低基数上4月社零提速，弱预期下中高端品牌与黄金珠宝有望继续强势

行业研究|行业周报 看好（维持） 低基数上4月社零提速，弱预期下中高端品牌与黄金珠宝有望继续强势 纺织服装行业 国家/地区中国 行业纺织服装行业 报告发布日期2023年05月21日 核心观点 行情回顾：本周沪深300指数上涨0.17%，创业板指数上涨1.16%，纺织服装行业指数下跌2.3%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌1.26%， 品牌服饰板块下跌3.08%。个股方面，我们覆盖的珀莱雅、比音勒芬和上海家化取得了正收益。 海外要闻：（1）CanadaGoose加拿大鹅继续在内地扩张门店。（2）Prada普拉 达恢复增长后开始披露季度业绩。（3）UnderArmour安德玛中国市场强劲反弹。 行业与公司重要信息：（1）报喜鸟：凤凰尚品为公司全资子公司，同意为公司担保 2亿元综合授信提供连带责任保证。本次担保后，全资子公司为母公司的担保额度总 金额为3.65亿元，截至本公告披露日，公司及下属子公司实际发生担保余额为2.24 亿元，占上市公司最近一期经审计净资产5.68%。（2）周大生：公司2023年4月 新增自营门店12家 本周建议板块组合：珀莱雅、老凤祥、报喜鸟和潮宏基。上周组合表现：珀莱雅 2%、老凤祥-3%、报喜鸟-3%和潮宏基-3%。 投资建议与投资标的 周二统计局披露了4月社零数据，低基数下4月国内社会消费品零售总额同比增长18.4%，增速环比3月进一步提升，除汽车以外的消费品零售额增长16.5%。1-4月实物商品网上零售同比增长10.4%，其中穿类商品增长13.5%。从结构来看，4月大部分可选消费都实现了较快增长，我们覆盖的可选消费品中，金银珠宝延续亮眼表现，在金价上涨与终端回暖驱动下，同比增长44.7%（3月增长37.4%），化妆品和服装鞋帽分别同比增长24.3%与32.4%（3月增长9.6%与17.7%）。在市场对后续国内经济偏谨慎的预期下，行业预计仍然会延续结构性复苏的态势，在二季度消费的同比增速有望进一步提升的情况下，收入改善越明显的龙头，随着销售折扣和期间费用的有效控制，盈利增速和股价的弹性也将相对更大。短期我们认为部分中高端细分服饰、黄金珠宝龙头和主题投资板块具备相对收益机会，相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)、潮宏基(002345，增持)、老凤祥(600612，买入)和周大生(002867，增持)。从中长期角度，我们看好运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、珀莱雅(603605，买入)和巨子生物(02367，买入)、建议关注爱美客(300896，买入)、贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)、牧高笛(603908，买入)，但短期因为市场风格原因可能仍需要消化高估值压力；对于部分优质制造龙头的长期增长韧性我们依然看好，投资机会上可能要到年中左右，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)，建议关注鲁泰A(000726，未评级)和新澳股份(603889，未评级)。 风险提示 国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 杨妍yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 AI+服装主题活跃，二季度服饰消费有望继 2023-05-14 续向好一季报驱动下黄金珠宝和中高端细分服饰 2023-05-03 继续表现强势赛道景气度探底回升，国货彩妆品牌加速 2023-04-29 崛起：彩妆行业深度报告 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 本周沪深300指数上涨0.17%，创业板指数上涨1.16%，纺织服装行业指数下跌2.3%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌1.26%，品牌服饰板块下跌3.08%。个股方面，我们覆盖的珀莱雅、比音勒芬和上海家化取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 三夫户外 *ST千足 希努尔 维科精华 爱迪尔 珀莱雅 比音勒芬 诺邦股份 安正时尚 金鹰股份 幅度(%) 8.2 5.8 4.2 3.8 2.8 2.1 1.9 1.6 1.6 0.9 涨幅后10名 搜于特 红蜻蜓 鹿港文化 美盛文化 跨境通 贵人鸟 七匹狼 奥康国际 美邦服饰 柏堡龙 幅度(%) -21.4 -18.2 -15.0 -14.4 -13.2 -13.0 -9.4 -9.3 -8.6 -8.1 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 CanadaGoose加拿大鹅继续在内地扩张门店。由于中国市场强劲反弹，奢侈品公司CanadaGooseHoldingsInc.(TSE:GOOS;NYSE:GOOS)加拿大鹅四季度业绩超预期。财报发布后，周四开盘股价暴涨14%。 截至4月2日的四季度，加拿大鹅公司收入增长31.4%至2.932亿加元，高于市场预期的2.591 亿加元；报告期内经调整后EPS增长逾两倍，由2022年同期的0.04加元增加至0.14加元，同 样超越市场预期的0.11加元。 受益于持续的专门店扩张和现有门店的业绩改善，公司重点聚焦的DTC收入增长22.6%至2.275亿加元。截至四季度末，公司共51家专门店，而去年同期为41家。DTC可比销售增幅6.9%，电商平台的影响被消费者大量回归门店而抵消。由于全球订单价值量增大以及前期发货量增加，集团采购收入增长30.4%。 首席执行官DaniReiss表示，在大中华区、欧洲、中东与非洲区（EMEA）市场的推动下，公司四季度的表现令人惊喜，亦展现了品牌实力与发展势头。 随着COVID-19管控措施的解除，中国内地市场销售大幅反弹，报告期内同比增幅约40%，直接推动亚太地区四季度销售实现65.4%增幅。此外，亚太区同店业绩亦有改善，直营渠道可比销售录得增幅23.5%。服饰系列在亚太区销售同比增长超过100%，收入近1,000万加元。 JaneHali&Associates高级分析师JessicaRamírez表示，中国旅游市场的复苏将进一步推动其他市场的业绩。 2023财年，加拿大鹅在全球共开设10家专门店，其中4家在中国。此外，它在中国内地开设约 18家零售店，为全球最多。 首席财务官JonathanSinclair透露，亚洲专门店的坪效和单店业绩为全球最佳，中国内地专门店业绩也仍在增长。此外，由于分布了较大规模的DTC渠道，他还透露未来一年该市场将继续为收入做出巨大贡献。 2023全财年加拿大鹅表现同样出色，收入录得10.8%的增幅至12.170亿加元的创纪录水平，并首次突破12亿加元大关；期内DTC业务同比增幅9.0%贡献了超过三分之二约8.07亿加元收入。 今年2月，CanadaGoose加拿大鹅公布了一项五年战略增长计划。据计划，公司将践行“加速以消费者为导向的增长”“进一步发展直营业务网络”“快速拓展品类”三大战略增长支柱： 考虑到本财年近三分之一的消费者是现有顾客，公司计划下一财年与消费者建立更有意义的互动联结，并在欧洲和东南亚等旅游热门地区新增2-3个旅游零售专门店； 加拿大鹅还计划2024财年于美国、中国内地、日本等地开设16家专门店，其中绝大多数新增专门店预计在下半年投入运营；此外，公司将进一步推进数字化，以提升专门店客流、加深与消费者的互动并优化库存管理； 在品类上，加拿大鹅表示，2023财年非派克大衣品类销售已占总销售额的42.9%，高于2022财年的38.5%。此外，品牌首款高端功能性运动鞋履系列将于今年夏天上市。 DaniReiss对公司高效执行计划、继续发挥品牌优势以实现长期、可持续的盈利增长充满信心。 若计划顺利进行，公司将于2028财年实现30亿加元收入；DTC业务占比达到总销售额的80%；全球专门店数量预计达到130-150家，业务范围将拓展至眼镜、箱包和家居领域。 公司对2024财年预期乐观，收入预期14.00-15.00亿加元，经调整后EBIT利润预期1.20-1.48亿加元，经调整后EBIT利润率预期15-16%。 Prada普拉达恢复增长后开始披露季度业绩。继2022年收入突破40亿欧元大关，PradaSpA(1913.HK)普拉达集团捷报频传，罕见地披露其季度业绩，一季度净销售额突破10亿欧元大关。 截至2023年3月底的一季度，集团录得10.65亿欧元净销售同比增幅21.6%。业绩报告发布后，PradaSpA(1913.HK)普拉达集团股价周五涨2.36%，下一交易日再涨6.21%收于59.85港元。 该意大利集团一季度表现好于Gucci古驰母公司KeringSA(KER.PA)开云集团1.0%的增幅，略好于LVMHMoëtHennessyLouisVuittonSE(MC.PA)路威酩轩集团17%的增幅，稍逊于HermèsInternationalSCA(RMS.PA)爱马仕国际集团22.3%的增幅。 UnderArmour安德玛中国市场强劲反弹。开启新结算周期后的首个财年，美国运动巨头UnderArmourInc.(NYSE:UAA)净利润同比暴涨73.5%至3.87亿美元；四季度较去年同期扭亏为盈，收入和盈利超出华尔街的预期。 截至3月31日的四季度，集团收入13.989亿美元同比增长7.5%,超过分析师预期的13.6亿美元； 期内净利润同比增长186.1%至1.705亿美元，调整后8,400万美元，较去年同期扭亏为盈；每股 收益由2022财年同期的0.13美元增加至至0.38美元，经调整后0.18美元，高于分析师预测的 每股0.15美元。 新任首席执行官StephanieLinnartz评价业绩时表示，集团的潜力比她在2月的预期还要大。 A股行业与公司重要信息 【报喜鸟】凤凰尚品为公司全资子公司，同意为公司担保2亿元综合授信提供连带责任保证。本 次担保后，全资子公司为母公司的担保额度总金额为3.65亿元，截至本公告披露日，公司及下属子公司实际发生担保余额为2.24亿元，占上市公司最近一期经审计净资产5.68%。 【周大生】公司2023年4月新增自营门店12家。 本周建议板块组合 本周建议组合：珀莱雅、老凤祥、报喜鸟和潮宏基。 上周组合表现：珀莱雅2%、老凤祥-3%、报喜鸟-3%和潮宏基-3%。 投资建议和投资标的 周二统计局披露了4月社零数据，低基数下4月国内社会消费品零售总额同比增长18.4%，增速环比3月进一步提升，除汽车以外的消费品零售额增长16.5%。1-4月实物商品网上零售同比增长10.4%，其中穿类商品增长13.5%。从结构来看，4月大部分可选消费都实现了较快增长，我们覆盖的可选消费品中，金银珠宝延续亮眼表现，在金价上涨与终端回暖驱动下，同比增长44.7% （3月增长37.4%），化妆品和服装鞋帽分别同比增长24.3%与32.4%（3月增长9.6%与17.7%）。在市场对后续国内经济偏谨慎的预期下，行业预计仍然会延续结构性复苏的态势，在二季度消费的同比增速有望进一步提升的情况下，收入改善越明显的龙头，随着销售折扣和期间费用的有效控制，盈利增速和股价的弹性