公司动态点评：三季度收入保持高增长，拟增发募资新建苏州基地

拓斯达（300607）公司动态点评 2018年10月17日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年10月17日 目前股价 29.36 总市值（亿元） 38.30 流通市值（亿元） 16.84 总股本（万股） 13,044 流通股本（万股） 5,736 12个月最高/最低 76.31/27.71 分析师：曲小溪 S1070514090001 ☎ 010-88366060-8712  quxx@cgws.com 分析师：张如许 S1070517100002 ☎ 0755-83559732  zhangruxu@cgws.com 分析师：刘峰 S1070518080003 ☎ 0755-83558957  liufeng@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<业绩大幅增厚，机器人主业不断聚焦>> 2017-08-28 三季度收入保持高增长，拟增发募资新建苏州基地 ——拓斯达（300607）公司动态点评 2018E 2019E 2020E 营业收入 1300 1819 2402 (+/-%) 70.0% 40.0% 32.0% 净利润 192 253 328 (+/-%) 39.1% 31.8% 29.8% 摊薄EPS 1.47 1.94 2.52 PE 20 15 12 资料来源：长城证券研究所  业绩收入保持高增长，受行业影响净利润增速放缓：公司2018年前三季度公司营业收入约为8.53亿元，同比增长约为 68%。由于产品结构变化及研发支出增加等因素，以致净利润与上年同期相比增速有所放缓。前三季度公司实现的归属于上市公司股东的净利润1.2亿元-1.5亿元，同比增长15.75%-44.68%，上年同期为1.04亿元。第三季度单季，公司实现了净利润0.5亿元-0.63亿元，同比增长2.06%-28.59%，上年同期为0.49亿元。前三季度，公司收到各项政府补贴538.9万元，去年同期收到政府销售补贴资金1,906万元。公司非经常性损益对净利润的贡献金额约为1000万元，去年同期为761.25万元。  获汉能3亿订单，推动能源智造升级：根据10月15日公司官网新闻，拓斯达与汉能高科技能源(香港)股份有限公司旗下山西米亚索乐装备科技有限公司、贵州米亚索乐装备科技有限公司于北京签订设备采购合同，合同总额过3亿元人民币，双方将就智能生产设备及方案的设计、研发、制造等展开合作。汉能 (香港)主要业务包括研发和销售薄膜太阳能高端装备整线生产线，以及开发、运营及销售下游薄膜发电项目和应用产品。公司智能能源及环境管理系统业务在2017年进入全面发展阶段，营收实现跨越式发展，2017年实现收入10,061.29万元, 占总营收的13.16%,同比增长225.58%。2018年上半年，实现收入13,160.35万元,占总营收的25.16%,同比增长301.10%。此次斩获汉能订单，我们推测下半年公司智能能源及环境管理系统业务将继续保持高增长的发展态势。  公开增发募资新建苏州基地，进行区域扩张、扩大产能：根据10月9日公司发布关于公开增发A股股票的方案，公司拟公开增发不超过 2,600 万股，募集资金总额不超过 8 亿元人民币在苏州新建智能装备产业园。公司将以华东地区为圆心，辐射华中、华北等多个区域市场，进一步巩固战略布局规划。苏州基地建成后，公司能够就近满足区域销售市场的订单需求，减轻较长距离的高物流运输成本，一定程度上提高公司产品的价格竞争力，更快扩大生产规模，满足市场需求。公司将多区域布局生产基地，-100%-50%0%50%17-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-09拓斯达 机械设备 沪深300 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 进一步实现并扩大工业机器人及自动化解决方案等的批量化生产，积极参与逐渐兴起的“机器换人”浪潮，一方面智能装备的批量生产为市场需求提供了产能保证，另一方面生产的高度时效性能够增强与下游优质客户的合作关系，提高客户粘性。  投资建议：我们预测2018-2020年公司的EPS分别为1.47元、1.94元和2.52元，对应PE分别为22倍、14倍和11倍，维持“推荐”评级。  风险提示：下游行业周期变化风险；应收账款坏账。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 433.09 764.42 1299.52 1819.33 2401.51 成长性 营业成本 252.65 483.23 851.18 1197.12 1580.19 营业收入增长 43.3% 76.5% 70.0% 40.0% 32.0% 销售费用 61.70 83.49 115.66 161.92 213.73 营业成本增长 61.5% 91.3% 76.1% 40.6% 32.0% 管理费用 38.42 66.74 119.56 172.84 228.14 营业利润增长 4.6% 115.6% 38.3% 31.7% 30.2% 财务费用 -3.14 -2.75 4.54 3.38 1.23 利润总额增长 24.0% 75.0% 39.9% 31.4% 30.0% 投资净收益 0.96 6.18 25.49 25.74 25.62 净利润增长 24.4% 77.9% 39.1% 31.8% 29.8% 营业利润 72.33 155.95 215.72 284.12 369.91 盈利能力 营业外收支 17.70 1.66 4.75 5.61 6.63 毛利率 41.7% 36.8% 34.5% 34.2% 34.2% 利润总额 90.04 157.61 220.47 289.73 376.54 销售净利率 17.9% 18.0% 14.7% 13.8% 13.6% 所得税 12.46 20.24 29.41 37.93 49.76 ROE 23.0% 17.9% 20.5% 21.7% 22.4% 少数股东损益 0.00 -0.65 -0.90 -1.19 -1.54 ROIC 20.8% 16.6% 18.8% 19.8% 20.2% 净利润 77.57 138.02 191.96 252.99 328.32 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 14.2% 10.9% 8.9% 8.9% 8.9% 流动资产 471.79 913.39 1181.19 1493.89 2092.81 管理费用/营业收入 8.9% 8.7% 9.2% 9.5% 9.5% 货币资金 117.01 103.35 103.96 181.93 240.15 财务费用/营业收入 -0.7% -0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 应收账款 145.78 254.56 429.40 528.14 735.81 投资收益/营业利润 1.3% 4.0% 11.8% 9.1% 6.9% 应收票据 24.11 39.67 73.33 84.87 123.96 所得税/利润总额 13.8% 12.8% 13.3% 13.1% 13.2% 存货 128.75 247.24 563.41 633.71 946.49 应收账款周转率 3.08 3.82 3.80 3.80 3.80 非流动资产 102.45 251.27 429.83 475.38 522.44 存货周转率 2.59 2.57 2.10 2.00 2.00 固定资产 14.23 136.52 176.74 215.83 260.37 流动资产周转率 1.04 1.10 1.24 1.36 1.34 资产总计 574.25 1164.66 1611.02 1969.27 2615.25 总资产周转率 0.86 0.88 0.94 1.02 1.05 流动负债 225.81 350.57 634.81 772.52 1125.87 偿债能力 短期借款 15.00 15.71 32.28 62.92 117.81 资产负债率 41.3% 34.1% 42.1% 41.2% 44.2% 应付款项 103.24 176.31 316.10 376.44 537.72 流动比率 2.09 2.61 1.86 1.93 1.86 非流动负债 11.57 46.77 43.92 38.74 30.68 速动比率 1.52 1.90 0.97 1.11 1.02 长期借款 10.16 37.60 38.63 31.51 24.43 每股指标（元） 负债合计 237.38 397.34 678.72 811.26 1156.55 EPS 0.59 1.06 1.47 1.94 2.52 股东权益 336.86 767.32 932.30 1158.01 1458.70 每股净资产 2.58 5.86 7.14 8.88 11.19 股本 54.35 130.44 130.44 130.44 130.44 每股经营现金流 0.35 -1.53 1.35 0.91 0.63 留存收益 141.55 265.07 420.02 624.23 889.24 每股经营现金/EPS 0.59 -1.45 0.92 0.47 0.25 少数股东权益 0.00 2.29 1.39 0.20 -1.34 估值 负债和权益总计 574.25 1164.66 1611.02 1969.27 2615.25 PE 50.08 28.14 20.24 15.35 11.83 现金流量表 （百万） PEG 1.48 0.65 0.45 0.32 0.35 经营活动现金流 81.37 7.28 176.70 118.14 81.76 PB 11.53 5.08 4.17 3.36 2.66 其中营运资本减少 -30.93 -331.39 -7.62 -128.28 -243.06 EV/EBITDA 41.17 23.61 16.58 12.43 9.54 投资活动现金流 -73.90 -277.20 -167.27 -36.79 -43.86 EV/SALES 8.76 5.03 2.98 2.10 1.58 其中资本支出 41.16 123.47 182.96 42.37 47.66 EV/IC 10.40 4.64 3.80 3.00 2.35 融资活动现金流 0.29 308.00 -25.74 -33.83 -34.66 ROIC/WACC 2.06 1.64 1.86 1.97 2.02 净现金总变化 8.35