一周观点:口腔种植体集采拟中选结果落地,民营医疗机构参与度高 1月11日,口腔种植体系统集中带量采购产生拟中选结果,拟中选产品平均中选价格降至900余元,与集采前中位采购价相比,平均降幅55%,需求量方面,本次集采汇聚287万套种植体系统需求,约占国内年种植牙数量(400万颗)的72%。本次集采共有55家企业参与,其中39家拟中选,中选率71%。中选企业既包括一些知名国际企业,也包括威海威高、常州百康特等国内企业。从参与的医疗机构来看,共1.8万家,其中民营1.4万家,占比77.8%。在民营医疗机构,口腔种植价格实行市场调节,各省医保局官网将长期公布种植体集采中选价,方便患者对比民营医疗机构加价幅度。根据四川省医保局,近期还将对种植牙过程中配套使用的牙冠耗材开展竞价挂网,预计2023年3月下旬到4月中旬,种植牙费用综合治理结果落地实施。 本周2022年业绩预告概览:化学制药板块发布最多,预计实现较高利润增长本周发布的业绩预告中,以化学制药板块为主,且预计实现较高利润增长,除此之外,受益于疫情带来的诊疗、检测需求,中药板块的贵州三力核心产品开喉剑喷雾剂及开喉剑喷雾剂(儿童型)的市场需求、医疗器械板块的亚辉龙的检测试剂盒需求大量增加,促进其业绩快速增长。 当前位置,继续重点推荐创新药产业链及消费医疗投资机会 (1)创新药产业链:中国拥有成熟基础化工体系及医药制造全产业链的布局,具有更低的上游原材料成本、更稳定、可持续供应的能力。从2022年前三季度年业绩来看,整体业绩依然强劲,多数公司业绩超预期,创新药产业链依然保持高景气。随着国内疫情复苏,国内医药制造在全球的优势将进一步显现,业绩兑现度高,加之当前估值处于较低位置,我们预计,创新药产业链有望重新引领医药板块行情。(2)消费医疗:包括医疗服务(刚需型严肃医疗及消费型服务均值得关注)、中药(品牌OTC业绩受疫情影响较小,且产品结构优化、渠道推广成效明显)、零售药店(出行恢复,客流量边际继续改善)、医美等细分板块。 推荐及受益标的 推荐标的:稳健组合:泰格医药、康龙化成、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、以岭药业、寿仙谷、盈康生命、伟思医疗、华东医药。弹性组合:泓博医药、皓元医药、药石科技、美迪西、毕得医药、戴维医疗、采纳股份、昌红科技、博腾股份、康拓医疗、中国中药、太极集团、国际医学、江苏吴中、义翘神州。受益标的:九洲药业、凯莱英、纳微科技、百普赛斯、神州细胞、康希诺、万泰生物、石药集团、三叶草生物、丽珠集团、君实生物、以岭药业、鱼跃医疗、乐普医疗、怡和嘉业、美好医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、明德生物、汤臣倍健。 风险提示:政策执行不及预期,行业黑天鹅事件。 1、口腔种植体集采拟中选结果落地,平均中选价格900余元, 民营参与度高 1月11日,口腔种植体系统集中带量采购在四川开标,产生拟中选结果,价格方面,拟中选产品平均中选价格降至900余元,与集采前中位采购价相比,平均降幅55%,需求量方面,本次集采汇聚287万套种植体系统需求,约占国内年种植牙数量(400万颗)的72%。预计每年可节约患者费用40亿元左右。 从拟中选企业来看,本次集采共有55家企业参与,其中39家拟中选,中选率71%。中选企业既包括一些知名国际企业,也包括威海威高、常州百康特等国内企业。根据四川医保局,集采前价格较高的士卓曼、登士柏、诺保科种植体系统从原采购中位价5000元降至1850元左右,市场需求量最大的奥齿泰、登腾种植体系统从原采购中位价1500元左右降至770元左右。此次士卓曼、登士柏、诺保科的四级纯钛种植体的有效采购低价皆为3373元,按照规则申报价格最高为1855元,奥齿泰、登腾的四级纯钛种植体的有效采购低价皆为957元,按照规则申报价格最高为772元,由此,以上知名国际企业皆以最高申报价格去申报。 从参与的医疗机构来看,共1.8万家,其中民营1.4万家,占比77.8%。在民营医疗机构,口腔种植价格实行市场调节,允许民营医疗机构在种植体中选价格基础上加成一定比例,但为了促进价格的合理性,各省医保局官网将长期公布种植体集采中选价,方便患者对比民营医疗机构加价幅度。 政策有望快速落地,促进种植牙服务渗透率快速提升。根据四川省医保局,近期还将对种植牙过程中配套使用的牙冠耗材开展竞价挂网,同步落实口腔种植医疗服务价格全流程调控,预计2023年3月下旬到4月中旬,种植牙费用综合治理结果落地实施。同时,四川省医保局还于2022年11月遴选出减轻群众种植牙费用负担专项宣传单位,规定在签订合同之日起20天内,完成专题宣传片、专题宣传漫画的制作和媒介投放工作,加速社会预期形成,促进种植牙服务渗透率快速提升。 2、本周2022年业绩预告概览:化学制药发布最多,预计实 现较高利润增长 本周发布的业绩预告中,以化学制药板块为主,预计实现较高净利润增长,除此之外,受益于疫情带来的诊疗、检测需求,中药板块的贵州三力核心产品开喉剑喷雾剂及开喉剑喷雾剂(儿童型)的市场需求、医疗器械板块的亚辉龙的检测试剂盒需求大量增加,促进其业绩快速增长。 表1:化学制药板块发布2022年业绩预告最多,预计实现较高利润增长 3、看好估值合理、基本面向好标的 (1)沪深股医药外包服务板块2022-2024年平均PE分别为49.8/35.5/25.9倍,2022-2024年平均PEG分别为0.9/1.1/0.8。 表2:沪深股医药外包服务2022-2024年平均PE分别为49.8/35.5/25.9倍,2022-2024年平均PEG分别为0.9/1.1/0.8 (2)沪深股生命科学上游板块2022-2024年平均PE分别为43.1/31.2/23.2倍,2022-2024年平均PEG分别为1.4/0.8/0.8。 表3:沪深股生命科学上游2022-2024年平均PE分别为43.1/31.2/23.2倍,2022-2024年平均PEG分别为1.4/0.8/0.8 (3)沪深股生物制品板块2022-2024年平均PE分别为46.4/33.9/27.1倍,2022-2024年平均PEG分别为1.6/1.0/0.8。 表4:沪深股生物制品2022-2024年平均PE分别为46.4/33.9/27.1倍,2022-2024年平均PEG分别为1.6/1.0/0.8 (4)沪深股化学制药板块2022-2024年平均PE分别为38.4/28.3/22.2倍,2022-2024年平均PEG分别为1.2/1.0/1.0。 表5:沪深股化学制药2022-2024年平均PE分别为38.4/28.3/22.2倍,2022-2024年平均PEG分别为1.2/1.0/1.0 (5)沪深股医疗服务板块2022-2024年平均PE分别为47.1/37.8/36.8倍,2022-2024年平均PEG分别为2.1/1.1/1.2。 表6:沪深股医疗服务2022-2024年平均PE分别为47.1/37.8/36.8倍,2022-2024年平均PEG分别为2.1/1.1/1.2 (6)港股医疗服务板块2022-2024年平均PE分别为29.0/35.5/24.6倍,2022-2024年平均PEG分别为1.5/0.9/0.8。 表7:港股医疗服务2022-2024年平均PE分别为29.0/35.5/24.6倍,2022-2024年平均PEG分别为1.5/0.9/0.8 (7)沪深股医疗器械板块2022-2024年平均PE分别为46.4/31.9/24.3倍,2022-2024年平均PEG分别为1.1/1.1/0.9。 表8:沪深股医疗器械2022-2024年平均PE分别为46.4/31.9/24.3倍,2022-2024年平均PEG分别为1.1/1.1/0.9 (8)沪深股医药商业板块2022-2024年平均PE分别为22.0/18.1/14.1倍,2022-2024年平均PEG分别为1.4/0.9/0.6。 表9:沪深股医药商业2022-2024年平均PE分别为22.0/18.1/14.1倍,2022-2024年平均PEG分别为1.4/0.9/0.6 (9)港股医药商业板块2022-2024年平均PE分别为9.2/8.2/7.2倍,2022-2024年平均PEG分别为0.8/0.6/0.5。 表10:港股医药商业板块2022-2024年平均PE分别为9.2/8.2/7.2倍,2022-2024年平均PEG分别为0.8/0.6/0.5 (10)沪深股中药板块2022-2024年平均PE分别为27.0/21.5/17.4倍,2022-2024年平均PEG分别为1.5/1.0 /0.9。 表11:沪深股中药2022-2024年平均PE分别为27.0/21.5/17.4倍,2022-2024年平均PEG分别为1.5/1.0/0.9 (11)港股中药板块2022-2024年平均PE分别为10.9/9.7/6.6倍,2022-2024年平均PEG分别为1.0/0.8/0.4。 表12:港股中药板块2022-2024年平均PE分别为10.9/9.7/6.6倍,2022-2024年平均PEG分别为1.0/0.8/0.4 (12)沪深股医美板块2022-2024年平均PE分别为73.7/40.4/31.9倍,2022-2024年平均PEG分别为1.0/0.9/1.0。 表13:沪深股医美板块2022-2024年平均PE分别为73.7/40.4/31.9倍,2022-2024年平均PEG分别为1.0/0.9/1.0 (13)港股医美板块2022-2024年平均PE分别为44.0/30.7/23.9倍,2022-2024年平均PEG分别为0.3/0.8/1.0。 表14:港股医美板块2022-2024年平均PE分别为44.0/30.7/23.9倍,2022-2024年平均PEG分别为0.3/0.8/1.0 4、本周医药生物同比上涨2.72%,医疗服务板块涨幅最大 4.1、医药生物板块行情:医药生物同比上涨2.72%,表现强于上证1.53个pct 2023年1月9日至1月13日,上证综指上涨1.19%,报3195.31,中小板上涨1.77%,报7641.75,创业板上涨2.93%,报2493.13。医药生物同比上涨2.72%,报9541.64,表现强于上证1.53个pct,强于中小板0.95个pct,弱于创业板0.21个pct。 图1:医药生物同比上涨2.72%,表现强于上证1.53个pct 4.2、子板块行情:医疗服务板块涨幅最大 2023年1月9日至1月13日,医疗服务板块涨幅最大,上涨5.19%;生物制品板块上涨3.01%,医疗器械板块上涨2.83%,化学制药板块上涨2.12%,中药板块上涨1.43%;医药商业板块下跌0.55%。 图2:本周医疗服务板块涨幅最大,上涨5.19% 4.3、医药市盈率行情:医药生物估值为24.66倍,对全部A股溢价率为92.13% 2023年1月9日至1月13日,全部A股估值为12.83倍,医药生物估值为24.66倍,对全部A股溢价率为92.13%,低于历史均值91.71个pct(2011年初至今)。各子行业分板块具体表现为:化学制药33.4倍,中药22.1倍,生物制品30倍,医药商业21.9倍,医疗器械14.1倍,医疗服务34.4倍。 图3:医药生物估值为24.66倍,对全部A股溢价率为92.13% 5、风险提示 政策执行不及预期,行业黑天鹅事件。