北京人力：22&23Q1业绩超预期，更名完成老牌国企开启新篇章

事件1：北京城乡发布重大资产重组进展的公告，其中披露了置入资产(北京外企)的22年及23Q1主要财务数据。①22年全年：北京外企实现营业收入318.6亿元/+25%，归母净利润为7.32亿元/+19%，22年即使在疫情影响、宏观承压的背景下业绩仍然取得稳健增速，超出我们此前预期；扣非后业绩为4.29亿元/+10%。 ②23Q1（Q1财务数据未经审计）：一季度，北京外企实现营业收入91.95亿元/+23%，归母净利润为3.38亿元/+57%，一季度业绩取得靓丽表现，我们认为或主要系子公司FescoAdecco取得的政府补贴同比提升所致，但政府补贴与公司收入紧密相关且过往来看长期稳定存在，考虑到上述事项后我们认为23Q1业绩仍超出我们此前预期同时全年维度下亦有望取得良好表现。 事件2：公司证券简称变更事项已经上海证券交易所批准并办理，将于2023年5月19日起由“北京城乡”变更为“北京人力”，资产重组事项逐一落地，看好重组完成后老牌人资国企迈入发展新篇章。 北京外企：老牌国资人力资源服务企业，40余年行业深耕经验，与海外人服龙头Adecco成立合资公司，外包业务展现较好成长。 北京外企成立于1979年，为北京市国资委旗下资产，深耕人力资源服务行业40余年，积累了丰富的行业经验与客户群体基础，公司客户涵盖互联网、金融、医药、能源、汽车、制造、零售等众多领域，并与之建立了良好关系。传统人力资源业务需求稳定，助力公司穿越经济波动维持稳健增长。外包业务快速增长，与Adecco成立合资公司FescoAdecco（公司控股51%）展现出较强业务能力，北京外企19-21年外包业务复合增速达到29%表现出色。 投资建议：当下宏观经济逐步回暖，全年稳就业仍然是主线之一，我们认为企业预算有望逐步释放，外包订单有望环比逐步回暖。同时公司一季度业绩取得亮眼表现，进一步为全年业绩稳健增长奠定良好基础。重组完成后北京城乡总股本将被摊薄至5.66亿股，现价内含市值对应当年（重组完成后业绩计算）pe仅16X，我们预计公司23-25年归母净利润分别为8.8/10.5/12.6亿元，cagr为19.8%，目前估值仍非常具备性价比，继续推荐！ 风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复；市场竞争加剧风险；公司外包订单不及预期等 财务报表分析和预测