逆势高增彰显强经营韧性，建议关注618大促催化

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珀莱雅品牌经营数据及市场表现概览

业绩亮点：

• 4月销售数据：公司主品牌在猫旗/抖音平台的销售额分别约为2.28亿元/1.35亿元，同比增长57%和40%；子品牌彩棠在上述平台的销售额分别为0.45亿元/0.29亿元，同比增长95%和69%。
• 全年市场表现：2023年4月，公司整体销售额在天猫+抖音平台合计同比增长55%，在美妆大盘弱复苏的背景下，这一成绩彰显了公司的强劲经营韧性。
• 增长驱动力：主品牌珀莱雅在天猫+抖音平台销售额同比增长50.2%，子品牌彩棠则达到83.9%，显示出公司具有显著的α属性，并且得益于产品快节奏更新和与头部主播的紧密合作。

618大促策略：

• 大促准备：618大促期间，公司聚焦大单品和与超头主播的合作，旨在实现高增长。参与的产品SKU数量从22年的5个增加至11个。
• 产品选择：重点关注珀莱雅的红宝石、双抗、源力系列单品，以及彩棠的新保湿妆前乳等新品，同时加大折扣力度以吸引消费者。

品牌发展与新品策略：

• 珀莱雅：1-4月，天猫+抖音平台合计销售额同比增长32%，特别强调精华和乳霜等品类的销售表现。已推出4款新品，包括红宝石面膜2.0、启时精华油、云朵防晒霜和双抗精华3.0。
• 彩棠：3月初推出新品争青系列，致力于强化底妆优势并扩展色彩类产品的布局。
• 其他品牌：O&R于1月底上新头皮轻盈凝露，专注于头皮控油和微生态调理。悦芙媞则定位平价油痘肌市场，计划持续丰富其产品线。

财务预测与估值：

• 预计2023-2025年营收分别增长27.29%、24.18%和22.37%，归母净利润相应增长29.25%、25.98%和22.86%。
• EPS分别为3.73、4.69和5.77元/股，三年复合年增长率（CAGR）为26.01%。
• 给予公司目标价201.76元，对应23年PE为54倍，维持“买入”评级。
• 风险提示包括行业竞争加剧、新品牌拓展不达预期以及疫情带来的不确定性。