TCL中环(002129)策略会交流-调研纪要
20230517TCL中环策略会交流地点：珠海、天风策略会 行业：23年预计超过400GW，26年以后TW级别的市场。 降本端：大尺寸、细线化等等 增效段：N型化，2016年单晶替代多晶的年份，2023年是N型替代P型的年份。N型不需要担心有多少P型的产能，就如当初单晶也不在乎多晶有多少一样。2022年年末N型才100GW多，但是现在预期N型能超过500GW，所以N型的扩产是非常积极的。topcon对于硅片的要求更加高，更加柔性。 2023年，我们产能规模在不断提升，产品也在不断优化，Q125GW出货、Q2出货至少增长20%。Q1N型占比12%，Q2预计提升到18%左右，后面还会继续提升。 工业4.0：如果其他公司要学习的话，相同产能的话，其他公司需要裁掉3-4万人，所以很难模仿我们。 Q：预计2023年终端装机400GW？ 我们结合了行业和第三方的数据来推测的 Q：石英砂充足吗？4月到货到底到了多少呢？ 紧平衡吧，也没有完全卡死。阶段性的供求情况影响价格。 Q：行业硅片库存9-10亿片正常吗？ 这个也就1周的库存，硅料库存大概有1个月。4月底的时候硅片的量大概增长了3-4天的量，我们就多了1-2天，主要是因为国内地面电站没怎么提货，提货周期有点减缓，大家的备货动作也就减缓了。Q：那我们为什么降价降这么多？ 从行业历史经验来看，从去年4季度开始，硅片都在引导行业价格回归。而且硅片在定整个光伏的价，而且我们中环也希望行业回归正常，同时也让我们非硅竞争力更强。 Q：怎么理解行业价格正常？理性？ 整个行业合理的盈利，产业属性端的盈利，和技术、行业格局带来的相对合理的超额利润。 Q：那我们怎么看硅片合理的超额利润？ 整个不好说，一般来讲冶炼段应该有25%的毛利，加上我们的技术和其他方面的优势，应该更多。Q：从目前来看，盈利情况？ 变化不大，对标三月份1毛8的水平。硅料在带着行业价格下降，硅片会充当一个结账人的状态。Q：135的硅料去算的话，硅片跌的更多？135的硅料肯定是高了，我们肯定比这个低。 Q：上游现在的离散度是不是大一些？报价和采购的离散度确实大了一些。 Q：我们采购有优势吗，和双良，上机这些比？我们采购有优势，具体多少不能说。 Q：1月份挣钱比较少？单Q净利能有多少呢？4-5分，1月份。 Q：去年4季度有11亿的减值，今年2季度还会不会有减值？ 这个我现在不知道，这个要看报表 Q：我们现在开工率多少？ 90-95% Q：MASXON美国建厂的计划如何了？ 这个要看它，然后我们自己也有一些讨论，这个等披露。 Q：怎么看其他家都在做一体化？ 一体化和专业化都是一把双刃剑，只是看不同的产业场景。在N型的背景下，专业技术更加重要。Q：一季度的盈利，和我们自己说的竞争优势有点不匹配，这个公司怎么看？ 我们是通过毛利率来看的，我们是个重资产，大规模的行业，我们硅片端的毛利率是24%以上，整体加速组件是23%。其他企业的毛利率是在 15%左右，那还是有5-6分的领先，我们的制造能力是充分体现了的。 Q：但是这个行业的毛利有的人囤了硅料，有的人没有囤，那我们囤了没有？我们没有，我们是高周转。 Q：硅料现在什么情况？ 我们看到是在积极出货，因为2季度末3季度初是供给释放的时候，所以惜售可能不太合适。现在硅耗差不多2.3克/W，我们自己可能更少一点。 Q：装机上调的原因是什么？年初350GW，现在到了400GW？ 我们对装机预期一直比较高，而且从目前来看，需求还可以。Q：国内地面电站会有多少呢？国内地面电站应该会有90GW， Q：三季度预计地面电站会启动？差不多，这个还是看量价的关系。 Q：我们之前有段时间210比182还便宜，但是在电池这个环节价格又高回去了，这个是为什么？210给整个产业链带来了降本增效，我们是硅片的专业产商，我们在做210上面的能力是更强的，所以我们做210的成本肯定更低一些，2022年，我们体系做210比182多挣2分钱。今年我们做210比做182可以多挣5分钱左右。在这个过程中，我们希望产业链切到210这个生态上来，所以我们做了一些让利，我们去年大概让利了1分钱。今年我们也是希望推动210的生态，所以我们在3-4月份是没有拿超额收益的，我们希望更多的企业切到210，5月份我们比182便宜3分钱左右。电池贵可能是因为210的电池比较少。 Q：怎么看现在下游很多企业在搞巨型硅片？比如219218. 尺寸变大，通量成本降低。 Q：从行业属性来看，硅料这个大化工行业盈利理论上应该再高一些。那硅料多少价格合理点？理论上30-35%，但是也有行业格局和周期。Q：未来资本开始？ 应该还在提升。 Q：半导体现在是个什么样的产能？ 现在差不多30万片左右，我们设备都已经全部到场了。 Q：地面电站实际开工率您这边了解吗？ 1-2月份招标的积极性非常高，但是实际开工和提货的时候出现了延后，大家明显希望价格更低一些。Q：因为我们现在也有下游15GW的环盛，我们了解客户对组件价格的需求？ 可能100-120元吧，差不多1.4-1.5元的组件。降30块钱减1毛。然后储能还要加1毛。这个还是个群里心理的定价。
