国防军工行业周报：军工行业景气度回升

市场表现：本周（2023.05.15-2023.05.19）上证综指涨跌幅为+0.34%，创业板指涨跌幅为+1.16%，中证军工涨跌幅为+4.75%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+5.00%，涨跌幅排名为1/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+4.79%，涨跌幅排名为2/31。年初至今上证综指涨跌幅为+6.29%，创业板指涨跌幅为-2.91%，中证军工涨跌幅为+2.56%。年初至今，中信国防军工指数涨跌幅为+2.84%，涨跌幅排名为15/30；申万国防军工指数涨跌幅为+4.32%，涨跌幅排名为11/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为70.76，处于过去5年64.42%分位。申万国防军工指数PE-TTM为56.84，处于过去5年31.92%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：本周军工行业在中信30个子行业中涨幅排名第一，板块景气度出现回升。在当前位置，我们认为仍然是较好的板块配置机会。建议关注将持续释放业绩的相关标的。在整体配置思路上建议优选新方向，如激光武器、无人机、远火等相关标的，适当配置国企改革核心受益标的。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点覆盖推荐逻辑 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2023-2025年归母净利润为14.28亿元、18.87亿元、22.68亿元，对应PE为29、22、18倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。预计公司2023~2025年归母净利分别为15.86亿元、21.49亿元、28.19亿元，对应PE为71、52、40倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.85、4.61、6.65亿元，对应PE为36、22、16倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 中核科技（000777.SZ），近年核电机组建设批复加速我国进入了商用核电建设高峰期。据中国工程院原副院长杜祥琬介绍，未来中国每年争取开工核电机组6～8台到2030年核电发电量占比达到8%左右。核电建设持续进行或将拉动核级阀门需求增长，中核科技作为中核集团及阀门行业首家上市公司，在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质，未来或将充分受益于核电行业的快速发展。 乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利用率，预计到2030年我国每年将产生乏燃料近2,637吨，累积产生乏燃料约28,285吨。目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年。随着我国核电批复进入加速期，乏燃料后处理领域或将迎来较大发展，公司有望开启新增长曲线。公司已于2020年实施股权激励，以2019年业绩（1.36亿元）为基数，2023年净利润复合增长率不低于10.5%且不低于对标企业75分位值，以此测算23年股权激励目标业绩至少为2亿元。公司业务蓬勃发展，股权激励保驾护航，业绩增长确性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.31、2.97、3.81亿元，对应PE为21、16、13倍。维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为4.79%，位于申万一级行业第2位，表现较强。31个申万一级行业中有11个上涨，占比35.48%，20个下跌，占比64.52%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势较强，大部分开启上涨，航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备、航空装备指数涨跌幅分别为5.58%、4.10%、4.19%、7.64%、4.24%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为中科海讯、中船防务、新余国科、观典防务和中天火箭，周涨跌幅为22.88%、20.65%、18.02%、15.04%、14.58%。 涨跌幅排名后五的股票为*ST炼石、理工导航、铖昌科技、七一二和*ST富吉，周涨跌幅分别为-9.04%、-5.83%、-2.35%、-1.57%、-1.22% 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 5月15日，据中国新闻网，据外媒报道，当地时间14日晚，乌克兰总统泽连斯基出人意料地访问巴黎，与法国总统马克龙举行会谈。在乌克兰准备发动反攻之际，他的欧洲多国之行获得了新的军事支持承诺。据报道，当地时间15日，法国宣布向乌克兰提供一系列新的武器装备，包括防空系统、轻型坦克、榴弹炮以及其他武器装备和燃料。在双方的联合声明中，法国表示在未来几周打算训练乌克兰的几个营，并为其装备数十辆装甲车和AMX-10RC轻型坦克。 5月16日，据央视军事，中国空军新闻发言人谢鹏大校16日公布，按照空军装备建设发展规划，空军八一飞行表演队换装歼-10C飞机，这是表演队组建以来第7次换装。空军八一飞行表演队将参加于5月23日至27日举行的第十六届兰卡威国际海事和航空展，这是表演队此次换装后首次飞出国门。 5月17日，据澎湃新闻，韩国防卫事业厅5月16日表示，国产超音速战机“猎鹰”（KF-21）已得到“符合作战要求”的初评结论，预计将从明年起批量生产。报道称，防卫厅今后还将继续在低空、高空、低速、超音速等各飞行领域进一步测评其稳定性和性能，并对空中加油、空空导弹制导发射、电子战装备等进行试验。防卫厅计划从明年起量产首批KF-21，争取于2026年最终评定“符合作战要求”，并于同年下半年交付空军。 5月18日，据环球时报，《印度时报》17日报道称，印度正在加紧生产多种新型常规导弹，针对的就是“与中国接壤的北部边境”。报道称，印军虽然研制了“大地”系列和“烈火”系列等多种弹道导弹，其中“烈火-5”的最大射程超过5000公里，但它们配备的都是核战斗部，无法执行常规作战任务，使其作战灵活性大打折扣。印度国防部高层消息人士表示：“到目前为止，对印度来说，弹道导弹就意味着核武器。但中国和巴基斯坦都有常规弹道导弹和核弹道导弹。” 4.公司公告 【北斗星通】公司董事尤源先生、副总经理黄磊先生、刘孝丰先生、李阳先生、姚文杰先生计划于公告日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价方式减持其所持有的部分公司股份。截至目前姚文杰已完成股份减持，共减持股份20000股，减持比例0.0039%，减持均价为32.66元。 【中国动力】公司股东中国信达因其经营需要，计划自减持计划披露之日起15个交易日后的6月内采用集中竞价方式合计减持不超过43,213,642股，即不超过公司总股本的2%。截至公告披露日，中国信达持有中国动力118,081,403股股份，占中国动力总股本的5.47%，中国信达无一致行动人。 【长盈通】公司拟授予激励对象的限制性股票数量为60.00万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额9,413.4174万股的0.64%。本激励计划涉及的首次授予激励对象共计54人，占公司截至2022年12月31日员工总数473人的11.42%，包括：董事、高级管理人员；核心技术人员；董事会认为需要激励的其他人员。 5.行业主要公司估值 图5：主要公司估值（市值数据截至2023年05月21日收盘） 6.风险提示 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。