拟公开增发募资打响估值保卫战，供应链主业成长可期

厦门国贸于2023年5月17日发布《2023年度向不特定对象增发A股股票预案》： 拟向不特定对象增发A股股票不超过4亿股，募集资金总额不超过37亿元，扣除相关发行费用后将用于“供应链数智一体化升级建设项目”、“零碳智能技术改造项目”、“新加坡燃油加注船舶购置项目”、“再生资源循环经济产业园建设项目”、“干散货运输船舶购置项目”和补充流动资金。本次发行将以一定比例向股权登记日收市后登记在册的公司全体A股股东优先配售，未获认购部分将向其他有意向认购的投资者发售，并由主承销商余额包销。 围绕主业投建多个项目，市占率有望进一步提升。公司目前集中资源发展核心主业供应链管理，业务领域涉及“冶金、浆纸、农产、纺织、能化、有色、橡胶”7条成型的产业链，在新加坡、印尼、美国等多个国家设立驻外分支机构，与全球170多个国家和地区、8万余家产业链上下游客户建立稳定的合作关系。本次募资拟围绕供应链主业投建多个项目，若募投项目成功实施，将助力公司进一步提高运营效率以及运输能力，同时增加供应链服务的多样性。若本次发行顺利完成，短期内每股收益可能会被摊薄； 但从中长期来看，有利于公司进一步提升市占率及利润率水平。 供应链数智一体化升级建设项目：拟通过购置信息化设备及软件系统、聘请专业的技术人才，对智慧供应链运营平台、供应链集成服务等现有数字化平台进行升级，拟使用募集资金投入7.9亿元。项目不产生直接的经济效益，但将提升公司整体竞争力。 零碳智能技术改造项目：拟通过购置设备、聘请专业人员，实施“智慧能源与碳中和”和“智能制造”类项目，并通过“工业互联网”为项目实施提供底层技术支持，拟使用募集资金投入5.0亿元。经测算，项目投资税后财务内部收益率为2 4.46%，税后投资回收期为6.33年（含3年建设期）。 新加坡燃油加注船舶购置项目：将新建6艘6000载重吨以上的双燃料加油船（双壳双底），在原有浮仓业务基础上，增加浮仓与终端加油客户的运输服务，拟使用募集资金投入6.0亿元。经测算，项目投资税后财务内部收益率为16.03%，税后投资回收期为8.21年（含3年建设期）。 再生资源循环经济产业园建设项目：将购置废钢回收生产及配套相关设备，建成后将具备年回收加工废钢高达150万吨的服务能力，拟使用募集资金投入3.7亿元。经测算，项目投资税后财务内部收益率为11.22%，税后投资回收期为9.58年（含1年建设期）。 干散货运输船舶购置项目：拟购置两艘8.2万吨的卡尔萨姆型干散货运输船舶，拟使用募集资金投入4.7亿元。经测算，项目投资税后财务内部收益率为9.33%，税后投资回收期为11.58年（含3年建设期）。 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2023-2025年将实现归母净利润分别为31.20、36.31、41.96亿元，每股收益分别为1.42、1.65、1.91元，当前股价8.57元，对应的PE分别为6.0X/5.2X/4.5X。考虑到大宗供应链行业发展空间广阔，国际化迎来新机遇，当前市场集中度较低，公司作为头部企业有望凭借业务规模、风险控制、资金成本、服务能力等优势实现强者恒强，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境恶化风险、大宗商品价格下跌风险、应收款坏账增加风险、业务发展不及预期风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 盈利预测表