虚拟数字人营销成熟，关注后续AI布局进展

投资要点 事件：天娱数科发布] 2023年一季度报告。2023年第一季度公司实现营收4.74亿元，同比减少4.7%；归母净利润1022.87万元，同比增长11.9%；扣非净利润-269.3万元，同比收窄40.8%。业绩整体符合预期。 研发、销售费用加码，虚拟数字人开发进行时。2023Q1，虚拟数字人技术开发与IP运营等项目加码，研发费用同比增加87%；销售费用同比增加131.8%，后续公司有望全面聚焦数字经济领域，不断整合优势资源挖潜赋能，持续优化业务结构和产业布局，助力整体经营质量稳步提升。 AI布局游戏与数字营销，“天妤”虚拟数字人出圈效应明显。公司将多模态AIGC技术融入数字竞技平台，自研并运营的《傲剑》《飞升》《苍穹变》《Sunvy Poker》等游戏产品活跃度获得提升。同时，公司针对元宇宙营销、移动应用分发、短视频营销等场景快速打造AI生产力工具，推动数字营销向智能营销转化。公司“MetaSurfing-元享智能云平台”打造国内首个文化出海的国风虚拟数字人“天妤”，取得全网粉丝近550万，全网视频播放量逾4亿、抖音点赞超2600万，后续表现值得期待。 依托“数据+算法+场景”优势，提供全链路智能营销服务。公司实现研发、生产、经营、运维等全过程数据挖掘，截至2022年末，移动应用分发平台总注册用户数达2.86亿，智能营销SaaS平台累计服务150家企业客户。公司打造AI中台，依托海量数据不断迭代适配算法，以数据流量生态园园区为载体，为各行各业提供涵盖数据分析、用户洞察、流量分发、投放优化、创意提效、等全链路智能营销服务。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润为0.65亿元、1.11亿元、1.72亿元。公司数据流量业务增长较快，战略布局虚拟人平台，AI布局逐步加码，虚拟人商业化成熟后有望贡献一定业绩增量，建议关注。 风险提示：数据流量业务发展不及预期的风险、行业政策变动风险，市场竞争加剧风险。 指标/年度 关键假设： 假设1：公司游戏竞技业务以AIGC游戏互动引擎为底座，将休闲游戏与电子竞技相融合，预计2023-2025年收入增速为100%、60%、50%，毛利率稳定在70%； 假设2：行业发展带动公司数据流量业务保持快速发展，预计2023-2025年数据流量业务毛利率持续上行。 基于以上假设，我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 风险提示 数据流量业务发展不及预期的风险、行业政策变动风险、市场竞争加剧风险。