黑色金属日报：多空博弈，黑色震荡调整

专业研究·创造价值 2022年12月6日黑色金属日报 多空博弈，黑色震荡调整 核心观点 螺纹钢：政策利好带来市场乐观预期，支撑淡季螺纹价格偏强，但目前仍无基本面配合，螺纹供需格局未见好转，供应利好趋弱，相反需求延续疲弱，库存拐点已现，强预期与弱现实继续博弈，短期钢价偏弱震荡，谨防产量回升加剧钢市供需矛盾。 宝城期货研究所 投资咨询团队 铁矿石：市场氛围乐观叠加钢厂补库预期难证伪，支撑矿价偏强运行，但需注意的是供应回升显著，而需求维持低位，基本面并未实质性好转，强预期与弱现实继续博弈，预计矿价走势将转为高位震荡，谨防交易逻辑切换至现实端。 焦炭：此前乐观预期有所释放，近月合约的交易核心依然在于现货调价如何演绎，考虑到成材表需迟迟不见好转，钢厂在亏损下或限制冬储补库力度，进而制约焦炭现价运行区间，因此我们认为近月合约将以区间震荡为主，操作上可在2650~2950区间内低吸高抛，关注焦、钢企业利润情况。 黑色金属|日报 1/9请务必阅读文末免责条款 焦煤：焦煤弱现实情况并未根本好转，当前期价走强主要是受预期驱动，至于后续能否持续上行，关键在于明年上半年地产销售和房企拿地能否传来积极信号，操作上近期可考虑逢低做多，注意5月合约仓单成本较1月偏低300~350元/吨。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 -产业动态 （1）Mysteel：11月全国开工项目总投资超3.6万亿，环比增117% 据Mysteel不完全统计，2022年11月，全国各地共开工5008个项目，环比增长77.09%；总投资额约36206.1亿元，环比增长116.95%，同比增长35.53%。 （2）12月家用空调排产量较去年同期生产实绩下降6.6% 据产业在线最新发布，2022年12月家用空调排产约为1170.2万台，较去年同期生产实绩下降6.6%。其中，内销生产排产598.2万台，较去年同期内销实绩增长4.2%，出口排产下滑1.1%。虽然12月由于即将进入春节假期，部分企业将1月份的生产计划提前释放，但市场总体承压，排产下降已成定局。 （3）中钢协：11月下旬重点钢企日产粗钢202.85万吨，环比增长1.32% 据中钢协数据显示，2022年11月下旬，重点钢企粗钢日均产量202.85万 吨，环比增长1.32%；钢材库存量1530.39万吨，比上一旬减少199.62万吨，降低11.54%。 二现货市场 图1黑色金属现货报价表 现货市场 螺纹钢（HRB400，20mm） 热卷(上海4.75mm) 唐山钢坯 (Q235) 准一级焦 焦煤 (甘其毛道) 主焦煤（京唐港） 上海 天津 全国 上海 日照港 青岛港 蒙古产 澳洲 山西 3,820 3,740 3,967 3,970 3,630 2,710 2,720 2,000 2,520 2,540 30 50 23 30 80 0 40 20 0 0 61.5%PB粉 （青岛港） 唐山铁精粉 （干基） 海运费 SGX掉期（当月） 普氏指数 （CFR， 澳洲 巴西 789 743 8.170 19.480 108.72 107.30 9 12 -0.010 0.280 2.13 4.20 数据来源：IFIND、WIND、宝城期货金融研究所 图2主流品种价格走势图 (1)螺纹钢（HRB400,20mm）价格(2)热轧卷板（4.75mm）价格 全国均价 上海 天津 全国均价上海天津 7000 7000 6500 6500 6000 6000 5500 5500 5000 5000 4500 4500 4000 4000 3500 3500 3000 3000 2500 2500 20002000 (3)唐山钢坯和国际矿价(4)进口矿和国产矿价格 245 225 205 185 165 145 125 105 85 65 普氏指数（62%Fe，CFR）铁矿石掉期:当月唐山钢坯(Q235,右) 6500 1750 1900 6000 1550 1700 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1350 1150 950 750 550 青岛港PB粉矿（61.5%，车板价）唐山铁精粉（66%，干基含税�厂价，右） 1500 1300 1100 900 700 452000 350 500 (5)焦炭价格(6)炼焦煤价格 天津港准一级冶金焦河北唐山一级冶金焦京唐港主焦煤山西主焦煤 4500 4000 3500 3000 2500 2000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1500 数据来源：IFIND、WIND、宝城期货金融研究所 三期货市场 图3主力合约期货价格 活跃合约 收盘价 涨跌幅(%) 最高价 最低价 成交量 量差 持仓量 仓差 期货市场 螺纹钢 3,808 -0.60 3,825 3,780 1,189,183 -546,254 1,753,871 30,689 热轧卷板 3,920 -0.20 3,941 3,893 293,563 -79,136 623,022 59,085 铁矿石 780.0 -0.64 792.5 773.0 739,884 207,595 645,663 47,281 焦炭 2,787.0 -1.40 2,859.5 2,766.0 22,800 -7,211 23,143 -2,576 焦煤 1,809.0 0.36 1,843.0 1,784.0 50,320 15,300 57,321 8,561 数据来源：IFIND、WIND、宝城期货金融研究所 四相关图表 4.1钢材库存 图4螺纹钢库存：周度变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5螺纹钢库存总量（钢厂+社库） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6热轧卷板库存：周度变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7热轧库存总量（钢厂+社库） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 4.2铁矿石库存 图8全国45港铁矿石库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9全国45港铁矿石库存（季节性） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图10247家钢厂铁矿石库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内矿山铁精粉库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 4.3焦炭库存 图12230家独立焦化厂焦炭库存：周：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13港口焦炭总库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图14247家钢厂焦化厂焦炭库存：周：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15焦炭总库存：周：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 4.4焦煤库存 图16矿口焦煤：周：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图17全样本独立焦化厂焦煤库存：周：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图18港口焦煤库存呢：周：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图19247家样本钢厂焦煤库存：周：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 4.5其他图表 图20国内钢厂生产情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图21沪终端线螺采购量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图22洗煤厂生产情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图23焦化厂开工情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 五后市研判 钢材：螺纹供需双弱格局未变，螺纹周产量环比降0.74万吨，降幅收窄，且依然处于年内高位，目前钢厂检修陆续完成，供应收缩在趋弱，利好效应不强，谨防淡季产量回升。与此同时，螺纹需求延续季节性走弱，周度表需环比降11.49万吨，而终端采购同样低位减量，整体降幅弱快于往年同期，均已降至近年来同期低位，疲弱需求继续承压钢价，相对利好的是政策利好驱动下预期乐观。总之，政策利好带来市场乐观预期，支撑淡季螺纹价格偏强，但目前仍无基本面配合，螺纹供需格局未见好转，供应利好趋弱，相反需求延续疲弱，库存拐点已现，强预期与弱现实继续博弈，短期钢价偏弱震荡，谨防产量回升加剧钢市供需矛盾。 铁矿石：矿石供需格局变化不大，尽管钢厂检修陆续完成，但矿石终端消耗回升有限，样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比微增，依旧处于年内低位，且淡季钢材利润也在收缩，叠加采暖季限产扰动，钢厂提产意愿不强，矿石需求延续疲弱，仍易承压矿价，相对利好还是钢厂节前补库强预期，港口疏港量也迎来回升。不过，国内港口到货环比增加，且矿商发运显著回升，双双升至年内高位，值得注意本周增量主要源于非澳巴矿，高矿价下矿商发运积极，而按船期推算后续澳巴到货仍将回升，叠加内矿供应在恢复，矿石供应维持回升态势。目前来看，市场氛围乐观叠加钢厂补库预期难证伪，支撑矿价偏强运行，但需注意的是供应回升显著，而需求维持低位，基本面并未实质性好转，强预期与弱现实继续博弈，预计矿价走势将转为高位震荡，谨防交易逻辑切换至现实端。 焦炭：近期政策利好频现，保交楼力度再加码，但从成材表需数据来看，短期内黑色终端需求依然乏力，难以支撑钢厂利润大幅改善，并最终制约焦炭提价空间。从近月合约来看，在交易现实逻辑的基础上，市场也在炒作冬储补库预期，然而随着高炉原料价格反弹，钢厂在亏损下补库意愿低迷，今年冬储力度预计不及以往。同时，从产业来看，本周焦企、钢厂仍深陷持续性亏损，开工积极性偏低，焦炭延续供需双弱格局，基本面利多驱动乏力。综合来看， 此前乐观预期有所释放，近月合约的交易核心依然在于现货调价如何演绎，考虑到成材表需迟迟不见好转，钢厂在亏损下或限制冬储补库力度，进而制约焦炭现价运行区间，因此我们认为近月合约将以区间震荡为主，操作上可在2650~2950区间内低吸高抛，关注焦、钢企业利润情况。 焦煤：疫情管控政策迎来新气象，市场乐观情绪再现，驱动焦煤期价偏强运行。需注意的是，黑色终端表现疲弱的现状并未改变，焦煤5月合约重演强预期和弱现实博弈的戏码，在对后市地产、经济改善抱有信心的同时，需谨慎防范数据证伪。周度产业数据来看，上周焦炭二轮涨价逐步落地，中下游对焦煤采购好转，带动煤价上行，根据钢联统计，截至12月2日，全国110家洗 煤厂日均精煤产量60.59万吨，环比增0.75万吨；288口岸21至26日共计通 车4941车，较上周再增209车，焦煤供应边际改善；焦化厂焦炭日产合计106万吨，环比降0.6万吨，焦煤需求低位下探，焦煤当前基本面依然较差；样本内总库存2193.08万吨，环比增21.7万吨。总得来说，焦煤弱现实情况并未根本好转，当前期价走强主要是受预期驱动，至于后续能否持续上行，关键在于明年上半年地产销售和房企拿地能否传来积极信号，操作上近期可考虑逢低做多，注意5月合约仓单成本较1月偏低300~350元/吨。 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。