策略周专题（2023年5月第3期）：“一带一路”或将助力“中特估”行情

2023年5月21日 策略研究 “一带一路”或将助力“中特估”行情 ——策略周专题（2023年5月第3期） 要点 本周A股市场收涨 本周A股市场收涨，“中特估”小幅回调，北向资金小幅净流出。本周A股市场主要宽基指数均收涨，其中科创50（+2.6%）、创业板指（+1.2%）、中小100（+0.9%）指数涨幅靠前，上证指数本周微涨0.3%。本周“中特估”主题下跌0.81%，跑输上证指数，表现不尽如人意。此外，本周北向资金小幅净流出。 历史来看，“一带一路”主题与“中特估”主题行情高度相关 “一带一路”是“中特估”主题重要相关领域之一。“一带一路”大部分相关标的是“中特估”主题的重要组成部分。此外，“中特估”在一定程度上是对具有中国元素、中国特色以及中国优势资产的重估，而“一带一路”是惠及世界的中国方案，具有鲜明的中国元素和中国特色，“一带一路”倡议对世界贡献巨大。因此，“一带一路”是“中特估”主题的重要相关领域之一。 从历史来看，受事件和相关政策催化，2013年以来出现过四轮比较明显的“一带一路”主题行情，而在“一带一路”主题行情期间，“中特估”指数也出现明显的上涨。2013年以来，出现过四轮比较明显的“一带一路”主题行情，分别发生在2014年6月-2015年6月、2016年6月-2017年4月、2019年1月-2019 年4月、2021年7月-2021年9月。四轮“一带一路”主题行情期间，“中特估”指数也出现明显的上涨。 “一带一路”或将助力“中特估”行情 我国将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”主题行情或将迎来催化。2023年是“一带一路”倡议提出的十周年，我国今年将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，预计“一带一路”主题行情或将迎来催化。 “一带一路”将助力“中特估”主题行情持续演绎。从历史来看，“一带一路”主题行情与“中特估”主题行情的的相关性较高，2013年以来，四轮“一带一路”主题行情期间，“中特估”指数均出现明显的上涨。此外，“一带一路”大部分相关标的是“中特估”主题的重要组成部分。今年“一带一路”主题行情或将迎来密集催化，有望助力“中特估”主题行情持续演绎。 市场观点：调整尾声，景气回归 市场或将重回上行轨道。经济与盈利数据的同比回升将是市场上行的核心动力，一季度整体经济与盈利仍然处于修复的初期，尤其是盈利数据的改善才刚刚开始。二季度我们有望看到经济与盈利的进一步好转，在经历了前期由于业绩压力、政策预期以及交易集中带来的阶段性调整之后，市场或将重回上行轨道。 配置方面，聚焦中特估主题以及其他拥挤度低、业绩高增板块。一是“中特估”主题方向，主要包括“一带一路”主题相关板块以及其他顺周期且估值相对较低的板块。“一带一路”主题相关板块，建议关注建筑装饰、电力设备、石油石化等行业。其他顺周期且估值相对较低的板块，建议关注银行、煤炭等行业；二是业绩稳健或业绩持续改善的大消费领域，包括食品加工、白酒、饮料乳品、调味发酵品、中药等行业；三是业绩或将底部改善的部分高技术制造业领域，包括消费电子、通信设备、光学光电子、计算机设备等行业。 风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 目录 1、“一带一路”或将助力“中特估”行情5 1.1、本周A股市场收涨5 1.2、历史来看，“一带一路”主题与“中特估”主题行情高度相关6 1.3、“一带一路”或将助力“中特估”行情10 1.4、市场观点：调整尾声，景气回归12 2、市场表现与核心数据14 2.1、市场表现回顾14 2.2、资金与流动性概览16 2.3、板块盈利与估值18 3、风险分析19 图目录 图1：本周主要宽基指数收涨5 图2：北向资金小幅净流出5 图3：本周成长风格占优5 图4：本周申万一级行业走势分化，电子领涨5 图5：“一带一路”指数与“中特估”指数走势一致程度高6 图6：2013年以来，出现过四轮明显的“一带一路”主题行情7 图7：第一轮“一带一路”主题行情持续时间相对较长8 图8：“中特估”在第一轮“一带一路”主题行情期间明显上涨8 图9：第二轮“一带一路”主题行情持续时间约10个月8 图10：“中特估”在第二轮“一带一路”主题行情期间明显上涨8 图11：第三轮“一带一路”主题行情相较于万得全A指数并没有取得超额收益9 图12：中特估在第三轮“一带一路”主题行情期间，与“一带一路”行情走势一致9 图13：第四轮“一带一路”主题行情持续约2个月10 图14：“中特估”在第四轮“一带一路”主题行情期间明显上涨10 图15：今年我国对美出口压力仍存11 图16：我国对俄罗斯、非洲、东盟的出口保持高增11 图17：一带一路贸易额不断增长11 图18：三轮国企行情均发生在经济增速企稳回升时期11 图19：“一带一路”指数中电力设备、交运行业公司数量较多12 图20：石油石化在“一带一路”指数中市值占比较高12 图21：经济数据的同比回升将是市场上行的核心动力12 图22：白酒、电池、光伏设备、半导体、软件开发等行业配置比例较高13 图23：煤炭、石油石化等行业的国企具有高盈利能力低估值的特点14 图24：消费电子、光学光电子等行业当前库存去化较快14 图25：本周大类资产走势分化14 图26：本周主要宽基指数均收涨15 图27：今年以来，科创50指数表现亮眼15 图28：本周中盘成长风格相对占优15 图29：今年以来大盘价值风格表现优于其他15 图30：本周申万一级行业走势分化，电子领涨15 图31：今年以来传媒、通信等行业涨幅靠前16 图32：本周A股日均成交量延续下降趋势16 图33：本周主要宽基指数日均成交额较上周均下降16 图34：本周10年期国债收益率小幅回升16 图35：本周央行通过公开市场操作净回笼20亿元16 图36：4月MLF净投放200亿元17 图37：本周偏股型公募基金发行份额较上周回升17 图38：北向资金本周小幅净流出17 图39：本周A股融资余额回升17 图40：南向资金延续净流入17 图41：万得全A当前PE(TTM)估值接近2010年以来的均值18 图42：万得全A当前PB估值低于2010年以来的均值18 图43：A股股债性价比接近2010年以来的均值18 图44：中小100指数PE估值位于历史低位18 图45：中盘指数PE估值位于历史低位18 图46：金融风格PB估值位于历史低位18 图47：社会服务、计算机等行业PE估值位于历史高位，有色金属、电力设备等行业PE估值位于历史低位19图48：美容护理PB估值位于历史相对高位，建筑材料、房地产PB估值位于历史低位19 1、“一带一路”或将助力“中特估”行情 1.1、本周A股市场收涨 本周A股市场收涨，北向资金小幅净流出。本周A股市场主要宽基指数均收涨，其中科创50（+2.6%）、创业板指（+1.2%）、中小100（+0.9%）指数涨幅靠前，上证指数本周微涨0.3%。从北向资金来看，本周北向资金小幅净流出16.91亿元。 图1：本周主要宽基指数收涨图2：北向资金小幅净流出 资料来源：Wind，光大证券研究所，注：以上数据为各指数2023/5/19当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/5/19 本周市场风格偏成长。从市场风格来看，本周市场风格偏成长，中盘成长 （1.4%）、小盘成长（0.9%）涨幅靠前，小盘价值（-1.9%）、中盘价值（-1.0%） 跌幅相对较小。分行业来看，本周申万一级行业跌多涨少，传媒（-5.6%）、房地产（-4.0%）等行业跌幅靠前，而电子（5.2%）、国防军工（4.8%）等行业涨幅靠前。 图3：本周成长风格占优图4：本周申万一级行业走势分化，电子领涨 资料来源：Wind，光大证券研究所，注：以上数据为各指数2023/5/19当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所，注：以上数据为各指数2023/5/19当周的涨跌幅 “中特估”本周小幅回调，长期投资价值仍在。上周，我们强调了“中特估”回调之后的投资机会，但由于本周公布的4月社零单月同比增速为18.4%，前4月固投累计同比增速为4.7%，4月单月工业增加值为5.6%，均低于市场预期，在一定程度上压制投资者的风险偏好，使得本周“中特估”主题下跌0.81%，跑输上证指数，表现不尽如人意。我们认为当前“中特估”主题行情短期内或仍将有反复表现，但长期投资价值仍在。 1.2、历史来看，“一带一路”主题与“中特估”主题行情高度相关 “一带一路”主题行情将持续受到催化并助力“中特估”主题行情持续演绎。据央视新闻消息，5月19日，中国－中亚峰会在西安国际会议中心成功举行，中国同中亚五国共同签署了《中国－中亚峰会西安宣言》，强调将以共建“一带一路”倡议提出十周年为新起点，加强“一带一路”倡议同中亚五国倡议和发展战略对接，深化各领域务实合作，形成深度互补、高度共赢的合作新格局。今年是“一带一路”倡议提出的十周年，预计“一带一路”主题行情将持续受到催化并助力“中特估”主题行情持续演绎。 “一带一路”是“中特估”主题重要相关领域之一。“一带一路”是惠及世界的中国方案，具有鲜明的中国元素和中国特色，“一带一路”是“中特估”主题的重要组成部分。截至2023年5月19日，“一带一路”指数中约77%的企业是央国企。因此，整体来看，“一带一路”大部分相关标的是“中特估”主题的重要组成部分。此外，“中特估”在一定程度上是对具有中国元素、中国特色以及中国优势资产的重估，而“一带一路”是惠及世界的中国方案，具有鲜明的中国元素和中国特色，“一带一路”倡议对世界贡献巨大，对于维护世界和平稳定、促进繁荣发展具有深远持久的意义。从历史行情来看，“一带一路”主题行情与“中特估”主题行情走势一致程度高，2013年以来，“一带一路”主题与“中特估”主题行情表现的相关系数高达0.87。因此，“一带一路”是“中特估”主题的重要组成部分，“一带一路”主题与“中特估”主题行情高度相关。 图5：“一带一路”指数与“中特估”指数走势一致程度高 资料来源：Wind，光大证券研究所注：上图是将各指数2012/12/31收盘价标准化为1后得到，数据截至2023/5/19 从历史来看，受事件和相关政策催化，2013年以来出现过四轮比较明显的“一带一路”主题行情，而在“一带一路”主题行情期间，“中特估”指数也出现明显的上涨。“一带一路”是“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的简称，2013年9月国家主席习近平在哈萨克斯坦提出共同建设“丝绸之路经 济带”，同年10月，习近平主席在印度尼西亚提出共同建设“21世纪海上丝绸之路”。从历史来看，2013年以来，出现过四轮比较明显的“一带一路”主题行情，分别发生在2014年6月-2015年6月、2016年6月-2017年4月、 2019年1月-2019年4月、2021年7月-2021年9月。四轮“一带一路”主题行情均主要受事件和相关政策的催化，其中三轮“一带一路”主题行情较万得全A取得明显得超额收益。整体来看，2013年以来，四轮“一带一路”主题行情期间，“中特估”指数也出现明显的上涨。 图6：2013年以来，出现过四轮明显的“一带一路”主题行情 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2023/5/19 1、第一轮“一带一路”主题行情（2014年6月-2015年6月） 第一轮“一带一路”主题行情发生在2014年6月-2015年6月，期间“一带一路”指数最大累计涨幅高达261.9%，“中特估”