0.018