4月钢材供需跟踪：需求亮点有限，负反馈压力暂缓

热点报告——黑色金属 4月钢材供需跟踪：需求亮点有限，负反馈压力暂缓 走势评级：螺纹钢/热轧卷板：震荡 报告日期：2023年05月17日 ★地产投资维持疲弱，需求结构变化不大： 5月16日，统计局公布4月份经济数据。整体来看，4月终端需求有所走弱，结构上变化不大：地产投资维持疲弱；基建投资增速虽有下降，但仍能起到托底作用；制造业结构分化，消费型制造业依然整体好于工业型制造业。4月商品房销售面积同比降幅扩大，新开工和土地成交维持高同比降幅。基建投资增速小幅回落，而终端反馈的资金偏紧、回款不佳的情况持续，影响实际用钢强度。制造 黑业方面，汽车产销由于低基数原因同比高增，乘用车销量并未达到去年疫情后回补的水平。工程机械等工业型制造业需求依然表现偏 色弱。此外，5月外需水平值得关注，钢厂出口排单下滑明显。五一 金假期前后接单虽有改善，但预计程度有限。 属 ★供应同比小幅下降，平控仍有压力： 4月粗钢产量转至-1.5%的小幅负增长，日均产量与3月基本持平。从结构上看，废钢消耗减量，生铁同比增加，与高频数据的趋势基本上一致。以粗钢产量平控视角，若满足全年粗钢产量不超10.18 亿吨，则5-12月产量同比降2.06%，粗钢日均产量应不超过270.86 万吨，环比4月份下降39万吨/天。平控对于供应端的压力依然存在。从近期市场看，由于钢厂亏损幅度有限，加之建材产量下降后缓解库存压力，高炉铁水减产放缓，部分前期减产高炉有复产计划卷板虽有累库问题，但库存绝对压力还并不突出，矛盾有待于积累因此短期负反馈的驱动有所减弱，预计钢价进入震荡格局，或有小幅反弹动能。但若铁水复产增加，则会开始积累进一步供需矛盾，也会限制价格上方的空间，关注电炉成本附近的压力以及废钢能否形成反弹共振。 ★风险提示： 下行风险在于需求快速转弱，引发进一步负反馈；上行风险在于需求趋势改善。 顾萌首席分析师(黑色)从业资格号：F3018879 投资咨询号：Z0013479 Tel:8621-63325888 Email:meng.gu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、地产投资维持疲弱，需求结构变化不大 1.1、地产销售降幅再度扩大，前端投资维持疲弱 5月16日，统计局公布4月份经济数据。整体来看，4月终端需求有所走弱，结构上变化不大：地产投资维持疲弱；基建投资增速虽有下降，但仍能起到托底作用；制造业结构分化，消费型制造业依然整体好于工业型制造业。 4月地产相关数据表现偏弱，基本符合预期。商品房销售面积单月同比降幅扩大到 11.83%，从绝对水平来看，同环比降幅都比较大。30大中城市高频数据显示，4月商品房成交面积较3月环比下降明显，同比虽然有正增速，但在城市层级上分化越发明显。一二线城市由于去年同期疫情影响，同比增幅较大，而三线城市同比增幅大幅收窄。结合全国数据来看，也意味着非热点城市房地产市场依然低迷。另外，从统计局公布的区域结构来看，4月东部地区商品房销售单月同比增加10.65%，主要也是由于去年同期疫情带来的低基数效应。东北地区同比增幅较大，但由于绝对量偏小，对全国总量影响不大，而中部和西部地区则有30%左右的同比降幅，也意味着大部分非热点地区地产销售表现低迷。 地产前端投资依然没有改善迹象，4月新开工单月同比下降28.30%。同时，中指院300城住宅类成交用地规划建筑面积同比降幅也在45%左右。从资金端看，4月开发商到位资金同比小幅增加0.8%，同时定金及预收款和个人按揭贷款分项的同比增幅均超20%，与地产销售和信贷数据的走势分化，持续性也有待观察。整体来看，地产需求改善的难度依然比较大，五一假期后成交高频数据虽然回升明显，但依然呈现结构性分化的特点，预计全国地产销售仍将明显弱于高频数据。 图表1：4月商品房销售面积降幅再度扩大图表2：4月房屋新开工面积处于近几年低位水平 资料来源：国家统计局，东证衍生品研究院资料来源：国家统计局，东证衍生品研究院 图表3：4月商品房销售面积同环比降幅均较大图表4：商品房销售区域分化明显 资料来源：国家统计局，东证衍生品研究院资料来源：国家统计局，东证衍生品研究院 图表5：4月定金及预收款和个人按揭同比增幅较大图表6：4月住宅类成交用地同比超过40% 资料来源：国家统计局，东证衍生品研究院资料来源：中指院，东证衍生品研究院 1.2、基建投资增速小幅回落，资金到位情况仍较关键 4月基建投资增速继续小幅回落，不过整体上依然在较高水平，除电力外基建投资增速累计同比在8.5%的水平。交通运输业以及水利、环境和公共设施管理业的投资增速均有所下降。 不过从实际终端项目需求看，在3月中下旬微观反馈项目终端回款转差，导致实际需求强度下降之后，目前终端资金情况并未出现明显的改善，也导致基建相关需求的用钢需求开始边际转弱。从4月水泥出货看，同比转至4%的负增长。另外，前期价格表现较强的中厚板等品种转弱也更为明显，同样体现出基建等相关需求强度的下降。虽然3-4月地方政府专项债发行速度依然明显快于去年同期，但实际向项目上的传导并不顺畅。从5月份看，由于季节性因素，加上终端资金依然偏紧，预计基建用钢需求也难以有明 显改善。下一个关注时点或在6月半年度节点，关注项目终端能否由结算回款带来资金的改善。 图表7：基建投资增速小幅回落图表8：铁路和道路运输业投资增速仍处于较高水平 资料来源：国家统计局资料来源：国家统计局 图表9：3-4月新增地方政府专项债发行量较大图表10：4月水泥出货率转至同比回落 资料来源：Wind，东证衍生品研究院（5月截至18日）资料来源：数字水泥网 1.3、制造业延续分化，关注外需变化 制造业终端结构性的分化格局没有太大的变化，4月消费型制造业的表现依然整体好于工业型制造业。4月乘用车销量同比增幅在87%以上，不过去年同期的低基数是主要原因。从乘联会高频数据看，4月销量整体维持较高水平，不过也并没有达到去年下半年疫情后需求回补的水平。因此，乘用车需求虽然比较健康，但较去年下半年边际增量有限。同时，从一季度家电需求看，内需也延续同比回升态势。 工业型制造业方面，商用车受益于疫情管控的放开，销量有温和恢复。同时也由于去年基数效应，同比有60%以上增幅。但机械类产品的需求整体偏弱。由于地产投资的疲弱，加之基建需求强度下降，工程机械销量仍有明显同环比下降。4月挖机销量同比回落23.49%，内需依然疲弱，外需增幅收窄。另外，金属切削机床等制造业相关机械产品延续产量负增长。 另外，在1-4月出口高增后，5月外需值得重点关注。从钢材方面看，自3月下旬已经明显出现了出口接单的转弱，5月钢厂出口排单大幅下降，预计在5-6月出口数据上应当会有所体现。终端制造业外需能否维持高位同样值得关注。虽然五一假期前后，钢厂出口接单再度有所好转，但也以东南亚低价刚需订单为主，外需改善幅度有限。虽然近期国内钢价大幅下跌后，内外价差有所改善，但目前国内价格优势依然并不明显，预计对出口的边际拉动左右有限。 图表11：4月乘用车销量同比回升87%图表12：4月乘用车销量稳定在较高水平 资料来源：中汽协资料来源：乘联会，东证衍生品研究院 图表13：4月商用车销量同比增加61%图表14：4月挖机销量环比改善有限 资料来源：中汽协资料来源：Wind 图表15：制造业相关机械产量延续负增长图表16：1-4月汽车出口维持高水平 资料来源：国家统计局资料来源：海关总署，东证衍生品研究院 图表17：5月钢厂热卷出口排单明显下降图表18：目前国内热卷价格优势依然不明显 资料来源：SMM资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 2、供应同比小幅下降，平控仍有压力 根据统计局数据显示，4月粗钢产量转至-1.5%的小幅负增长，日均产量环比与3月基本持平。从结构上看，生铁日均仍维持同环比增加，废钢消耗减量，与高频数据的趋势基本上一致。 从粗钢产量平控视角看，若满足全年粗钢产量不超10.18亿吨，则5-12月产量同比需要出现2.06%的同比降幅。日均产量角度，5-12月粗钢日均产量应不超过270.86万吨，环比4月份需下降39万吨/天。平控对于供应端的压力依然存在。不过从钢厂近期利润状况看，由于原料库存水平不高，点对点并没有明显亏损，进一步减铁水动力有限。加之近期钢价小幅反弹，中西部钢厂高炉也陆续开始有复产计划，预计负反馈最为顺畅的阶段暂告一段落，钢价进入震荡格局。由于前期建材的快速减产，目前去库速度比较健康，绝对库存压力不大；卷板方面虽有累库的问题，但库存压力还并不明显，供需矛盾也还有待于积累，从基本面看，在前一轮压力释放后，当前产业链价格矛盾并不算大。因此，我们认为近阶段钢价转向震荡，但若钢厂出现明显复产，则会进一步积累下阶段矛盾，关注电炉成本附近的压力以及废钢能否形成反弹共振。 图表19：4月粗钢产量同比小幅转负图表20：247铁水日产小幅回落到240万吨以下 资料来源：国家统计局，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel 图表21：4-5月废钢日耗明显回落图表22：4-5月电炉减产幅度较大 资料来源：富宝资讯资料来源：富宝资讯 图表23：产量平控要求下粗钢产量测算 1-4月 4月 5-12月 产量 日均产量 产量 日均产量 产量 日均产量 2023 35,439 295.33 9,264 308.80 66,361 270.86 2022 34,043 283.69 9,405 313.50 67,757 276.56 同比 4.10% -1.50% -2.06% 资料来源：国家统计局，Mysteel，东证衍生品研究院 3、风险提示 下行风险在于需求快速转弱，引发进一步负反馈；上行风险在于需求趋势改善。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公