银行业深度报告：业绩增速短期走弱，负债端成本优化空间仍存

业绩增速短期走弱，负债端成本优化空间仍存银行业 推荐(维持评级) 核心观点： 中特估催化行情，国有行领跑，估值性价比突出银行板块年初至今累计上涨3.97%，细分板块表现分化，国有行上涨21.15%，主要受益中特估概念催化。相比之下，农商行、股份行、城商行的收益率为6.05%、-0.66%和-2.35%。个股层面，中信银行、中国银行、长沙银行、农业银行、重庆银行、交通银行和华夏银行收益率靠前，超过20%。 业绩短期走弱，城农商行偏优，个股表现分化2023Q1，上市银行营业收入和归母净利润同比变化-4.39%和2.09%，增速较去年进一步收窄。细分板块来看，城农商行业绩表现优于国有行和股份行，营业收入保持正增长，净利润增速超过10%。个股延续分化格局。西安银行、青岛银行、常熟银行、长沙银行、兰州银行、中国银行和江苏 银行营收增速超过10%；杭州银行、江苏银行、无锡银行、苏州银行和常熟银行净利增速超过20%；另有13家银行净利增速超10%。多为江浙成渝地区中小行。 表内业务以量补价效应减弱，负债成本优化空间仍存2023Q1银行信贷开门红、扩表趋势延续，但息差持续承压。截至3月末，上市银行贷款总额较年初增长5.48%，增速优于去年同期；平均净息差较去年下降21BP，主要受年初集中重定价及基建、对公贷款投放较多影响。在理财破净、债市波动影响下，居民储蓄意愿增强，推升存款 规模。截至3月末，上市银行存款余额较年初增长7.84%，15家银行存款增速超过8%。存款定期化程度有所提升，银行负债端成本刚性仍存。不完全统计39家上市银行计息负债平均成本率同比仅下降5BP，38家上市银行的平均存款利率同比上升3BP。监管引导存款利率调降，为负债端成本稳步下行打开空间。4月《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》对存款利率市场化落实情况引入扣分项，5月协定存款及通知存款自律上限调整，有助减少存款无序竞争、高息揽储行为，全方位引导利率下降。 非息业务承压，资产质量层面风险可控受资本市场波动、客户投资理财风险偏好下降影响，以财富代销为核心的中收表现较弱，叠加其他非息收入波动，上市银行非 息收入降幅扩大。2023Q1，上市银行非利息收入同比下降10.28%，手续费及佣金净收入和其他非息收入同比下降4.24%和18.04%。截至3月末，上市银行平均不良率和关注率1.18%和1.2%，较年初下降0.03和0.5个百分点；平均拨备覆盖率314.95%，较年初上升1.21个百分点。江浙成渝地区多家银行不良率维持在1%以下，拨备覆盖率高于400%，考虑到该类银行区位优势明显，资产质量层面相对可控，当前拨备水平预计能有效应对经济增速偏弱带来的不良风险，具备较好的利润反哺空间。 公募对银行板块依旧处于低配状态，中特估机遇之下具备较好的提升空间2023Q1基金对银行持仓总市值为651.86亿元，较2022Q4减少32.03%；持仓占比为1.9%，较2022Q4减少1个百分点;低配比例为6.63%，较2022Q4扩大0.34个百分 点。2011-2023Q1，基金对银行整体持仓占比均值为5.46%，中位数为5.14%，当前持仓占比处于2011年以来的偏低水平。 投资建议稳增长政策导向不变，货币政策兼顾总量+结构，存款利率压降利好负债端成本优化，银行总体经营环境良好，基本面预计企稳修复，地产风险对资产质量影 响有限。中特估催化下，银行面临估值重塑机遇，中枢有望态势。我们继续看好银行板块投资机会。个股方面，关注三条主线：（1）中特估催化持续利好国有大行：建设银行（601939）、中国银行（601988）和邮储银行（601658）；（2）地产链修复、风险释放及扩内需背景之下零售行：招商银行（600036.SH）和平安银行（000001.SZ）； （3）区位优势明显、资源禀赋效应突出、业绩基本面突出的优质中小行：江苏银行 （600919）、常熟银行（601128）和宁波银行（002142）。 风险提示宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。 分析师张一纬 ：010-80927617 :zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 行业深度报告●银行业 2023年5月19日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、中特估催化行情：国有行领跑，估值性价比突出2 二、业绩短期走弱，扩表延续，资产质量优化2 （一）营收与净利增速收窄，个股表现分化2 （二）表内业务以量补价效应减弱，负债成本持续压降4 1.信贷开门红、扩表延续，重定价致息差承压4 2.存款保持高增，负债端成本有望持续优化5 （三）非息收入降幅扩大，中间业务表现仍弱6 （四）不良风险可控，江浙成渝中小行资产质量领先8 三、公募对银行板块处于低配状态，提升空间大8 四、投资建议9 五、风险提示9 一、中特估催化行情：国有行领跑，估值性价比突出 2023年以来银行板块呈现分化特征，国有行表现优于其他细分板块。截至5月17日，银 行指数收益率3.97%，高于沪深300指数1.69个百分点，在31个申万一级行业中排名12；国 有行表现相对领先，主要受益于中特估概念催化。截至5月17日，国有行累计上涨21.15%，相比之下，农商行、股份行、城商行的收益率分别是6.05%、-0.66%和-2.35%。个股层面来看，中信银行、中国银行、长沙银行、农业银行、重庆银行、交通银行和华夏银行等银行收益率靠前，超过20%。 图1：银行板块及个股收益率 40% 30% 20% 10% 0% -10% 银行板块国有行股份行 城商行农商行沪深300 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2022-12-30 2023-01-06 2023-01-13 2023-01-20 2023-01-27 2023-02-03 2023-02-10 2023-02-17 2023-02-24 2023-03-03 2023-03-10 2023-03-17 2023-03-24 2023-03-31 2023-04-07 2023-04-14 2023-04-21 2023-04-28 2023-05-05 2023-05-12 中信银行农业银行华夏银行工商银行北京银行浙商银行上海银行沪农商行郑州银行江阴银行张家港行兴业银行平安银行南京银行 -30% 年初至今涨跌幅 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院整理 银行板块估值略有修复，性价比仍然突出。截至5月17日，银行板块PB为0.58X，位于2019年以来18.6%的分位。单个银行来看，多数银行的PB低于1X，江浙成渝地区中小银行以部分零售行PB领跑，继续享有估值溢价。 图2：银行板块及个股PB 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 市净率PB(MRQ)|【剔除规则】剔除负值 分位数 120% 100% 80% 60% 40% 20% 2019-01-02 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 0% 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 PBPB分位数 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 宁波银行常熟银行成都银行张家港行无锡银行瑞丰银行青岛银行兰州银行平安银行江阴银行中信银行建设银行西安银行沪农商行农业银行兴业银行郑州银行光大银行北京银行贵阳银行华夏银行 0% 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院整理 二、业绩短期走弱，扩表延续，资产质量优化 （一）营收与净利增速收窄，个股表现分化 上市银行一季度营收和净利增速较2022年走弱、盈利能力保持稳健，城农商行继续表现相对较优。2023Q1，42家上市银行合计实现营业收入1.5万亿元，同比下降4.39%，出现负增长；归母净利润5742.96亿元，同比增长2.09%，增速较2022年进一步收窄。盈利能力略低 于2022年同期，整体保持稳健。2023Q1,42家上市银行平均年化ROE为12.69%，同比下降0.08个百分点，较2022年提升1.5个百分点。细分板块来看，城农商行业绩表现优于国有行和股份行，营业收入保持正增长，净利润增速超过10%。2023Q1，国有行、股份行、城商行和农商行营业收入同比变化-6.2%、-2.88%、3.99%和3.48%；归母净利润同比分别增长0.8%、1.48%、11.73%和11.85%。 图3：上市银行业绩与年化ROE 上市银行营收上市银行归母净利润 营收yoy净利yoy 上市银行ROE 60000 40000 20000 0 亿元 2020202120222023Q1 20% 0% -20% 13.00% 12.50% 12.00% 11.50% 11.00% 10.50% 10.00% 2020202120222023Q1 资料来源：东方财富choice，ifind，中国银河证券研究院整理 图4：细分板块上市银行营收与净利增速 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 国有行营收yoy股份行营收yoy 城商行营收yoy农商行营收yoy 2020202120222023Q12022Q1 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 国有行净利yoy股份行净利yoy 城商行净利yoy农商行净利yoy 2020202120222023Q1 资料来源：东方财富choice，ifind，中国银河证券研究院整理 单个银行来看，分化格局延续，部分上市银行营收或净利润保持高增。2023Q1，西安银行、青岛银行、常熟银行、长沙银行、兰州银行、中国银行和江苏银行等上市银行营收增幅靠前，同比分别增长16.99%、15.54%、13.28%、12.88%、11.98%、11.57%和10.35%；杭州银行、江苏银行、无锡银行、苏州银行和常熟银行等银行净利增幅靠前，同比分别增长28.11%、24.83%、23.18%、20.84%和20.60%，另外有13家上市银行的净利增速在10%-20%之间。多数仍为江浙成渝地区中小银行，部分国有行如中国银行营收增长超预期。 图5：2023Q1单个银行营收与净利增速 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2023Q1营收同比 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 西安银行常熟银行兰州银行江苏银行齐鲁银行瑞丰银行沪农商行南京银行厦门银行无锡银行贵阳银行重庆银行苏农银行张家港行光大银行郑州银行华夏银行中信银行北京银行农业银行交通银行 -30.00% 2023Q1净利同比 杭州银行无锡银行常熟银行张家港行苏农银行宁波银行平安银行沪农商行兰州银行浙商银行长沙银行西安银行青农商行紫金银行邮储银行民生银行重庆银行郑州银行贵阳银行建设银行兴业银行 上市银行营收下滑受多项业务收入减少影响，减值计提压力减少继续利润形成反哺效应。2023Q1，42家上市银行累计利息净收入和非息收入同比分别下滑1.85%和10.28%；42家累计减值损失3685.44亿元，同比下降6.76%。 图6：上市银行非息收入与减值损失情况 20.00% 10.00% 利息净收入增速非息收入增速 20000.00 15000.00 上市银行减