公司简评报告：制造业务稳健发展，充电网业务大幅减亏

制造业务稳健发展，充电网业务大幅减亏 特锐德(300001)公司简评报告|2023.05.12 评级：买入 董海军分析师 SAC执证编号：S0110522090001 donghaijun@sczq.com.cn 电话：86-10-56511712 1特锐德 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 12-May 1-Mar 19-Dec 8-Oct 28-Jul 17-May 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）21.00 一年内最高/最低价（元）24.73/13.90市盈率（当前）88.04 市净率（当前）3.84 总股本（亿股）10.41 总市值（亿元）242.49 资料来源：聚源数据 相关研究    核心观点 公司业绩快速增长，特来电大幅减亏。近期，公司发布年报及一季报， 2022年，公司实现营收116.30亿元，同比+23.18%，实现归母净利润 2.72亿元，同比+45.43%；23年Q1实现归母净利润为2031.65万元，同比+18.98%。特来电2022年亏损0.26亿元，同比实现大幅减亏。 紧抓绿色发展机遇，“智能制造+系统集成”业务稳健发展。2022年，公司“智能制造+系统集成”业务实现收入70.61亿元，同比增长11.45%；毛利润17.02亿元，比去年同期增长26.72%，收入规模及盈利水平显著提升。2022年，公司紧抓绿色发展机遇，拓展发电端业务，先后中标华能、华润、华电、大唐、国电投、国能投等国企/央企的新能源电站项目，在新能源发电行业全年累计中标额较去年同期实现较大增长。 电动汽车规模化发展，推动充电网业务高速增长。2022年全年新能源汽车销量超过688万辆，同期增长超过95%，全年零售渗透率超过25%，充电网业务迎来增长期。2022年，公司电动汽车充电网业务实现营业总收入45.69亿元，比去年同期增长47.11%；毛利润8.72亿元，比去年同期增长27.21%。截至2022年底，在公共充电领域，公司运营公共充电桩36.3万台，其中直流充电桩21.6万台，市场份额约为28%；2022年全年充电量近59亿度，市场份额约为28%，运营充电桩及全年充电量均排名全国第一。 电网投资及充电桩建设加快，双轮驱动促进公司稳步增长。“十四五”期间，国家电网投资及充电桩建设加速，公司有望充分受益。公司将继续专注“智能制造+系统集成”业务以及电动汽车充电网两大业务板块，制造端不断夯实提升公司110/220kV预制舱式模块化变电站在发电侧、电网侧的市场地位，同时加强10/35kV变电站在配网侧的推广应用；充电网端高效推进“公交、公共、物流、园区、小区”五张充电网建设，一城一区一策精准定位，引领电时代。 盈利预测与投资评级：预测2023-2025年，公司归母净利润分别为4.1/6.4/9.2亿元，同比增速分别为49.8%/57.0%/44.3%；对应PE分别为53.6/34.1/23.6倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：制造业务竞争加剧，毛利率大幅下降；充电桩利用率不及预期等。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 116.3 149.7 193.4 246.5 营收增速（%） 23.2 28.8 29.2 27.4 净利润（亿元） 2.7 4.1 6.4 9.2 净利润增速（%） 45.4 49.8 57.0 44.3 EPS(元/股) 0.26 0.39 0.62 0.89 PE 80.3 53.6 34.1 23.6 资料来源：Wind，首创证券 140 30% 120 25% 100 20% 80 15% 60 40 10% 20 5% 0 0% 20182019202020212022 营业收入（亿元）增速 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2018 20192020 毛利率 20212022 净利率 图1：营业收入及增速图2：毛利率及净利率 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图3：归母净利润及增速图4：经营性现金流及增速 3.00 70% 1400 1000% 60% 2.50 50% 1200 800% 2.00 40% 1000 600% 30% 800 1.50 20% 400% 10% 600 1.00 0% 400 200% 0.50 -10%-20% 200 0% 0.00 2018 20192020 2021 2022 -30% 0 2018 201920202021 2022 -200% 归母净利润（亿元） 增速 经营性现金流（亿元） 增速 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 14195 17529 21810 27071 经营活动现金流 1216 -79 -26 44 现金 3025 3100 3200 3400 净利润 272 408 640 924 应收账款 6697 8597 11103 14150 折旧摊销 540 483 515 552 其它应收款 517 665 859 1095 财务费用 243 270 317 364 预付账款 271 352 456 581 投资损失 -105 -283 -278 -286 存货 1404 1812 2347 2987 营运资金变动 321 -981 -1255 -1557 其他 1696 2183 2820 3593 其它 -32 9 12 14 非流动资产 7808 8236 8614 9029 投资活动现金流 -798 -629 -617 -683 长期投资 1579 1693 1821 1947 资本支出 -754 -797 -766 -842 固定资产 3216 3479 3776 4109 长期投资 22 -114 -128 -127 无形资产 1052 1004 959 916 其他 -66 282 277 286 其他 954 954 954 954 筹资活动现金流 -696 783 743 839 资产总计 22003 25765 30424 36100 短期借款 -247 319 415 114 流动负债 11994 14125 17495 21139 长期借款 198 264 588 490 短期借款 2706 3025 3440 3554 其他 170 470 57 599 应付账款 4890 6348 8221 10464 现金净增加额 -279 75 100 200 其他 336 436 564 718 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 2769 3144 3887 4368 成长能力 长期借款1434 2172 2742 3217 营业收入 23.2% 28.8% 29.2% 27.4% 其他1201 839 1011 1017 营业利润 52.6% 69.2% 63.4% 46.6% 负债合计14763 17270 21381 25507 归属母公司净利润 45.4% 49.8% 57.0% 44.3% 少数股东权益 945 959 982 1014 获利能力 归属母公司股东权益 6296 7536 8061 9579 毛利率 22.1% 21.5% 21.3% 21.4% 负债和股东权益 22003 25765 30424 36100 净利率 2.3% 2.7% 3.3% 3.8% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE 4.3% 5.4% 7.9% 9.7% 营业收入 11630 14973 19339 24646 ROIC 5.6% 4.4% 5.8% 6.9% 营业成本 9056 11757 15225 19378 偿债能力 营业税金及附加 66 84 109 139 资产负债率 67.1% 67.0% 70.3% 70.7% 营业费用 665 856 1105 1408 净负债比率 21.5% 20.6% 20.7% 19.2% 研发费用 442 569 735 937 流动比率 1.18 1.24 1.25 1.28 管理费用 696 896 1157 1474 速动比率 1.07 1.11 1.11 1.14 财务费用 238 270 317 364 营运能力 资产减值损失 -492 -360 -210 -120 总资产周转率 0.53 0.58 0.64 0.68 公允价值变动收益 -16 -5 -4 -8 应收账款周转率 1.78 1.80 1.80 1.80 投资净收益 315 288 282 295 应付账款周转率 1.47 1.55 1.55 1.53 营业利润 274 464 758 1111 每股指标(元) 营业外收入 9 9 10 9 每股收益 0.26 0.39 0.62 0.89 营业外支出 19 22 23 21 每股经营现金 1.17 -0.08 -0.02 0.04 利润总额 264 451 745 1099 每股净资产 6.05 7.24 7.75 9.20 所得税 15 29 82 142 估值比率 净利润 249 422 663 957 P/E 80.3 53.6 34.1 23.6 少数股东损益 -23 14 23 33 P/B 3.47 2.90 2.71 2.28 归属母公司净利润 272 408 640 924 EBITDA 926 1217 1590 2027 EPS（元） 0.26 0.39 0.62 0.89 分析师简介 董海军，分析师，北京大学硕士，2020年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可