黑色金属日报：多空博弈加剧，黑色震荡调整

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年5月18日黑色金属日报 多空博弈加剧，黑色震荡调整 核心观点 螺纹钢：螺纹供应延续收缩，低供应给予钢价支撑，但利好效应不强，相反下游需求表现不佳，淡季需求将下行，因而螺纹基本面难有实质性好转，相对利好的是市场对刺激政策预期，预期与现实仍将博弈，预计钢价低位震荡运行，重点关注政策预期能否兑现。 黑色金属|日报 1/9请务必阅读文末免责条款 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 专业研究·创造价值 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铁矿石：钢材利润好转，负反馈影响在趋弱，但粗钢压减政策未变，矿石需求难现持续好转，相反供应仍会季节性回升，矿石基本面走弱预期未变，继续承压矿价，相对利好则是乐观预期再起，下行阻力增加，矿价走势仍将宽幅震荡，操作上建议震荡思路为主，可继续持有09/01正套策略。 焦炭：随着煤价持续下挫，焦炭成本支撑逐渐显现，但下游铁水产量居高不下，负反馈预期仍存，暂不利于期价向上反转，叠加4月宏观数据表现一般，预计焦炭主力合约延续低位震荡，建议暂时观望，近期若出现日内大幅下挫，可考虑介入9-1正套，关注后续铁水产量走势。 焦煤：焦煤目前缺乏向上驱动，但现货进一步降价的阻力也已经明显加大，预计期货短期将维持低位震荡运行，建议暂时观望，近期若出现日内大幅下挫，可考虑介入9-1正套，关注后续铁水产量走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分1/8 -产业动态 （1）财政部：1-4月中国发行地方政府债券18575亿元用于项目建设 财政部5月18日公布，今年1-4月，各地发行用于项目建设的地方政府债券 18575亿元(人民币，下同)。其中，一般债券3303亿元，专项债券15272亿元。一般债券主要用于乡村振兴、污染防治、小水库除险加固等没有收益的公益性项目建设。专项债券主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程、农林水利等中央确定的重点领域建设，推动一大批惠民生、补短板、强弱项的项目建设实施。财政部表示，下一步，将会同有关部门指导地方按照中央确定的重点领域，持续做好专项债券项目储备工作，不断提升储备项目质量，切实发挥专项债券资金效益。 （2）统计局：前4月分省市房地产投资出炉 从房地产开发投资总额来看，排在前三名的分别是江苏、广东和浙江，1-4月投资额分别为4232.76亿元、4038.02亿元和3760.78亿元，投资额均在3500亿元以上。从累计同比增速来看，1-4月有13个省市房地产开发投资同比增长，其中西藏增幅最大，同比增40.2%；有18个省市同比呈负增长，其中天津降幅最大，同比降36.4%。 （3）统计局：4月中国炭产量为4129.0万吨，同比增长2.3% 国家统计局最新数据显示，2023年4月份，中国原煤产量为38145.0万吨，同比增长4.5%；1-4月累计产量152673.6万吨，同比增长4.8%。4月份，中国焦炭产量为4129.0万吨，同比增长2.3%；1-4月累计产量16171.3万吨，同比增长3.7%。 二现货市场 图1黑色金属现货报价表 现货市场 螺纹钢（HRB400，20mm） 热卷(上海4.75mm) 唐山钢坯 (Q235) 准一级焦 焦煤 (甘其毛道) 主焦煤 （京唐港） 上海 天津 全国 上海 日照港 青岛港 蒙古产 澳洲 山西 3,740 3,750 3,825 3,930 3,460 2,090 2,020 1,420 1,790 1,800 30 20 3 30 20 0 30 0 0 0 61.5%PB粉 （青岛港） 唐山铁精粉 （湿基） 海运费 SGX掉期（当月） 普氏指数 （CFR， 澳洲 巴西 804 760 8.680 21.210 108.53 111.00 17 2 -0.090 -0.560 1.46 2.60 数据来源：IFIND、WIND、宝城期货金融研究所 图2主流品种价格走势图 (1)螺纹钢（HRB400,20mm）价格(2)热轧卷板（4.75mm）价格 6500 6500 6000 6000 5500 5500 5000 5000 4500 4500 4000 4000 3500 3500 3000 3000 2500 2500 2000 2000 全国均价上海天津 全国均价上海天津 (3)唐山钢坯和国际矿价(4)进口矿和国产矿价格 185 普氏指数（62%Fe，CFR） 5500 1150 165 5000 1050 145 4500 950 125 4000 850 铁矿石掉期:当月唐山钢坯(Q235,右) 青岛港PB粉矿（61.5%车板价）唐山铁精粉（66%湿基不含税�厂价，右） 1100 1000 900 750 105 3500 650 85 3000 550 65 2500 450 800 452000 350 700 600 500 (5)焦炭价格(6)炼焦煤价格 日照港准一级青岛港准一级京唐港主焦煤山西主焦煤 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 0 500 数据来源：IFIND、WIND、宝城期货金融研究所 三期货市场 图3主力合约期货价格 活跃合约 收盘价 涨跌幅(%) 最高价 最低价 成交量 量差 持仓量 仓差 期货市场 螺纹钢 3,687 0.30 3,724 3,661 1,720,513 -62,994 1,990,809 -28,106 热轧卷板 3,761 0.53 3,793 3,720 424,199 752 850,377 -6,932 铁矿石 746.5 1.91 752.5 740.5 665,267 -233,673 838,965 18,554 焦炭 2,233.5 0.63 2,261.0 2,219.5 31,295 -9,944 49,393 -1,045 焦煤 1,406.5 0.21 1,448.5 1,401.0 132,212 -4,826 162,810 707 数据来源：IFIND、WIND、宝城期货金融研究所 四相关图表 4.1钢材库存 图4螺纹钢库存：周度变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5螺纹钢库存总量（钢厂+社库） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6热轧卷板库存：周度变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7热轧库存总量（钢厂+社库） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 4.2铁矿石库存 图8全国45港铁矿石库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9全国45港铁矿石库存（季节性） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图10247家钢厂铁矿石库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内矿山铁精粉库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 4.3焦炭库存 图12230家独立焦化厂焦炭库存：周：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13港口焦炭总库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图14247家钢厂焦化厂焦炭库存：周：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15焦炭总库存：周：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 4.4焦煤库存 图16矿口焦煤：周：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图17全样本独立焦化厂焦煤库存：周：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图18港口焦煤库存呢：周：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图19247家样本钢厂焦煤库存：周：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 4.5其他图表 图20国内钢厂生产情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图21沪终端线螺采购量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图22洗煤厂生产情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图23焦化厂开工情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 五后市研判 钢材：螺纹供需格局有所走弱，周产量环比微降1.41万吨，低供应格局未变，给予钢价支撑，但品种吨钢利润持续好转，钢厂复产预期再起，供应端利好效应不强。与此同时，螺纹需求表现不佳，周度表需环比下降23.09万吨，高频终端采购量维持低位，季节性走弱显现，且考虑下游需求步入淡季，且项目资金问题未缓解，后续螺纹需求仍易下行，继而承压钢价，相对利好还是刺激政策预期。总之，螺纹供应延续收缩，低供应给予钢价支撑，但利好效应不强，相反下游需求表现不佳，淡季需求将下行，因而螺纹基本面难有实质性好转，相对利好的是市场对刺激政策 预期，预期与现实仍将博弈，预计钢价低位震荡运行，重点关注政策预期能否兑现。 铁矿石：市场情绪回暖，黑色金属集体上行，高弹性矿价领涨，但矿石供需格局并无显著变化，矿石终端消耗持续回落，上周钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比下降，相对利好的是降幅收窄且绝对水平维持高位，利空效应趋弱，但考虑压减政策扰动，矿石需求仍存走弱预期。与此同时，国内矿石港口到货大幅回升，而海外矿商发运则是回落，但海外港口库存维持高位，后续矿石发运仍将季节性回升，叠加内矿供应在恢复，矿石供应延续增加态势。目前来看，钢材利润好转，负反馈影响在趋弱，但粗钢压减政策未变，矿石需求难现持续好转，相反供应仍会季节性回升，矿石基本面走弱预期未变，继续承压矿价，相对利好则是乐观预期再起，下行阻力增加，矿价走势仍将宽幅震荡，操作上建议震荡思路为主，可继续持有09/01正套策略。 焦炭：4月地产数据表现一般，新开工和施工面积同比降幅扩大，黑色终端需求仍待改善。另外，本周钢厂开启焦炭第8轮提降50元/吨，落地后日照港准 一级湿熄焦价格2040元/吨，对应仓单成本约2120元/吨。周频数据来看，截至 5月12日，大样本焦化厂焦炭日均产量合计115.53万吨，环比减0.74万吨； 247家钢厂铁水日均产量239.25万吨，环比降1.23万吨，焦炭整体供需双减，不过由于煤矿让利，不论是焦企还是钢厂的生产都暂未出现坍塌式下滑，产业链负反馈仍有释放余地。因此，近期须重点跟踪成材需求，若终端表现持续低迷，那么在铁水产量见底前，焦炭期货都将缺乏向上驱动，难以形成反转趋势。总的 来说，随着煤价持续下挫，焦炭成本支撑逐渐显现，但下游铁水产量居高不下，负反馈预期仍存，暂不利于期价向上反转，叠加4月宏观数据表现一般，预计焦炭主力合约延续低位震荡，建议暂时观望，近期若出现日内大幅下挫，可考虑介入9-1正套，关注后续铁水产量走势。 焦煤：288口岸节后单日通关车数降至700车左右，可见进口利润收窄已导致蒙煤进口量边际回落，同时澳洲峰景矿焦煤普氏价格指数持续反弹，与国产煤相比性价比不高，整体焦煤供应边际收紧。需求端焦企由于利润不足，开工意愿同样偏低，短期来看焦煤供需双降，考虑年内仍有粗钢调控政策，焦煤中长期供应仍较为宽松，因此短期的供应回落难以支撑焦煤期价反转。从自上而下的维度来看，近期海外衰退担忧仍存，黑色商品国际需求乏力，同时国内新发布的社融数据低于预期，宏观层面支撑不足，加之黑色产业链负反馈仍在持续发酵，本周钢厂铁水产量依然接近240万吨水平，均不利于期价向上反弹。具体产业数据方 面，截至5月12日，110家洗煤厂精煤日均产量63.12万吨，环比降3.15万吨； 焦化厂焦炭日均产量合计115.53万吨，环比减0.74万吨。综上，焦煤目前缺乏向上驱动，但现货进一步降价的阻