行业周报：23省肝功生化集采结果落地，行业头部公司有望显著受益

一周观点：23省肝功生化集采结果落地，行业头部公司有望显著受益 2023年5月19日，江西医保局公布了《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购中选结果》，这标志着由江西医保局主导的23省肝功类生化检测试剂联盟带量采购工作中选工作完成，取得实质性进展。我们预计随着此次肝功生化类省际联盟集采取得实质性进展，主导方和厂家面对集采均获取宝贵经验，后续在体外诊断领域集采有望加速落地。 一周观点：国企改革持续推进，中药国企迎来新的发展机遇 我们看好国资背景中药企业在改革中基本面持续改善，焕发生机提速增长。从政策面来看，国企改革为国家发展重点，中药行业持续受政策支持，中药国企具有可观的发展空间。从业绩面来看，中药国企收入利润增速平缓稳定，费用端具备优化空间，利润率有望提升。从基本面来看，中药国企拥有的“中华老字号”称号是极为优质的资产，多年积累的行业经验和优秀品质赢得了众多消费者的信任和口碑，拥有中华老字号的中药国企充分具备快速发展的潜力。我们看好中药国企在资产结构、管理、营销的持续优化下提速增长。 一周观点：2023下半年，继续在中药、创新、消费赛道中寻找α 2023下半年重点推荐标的的思路是，在好的贝塔里寻找阿尔法；看好的方向是，以低估值为前提，（1）继续看好国企改革背景下以中药为主的相关标的，这类国企标的从业绩面来看，具有品牌力产品力强，历史收入利润增速平缓稳定，费用端具备优化空间的特征，利润率有望提升。（2）医疗服务中业绩弹性较大的辅助生殖、体检、口腔、眼科、康复赛道。（3）器械中需求刚性，且具有集采后产品放量、或者常规业务快速恢复、或者政策支持下医院加速采购的个股。（4）创新药产业链。 推荐及受益标的 推荐标的：中药：太极集团、悦康药业；零售药店：益丰药房、老百姓、健之佳；服务：美年健康、锦欣生殖、盈康生命；CXO:泰格医药、康龙化成、泓博医药；科研服务：皓元医药、毕得医药；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药；医疗器械：振德医疗、康为世纪、戴维医疗。受益标的：中药：片仔癀、康恩贝、桂林三金；零售药店：大参林、一心堂；服务：爱尔眼科、希玛眼科、通策医疗；CXO：九洲药业、诺思格、普蕊斯；科研服务：百普赛斯、阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业、九典制药；器械：迈瑞医疗、联影医疗。 风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。 1、一周观点：23省肝功生化集采结果落地，行业头部公司有 望显著受益 2023年5月19日，江西医保局公布了《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购中选结果》，这标志着由江西医保局主导的23省肝功类生化检测试剂联盟带量采购工作中选工作完成，取得实质性进展。我们预计随着此次肝功生化类省际联盟集采取得实质性进展，主导方和厂家面对集采均获取宝贵经验，后续在体外诊断领域集采有望加速落地。 江西生化集采事件回顾：2022年7月18日发布《关于成立肝功生化检测试剂省际联盟集中带量采购工作领导小组的通知》。2022年10月10日江西省卫健委出台《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿）》。采购对象以及意向采购量上，此次肝功生化集中采购共涵盖26个品类的生化诊断试剂，涉及23省（自治区）。联盟地区医疗机构以盒为单位报送具体企业和规格型号产品的年度采购需求量，各品种的意向采购量为各家医疗机构报送总量的90%。竞价单元上，各企业按品种+企业分组，同一类别下，根据医疗机构采购需求将企业分为A、B两组，各为一个竞价单元进行竞价。按医疗机构意向采购量从多到少依次排序，全联盟或任一联盟省份意向采购量前70%的企业分入A组，其余进B组。A组企业不足10家的，按意向采购量由高到低从B组补充进入A组。B组不足5家的，全部纳入A组。中选规则上，同一竞价单元内，根据有效申报企业排名由确定拟中选企业，按企业排名由高到低排序确定拟中选企业，中选比例60%。未中选的A组企业，如其申报价格不高于有效申报价格0.6倍，增补为拟中选企业，且不受中选企业数量限制。拟中选价格不得高于全联盟医疗机构最低采购价格，企业若不接受，则取消相关规格产品的拟中选价格。采购量分配上，第一步，按中选排名确定初次协议采购量。第二步，未中选企业的意向采购量的90%和中选产品未分配意向采购量，作为医疗机构的二次协议采购量。对于中选产品未分配意向采购量，医院没有分配的或企业没有确认的，返还给原中选企业，对于未中选企业的意向采购量，医院没有分配的或企业没有确认的，不纳入协议量管理。2023年5月19日，江西医保局公布了《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购中选结果》。 江西肝功能生化试剂联盟集采是国内IVD行业首次大范围带量采购，明确意向采购量为医疗机构实际上报量的90%，涉及26种单品种生化试剂，对后续IVD其他产品的集采政策倾向有强力的引导作用。降价幅度趋向缓和，减轻了市场对于未来IVD大规模集采带来变动的担忧，给予IVD市场及时而有力的定心丸，板块有望逆转下行趋势，迎来估值修复。同时，我们看好国产头部IVD企业扩大三级医院份额，加速国产替代，增强市场竞争力。 （1）分组政策宽松，国产生化试剂龙头优势显著。本次肝功能生化集采以需求量为标准对企业进行分组，方案整体较为宽松，增补机制灵活。全联盟或任一联盟省份意向采购量前70%的企业分入A组，国产生化试剂头部公司采购意向需求大，顺利进入或补入A组的机会极大，且A组组内企业量充足，保证了企业间竞争水平。集采的落实将会加速市场份额向头部企业进一步集中，是企业以价换量，形成规模效应并突破现有市场份额的良好时机。 （2）降价幅度温和，引导以产品质量为导向的良性竞争。此次肝功生化集采政策趋向温和，在不设置企业数上限的情况下，申报价格不高于有效申报价格0.6倍即有机会中选，远好于行业预期。从政策上规避了恶性价格竞争，产品口碑优异且意向采购量更大的企业排名更优先，更容易获得集采机会，形成了以产品质量为导向的良性竞争环境。 （3）自由参与分配，灵活适应生化诊断商业模式。相比之前的脊柱集采，此次集采的重要变化之一是中选企业可以自由参与待分配量的分配。这主要是由于生化诊断商业模式有所不同，生化设备较多为封闭式，需要配合同厂家试剂使用，自由分配保证了应对基层医院购买需求的灵活性，避免了因集采试剂不同而导致不必要的仪器购置。此种情况下，A组头部企业有较大可能锁定二次协议采购量，利于市场份额向头部企业集中。 受益标的：稳健组合：迈瑞医疗、安图生物、新产业；弹性组合：基蛋生物、迈克生物、九强生物、迪瑞医疗、亚辉龙等。 风险提示：政策执行不及预期、疫情恶化影响生产运营。 2、国企改革持续推进，中药国企迎来新的发展机遇 我们看好国资背景中药企业在改革中基本面持续改善，焕发生机提速增长。 从政策面来看，国企改革为国家发展重点，中药行业持续受政策支持，中药国企具有可观的发展空间。从国有大型企业改革层面，政策“十二五”阶段鼓励国企上市、股改和公司制改革；“十三五”阶段补充完善现代企业制度与公司法人结构，建立职业经理人制度，剥离企业办的社会职能与历史遗留问题；至“十四五”阶段完善中国特色现代企业，促进加强党的领导和完善公司治理相统一，加强董事会建设，推进混改，完善市场化的薪酬分配与激励政策，健全研发考核机制。国家从公司形态到内部结构再到人员制度，由外而内，由浅入深逐渐推动落实国有企业改革。 从业绩面来看，中药国企收入利润增速平缓稳定，费用端具备优化空间，利润率有望提升。从基本面来看，中药国企拥有的“中华老字号”称号是极为优质的资产，多年积累的行业经验和优秀品质赢得了众多消费者的信任和口碑，拥有中华老字号的中药国企充分具备快速发展的潜力。我们看好中药国企在资产结构、管理、营销的持续优化下提速增长。 推荐标的：太极集团、中国中药 受益标的：中国国药、华润三九、片仔癀、同仁堂 3、2023下半年，继续在中药、创新、消费赛道中寻找α 2023下半年重点推荐标的的思路是，在好的贝塔里寻找阿尔法；看好的方向是，以低估值为前提，（1）继续看好国企改革背景下以中药为主的相关标的，这类国企标的从业绩面来看，具有品牌力产品力强，历史收入利润增速平缓稳定，费用端具备优化空间的特征，利润率有望提升。（2）医疗服务中业绩弹性较大的辅助生殖、体检、口腔、眼科、康复赛道。（3）器械中需求刚性，且具有集采后产品放量、或者常规业务快速恢复、或者政策支持下医院加速采购的个股。（4）创新药产业链。 目前板块和细分板块估值仍处于历史低分位水平，医药板块过去几年经历了集采、疫情、美国加息等负面影响后，基本面已经开始好转；结合中药、医疗新基建、促进创新、基药目录调整等利好政策，当前板块中长期布局时点已至。 2023下半年我们看好创新和传承两大机会，创新：政策利好和制度改革为医药企业的创新研发和国际化提供动力和机遇，创新产业链有望保持高景气度。传承：国家为中药传承和发展提供了全方位的政策支持，国企改革下众多中药国企有较强业绩释放能力和动力。 4、看好估值合理、基本面向好标的 （1）沪深股医药外包服务板块2023-2025年平均PE分别为41.2/31.0/23.3倍，2023-2025年平均PEG分别为1.7/1.1/0.7。 表1：沪深股医药外包服务2023-2025年平均PE分别为41.2/31.0/23.3倍，2023-2025年平均PEG分别为1.7/1.1/0.7 （2）沪深股生命科学上游板块2023-2025年平均PE分别为52.4/33.9/24.5倍，2023-2025年平均PEG分别为1.1/0.8/0.7。 表2：沪深生命科学上游2023-2025年平均PE分别为52.4/33.9/24.5倍，2023-2025年平均PEG分别为1.1/0.8/0.7 （3）沪深股生物制品板块2023-2025年平均PE分别为38.9/31.7/27.1倍，2023-2025年平均PEG分别为2.7/1.1/0.9。 表3：沪深股生物制品2023-2025年平均PE分别为38.9/31.7/27.1倍，2023-2025年平均PEG分别为2.7/1.1/0.9 （4）沪深股化学制药板块2023-2025年平均PE分别为32.2/25.0/20.3倍，2023-2025年平均PEG分别为0.9/1.1/1.0。 表4：沪深股化学制药2023-2025年平均PE分别为32.2/25.0/20.3倍，2023-2025年平均PEG分别为0.9/1.1/1.0 （5）沪深股医疗服务板块2023-2025年平均PE分别为38.0/34.1/25.3倍，2023-2025年平均PEG分别为0.7/0.9/0.8。 表5：沪深股医疗服务2023-2025年平均PE分别为38.0/34.1/25.3倍，2023-2025年平均PEG分别为0.7/0.9/0.8 （6）港股医疗服务板块2023-2025年平均PE分别为34.1/29.7/16.9倍，2023-2025年平均PEG分别为1.2/0.7/0.7。 表6：港股医疗服务2023-2025年平均PE分别为34.1/29.7/16.9倍，2023-2025年平均PEG分别为1.2/0.7/0.7 （7）沪深股医疗器械板块2023-2025年平均PE分别为33.7/26.1/21.5倍，2023-2025年平均PEG分别为1.3/0.9/0.7。 表7：沪深股医疗器械2023-2025年平均PE分别为33.7/26.1/21.5倍，2023-2025年平均PEG分别为1.3/0.9/0.7 （8）沪深股医药商业板块2023-2025年平均PE分别为17.8/14.6/11.4倍，2023-2025年平均PEG分别为0.9/0.7/0.6。 表8：沪深股医药商业2023-2025年平均PE分别为17.8/14.6/11.4倍，2023-2025年平均PEG分别为