跨境电商行业专题系列二：把握“一带一路”机遇顺势而起，AI赋能降本增收

证券研究报告|2023年05月22日 跨境电商行业专题系列二 把握“一带一路”机遇顺势而起，AI赋能降本增收 行业研究·深度报告商贸零售·跨境电商 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：张峻豪021-60933168 zhangjh@guosen.com.cnS0980517070001 证券分析师：柳旭0755-81981311 liuxu1@guosen.com.cnS0980522120001 目录 01 外部经营环境优化，跨境电商公司业绩企稳向好 02 03 一带一路贸易提供机遇，政策加码促跨境电商发展AI赋能跨境出海，行业数智化进程加速 04 投资建议及相关企业简介 投资摘要 跨境电商模式快速发展，多重利好支持企业基本面向好。今年以来，外贸出口平稳开局，1-4月进出口总额同比增长5.8%，其中出口同比增长10.6%。其中跨境电商业态凭借精简流通环节、降低国际贸易门槛及供应链效率高的优势而得到快速发展。在当前国际间运费价格下降，供应链扰动因素缓和等多因素驱动下，跨境电商企业基本面持续企稳向好。而未来“一带一路”政策机遇及AI技术赋能也将为行业注入新增长动力。 一带一路贸易提供机遇，政策加码促跨境电商发展。中国对“一带一路”沿线国家进出口向好，占我国外贸整体的比重从2013年的25%提升到2022年的32.9%，2023年Q1对“一带一路”沿线国家进出口同比增长16.8%，展现出区域较强的经济贸易活力，同时沿线相关电商产业配套设施逐步完善。在此基础上，政策面通过积极发展“跨境电商+产业带”模式，出台针对性的跨境电商支持政策，将带动相关企业实现突破式发展。 AI赋能跨境出海，行业数智化进程加速。生成式AI应用与跨境电商行业的发展要素形成了有效契合。一方面，对于跨境电商B2C企业而言，将有助于企业实现优化流程和精准营销下的降本增效；另一方面，对于B2B平台型企业而言，提供AI工具包服务亦可以实现业务扩收增利。目前来看，国内跨境电商企业积极开启AI技术应用的探索，主要方向包括语言翻译、推荐系统、货物检测、自动化客服、营销策略方案及产品分析等多方面。 投资建议：跨境电商业绩企稳向好，把握行业发展新机遇。总体上，今年外贸出口平稳开局，且国际间运费下降，跨境电商企业基本面稳定向好。未来一带一路沿线外贸出口增长及生成式AI应用技术的快速迭代也将带来新机遇。推荐关注受益一带一路发展机遇，且积极开展数据资产建设和数字化发展的小商品城；以中国制造网（Made-in-China.com）为核心资产，率先落地应用AI外贸助手的全链路外贸服务综合平台焦点科技；开展跨境出口电商业务，数字化运营领先的企业华凯易佰；以及积极开展智能技术应用、领先的跨境出海品牌型企业安克创新。 风险提示：全球贸易环境恶化；市场竞争环境恶化，价格战影响企业利润；企业海外仓存货管理不善。 附表：重点公司盈利预测及估值 代码公司投资 名称评级 收盘价总市值（亿元）EPSPE 05-1905-1920222023E2024E2025E20222023E2024E2025E 600415.SH 小商品城 暂无 8.41 461.38 0.20 0.38 0.43 0.48 26.02 22.14 19.75 17.54 002315.SZ 焦点科技 暂无 40.39 125.73 0.97 1.21 1.51 1.93 18.46 33.50 26.72 20.91 300592.SZ 华凯易佰 暂无 27.42 79.29 0.75 1.15 1.46 1.94 20.26 23.84 18.78 14.13 300866.SZ 安克创新 买入 74.00 300.76 2.81 3.27 3.86 4.38 21.08 22.63 19.17 16.89 资料来源:Wind一致预测、国信证券经济研究所整理预测 一、外部经营环境优化，跨境电商公司业绩企稳向好 2022年全年，中国货物进出口总额42.07万亿元，同比增长7.7%，其中出口23.97万亿元，增长10.5%，整体在2021年高基数基础上继续保持了稳定增长。 跨境电商模式指通过跨境电商交易平台（包括自建自营平台、第三方平台、综合平台等）达成并完成交易，凭借减少流动环节、降低国际贸易门槛及供应链效率高的优势而得到快速发展，近年来对外贸大盘的贡献日益显著。据海关总署初步统计，2022年跨境电商进出口2.11万亿元，同比增长9.8%，其中出口1.55万亿元，同比增长11.7%，占出口总额的6.5%，较2019年提升1.9pct。 图1：中国外贸出口总值及增速（亿元、%） 出口总值（万亿元） 增速（%） 30 25 20 15 10 5 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 图2：中国跨境电商出口规模及增速（亿元、%）3 跨境电商出口总值（万亿元） 增速（%） 2 1 0 2019年2020年2021年2022年 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：海关总署、国信证券经济研究所整理 资料来源：海关总署、国信证券经济研究所整理注：2022年为初步测算 2023年以来的情况看，在全球经济增速放缓、外部环境不确定下1-4月进出口总额仍同比增长5.8%（以人民币计，下同），其中出口同比增长10.6%。从海外消费信心亦可以看出，2022年年底开始世界多国OECD消费者信心指数企稳回升，未来国际市场需求的增加利好我国消费品市场出口。 从主要出口目标市场来看，前4个月，我国对“一带一路”沿线国家进出口4.61万亿元，同比增长16%。此外，东盟为我国第一大贸易伙伴，与东盟贸易总值为2.09万亿元，增长13.9%；欧盟市场亦取得4.2%的增长。 图3：世界多国消费者信心指数回升图4：中国对世界多国出口额变化（百万美元） 102 101 100 99 98 97 96 95 94 93 92 OECD消费者信心指数:美国OECD消费者信心指数:欧洲OECD消费者信心指数:日本OECD消费者信心指数:韩国 700 美国 欧盟 东盟 日本 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：经济合作与发展组织、同花顺iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署、同花顺iFinD、国信证券经济研究所整理 2023年以来，中国制造业企业生产恢复加快，工业经济复苏动能进一步增强，为满足外贸出口的需求打下了供应链基础。2023年1-3月，中国工业综合指数（ICI）分别为51.1%/53.6%/56.5%，连续三个月处于扩张区间。 国际间运费价格下降，降低跨境电商企业贸易成本。供应链扰动因素缓和下，以及原油价格较此前回落下，跨境物流运费下降趋势明显。据上海航运交易所数据，中国出口集装箱运价指数（CCFI）于2022年下半年开始高位下落，今年3月的CCFI同比2022年3月下降近70%。运费价格的下行将为跨境贸易企业带来成本费用的显著优化，有助于盈利水平的有效提升。 图5：中国工业综合指数（ICI）变化趋势图6：中国出口集装箱运价指数（CCFI）变化 中国工业综合指数 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：中国工业经济联合会、国信证券经济研究所整理 4000 中国出口集装箱运价指数（CCFI） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：上海航运交易所、同花顺iFinD、国信证券经济研究所整理 如前文所述，在行业层面外贸需求平稳开局，且国际间运费下降背景下，跨境电商企业积极把握机遇提升供应能力和开展降本增效工作，一季度整体业绩表现较好。如安克创新2023年一季度实现营收33.65亿元，同比+17.47%；实现归母净利润3.06亿元，同比+53.80%。吉宏股份主营ToC端跨境社交电商业务和ToB端全案营销设计包装服务业务，2023年一季度营收13.76亿元，同比+14.41%；实现归母净利润0.70亿元，同比 +64.30%，其中跨境电商业务归母净利润同比+104.7%。华凯易佰以控股子公司易佰网络为主体开展跨境电商业务，2023年一季度营收13.79亿元，同比+47.44%，实现归母净利润0.76亿元，同比+119.21%。 且展望二季度及后续看，跨境电商企业基本面仍有望持续企稳向好：国际间运费在去年二季度高基数上仍有望下降，全球消费信心回升向好下也会带来终端需求增长。此外，一带一路十周年机遇、跨境电商政策支持及AI技术应用，都将为行业注入新的增长动力。 图7：安克创新单季度营收/归母净利润及增速（亿元、%）图8：吉宏股份单季度营收/归母净利润及增速（亿元、%） 单季度营收（亿元） 营收同比（%） 单季度归母净利润（亿元） 归母净利润同比（%） 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1 单季度营收（亿元） 营收同比（%） 单季度归母净利润（亿元） 归母净利润同比（%） 60100%16100% 50 40 30 20 10 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1 14 80% 12 60%10 40%8 6 20%4 0%2 0 -20% -2 50% 0% -50% -100% -150% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 二、一带一路贸易提供机遇，政策加码促跨境电商发展 2023年恰逢中国“一带一路”倡议提出的十周年，十年以来中国与沿线国家不断加深经贸往来，合作范围逐渐扩大。据中国一带一路网统计，截至2023年1月6日，中国已经同151个国家和32个国际组织签署200余份共建“一带一路”合作文件。中国对“一带一路”沿线国家进出口占我国外贸整体的比重从2013年的25%提升到2022年的32.9%。2023年一季度，我国对“一带一路”沿线国家进出口3.43万亿元，同比增长16.8%，展现出一带一路区域较强的经济贸易活力。 根据中国一带一路网数据，十年间一带一路贸易指数与海上丝绸之路进出口贸易指数均趋势上升。2023年一季度我国以铁路、公路运输方式对沿线国家的进出口分别增长24.6%和61.8%。同时，基础设施领域一批标志性工程的建设，为带动我国对沿线国家相关领域的出口贸易打下了坚实的基础。 一带一路贸易额指数 图9：海上丝绸之路贸易指数图10：一带一路贸易指数 250 250 200 200 海上丝路出口贸易指数 150 150 100 50 0 资料来源：中国一带一路网、国信证券经济研究所整理 100 50 0 资料来源：中国一带一路网、国信证券经济研究所整理 具体到跨境电商领域，目前海外市场电商渗透率仍有较大提升空间。以外贸重要市场东南亚为例，根据谷歌、淡马锡、贝恩联合发布的《2022东南亚数字经济报告》，2017至2022年，东南亚电商GMV由109亿美元跃升至1310亿美元，年复合增长率高达64%。 东南亚市场目前电商渗透率仍有较大提升空间，据亿邦智库2022年6月发布的报告显示，东南亚电商渗透率（电商交易占零售总额比例）仅5%，相较于中国，美国市场仍有较大提升空间。未来随着年轻消费者崛起、电商相关配套设施完善，东南亚电商渗透率有望提升，这也为中国跨境电商企业在当地市场的拓展提供了足够的发展空间。 图11：东南亚电子商务GMV（亿美元）图12：东南亚网络用户数量增加（亿） 东南亚电商GMV（亿美元） 网民数量（亿） 25005 20004 15003 10002 5001 0 20192020202120222025E 0 2019202020212022 资料来源：淡马锡、谷歌、贝恩、国信证券经济研究所整理资料来源：淡马锡、谷歌、贝恩、国信证券经济