2023年二季度货币基金分析：二季度货币基金久期继续增加，收益率继续小幅回升

证券研究报告|2023年08月04日 2023年二季度货币基金分析 二季度货币基金久期继续增加，收益率继续小幅回升 核心观点固定收益专题研究 2023年二季度末，货币基金的总资产和净资产规模分别为122,894亿元和 114,807亿元，相较于一季度末，分别增加了4,828亿元和5,297亿元，总资产和净资产连续两个季度正增长。 2023年二季度，总体来看净申购的货币基金略多于净赎回的的货币基金数量；货币基金平均7日年化收益率为1.88%，较一季度的收益率小幅的增长。2023年二季度末货币基金投资组合平均剩余期限为82天，较一季度末增加 了7天。同时，二季度末货币基金的负偏离压力继续减小。 资产配置方面，截至2023年二季度末，债券、银行存款、买入返售资产和其他资产占总资产比分别为40.2%%、37.5%%、22.1%和0.4%。相比一季度末，2023年二季度末债券资产和银行存款占总资产的比重分别变化了2.3%和 -3.7%，买入返售资产占比增加了1.5%。具体券种配置方面，国债、金融债、资产支持证券、企业发行的债券（包括企业债、中票、短融）、同业存单分别占债券资产比重分别为1.3%、12.5%、0.3%、10.5%和75.4%；相比于一季末度，国债、企业债和资产支持争取占比分别下降了0.6%、2.1%和0.1%，同业存单和金融债占比分别增加了2.0%和0.7%。 风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。 证券分析师：董德志联系人：陈笑楠021-60933158021-60375421 dongdz@guosen.com.cnchenxiaonan@guosen.com.cn S0980513100001 基础数据 中债综合指数 232.0173 中债长/中短期指数 245.3736/209.0595 银行间国债收益(10Y) 2.6507 企业/公司/转债规模(千亿) 66.0280/28.8035/8.8209 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《二级债基2023年二季报分析-二季度二级债基债券资产配置上 升，信用债配置比例下降》——2023-08-01 《固定收益专题报告-持仓继续提升，基金主要增配哪些转债？》 ——2023-07-27 《山东化债：协调产业升级，力争金融支持》——2023-07-22 《资金观察，货币瞭望：降息后经济修复边际改善，7月市场利率预计季节性下行》——2023-07-19 《固定收益专题报告-2023年转债中报季前瞻》——2023-07-17 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 2023年二季度末货币基金基本情况4 1.货币基金个数4 2.货币基金规模4 3.杠杆率5 4.申购赎回6 5.货币基金收益率7 剩余期限和偏离度8 1.平均剩余期限8 2.偏离度9 货币基金资产配置10 1.大类资产配置10 2.券种配置10 结论11 风险提示12 免责声明13 图表目录 图1：货币基金季度发行情况4 图2：货币基金规模变化5 图3：货币基金平均规模变化5 图4：货币基金杠杆率6 图5：货币基金净申购率统计分布6 图6：银行间质押式回购利率走势7 图7：2023年一季度末短融收益率变动7 图8：货币基金7日年化收益率均值走势8 图9：货币基金投资组合平均剩余期限变化趋势8 图10：货币基金偏离度变化趋势图9 图11：货币基金最小偏离度为负值的数量统计9 图12：2023年二季度末货基大类资产占比10 图13：2022年一季度末货基大类资产占比10 图14：2023年二季度末货币基金券种占比11 图15：2022年一季度末货币基金券种占比11 表1：2023年二季度末总资产和净资产排名前三的货币基金规模变化5 表2：2023年一季度和二季度收益率排名前三的基金收益率表现7 表3：2022二季度末债券资产和银行存款占比最高的货币基金一季度配置10 2023年二季度末货币基金基本情况 1.货币基金个数 截至2023年二季度末，发行在外的货币基金共有371只（不含已到期货币基金），2023年前两个季度均没有新成立的货币基金，相较于去年发行有明显的回落，发行份额也继续保持为0。 图1：货币基金季度发行情况 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 2.货币基金规模 2023年二季度末，货币基金的总资产和净资产规模分别为122,894亿元和114,807 亿元，相较于一季度末，分别增加了4,828亿元和5,297亿元，总资产和净资 产连续两个季度正增长。二季度末，平均总资产和平均净资产分别为331亿元和 309亿元，相对于一季度末都继续增加，其中，平均总资产增加了13亿元，平均 净资产增加了14亿元。 图2：货币基金规模变化图3：货币基金平均规模变化 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 2023年二季度末，净资产排名前三的基金分别为天弘余额宝、易方达易理财和南方现金通，一季度排名第三的建信嘉薪宝净资产规模回落至第四位，二季度前三的货基净资产规模分别为6,746.7亿元、2,407.2亿元和1,979.6亿元，相对于一季度末，净资产规模分别变化了-125.0亿元、-28.8亿元和108.7亿元，其中天弘余额宝和易方达易理财净资产规模均突破了2000亿的净资产规模线，属于“重要货币市场基金”的监管行列。 2023年二季度总资产排名前三的基金是天弘余额宝、易方达易理财和易方达现金增利，总资产规模分别为7,081.1亿元、2,646.5亿元、2,048.2亿元，规模分别变化了145.7亿元、-21.4亿元和-28.6亿元，上个季度排名第三的建信加薪宝下滑了68.7亿元，在二季度总资产规模下滑到了第六名。 表1：2023年二季度末总资产和净资产排名前三的货币基金规模变化 证券代码证券简称基金成立日2023年一季末净/总2022年四季末净/总 资产（亿元）资产（亿元）规模变动（亿元） 000198.OF 天弘余额宝 2013-05-29 6,871.7 6,892.7 -21.0 净资产前三 000359.OF 易方达易理财A 2013-10-24 2,436.0 2,110.6 325.4 000686.OF 建信嘉薪宝A 2014-06-17 2,004.9 1,965.7 39.2 000198.OF 天弘余额宝 2013-05-29 6,935.4 6,896.5 39.0 总资产前三 000359.OF 易方达易理财A 2013-10-24 2,667.8 2,313.9 353.9 000686.OF 建信嘉薪宝 2014-06-17 2,085.5 2,058.6 26.9 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 3.杠杆率 2023年二季度末，平均杠杆率为1.07，较一季度持平。二季度末杠杆率最高的三个货币基金分别是西南证券双喜增利、前海联合汇盈货币和广发天天红，杠杆率分别为1.25、1.25和1.20。 图4：货币基金杠杆率 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 4.申购赎回 2023年二季度，老货币基金中有154只出现了净赎回、213等只净申购，其余无数据或者净申赎为0。相比于一季度，净赎回只数减少了1只，净申购只数增加了3只，申购赎回情况基本持平。总体来看一季度净申购的货币基金略多于净赎回的的货币基金数量。 根据2023年一季度老货币基金在二季度的净申购率的统计分布，1/4分位点为 -3.7%，中位数为2.4%，3/4分位点为23.4%，相对于一季度，1/4分位点明显回升，中位数及3/4分位点继续增加。 图5：货币基金净申购率统计分布 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 5.货币基金收益率 截至2023年二季度末，1天质押式回购利率和7天质押式回购利率分别为2.18%和3.13%，较一季度末分别变化约-46BP和-58BP，14天质押式回购利率为2.45%，较一季度末下行57BP，整体货币市场收益率出现下行。 短融方面，截至2023年二季度末，1年期AAA+，AAA，AA+，AA和AA-级短融收益率分别为2.41%、2.47%、2.57%、2.65%和5.05%，相对于一季度末分别变化了-32BP、-30BP、-31BP、-29BP和-30BP。 图6：银行间质押式回购利率走势图7：2023年一季度末短融收益率变动 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 2023年二季度，货币基金平均7日年化收益率为1.88%，较一季度的收益率小幅的增长。其中，2023年二季度收益率最高的货币基金为兴银现金添利，7日平均年化收益为2.69%，上季度收益率最高的平安日鑫在一季度收益率为2.33%，收益率排在第七位，收益率在货币基金中持续表现较好。 表2：2023年一季度和二季度收益率排名前三的基金收益率表现 证券代码 证券简称 基金成立日 2023/6/30 2023/3/31 004121.OF 兴银现金添利 2016-12-30 2.69 2.22 二度前三 004985.OF 博时合晶货币 2017-08-02 2.38 2.26 005150.OF 红土创新优淳A 2017-09-08 2.39 2.31 000903.OF 新华活期添利A 2014-12-04 2.28 2.32 一季度前三 003034.OF 平安日鑫A 2016-09-23 2.33 2.34 004972.OF 长城收益宝A 2017-09-06 2.14 2.33 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 基金规模的自然对数和收益率一般正相关。具体而言，规模越大的货币基金收益率一般相对更高：2022年一季度末，净资产规模排名前100的货币基金在二季度7日平均年化收益率为1.99%，相较于上季度的收益率增加了9BP；而一季度净资产规模排名后100的货币基金在二季度收益率为1.65%，相较于一季度7日平均 年化收益率也上升1BP。净资产规模前100的货币基金较规模后100的货币基金收益率高34BP，由此可见，小型货币基金的平均收益率平均低于大型货币基金收益率。 图8：货币基金7日年化收益率均值走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 剩余期限和偏离度 1.平均剩余期限 货币基金的剩余期限较长意味着较高的收益率和较低的流动性。除此之外，期限变动剧烈的基金往往会出现业绩的大幅波动；投资组合期限增加较多的基金业绩往往要好于组合期限降低较多的基金。 2023年二季度末货币基金投资组合平均剩余期限为82天，较一季度末增加了7 天。平均剩余期限最低值和最高值分别为57天和87天。最小值较一季度末增加 了8天，最大值较一季度末增加了5天。其中，华泰紫金天天发平均剩余期限最 长，为120天。 图9：货币基金投资组合平均剩余期限变化趋势 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 2.偏离度 2023年二季度末货币基金偏离度绝对均值为0.03，相比于一季度末的偏离度绝对均值减少了0.02；二季度末偏离度最高值的平均值为0.06，相对于一季度末偏离度最高值增加了0.03，偏离度最低值的平均值为0.01，相对于一季度末也增加了0.03。 图10：货币基金偏离度变化趋势图 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 2023年二季度末，货币基金最小偏离度为负数的数量大幅回落至119个，相较于 一季度减少了160个，负偏离压力大幅减小。 图11：货币基金最小偏离度为负值的数量统计 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 货币基金资产配置 1.大类资产配置 截至2023年二季度末，货币基金总资产为125,752亿。其中，债券总资产为 50,545亿，银行存款为47,141亿，买入返售资产为27,7