晨会纪要
交易咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2023年5月19日 联系人：�竣冬 期货从业资格：F3024685投资咨询资格：Z0013759研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货 宏观1、国务院总理李强在山东调研时强调，要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，采取更有针对性措施扩内需稳外需，努力推动经济运行持续回升向好。要优化支持新能源汽车购买使用政策，加快充电桩等基础设施建设。2、财政部公布数据显示，1-4月累计，全国一般公共预算收入83171亿元，同比增长11.9%。其中，全国税收收入70379亿元，同比增长12.9%；非税收入12792亿元，同比增长6.8%。证券交易印花税716亿元，同比下降42.7%。3、国务院批复同意扩大内地居民婚姻登记“跨省通办”试点，调整后，在北京、天津、上海、江苏、浙江、广东、重庆等21个省（自治区、直辖市）实施结婚登记和离婚登记“跨省通办”试点。4、中国汽车流通协会发布数据显示，4月汽车经销商综合库存系数为1.51，环比下降15.2%，同比下降20.9%，库存水平接近警戒线，行业景气度回升。5、美国财政部长耶伦周四在银行政策研究所召开的高管会议上强调，国会必须紧急解决债务上限问题。耶伦强调，若不能提高或暂停债务上限，冲击“对金融体系将是灾难性的”。但她也表示，美国的银行体系资本充足、流动性强劲。耶伦称，财政部继续密切关注整个银行业的状况。股指期货5月18日A股市场指数层面明显结构分化其中小盘指数相对更加占优，上证综指盘中一度上破3300点但是未能成功守住，整体资金情绪仍然偏弱，板块上AI+概念再度走强。截至收盘，上证综指上涨0.40%报收3297.32点，深证成指下跌0.12%报收11078.28点，创业板指下跌0.68%报收2277.97点，科创50指数上涨0.50%报收1034.82点。申万一级31个行业(2021年新)涨跌互现，其中通信、传媒、计算机涨幅靠前而农林牧渔、电力设备、美容护理跌幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达8823.7亿元，北上资金日内净流出18.36亿元。四大股指期货对应现货标的上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2644.22点、3956.07点、6128.18点和6583.74点，日度涨跌幅分别为-0.19%、-0.10%、0.10%和0.44%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2306）较现货指数分别贴水0.39%、贴水0.36%、贴水0.44%和贴水0.16%。昨日A股市场指数结构分化格局仍然突出，AI+概念强势而大消费持续回调，中小盘指继续强势于大盘指数，市场成交量能环比有所放大，消息面上月度经济数据较大幅度不及市场预期且结构层面的冷热不均特征愈加明显，美元兑人民币汇率上破7.0关口，此外地产后端销售景气度有所回落，4月份70城房价环比上涨城市个数明显减少同时环比涨幅整体回落。隔夜美股市场三大关键性股指全线收涨，美债收益率多上行同时美元指数继续强势震荡上行，国际贵金属期货携手原油期货价格全线下行。短线来看，近期A股市场各关键性股指波动有所加大，盘面AI与中特估主题投资热度环比回落明显，存量资金市背景下过于极致的结构分化行情可持续性偏弱，同时不及预期的月度经济数据使得市场不断调降国内经济复苏预期，股债跷跷板效应较为明显，政治局会议增量政策预期缺位背景下投资者风险偏好伴随调整行情展开而快速回落，预期期指或维持震荡盘整格局，如果指数持续回调幅度大超预期，建议长线投资者敢于寻求低多入场机会，如果后续股指有所冲高，也不建议投资者盲目追高。中长线来看，相较于海外主要权益指数，年初至今A股市场相关股指涨幅相对有限，并不存在超涨情况，估值角度来看各主要股指相对估值尚处历史较低分位水平，考虑到国内经济复苏趋势性仍在，同时国内流动性宽松格局并未发生转变，而海外金融风险事件导致美联储加息路径预期更具确定性背景下美债收 益率大概率已经完成二次触顶进程，北上资金积极流入态势有望持续，我们对期指中长线持谨慎乐观观点，持续关注指数低位战略配置价值。股指期货策略方面，短线单边观望为主，长线寻求低多进场机会，品种上建议优选IM，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。国债期货公开市场方面，央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕，5月18日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，当日20亿元逆回购到期，因此完全对冲到期量。货币市场方面，SHIBORO/N下行7.70bp报1.4600%，SHIBOR1W下行8.40bp报1.7640%，SHIBOR3M下行1.0bp报2.2780%。银行间主要利率债收益率窄幅波动，10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行0.4bp，10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率下行0.4bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行0.55bp，30年期国债活跃券“22附息国债24”收益率上行0.06bp。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.01%，10年期主力合约收平，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约跌0.01%。资金面方面，银行间市场周四资金整体平稳，隔夜和七天期质押回购利率继续回落，分别下行至1.45%和1.77%附近。18号税期已至，央行维持地量逆回购操作，但资金较为宽松。人民币持续贬值，在岸人民币兑美元收盘报7.0294，较上一交易日跌309个基点。最近5年来，在岸人民币兑美元汇率曾有三次破“7”，本轮为第四次。此前宏观数据方面。策略方面当前经济复苏较浅，4月份同比高增难掩经济动能偏弱但资产反映相对平淡，国内通胀偏低支撑债市，但对应国债收益率方面如果OMO利率打不开降息，10年期国债收益率难以深度突破2.75%。当前人民币快速贬值对债市偏利空，中期持震荡观点。棉花隔夜ICE棉市价格反弹高位附近整理，7月合约报收86.56美分/磅，跌0.32%，反弹略有压力，因USDA公布过的周度出口数据不佳，截至5月11日当周，2022/23年度美国棉花出口净销售13.24万包，较之前一周下降49%，较四周均值减少28%。隔夜原油价格下跌同样不利于棉价继续反弹。短线反弹遇阻回落，中线突破40周均线，上方90美分压力仍存。国内郑棉跟随美棉波动，但仍承压与16000关口前震荡整理运行。整体基本面环境逐步好转，国内棉花商业库存持续减少，4月商业库存为443.48万吨，环比下滑，且也低于去年同期水平，而工业库存保持连续六个月上升态势，4月为70.56万吨，环比增加0.95万吨，说明企业采购稳中向好。而进口棉花方面，4月进口8万吨，同比下滑51.7%。截至目前国内棉市供应趋降利于棉价震荡回升中，而预期供应方面，中国农业农村部公布的5月供需报告显示2023/24年度棉花产量下降。技术上郑棉重心逐步上移。逻辑与观点：供给端变化逐步偏多，需求忧虑仍存但有所缓解，郑棉震荡运行，重心上移。白糖隔夜ICE原糖继续震荡收跌，主力7月合约报收25.6美分/磅，跌幅1.04%，ICE白糖期货8月合约收于706.7美元/吨，日跌0.55%。目前全球糖市供给收缩带来的利多正被市场消化，南半球巴西生产正在进行，生产进度正在逐步加快中，巴西港口食糖出口方面，据巴西航运机构Williams5月17日发布的数据，截至5月17港口等待装运的食糖数量为343.93万吨，此前一周为360.58万吨。目前基本面仍偏多，但基金做多热情正在减弱，因高价抑制。技术上原糖进入高位整理态势。国内糖市昨日现货稳中上涨，期货偏强震荡，基差继续维持偏强走势。基本面上涨 逻辑仍未改变，国内产需缺口大，进口倒挂严重，进口下降仍支撑糖价趋涨态势，海关公布的数据显示4月我国进口糖7万吨，同比下降82.3%，2023年1-4月累计进口量同比下降24.9%。当前市场关注国内产需缺口弥补方式，关注产业面政策动向。技术上郑糖价格高位背离强势整理运行。逻辑观点：内外糖倒挂，减产等支撑内糖驱涨动力仍在，技术面强势调整不改上涨趋势。油脂油料周四内盘油脂偏弱震荡，宏观外围及外盘油脂偏弱继续拖累内盘走势。一方面，美元指数上涨利空大宗商品；另一方面，黑海粮食通道开放续签两个月的协议导致CBOT谷物大幅下跌，农产品整体表现不佳并外溢到美豆及美豆油市场；此外，受出口需求低迷及产量增长预期影响马棕表现依旧疲软，短期油脂或继续跟随外盘油脂震荡。不过，尽管连盘豆粕受美豆下跌冲击走弱，但油粕套利下豆粕盘面有所反弹，另外偏低库也对价格有所支撑，在油厂开机有效恢复之前，预计盘面仍以区间震荡为主。全国基差报价：截至5月18日，一级豆油天津09+550元/吨，日照09+480元/吨；24度棕榈油天津现货09+750，华东现货09+650，广东现货09+780；豆粕天津09+650，日照09+700，华东09+620。（数据来源：我的农产品网、买豆粕）中长期观点：油脂中长期跟随宏观震荡，关注宏观市场情绪变动及以及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。鸡蛋昨日蛋价维持弱势，截止5月18日粉蛋均价4.1元/斤，红蛋均价4.05元/斤，当前养殖盈利尚可。趋势上来看，饲料成本下滑，蛋鸡在产存栏呈增加趋势，供给水平逐步抬高，天气转暖，不利于储存，产业注重风控，维持低库存，整体消费表现不及预期，5月消费没有亮点，蛋价压力逐步增大，现货或维持震荡偏弱。养殖户对后市行情看空情绪增强，补栏意愿较为低迷，本周鸡苗补栏进度较慢。目前多数父母代鸡场远月商品鸡苗订单至6月底，小厂在6月上旬，规模化种鸡场报价在3.0-3.5元/羽，小厂报价2.4-2.8元/羽；本周青年鸡企业销售不快，远月订单仍在6-7月份，青年鸡（60日龄）主流报价16.0-17.5元/羽。逻辑和观点：在产存栏持续增加，气温升高，消费表现不及预期，现货震荡走弱，不过期货近月已跌至综合成本线，下方空间有限。09及以后的合约长线预期仍偏弱，不过老鸡淘汰节奏对09合约影响权重增加，随着现货逐步转弱，补栏放缓，老鸡淘汰逐步放量，边际上有利于缓解市场对远月的悲观预期，09不排除阶段性反弹。操作上建议空单逐步止盈离场或谨慎短多。苹果山东产区：山东产区出库速度环比上周偏慢，主要是下半周走货有走慢趋势。较多客商从西部转移至东部产区寻找货源，客商采购积极性较高。部分货源需求较好，交易氛围较好。山东有冷库有虎皮现象。近期山东冷库好货价格偏硬，其中沂源县价格下滑较多，走货加快。近期山东出库稳定，首先是客商手中货源不多，按需补货；其次是部分有固定客户或者自有档口的客商需求量一直稳定为主；最后是5月下旬到6月份人工较难寻，备货需要提前，使得近期冷库包装见长。西部产区：西部产区果农货几乎清库，客商货尚有余货，据了解，洛川产区出现水烂现象，自有档口的客商陆续发货，其余客商调货谨慎。由于产地货源报价居高，利润空间较小，同时果农手中货源偏少，从产地采购发货的客商较少，使得多数客商没有合适货源。副产区有清库情况，使得部分产区出库较快。 卓创资讯：截止到2023年5月18日全国冷库目前存储量约为337.29万吨，冷库去库存率为61.53%。本周(20230511-0517)共计出货量32.78万吨。出货速度比上周略有放缓，整体出货速度高于去年同期。钢联：截至5月17日，本周全国主产区库存剩余量为285.23万吨，单周出库量30.11万吨，同比高于去年。销区市场走货各异，有的市场苹果走货依旧较快；有的市场苹果消费略降，整体上进入五月份，市场苹果销量没有明显减少，可能是以下几点原因：首先是进入五月份，西瓜、甜瓜等应季水果还未大量上市，价格同比正常年份依旧偏高，使得替代作用依旧不太明显；其次：5月份后，西北产区部分冷库接近清库，使得出库较快；第三：进入五月份后，市场走货下降不明显，使得苹果消费偏稳定。随着时间推移，上市时令水果量大价廉，叠加部分产区苹果质量等问题，后期苹果销售压力或增加，但当前苹果总库存量处于历年偏低量，苹果后期虽有销售压力，但是如果客商不压货惜售的情况下，
