2023年一季度货币基金分析：2季度货币基金久期和杠杆率均有提升，收益率明显改善

证券研究报告|2023年05月16日 2023年一季度货币基金分析 一季度货币基金久期和杠杆率均有提升，收益率明显改善 核心观点固定收益专题研究 2023年一季度末，货币基金的总资产和净资产规模分别为118,066亿元 和109,510亿元，相较于四季度末，分别增加了6,916亿元和4,983亿元，总资产和净资产的增幅转正。 2023年一季度，总体来看净申购的货币基金略多于净赎回的的货币基金数量；货币基金平均7日年化收益率为1.83%，较四季度的收益率有明显的增长。2023年一季度末货币基金投资组合平均剩余期限为75天，较四季度末小幅增加1天。同时，一季度末货币基金的负偏离压力明显减小。 资产配置方面，截至2023年一季度末，债券、银行存款、买入返售资产和其他资产占总资产比分别为37.9%、41.2%、20.6%和0.3%。相比四季度末，2023年一季度末债券资产和银行存款占总资产的比重分别变化了-4.2%和5.5%，买入返售资产占比减少了1.2%。具体券种配置方面，国债、金融债、资产支持证券、企业发行的债券（包括企业债、中票、短融）、同业存单分别占债券资产比重分别为1.9%、11.8%、0.4%、12.5%和73.4%；相比于四季末度，企业债和金融债占比分别提高了2.1%和1.7%，同业存单和国债占比分别降低了2.5%和1.2%。 风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。 证券分析师：董德志联系人：陈笑楠021-60933158021-60375421 dongdz@guosen.com.cnchenxiaonan@guosen.com.cn S0980513100001 基础数据 中债综合指数 229.4340 中债长/中短期指数 245.3736/209.0595 银行间国债收益(10Y) 2.7225 企业/公司/转债规模(千亿) 65.3108/29.1714/8.5869 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《二级债基2023年一季报分析-一季度二级债基风险资产配置上 升》——2023-05-09 《固定收益专题报告-公募基金转债及大类资产配置案例研究-机构转债配置行为研究（二）》——2023-04-26 《固定收益专题报告-电子转债投资手册》——2023-04-16 《固定收益专题报告-2023年一季度转债市场回顾：估值吸收平价波动》——2023-04-12 《2022年一季度债券市场行情回顾：-城投债评级下调风险升高》 ——2023-03-24 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 2023年一季度末货币基金基本情况4 1.货币基金个数4 2.货币基金规模4 3.杠杆率5 4.申购赎回6 5.货币基金收益率6 剩余期限和偏离度8 1.平均剩余期限8 2.偏离度9 货币基金资产配置9 1.大类资产配置9 2.券种配置10 结论11 风险提示12 免责声明13 图表目录 图1：货币基金季度发行情况4 图2：货币基金规模变化5 图3：货币基金平均规模变化5 图4：货币基金杠杆率6 图5：货币基金净申购率统计分布6 图6：银行间质押式回购利率走势7 图7：2023年一季度末短融收益率变动7 图8：货币基金7日年化收益率均值走势7 图9：货币基金投资组合平均剩余期限变化趋势8 图10：货币基金偏离度变化趋势图9 图11：货币基金最小偏离度为负值的数量统计9 图12：2023年一季度末货基大类资产占比10 图13：2022年四季度末货基大类资产占比10 图14：2023年一季度末货币基金券种占比10 图15：2022年四季度末货币基金券种占比10 表1：2023年一季度末总资产和净资产排名前三的货币基金规模变化5 表2：2022年四季度及2023年一季度收益率排名前三的基金收益率表现7 表3：2022四季度末债券资产和银行存款占比最高的货币基金一季度配置10 2023年一季度末货币基金基本情况 1.货币基金个数 截至2023年一季度末，发行在外的货币基金共有371只（不含已到期货币基金），一季度没有新成立的货币基金，相较于四季度发行只数继续回落，发行份额也继续保持为0。 图1：货币基金季度发行情况 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 2.货币基金规模 2023年一季度末，货币基金的总资产和净资产规模分别为118,066亿元和109,510 亿元，相较于四季度末，分别增加了6,916亿元和4,983亿元，总资产和净资产 的增幅转正。一季度末，平均总资产和平均净资产分别为318亿元和295亿元， 相对于四季度末都有所增加，其中，平均总资产增加了19亿元，平均净资产增加 了13亿元。 图2：货币基金规模变化图3：货币基金平均规模变化 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 2023年一季度末，净资产排名前三的基金分别为天弘余额宝、易方达易理财和建 信嘉薪宝，与上年四季度的排名一致，净资产规模分别为6,871.7亿元、2,436.0亿元和2,004.9亿元，相对于四季度末，净资产规模分别变化了-21.0亿元、325.4亿元和39.2亿元，其中天弘余额宝和易方达易理财净资产规模突破了2000亿的净资产规模线，属于“重要货币市场基金”的监管行列。 2023年一季度总资产排名前三的基金也是天弘余额宝、易方达易理财和建信嘉薪宝，总资产规模分别为6,935.4亿元、2,667.8亿元、2,085.5亿元，规模分别变化了39.0亿元、353.9亿元和26.9亿元，上个季度排名第三的易方达现金增利 下滑了0.4亿元，在一季度总资产规模下滑到了第四名。 表1：2023年一季度末总资产和净资产排名前三的货币基金规模变化 证券代码 证券简称 基金成立日 2023年一季末净/总2022年四季末净/总资产（亿元）资产（亿元） 规模变动（亿元） 000198.OF 天弘余额宝 2013-05-29 6,871.7 6,892.7 -21.0 净资产前三 000359.OF 易方达易理财A 2013-10-24 2,436.0 2,110.6 325.4 000686.OF 建信嘉薪宝A 2014-06-17 2,004.9 1,965.7 39.2 000198.OF 天弘余额宝 2013-05-29 6,935.4 6,896.5 39.0 总资产前三 000359.OF 易方达易理财A 2013-10-24 2,667.8 2,313.9 353.9 000686.OF 建信嘉薪宝 2014-06-17 2,085.5 2,058.6 26.9 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 3.杠杆率 2023年一季度末，平均杠杆率为1.07，较四季度回升了0.02。一季度末杠杆率最高的三个货币基金分别是长信利息收益、创金合信货币和易方达天天发，杠杆率分别为1.25、1.28和1.26。 图4：货币基金杠杆率 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 4.申购赎回 2023年一季度，老货币基金中有154只出现了净赎回、210等只净申购，其余无数据或者净申赎为0。相比于四季度，净赎回只数减少了26只，净申购只数增加了36只。总体来看一季度净申购的货币基金略多于净赎回的的货币基金数量。 根据2022年四季度老货币基金在一季度的净申购率的统计分布，1/4分位点为 -9.6%，中位数为1.7%，3/4分位点为17.5%，相对于四季度，1/4分位点明显回升，中位数及3/4分位点继续小幅增加。 图5：货币基金净申购率统计分布 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 5.货币基金收益率 截至2023年一季度末，1天质押式回购利率和7天质押式回购利率分别为2.64%和3.71%，较四季度末分别变化约23BP和92BP，14天质押式回购利率为3.02%，较四季度末小幅下行6BP。 短融方面，截至2023年一季度末，1年期AAA+，AAA，AA+，AA和AA-级短融收益率分别为2.73%、2.77%、2.87%、2.93%和5.34%，相对于三季度末分别变化了11BP、6BP、-13BP、-50BP和-48BP。 图6：银行间质押式回购利率走势图7：2023年一季度末短融收益率变动 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 2023年一季度，货币基金平均7日年化收益率为1.83%，较四季度的收益率有明显的增长。其中，2023年一季度收益率最高的货币基金为平安日鑫，7日平均年化收益为2.34%，上季度收益率最高的国投瑞银钱多宝在一季度收益率为2.29%，收益率排在第四位，收益率在货币基金中持续表现较好。 表2：2022年四季度及2023年一季度收益率排名前三的基金收益率表现 基金代码 基金简称 基金成立日 2023/3/31 2022/12/31 004137.OF 新华活期添利A 2014-12-04 2.32 2.32 一度前三 000905.OF 平安日鑫A 2016-09-23 2.34 2.34 000836.OF 长城收益宝A 2017-09-06 2.33 2.33 162206.OF 泰达宏利货币A 2005-11-10 2.24 2.00 四季度前三 000836.OF 国投瑞银钱多宝A 2014-10-17 2.29 2.04 004972.OF 长城收益宝A 2017-09-06 2.33 2.03 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 基金规模的自然对数和收益率一般正相关。具体而言，规模越大的货币基金收益率一般相对更高：2022年四季度末，净资产规模排名前100的货币基金在一季度7日平均年化收益率为1.93%，相较于上季度的收益率增加了31BP；而四季度净资产规模排名后100的货币基金在三季度收益率为1.64%，相较于三季度7日平 均年化收益率也上升31BP。净资产规模前100的货币基金较规模后100的货币基金收益率高29BP，由此可见，小型货币基金的平均收益率平均低于大型货币基金收益率。 图8：货币基金7日年化收益率均值走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 剩余期限和偏离度 1.平均剩余期限 货币基金的剩余期限较长意味着较高的收益率和较低的流动性。除此之外，期限变动剧烈的基金往往会出现业绩的大幅波动；投资组合期限增加较多的基金业绩往往要好于组合期限降低较多的基金。 2023年一季度末货币基金投资组合平均剩余期限为75天，较四季度末小幅增加1 天。平均剩余期限最低值和最高值分别为49天和82天。最小值较四季度末减少 2天，最大值较四季度末减少3天。其中，中银薪钱包平均剩余期限最长，为119天。 图9：货币基金投资组合平均剩余期限变化趋势 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 2.偏离度 2023年一季度末货币基金偏离度绝对均值为0.02，相比于四季度末的偏离度绝对均值减少了0.02；一季度末偏离度最高值的平均值为0.02，相对于四季度末偏离度最高值减少了0.02，偏离度最低值的平均值为-0.02，相对于四季度末增加了0.04。 图10：货币基金偏离度变化趋势图 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 2023年一季度末，货币基金最小偏离度为负数的数量回落至279个，相较于四季 度减少了71个，负偏离压力明显减小。 图11：货币基金最小偏离度为负值的数量统计 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 货币基金资产配置 1.大类资产配置 截至2023年一季度末，货币基金总资产为118,066亿。其中，债券总资产为44,776 亿，银行存款为48,667亿，买入返售资产为24,288亿，其他资产为334亿，占总资产比分别为37.9%、41.2%、20.6%和0.3%。相比四季度末，20