早间评论

早间评论2023年5月18日星期四 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：2 铁矿石：3 焦煤焦炭：3 原油：3 甲醇：4 LLDPE：5 PP：5 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：7 乙二醇：7 PTA：8 短纤：9 铜：9 铝：10 锌：10 铅：11 锡：11 镍：12 豆粕：12 油脂：13 棉花&棉纱：13 白糖：14 苹果：15 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 生猪：15 鸡蛋：16 玉米：17 免责声明18 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价450，涨幅-0.45%，沪银主力合约收盘价5400，涨幅0.22%。美国5月份消费者信心指数跌至去年6月以来新低，原因是担心 围绕提高联邦政府借款上限的政治纷争可能引发经济衰退。美国4月份零售销售环比增长0.4%，增幅低于市场预期。 美联储官员连续鹰派发言，贵金属上方承压。美联储博斯蒂克表示，今年降息不是基本预期。美国债务违约风险飙升，可能成为黄金进一步上涨驱动力。短期内多空因素交织，预计黄金震荡为主，建议回调低位多头布局，白银预计短期大幅调整，建议暂时观望等待震荡区间低位，或关注空黄金多白银套利。 策略方面：回调做多。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货出现反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3450元吨，上海螺纹钢现货价格在3640-3710元吨，上海热卷报价3910- 3930元吨。进入5月份之后，需求旺季将逐步过去，预计螺纹钢现货市场需求将维持偏弱状态，全国建材成交量仍然是观察现货需求变化的重要参考指标。而从供应来看，经历过一轮明显的下跌之后，吨钢利润被严重压缩导致部分钢厂减产，供应端的收缩是推动期货价格反弹的重要诱因。然而，资讯机构的调研显示，部分前期减产的钢厂或将陆续复产，复产力度将成为未来走势的关键影响因素。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，预计热卷期货中期走势与螺纹钢期货走势保持一致。从技术面来看，前期低点仍是重要的支撑位，我们建议投资者可依托此区域支撑建仓多单，跌破则止损离场。 2 策略方面：建议投资者依托支撑位建仓多单，跌破则止损离场。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货价格明显反弹。PB粉港口现货报价在803元吨，超特粉现货价格670元吨。从产业层面来看，全国高炉产能利用率下滑表明需求正在萎缩，国际铁矿石发运处于年内高峰反映出铁矿石供应节奏正常，市场实际上处于需求萎缩而供应平稳的格局。从估值角度来看，铁矿石期货自3月中旬开启的下跌行情累计跌幅超过20%，前期存在的估值水分已经消除。从技术分析角度来看，铁矿石期货在前低附近获得支撑。策略上，我们建议投资者依托前低附近支撑建仓多单，跌破则止损离场。 策略方面：建议投资者依托前低附近支撑建仓多单，跌破则止损离场。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约出现反弹。上周，受利多信息刺激，焦煤期货出现反弹。不过，我们认为焦煤现货市场的实际状况尚未改变：供应端压力仍在，因炼焦煤进口量同比大幅增长，澳煤进口放开且蒙古、印尼进口量均出现增加。需求端，下游焦化企业开工率有所上升但增量较小。焦炭现货市场供应端保持平稳，平均吨焦利润处于微利状态，焦企炼焦开工率稳中有升；需求端，由于吨钢利润被持续压缩，高炉减产预期正在加强，而高炉减产意味着焦炭需求的缩减。综合来看，焦炭供需格局相对稳定而焦煤供应压力较大。从技术面来看，双焦期货价格中期弱势尚未逆转，建议投资者关注反弹做空机会，已建空单持有。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会，已建空单持有。 原油： 上一交易日国内原油主力合约震荡回落。宏观方面，美国4月份新增就业岗位超 3 过预期，失业率为3.4%，再次触及今年1月创下的53年新低。凸显了尽管经济逆风状况不断加剧，但劳动力市场仍有弹性，美国经济仍有一定韧性。 4 供需方面，包括俄罗斯和石油输出国组织（OPEC）在内的“OPEC+”国家自愿减产的决定，将于今年5月生效，之后，这些国家将每天减产116万桶，占世界原油供应量的1%以上。目前，这个由23个国家组成的组织石油总产量占全球石油总产量的约40%。 需求方面，航煤需求对全球原油需求贡献较大，IEA预计，2023年全球航空燃料需求同比增长115.5万桶/天至730.8万桶/天，增幅高达18.8%。夏季为汽油需求旺季，NYMEX汽油裂解回落至接近往年同期水平，取暖油和柴油裂解持续下行，综合裂解走弱，炼厂加工意愿较前期也将有所下滑。加息导致的任何经济疲软都可能拖累美国夏季燃料需求，欧洲的需求前景仍面临挑战。 前期市场利空情绪已经释放，短期原油震荡整理。长期来看，经济衰退逻辑将继续主导市场，原油将震荡下行。 策略方面：逢高做空。 甲醇： 上一交易日甲醇主力合约震荡走高。国内检修装置逐渐重启，加上新增产能稳定投放，国内甲醇供应整体偏宽松格局。进口方面，虽然伊朗地区ZPC一套165万吨/年装置突发临时停车，但其余甲醇装置均稳定运行中，装船发货顺畅，进口大幅增加的预期不变。下游需求方面，中原石化（20万吨/年）和南京诚志一期（30万吨/年）MTO装置重启后运行暂稳，但轻烃裂解投产后浙江兴兴（69万吨/年）停车或降负可能提前，阳煤恒通（30万吨/年）5月检修计划落地，鲁西化工（30万吨/年）重启时间推迟。随着港口和社库进入累库周期，甲醇市场延续震荡偏弱格局。 策略方面：逢高做空。 LLDPE： 上一交易日塑料主力合约震荡上行。供应方面，PE生产企业检修逐渐重启，国内供应压力逐渐增加，新增产能陆续释放，后续供应端压力仍然不小。需求方面，包装膜开工逐渐下降。农膜方面，棚膜需求略显清淡，地膜生产仍处旺季，多数厂家开工维持在6-8成，部分大厂满负开工。管材方面，需求变化不大，部分大厂开工在 6-7成，中小工厂开工在4-6成不等，终端开工好转力度有限，订单跟进缓慢，工厂拿货积极性不高，多随用随拿为主。后市来看，随着春耕的持续推进，地膜需求或将较前期小幅减弱，农膜工厂采购仍以刚需补库为主，给予原料行情支撑有限。LLDPE市场将震荡整理为主。 策略方面：逢高做空。 PP： 上一交易日PP主力合约震荡整理。近期聚丙烯粉料市场延续偏弱整理为主，粉料市场价格持续下滑。目前国际原油整体下滑，聚丙烯期货低位震荡对现货市场提振不佳，加之丙烯单体价格偏弱，粉料成本支撑转弱，且下游及贸易商接货始终有限。塑编行业成本压力较前期有所缓解，不过塑编工厂利润压力仍存。且终端需求表现一般，塑编行业新订单跟进有限，场内交投氛围清淡，故塑编厂家开工积极性有限，维持原有开工水平为主。近期PP市场震荡为主。 策略方面：逢高做空。 天然橡胶： 5 上一交易日，天胶主力合约收跌0.20%，夜盘偏弱运行，现货各地区变化不大，基差走强。近期传业内流传国储将在明日开会讨论天然橡胶轮储相关事宜，叠加云南产区干旱天气或导致远期仓单不足，受此影响橡胶相关合约全线走强，01走势较强，不建议追涨，参与09-01反套为主。供应端来看，2023年受严重白粉病危害落叶停 割和极端干旱天气影响，若6月初能进入正常割胶，预计产量同比减少4.2万吨；若 推迟到6月中下旬开割，预计产量同比减少5.5万吨，对于盘面形成支撑。需求端，下游轮胎成品库存延续季节性累库趋势，半钢胎市场仍表现强于全钢胎，由于整体终端需求未现明显改观，去库速度缓慢，“五一”假期的检修不会对市场供应造成影响，据调研，虽然短期企业贸易订单充足，但远期出口订单有所走弱。重卡方面2、3月连续两月环比增加，整体来看市场目前仍然筑底阶段，中长期来看有望进入上升周期。受天胶进口持续增加影响，港口库存以及原料社会库存持续增加，目前处于相对高位，中期来看，进口将有所放缓，关注港口库存拐点。5月美联储仍将继续加息，外围经济衰退预期持续，对于盘面形成下行压力。全年来看，四季度国内需求端迎来季节性旺季，国内供应端减产后仓单或在干旱以及白粉病情况下偏少，且海外在衰退预期后或在开始交易复苏，利多01合约。 策略方面：建议单边区间操作为主，09-01反套持有。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收涨0.03%，乙烯法市场价格继续重心走低，电石法价格维持低位成交，下游需求刚需为主，基差走强。盘面短期在5800点上方偏弱整理，原料价格暂时企稳，氯碱综合利润下降至盈亏平衡线附近，开工负反馈下开始走低，建议前期高位空单阶段性止盈，后市若有反弹仍然建议择机继续逢高抛空为主，主要逻辑也是前期提到的高库存去化不畅导致，在开工同比下滑的情况下，需求端整体表现不论是内需还是出口都偏弱，下方空间关注氯碱综合利润。 华东地区电石法五型主流5700-5800商谈，一口价偏高；乙烯法区域内到货 5800-5950区间，高位阻力增强。 6 截至5月14日，国内PVC社会库存在49.05万吨，环比减少0.64%，同比增加51.58%；其中华东地区在37.95万吨，环比增加1.03%，同比增加46.81%；华南地区在11.10万吨，环比减少5.93%，同比增加70.51%。 策略方面：建议高位空单阶段性止盈，等待反弹继续抛空。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收涨0.81%，现货延续下调，下游观望谨慎跟进，成交气氛暂未有明显好转，山东临沂市场2290（0）/吨，基差走弱。供应面随着检修企业的即将恢复，日产也有提升预期，对于盘面形成压力；短期有农业以及复合肥等工业需求支撑，但订单同比偏少，尿素工业方面，胶板行业开工情况一般，工业需求不温不火，工业多依靠刚需支撑，整体需求预计对于价格支撑有限，高库存下的持续累库对于盘面形成压制，且内外盘原料价格的重心下移，供需格局较为确定转向偏宽松格局，使得09合约价格重心或再度下移，上周盘面继续杀跌，超出我们预期，从厂家利润来看下方空间已经不大，建议空单继续分批止盈，等待后市反弹抛空机会。 截至2023年5月10日，中国尿素企业总库存量103.74万吨，较上周增加0.10万吨，环比增加0.10%。 策略方面：建议空单逢低止盈。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2309主力合约上涨，涨幅0.62%，华东市场现货价为4225元/吨，基差率为-2.91%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在56.66%（较上期下降3.85%），其中煤制乙二醇开工负荷在54.55%（较上期下降5.26%）。山西、新疆分别有装置近期短停，预计下周附近重启，内蒙古一套合成气装置重启计划延后；国外装置方面，泰国一套40万吨/年的乙二醇装置计划于6月份重启。需求方面，5月份前期减产或检修装置陆续恢复，聚酯负荷整体有明显回升，聚酯负荷在87.5%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约101.4万吨附近，环比上期减少1.7万吨，库存连续去库。5月15 7 日至5月21日，主港计划到货总数为9.9万吨，环比增加5.2万吨。5月16日张家 港某主流库区MEG发货量4600吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在2100吨附近，发货量环比减少。 整体来看，乙二醇供应端收缩，港口的显性库存连续去化，5月份供应损失会进入实质性兑现阶段，下游的聚酯开工有望好转，供需矛盾有所缓解，存在一定向上驱动，预计短期乙二醇震荡偏强运行，建议逢