产品结构延续升级，业绩表现靓丽

公司4月经营亮点与展望

主要亮点：

1. 4月经营表现强劲：通过加大新品线上推广力度，线上收入增速显著，核心省份收入同比增速超过第一季度水平，外围省份在较低基数上实现了较高的收入增速。整体来看，4月公司收入继续保持高增长态势。

2. 产品结构优化：顺应市场消费趋势，公司持续对产品进行升级迭代，重视高毛利产品的推广。2022年，中高端产品如安睡裤、有机纯棉、敏感肌系列收入增长迅速，其中有机纯棉和敏感肌产品的毛利率预计超过60%，2023年第一季度继续维持高增长趋势，且随着渠道推广力度的加大，这些产品的收入占比将持续提升。

3. 大健康新品发布：第二季度公司推出了大健康系列新品益生菌，计划以线上渠道为主力，进一步优化产品结构，提升市场竞争力。

地域策略与管理改进：

• 区域市场拓展：公司不仅深耕川渝、云贵陕等核心市场，还有序地拓展至全国其他省份，如河北、山东、河南、安徽、两湖、两广等地，部分省份已实现盈亏平衡。
• 精细化管理：通过区域细分和强化区总管理，进一步显现规模效应，推动业务更加高效运行。

电商渠道优化：

• 渠道建设和投放效率提升：公司加速电商及新兴渠道的建设，特别是在抖音平台的营收实现显著增长，天猫及其他平台的自营和线上分销业务也保持稳定增长，线上渠道的盈利水平持续提升。
• 产品结构优化：主推有机纯棉、敏感肌、益生菌等高毛利产品，同时加强线上营销推广，有效提升引流效果。

财务预测与评级：

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为2.7、3.4、4.3亿元，对应PE分别为28X、22X、17X。
• 投资评级：鉴于公司在核心区域的深耕、线上业务的强劲增长以及外围省份市场占有率的稳步提升，维持“买入”评级。

风险提示：

• 全国化拓展风险：面临拓展全国市场的挑战。
• 原材料成本压力：可能因原材料价格波动影响盈利能力。
• 行业竞争加剧：市场竞争环境可能更加激烈。

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