新能源行业2022年年报和2023年一季报总结：2023Q1盈利增速有所回落，关注中下游投资机会

2023Q1盈利增速有所回落，关注中下游 投资机会 ——新能源行业2022年年报和2023年一季报总结 证券研究报告-行业专题研究强于大市(维持) 电力设备及新能源相对沪深300指数表现 电力设备及新能源沪深300 投资要点： 发布日期：2023年05月17日 35% 28% 21% 14% 8% 1% -6% -12% 2022.052022.092023.012023.05 资料来源：Wind，中原证券 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com021-50586980 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com021-50586738 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 为应对全球气候变化挑战，实现绿色低碳、可持续发展，清洁能源转型成为时代共识。电力行业碳减排主要方式为提高风电、光伏等绿色清洁能源发电占比，交通行业碳减排的主要方式为提升出行工具的电动化率。新能源行业在此背景下得到蓬勃发展，新能源汽车销量、风电、光伏装机持续高增。本文以锂电池和光伏行业2022年年报和2023年一季报总结为契机，力求反映市场需求、产品价格、行业政策、财务状况等变化趋势，为投资者提供投资思路。 锂电池：走势弱于沪深300指数，适度关注三条投资主线。2023年以来，锂电池板块指数下跌10.0%，显著弱于沪深300指数。板块2022年营收和净利润分别增长70.9%和122.4%，但2023一季度增速分别为30.8%和1.7%，预计2023年全年业绩增速将显著回调，主要系产业链价格总体承压且需求增速回落。全球主要国家持续鼓励新能源汽车行业发展，我国中央经济工作会议等重要会议均提及新能源汽车，新能源汽车行业已逐步过渡至强产品驱动；2023年一季度全球新能汽车销售同比增长28.8%，全球占比13%；2023年1-4月我国同比增长43.5%，占比27.0%，预计2023年仍将保持两位数增长。2023年以来，上游原材料价格短期显著回调，目前部分材料前期价格已基本触底，短期看反弹，后续关注需求增速及产能释放进展。目前板块估值约19倍，维持行业“强于大市”投资评级；建议适度关注三条投资主线：一是产业链下游，主要为动力电池龙头及二线动力电池优质标的；二是锂电池中游材料领域，重点关注具备成本优势的标的；三是储能和充电桩细分领域的主题投资机会。 光伏：23Q1业绩增速有所分化，产业链利润将向下游转移。2022年，尽管全球经济遭受诸多不利因素影响，但能源安全和清洁能源转型得到市场共识。光伏作为具备竞争的清洁能源，市场需求呈现不断扩大趋势，全球新增光伏装机230GW，同比增长35.3%，而2023年第一季度，全球光伏装机需求淡季不淡。经过2021、2022年以来的大幅扩产，光伏产业链供给端总量趋于充裕，2023年第一季度光伏产品价格松动，中长期下行空间打开。2022年，A股光伏公司实现营业总收入12083.28亿元，同比增长70.37%；归属于上市公司股东的净利润1396.64亿元，同比增长127.66%。2023Q1，光伏板块实现营业总收入3099.55亿元，同比增长39.23%；归属于上市公司股东的净利润424.69亿元，同比增长61.93%。2023Q1逆变器、石英坩埚、光伏设备、光伏支架、光伏玻璃板块营收增速靠前，光伏支架、石英坩埚、逆变器、太阳能电 池片、光伏组件归母净利润同比增速居前。2023Q1光伏产业链价格松动，制造端利润处于重新分配过程，但盈利能力仍处于较高位置。2023年各环节新增产能巨大，制造端供给能力充裕，光伏产品价格有望向下寻求新的平衡点，制造端盈利能力存向下调整压力。同时，不同环节盈利能力将会分化。维持行业“强于大市”投资评级。经历一轮快速杀估值后，目前光伏板块估值已在历史低位，待产业链价格企稳后，建议投资者关注储能/微型逆变器、TOPCon电池、一体化组件厂、光伏玻璃和光伏设备头部公司。具体标的：固德威、锦浪科技、昱能科技、钧达股份、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能、福莱特和奥特维。 风险提示：国内外宏观经济下滑超预期；新能源汽车销售不及预期；行业政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；细分领域价格大幅波动；全球产业链供应链不确定。全球装机需求不及预期风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。 内容目录 1.引言6 2.锂电池：增速回落，关注三条投资主线6 2.1.行情回顾6 2.2.板块业绩增速回落6 2.2.1.板块营收与净利润6 2.2.2.盈利能力8 2.3.行业政策与新能源汽车需求9 2.3.1.政策鼓励行业发展9 2.3.2.全球新能源汽车销售高增长12 2.3.3.我国新能源汽车持续增长12 2.3.4.动力电池产量与装机13 2.3.5.我国充电基础设施稳步向好14 2.3.6.预计2023年我国新能源汽车持续增长15 2.4.上游原材料价格15 2.5.投资评级及主线18 2.5.1.维持行业“强于大市”评级18 2.5.2.投资主线及重点标的19 2.6.风险提示20 3.光伏：23Q1业绩增速有所分化，产业链利润将向下游转移21 3.1.2022、2023Q1全球加速清洁能源转型，国内外光伏市场供需两旺21 3.1.1.国内外光伏装机实现连续高增21 3.1.2.2022年我国光伏产品供应量迅速增长，居于全球绝对领先地位22 3.1.3.光伏产品价格重心上移，拐点已在2022年底出现23 3.2.光伏板块量、利齐升，电池、组件盈利改善，逆变器加速24 3.2.1.2022年光伏板块量、利齐升，2023Q1业绩增速有所放缓24 3.2.2.主产业链-2023Q1电池、组件盈利能力提升，需关注产能快速扩张对盈利影响.293.2.3.光伏设备-行业资本开支高峰拉动设备需求高增31 3.2.4.逆变器-量利齐升，微逆和储能逆变器市场渗透率有望快速提升33 3.2.5.光伏玻璃-盈利能力位于周期低位，静待供需和成本改善34 3.3.估值和投资建议36 3.4.风险提示37 图表目录 图1：2013年以来锂电池指数相对于沪深300表现6 图2：2023年以来锂电池指数相对于沪深300表现6 图3：锂电池板块营收及增速7 图4：锂电池板块净利润及增速7 图5：锂电池板块盈利能力8 图6：锂电池板块商誉及增速8 图7：锂电池板块在建工程及增速9 图8：全球新能源乘用车销量及增速12 图9：全球新能源乘用车销售占比12 图10：我国新能源汽车月度销量(万辆)及增速13 图11：我国新能源汽车月度销量占比13 图12：我国新能源汽车月度出口及增速13 图13：我国纯电动新能源汽车月度销量占比13 图14：我国动力电池产量及增速14 图15：我国新能源汽车动力电池装机量及增速14 图16：我国动力电池Top10装机概况(2022A)14 图17：我国动力电池Top10装机概况(2023A1-4月)14 图18：我国新能源汽车销售及占比15 图19：碳酸锂价格曲线16 图20：氢氧化锂价格曲线16 图21：锂辉石价格曲线17 图22：电解钴价格曲线17 图23：钴酸锂价格曲线17 图24：三元和LFP价格曲线17 图25：六氟磷酸锂价格曲线18 图26：电解液价格曲线18 图27：锂电池板块PE(TTM)对比19 图28：2018-2022年全球光伏装机容量和同比增长21 图29：2022、2023Q1国内光伏装机同比大幅增长21 图30：2017-2023Q1光伏组件（电池）出口情况21 图31：我国光伏新增装机容量月度数据（万千瓦）21 图32：我国硅料产量和同比增长22 图33：我国硅片产量和同比增长22 图34：我国电池产量和同比增长22 图35：我国组件产量和同比增长22 图36：我国光伏组件出口情况和同比增长23 图37：2022年我国光伏产品出口结构23 图38：2020年以来硅料价格走势23 图39：2021年以来光伏产品价格走势（%）23 图40：光伏板块营业总收入和同比增长25 图41：光伏板块归母净利润和同比增长25 图42：2022、2023Q1光伏板块盈利能力持续走强27 图43：光伏板块期间费用率走势情况27 图44：光伏板块总资产报酬率(整体法)走势27 图45：光伏板块净资产收益率走势（%）27 图46：光伏板块存货和周转天数28 图47：光伏板块应收票据和应收账款以及周转天数28 图48：光伏板块经营活动产生的现金流量状况28 图49：光伏板块投资活动现金流状况28 图50：硅料、硅片、电池、组件毛利率走势（%）29 图51：硅料、硅片、电池、组件销售费用率（%）30 图52：硅料、硅片、电池、组件管理费用率（%）30 图53：硅料、硅片、电池、组件研发费用率（%）30 图54：硅料、硅片、电池、组件财务费用率（%）30 图55：硅料、硅片、电池、组件投资活动产生的现金流量净额（亿元）31 图56：光伏设备营业收入和同比增长31 图57：光伏设备归母净利润和同比增长31 图58：光伏设备毛利率（%）32 图59：光伏设备期间费用率情况32 图60：光伏设备存货和周转天数32 图61：光伏设备合同负债以及营收占比32 图62：逆变器营收增速（%）33 图63：逆变器归母净利润增速（%）33 图64：逆变器毛利率（%）34 图65：逆变器期间费用率（%）34 图66：光伏玻璃营收增速（%）34 图67：光伏玻璃归母净利润增速（%）34 图68：光伏玻璃价格走势情况35 图69：光伏玻璃毛利率走势（%）35 图70：光伏玻璃存货和周转天数情况35 图71：光伏玻璃应收票据及应收账款情况35 图72：1-5月光伏行业走势36 图73：细分子行业年内区间涨跌幅36 图74：光伏产业指数PE(TTM)估值情况36 图75：光伏产业指数PB（LF）估值情况36 表1：我国新能源乘用车补贴概况9 表2：新能源汽车相关政策概况10 表3：我国充电基础设施概况(截止2023年4月底)15 表4：锂电产业链主要材料价格及涨跌幅18 表5：锂电产业链相关标的估值概况19 表6：A股主要光伏上市公司及所属产业链环节24 表7：2022年光伏产业链各环节营业总收入、归母净利润和同比增速25 表8：2023Q1光伏产业链各环节营业总收入、归母净利润和同比增速26 表9：2022、2023Q1光伏主产业链营业收入和净利润情况29 1.引言 为应对全球气候变化挑战，实现绿色低碳、可持续发展，清洁能源转型成为时代共识。电力行业碳减排主要方式为提高风电、光伏等绿色清洁能源发电占比，交通行业碳减排的主要方式为提升出行工具的电动化率。新能源行业在此背景下得到蓬勃发展，新能源汽车销量、风电、光伏装机持续高增。本文以锂电池和光伏行业2022年年报和2023年一季报总结为契机，力求反映市场需求、产品价格、行业政策、财务状况等变化趋势，为投资者提供投资思路。 2.锂电池：增速回落，关注三条投资主线 2.1.行情回顾 根据万得数据统计：2013年以来，锂电池板块最高涨幅约14倍，于2021年11月底见顶。 2022年，锂电池板块走势总体与沪深300指数总体趋同。2023年以来，锂电池指数走势先扬后 抑，走势总体弱于沪深300指数，截止5月12日：锂电池板块指数下跌10%，而同期沪深300 指数上涨1.28%，锂电池板块大幅跑输沪深指数11.28个百分点。 个股方面，2023年以来，锂电池板块中上涨个股24只，下跌个股68只，个股涨幅中位数 为-8.33%；涨幅前5个股分别为国光电器、晶瑞电材、蓝晓科技、科达利和科恒股份，涨幅分别为59.81%、38.15%、33.77%、16.44%和16.09%；跌幅后5个股分别为利元亨、中科电气、维科技术、鹏辉能源和天奈科技，跌幅分别为42.58%、38.53%、35.41%、33