贵金属策略日报：美债务上限问题得到缓解，继续依计划等待

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-05-18 美债务上限问题得到缓解，继续依计划等待 报告要点 昨日贵金属回调，信息是美国总统拜登发布讲话时表示，他将在未来几天继续与国会领袖进行关于债务上限的讨论，并很有机会达成协议。我们认为，根据历史债务上限问题更多是两党谈判的筹码而非可能造成的结果，在此信息下贵金属继续调整，我们仍建议按计划等待。 摘要： 昨日贵金属回调，信息是美国总统拜登发布讲话时表示，他将在未来几天继续与国会领袖进行关于债务上限的讨论，并很有机会达成协议。我们认为，根据历史债务上限问题更多是两党谈判的筹码而非可能造成的结果，在此信息下贵金属继续调整。 近期由于对降息时点延后的预期不断加强使得贵金属出现调整。但我们强调两大驱动：（1）经济（2）通胀目前仍在进行中。美国信贷确实在收紧，但CPI中业主等价租金部分仍强，使得降息预计仍将延后，这使得贵金属仍维持震荡。而美国经济仍处于走弱过程中。实体经济所以产生韧性，一方面与美国服务业对加息影响最为滞后有关，也与拜登的积极财政政策相关。积极财政政策刺激消费端，而货币收紧抑制生产端（银行、企业），导致了经济数据的异常波动，但这种模式也已经令美国政府去年到今年赤字继续扩大，债务上限问题实际也是这种模式的必然结果。此外，尽管4月欧元区工业生产指数数据不佳，但美国中小企业乐观指数同样趋降，同时日本和英国经济预期指标向好，也支撑贵金属。 在此重复逻辑：我们预计联邦基金利率高点在5%附近，加息趋于终点，5月或是最后25bp。未来市场交易的不确定性点则是（1）6月后是否降息；（2）美国出现衰退的节奏。我们预计利率高点时间将会延长，并非如市场预期下半年立刻降息，而经济将在下半年加速回落。这主要是基于通胀结构问题的考虑，预计 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声 中信期货研究|贵金属日报 服务业通胀回落需要时间，最早也要在三四季度。短期由于债务上限问题使得美元指数走强，因此建议观望。 操作策略：我们将黄金支撑位上移至1950-2000元/盎司，白银支撑位上升至23- 24美元/盎司，但考虑通胀回落困难，预计三季度前贵金属2000-2100附近面对较强阻力。白银长期潜力强于黄金，短期经济情绪冲击使价格回落，留意后续购买机会。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪&行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 450.24 452.26 -2.02 -0.45% comex黄金 美元/盎司 1987.50 1993.20 -5.70 -0.29% 沪金基差 元/克 -1.52 -1.45 -0.07 4.83% 内外价差 元/克 4.38 5.12 -0.74 -14.48% COMEX黄金库存 吨 726.37 726.37 0.00 0.00% SPDRETF持有量 吨 936.96 934.94 2.02 0.22% 美债收益率-10年 % 3.57 3.54 0.03 0.85% 人民币汇率 点 6.9748 6.9506 0.02 0.35% 美元指数 点 102.89 102.62 0.28 0.27% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.35 1.35 0.00 0.00% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.22 2.19 0.03 1.37% 金银比 点 83.06 83.41 -0.35 -0.42% 标普500指数 点 4109.90 4136.28 -26.38 -0.64% VIX波动率指数 点 16.87 17.99 -1.12 -6.23% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5400.00 5388.00 12.00 0.22% comex白银 美元/盎司 23.94 23.92 0.02 0.08% 基差 元/克 -7.00 -5.00 -2.00 40.00% 内外价差 元/克 29.49 21.97 7.51 34.20% COMEX白银库存 吨 8728.30 8716.29 12.01 0.14% SLVETF持有量 吨 14572.91 14601.48 -28.57 -0.20% （二）行情观点： 品种观点展望观点:议息会议出炉，黄金价格中枢上移，后续上涨为长线 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或 速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未 黄金 来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策 收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 观点:近期市场交易衰退逻辑，白银因金价承压，但后期会有回 复 白银 逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄 金更强。 长线行情 长线行情 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-05-16 4月零售销售(月率) -1.0% 0.7% 0.4% 2023-05-16 5月NAHB房价指数 45 45 50 2023-05-17 上周EIA原油库存变化(万桶) 295.1 -- 504 2023-05-17 上周API原油库存变化(万桶) 361.8 -100 362.9 2023-05-17 4月新屋开工(年化月率) -0.8% -1.7% 2.2% 2023-05-18 上周季调后初请失业金人数(千人) 264 254 -- 2023-05-18 4月NAR季调后成屋销售(年化月率) -2.4% -3.6% -- 欧洲 2023-05-16 3月季调后贸易帐(十亿欧元) -0.1 -- 17.0 2023-05-16 第一季度GDP修正值(年率) 1.3% 1.3% 1.3% 2023-05-17 4月消费者物价指数终值(年率) 7.0% 7.0% 7.0% 中国 2023-05-16 4月规模以上工业增加值(年率) 3.90% 10.10% 5.60% 2023-05-16 4月社会消费品零售总额(年率) 5.8% -- 18.4% 日本 2023-05-15 4月国内企业商品物价指数(年率) 7.2% 5.6% 5.8% 2023-05-17 第一季度实际GDP初值(年化季率) 0.1% 0.7% -- 2023-05-19 4月全国消费者物价指数(年率) 3.2% 3.5% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.当地时间5月17日，美国总统拜登发布讲话时表示，他将在未来几天继续与国会领袖进行关于债务上限的讨论，直到达成协议。他预计将在当地时间21日召开新闻发布会讨论该问题。拜登重申，美国不会出现债务违约。 2.当地时间5月16日，联合国发布《世界经济形势与展望》年中更新报告，将2023年世界经济增长预期从年初预测的1.9%上调至2.3%，但将2024年增长预期从2.7%下调至2.5%。报告称，受疫情影响持续、乌克兰危机、气候变化、宏观经济形势变化等因素影响，世界经济可能将陷入长期低增长阶段。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 460 438 416 394 372 350 2022/082022/102022/122023/022023/04 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5800 5440 5080 4720 4360 4000 2022/082022/102022/122023/022023/04 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0.6 0 -0.6 -1.2 -1.8 -2.4 -3 -3.6 2023/4/242023/5/22023/5/10 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/03/152023/03/292023/04/122023/04/262023/05/10 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/03/202023/04/032023/04/172023/05/012023/05/15 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/03/202023/04/042023/04/192023/05/04 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 5.50 4.40 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 4042003.30 20 0 2022/042022/072022/102023/012023/04 3600 3000 2.20 1.10 0.00 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-03-162023-04-052023-04-252023-05-15 2022/112022/122023/012023/022023/032023/04 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 人民币兑美元中间价 1087.06 106 1046.98 102 100 2023-04-042023-04-182023-05-022023-05-16 6.90 2023-04-262023-05-022023-05-082023-05-14 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商 标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经