阿特斯(CSIQ)交流纪要-美股-调研纪要

一、董事长发言 Q1组串出货6.7GW，同增66%，收入17亿美元，同增36%，毛利率18.5%，经营利润1.7亿美元，净利润8400万美元，是去年同期的9倍多，超出预期。根据第三方统计，去年全球累计光伏装机超过1TW，2050年之前光伏累计装机要达到20TW。也就是说，从现在开始，全球每年的年均新增装机要达到680GW。2030年新增装机也有望达到1TW。储能累计装机有望从今年的100GWH达到2027年前后的1TWH，2030年前后达到年新增1TWh。 公司未来将从以下几方面着手，发挥公司的优势： 1）继续大力发展储能业务。公司从2021年开始大批量交付储能，目前累计交付2.7GWh（美国、英国、加拿大、国内等）。去年公司推出大储新产品，受到市场好评，基于该产品目前已签订单13亿美元，为明后年大储发展奠定基础。此外公司推出户储产品，陆续在美国、欧洲、日本等地区销售，产品被美国媒体SolarPowerWorld评为年度最好产品，今年预计出货100MWh。阿特斯目前还有47GWh储备项目，位于北美、拉美、欧洲、澳洲、中 国、日本等地，其中超12GWh已经获得并网许可，包括2GWh已签PPA，在建或待建。商业运营1.4GWh酒红项目，561MWh牛石项目，300MWh野马项目，都是由阿 特斯全球能源团队开发，由国内拟上市公司提供系统集成和长期运维服务。 2）优化光伏产能结构，加快提升一体化水平。目前公司产能拉晶20GW，切片/电池片21GW，组件36GW。预计2024Q1末分别达到50、50、60、75GW。公司还将继续开发电站项目。2009年公司就开展电站业务，目前累计开发9GW，目前储备项目25GW，其中14GW获得并网许可，7GW已签PPA，在建或待建。 国内上市进度看，最新招股意向书预计近期同步挂网。 展望后续：预计Q2出货8.1-8.4GW，收入24-26亿美元，美国会计准则下毛利率19%-21%。2023年全年组件出货30-35GW，大储1.8-2.0GWh，全年收入上调到90-95亿美元，较去年增长24%。 总结来看，阿特斯是“四轮驱动，光储先锋”。前轮：1）全球对碳中和的追求；2）能源安全和能源自主的渴望。后轮：1）光伏，2）储能。阿特斯就是奔驰在新能源赛道上的战车。 二、总裁发言 公司2023Q1业绩超预期的原因：1）硅料下降。预计年内会继续下降，逐步回归到100元/kg以下。2）一体化率提升。此外，疫情逐步稳定后，目前海运费已经回到疫情前水平，有利于公司盈利。 大储方面：全年交付1.8-2.0GWh，主要集中在下半年出货。今年Q1末公司已签订单金额超13亿美元。几天前公司与黑石AypaPower签了新的协议，提供美国363MWH的储能系统。疫情期间海外不少项目未能如期交付，但是公司的所有项目都按时交付，有很好的口碑。碳酸锂价格也在持续下降，提升公司前期订单的盈利水平。公司还有23GWh订单储备和2.3GWh的运维合同。未来大储随着行业发展，碳酸锂降价，还会有很好的发展。 户储方面：公司产品去年在美国已经实现了销售。采用LFP电芯，同时满足交流和直流并网需要，循环效率94%，模块化设计，最多6个模块并用，达到45kW的最大功率。支持手机APP调试，首次安装只需要30分钟。质保10年。 三、问答环节 1、组件盈利能力的展望？ 去年公司组件单瓦净利超过1毛钱。今年Q1比去年有所提高。展望后续，光伏原材料价格在下降，硅料从节后的240元降到了现在的140元。单瓦光伏需要2.2-2.4g的硅料，硅料下降100元/kg，组件成本下降1.5-2.0毛。前期部分利润被硅片截留，但最近有所好转，组件盈利能力也有望提升。当然组件价格也在下降，但是降价速度是比原材料降价速度慢的。阿特斯跟其它一线企业相比，一体化率还有提升空间，电池产能今年年底会到50GW，一体化率今年会持续提升。同行已经把一体化率的招数用完了，但是公司工具箱里面还有工具，用出来之后，有望保持甚至扩张单瓦净利。 客户对于价格的执著程度比以前也差多了。组件企业会考虑更多的因素，比如应对地面政治冲突的能力，阿特斯的竞争优势会凸显出来。公司的单瓦净利在行业里面也是非常高的，随着一体化率提升，公司的盈利能力会进一步加强。 2、美国IRA细则出来了，欧美贸易环境对于光伏的影响如何看待？我们在美国的出货，海外产能的布局？ 公司面对最近的政策也在做进一步的解读和澄清。IRA细则出来之后，我们认为是有好处的，方式更加明确。供应链的国际化是长期的趋势，但也需要时间。公司会积极应对挑战。 3、展望2032-2024年储能的规模？ 今年上半年大储的量不大，原因是大储订单一般提前一年以上签订。去年上半年碳酸锂价格暴涨，公司还是用贴牌产品做系统集成、安装调试，这种模式下就不好进行项目了。所以我们改为销售自己的产品，去年上半年丢掉不少单子。不过我们产品切换非常成功，现在新产品已经签了13亿美元的订单，明年订单会有大幅增长，预计交付6- 8GWh。 4、储能的盈利能力的展望？长期看中枢盈利水平？ 至于盈利水平，不同项目不太一样。总体来说，毛利率对净利率的转化效率是非常高，即便10%的毛利也有不错的净利率。目前签单的毛利率平均看是在15%左右。净利率的转化率还是远高于组件的。 5、现在大储签单的价格？ 不同项目差别也很大。美国、英国价格很好，澳洲、中国的价格会低一些。 6、组件的渠道优势非常突出，2024Q1产能要翻倍，电池的技术路线如何确定，如何展望？ 电池新增30-40GW，都采取TOPCon技术路线，一部分182，一部分210。HJT方面也有嘉兴的中试线，去年开始在海外市场销售，今年会销售百兆瓦以上。明年下半年公司HJT预计也可以成熟，实现GW量产。 7、今年30-35GW里面TOPCon的出货占比？ 8-10GW左右。今年的TOPCon产能还在建设中，宿迁一期8GW项目今年4月10日出片，正在爬坡，再有2-3个月可以达到设计水平。 8、大储在手订单13亿美金，对应的交付时间和市场结构？ 13亿美元少部分今年H2交付，主要是明年，另外后年也有一部分。主要是在美国、英国，另外中国也有一点。 9、公司TOPCon产能爬坡情况？下半年的出货、成本、溢价？ 宿迁二期很快也将安装设备，扬州项目预计在夏天也开始安装设备。泰国的TOPCon电池组件基地预计6月也进行设备安装。年底实现接近40GW的TOPCon产能。 目前相比于PERC，TOPCon维持发电功率优势对应的价格优势，不同市场不太一样，但溢价还是比较明显的。 10、拉晶产能的进度？ 目前在确定选址的阶段，预计夏季开始动工，明年3月底达产。 11、产业链价格下降的速度和深度，对于二季度的综合影响？ 需求对项目成本的承受能力有了比较大的进步。刚刚也谈到，目前全球范围内，客户对于价格的敏感度已经不像过去那么执着了，反而更关心交付能力的可靠性。同时，分布式市场和部分大型地面电站市场，对于价格又比较敏感了，价格下来之后，需求会快速反弹。成本下降通道当中，公司还是受益的，持续提升盈利能力。 12、目前需求情况？乐观预期有一些缓和，对于5-6月以及下半年行业装机规模的判断？ 今年预计直流侧安装量340GW，发货量340*1.1,370-380GW，生产量再高一些，到400GW。除了国内市场之外，美国、欧洲市场也比较旺盛，三季度的订单还是比较强的，5-6月的排产不会有问题。 13、TOPCon的性能指标和盈利能力如何？ 基本和行业最好的公司对标，包括效率、良率、硅片规格。硅片为例，目前P型硅片厚度是150微米，N型结构更加均匀，头部企业开始导入130微米厚度，HJT我们开始导入110微米，后续有望降低到90微米。 14、请问公司内层石英砂的供应来源？是否感受到供应紧张？ 石英砂的供应商有一定的安排，细节不变分享。石英砂短缺是大家都指导的，但是具体短缺的程度，我们认为并没有影响组件的排产，主要影响拉棒的生产效率或者成本。我们认为通过某些变通的方式，高纯石英砂是可以支撑520-530GW，因而是够用的，不会成为行业重大的瓶颈。 公司坩埚的渠道：1）自己采购内层砂（全部来自美国两家企业）和外层砂，找合作坩埚厂进行加工；2）直接采 购坩埚，据坩埚厂反馈，内层用的也全部是美国砂。 15、美国name2转换为name3，对住宅市场的影响？Name3的变化，对于家畜是利好，有得必有失。阶段性的光伏订单可能放一放，但是4-5月已经看到有回暖，未来户储也可以达到更大的刺激。 16、美国IRA政策下是否只要做组件就可以了？ 并不觉得只要在美国扩产组件就可以达到IRA条件。 17、欧洲组件的库存情况如何？ 欧洲订单目前很火爆，没有多余的库存，反而觉得有点货不够用。我们对库存的管控非常严格，去年年底把库存压到最低。 18、为何2023年的出货指引显著高于收入指引？有没有利润预期？ 下半年有一些变化因素，不过我们认为上游的价格下降速度会远远超过组件降价的速度，所以我们对今年的利润还是非常有信心的。 19、利率波动下，美国电站近期还会不会存在观望？ 最近开发成本确实在向上走，但是PPA价格向上走的更快，过去12个月很多地缘政治因素发生。总的来讲，电站开发的势头还在向上。利率的变化更多是造成住户贷款成本上升的非常多，大型电站可能上升1个点，但是住户上升了3个点，所以户用这边需求受到的影响短期更大。 20、明年6-8GWh的交付，基于我们自有储能产品的储能交付可能占多少比例？采用自有产品之后，盈利能力会不会基于2023年进一步提升？ 大储现在的项目储备和在手订单几乎100%都是我们自己的产品。肯定是可以帮助保护我们利润的，同时市场的请款也在变化，外采产品利润已经不高了，我们用自己的产品可以保护我们的利润稳定。相对设备供应商，我们还做现场的集成和调试安装，同时我们也提供长期服务的能力，对我们的溢价能力也有保障，也为我们提供了更好的持续进步的能力。 21、户储的逆变器供应商主要是哪些？ 除了电芯之外，所有的技术都是自己的技术。逆变器也是自己的技术，但是让第三方去生产，模式上和苹果差不多。 22、怎么看待目前晶硅和薄膜的竞争关系？目前美国客户具体是怎么考虑选择的？ 晶硅和薄膜从纯性能上看，晶硅还是有明显优势的，薄膜是因为在美国有一些政策的因素，导致价格的提升，另外美国晶硅组件的价格也仍然是比较高的。 23、请问TOPCon的具体路线？如何看待TOPCon的新方向？ 主要是PE。新方向也在研发之中。 24、考虑高利率和关税下，欧美的收益率情况？ 利率上行的时候，电价也会上升，电价上升带来的拉力大于利率的压力。不少以前不好做的项目，现在反而好做 了。现在美国的地面电站回报率大概在7%左右。小一点的电站10%甚至12%-13%都是有可能的。