研究所晨报
研究所 晨会报告2023年5月17日 国都证券 晨会报告 国都证券研究所晨报20230517 【财经新闻】昨日市场 4月多项数据向好经济延续恢复态势指数名称收盘涨跌%货币政策兼顾多重均衡M2和存款料平稳增长上证综指3290.99-0.60 沪深3003978.21-0.52 【行业动态与公司要闻】深证成指11099.26-0.71 证券研究报告 中小板综11655.47-0.76 浦东张江依托上海数据交易所打造千亿级数据要素核心产业恒生指数19978.250.04应对高温天气空调企业连续提高排产恒生中国企业指数6789.370.14 恒生沪深港通AH股溢价140.00-0.58 【国都策略视点】标普5004109.90-0.64 纳斯达克指数12343.05-0.18 策略观点：疫后经济内生动力偏弱，针对性政策或有望出台MSCI新兴市场979.240.18 【重点公司公告摘要】昨日A股行业 合盛硅业：垂直一体化布局成主流公司进军组件领域排名行业名称成交量 (百万) 1医药生物3476.060.862电子3741.080.433电力设备4818.850.354煤炭771.510.125环保842.23-0.06 全球大宗商品市场 商品收盘涨跌% 纽约原油70.53-1.08纽约期金1993.20-1.40伦敦期铜8120.00-1.87伦敦期铝2265.00-0.18 波罗的海干 散货1476.00-3.02 资料来源：wind、国都证券研究员王双电话：010-84183312Email：wangshuang@guodu.com执业证书编号：S0940510120012 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 市场有风险，投资需谨慎第1页研究创造价值 【财经新闻】 4月多项数据向好经济延续恢复态势 【中证报】国家统计局5月16日发布数据显示，4月，社会消费品零售总额同比增长18.4%，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，经济社会全面恢复常态化运行。 国家统计局表示，4月，国民经济延续恢复态势，向好因素累积增多。下阶段，要把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，积极恢复和扩大需求，加快建设现代化产业体系，促进经济实现质的有效提升和量的合理增长，着力推动经济高质量发展。 消费增长有巨大空间 4月，市场销售延续扩大态势，社会消费品零售总额同比增长18.4%，比3月加快7.8个百分点。“今年以来，随着经济社会全面恢复常态化运行，促消费政策也在持续显效，居民消费恢复态势向好。”国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖说。 接触性服务消费快速增长。随着居民外出购物、就餐、旅游、观影活动增加，相关消费明显增多。4月，餐饮收入同比增长43.8%，营业性客运量成倍增长，电影票房也大幅增加。 升级类商品零售额增势较好。4月，商品零售额同比增长15.9%。限上单位商品零售额中，化妆品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类同比增速均超过20%，消费升级态势持续显现。 网络零售和实体店零售均在改善。随着物流进一步畅通，居民网上购物消费持续增长。1-4月，实物商品网上零售额同比增长10.4%，比1-3月加快3.1个百分点。同时，居民线下消费态势也在改善，从实体店零售额看，1-4月，限上实体店零售额增速继续加快，其中百货店零售额同比增长11.1%。 “近期，文旅消费、网红特色消费、直播带货消费热度比较高，成为消费回升向好的新亮点。当前，消费恢复仍是初步，居民消费能力提升和消费意愿增强还有空间。”付凌晖表示，随着经济好转、就业增加、消费环境改善，我国消费增长动力有望继续增强。从中长期来看，我国消费规模扩大态势在持续显现，消费升级的驱动力还在增强，持续加大对消费的带动。随着我国城镇化的推进，农村消费市场潜力还很大，意味着我国未来消费增长有巨大空间。 “目前消费场景的修复已基本确定，低基数效应将在一定时间内继续带来同比高增速。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟认为，一旦就业、收入、预期、消费的改善链条有效建立，其乘数效应高、外溢影响大、延续性强，有助于扩内需、稳增长、调结构、促改革。 不会出现通缩 4月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.6%，价格走势备受关注。付凌晖表示，价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。“随着 经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理水平。”他说。 展望下阶段，付凌晖分析，CPI同比涨幅阶段性低位运行还会持续。原因在于，需求的恢复相对于供给改善仍显不足，尤其是国际环境复杂严峻，外需的拉动相对于上年有所减弱。短期内市场需求对价格拉动相对有限。此外，还有国际大宗商品价格的下拉影响以及翘尾因素减弱的原因。 “总的来看，价格涨幅低位运行是阶段性的。随着扩大内需政策显效、经济活跃度提升，就业逐步改善、收入增加、消费信心增强、消费场景恢复拓展，将带动CPI涨幅回到合理水平。”付凌晖说。 PPI方面，付凌晖表示，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。 政策效应持续显现 “今年以来，经济运行总体延续恢复向好态势。从4月当月情况来看，经济运行主要指标增速多数有所加快，有经济自身恢复好转的因素，也有政策效应持续显现的作用，当然也有上年同期基数较低的影响。”付凌晖表示，总的来看，经济延续恢复向好态势。下阶段，经济运行保持稳定恢复有积极因素支撑。 付凌晖说，就业形势整体改善，消费和服务业企稳回升，有望成为二季度经济向好的重要支撑力量。 付凌晖分析，就业稳定改善，有利于经济运行保持在合理区间，也有利于增加居民收入，增强消费能力，发挥消费对经济增长带动作用。今年以来，随着消费场景恢复拓展，居民消费倾向逐步上升，消费对经济拉动作用显著增强。下阶段， 各项促消费政策进一步显效发力，新消费模式不断拓展，消费回升态势有望持续，将带动经济整体好转。此外，服务业恢复向好态势有望持续，将发挥对经济回升重要支撑作用。 货币政策兼顾多重均衡M2和存款料平稳增长 【中国证券报】今年以来，我国广义货币供应量（M2）和人民币存款呈现较快增长态势。人民银行数据显示，4月末，M2、人民币存款余额均同比增长12.4%，分别较上年同期高1.9个和2个百分点。 有观点认为，货币供应量增速与经济增速相背离容易产生资金空转或流动性淤积等问题。对此，专家表示，M2和存款增长受多重因素综合影响，应全面合理地看待其与实体经济运行的关系。 货币政策充分发力 专家表示，要从理论和实践两方面看待M2和人民币存款的增长。 一方面，理论上，中长期内，货币和存款的增长主要受经济发展和货币化进程带动。一是经济增长驱动。过去十年（2013年-2022年）名义GDP年均增速为8.8%，同期M2年均增速为10.6%，M2增速与名义GDP增速基本匹配并略高1-2个百分点，合理满足了实体经济发展的货币需求。二是转轨阶段的货币化需求。过去我国货币增长受金融深化过程的货币化影响，除GDP增长外，资产价格的大幅变化也吸纳了货币的增长，使得通胀水平能够基本保持稳定。 同时，从横向对比看，各国自身经济特点对货币及存款增长也有影响。我国以间接融资为主的融资结构和居民习惯储蓄存款，使得货币和存款需求较其他经济体更大。统计口径方面，欧美对存款纳入M2统计有金额或期限方面要求，我国则没有类似限制，M2口径相对较大。 另一方面，实践中，搞好跨周期调节的要求更加明确，近期M2和存款的较快增长很大程度是宏观政策适度发力、市场主体行为变化的体现。从宏观政策看，去年以来，逆周期调节力度加大，稳增长一揽子政策陆续实施，货币政策充分发力，配套资金先行到位，相应表现为金融数据领先于经济数据。同时，今年以来实体经济的生产流通传导、消费需求等恢复仍有时滞，经济循环阻滞摩擦未消，也导致货币流通速度降低，市场主体的货币持有量和预防性储蓄存款上升。 具体而言，人民银行货币政策司司长邹澜分析，稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的政策效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，作用于需求端存有时滞。 在植信投资研究院首席经济学家连平看来，当前货币供应量处于较高水平，且政策通过宽货币推动宽信用的效果显著。货币政策要想对物价产生影响，需要有实际的需求连接以带动货币流向相关消费领域。 搞好跨周期调节 市场普遍认为，从中长期看，经济平稳增长、物价稳定是检验货币增长是否合理的标准和关键。近年来，我国货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速保持基本匹配，实现了较快增长和较低通胀的优化组合。 数据显示，过去十年，我国实际GDP年均增速为6.2%，CPI年均涨幅在2%左右。 专家分析，近期M2增速与通胀和经济增速间存在一定缺口，主要是政策效果显现、需求恢复存有时滞所致。未来随着疫情影响进一步消退、市场预期持续好转、经济加快恢复，居民的消费和投资意愿回升，前期积累的预防性储蓄有望逐步释放，有利于M2和存款平稳增长。 从人民银行公布的4月金融数据可以看到，3-4月住户存款同比多增额较1-2月已明显收窄，4月末M2增速也已较2 【行业动态与公司要闻】 月末高点回落0.5个百分点。 浦东张江依托上海数据交易所打造千亿级数据要素核心产业 【中国证券报】日前，《张江数据要素产业集聚区建设三年行动方案（2023-2025年）》（下称《三年行动方案》）正式印 发，明确了六大重点任务并细化了22项具体任务，构建了4个方面的保障措施。以上海数据交易所为核心抓手，统筹联动张江科学城范围内浦东软件园、陆家嘴数智天地、张江在线新经济生态园、上海金融数据港、浦东数商云港等数据要素功能平台和产业园区，打造“一核三园两港”空间布局，构建数据要素产业发展闭环和开放生态。 根据《三年行动方案》描画的产业蓝图，到2025年，张江数据要素产业发展取得明显成效，成为全市乃至全国数据流通交易最活跃、数商企业集中度最高、数据产业发展生态最优的数据要素产业集聚区。依托上海数据交易所打造技术先进、主体多元、创新活跃的数据要素产业集群，成为国内领先的数据要素产业集聚地。力争到2025年，数据要素核心产业规模达到1000亿元。 应对高温天气空调企业连续提高排产 【中国证券报】近期，多地气温升高，高温天气将对空调销售起到明显的带动作用。相关企业瞄准商机增加排产。奥维云网空调排产数据显示，4月-5月空调企业内销排产同比分别增长34.3%、25%。 业内专家告诉中国证券报记者，空调企业连续提高排产，显示出对于市场的充足信心。根据其所掌握的情况，6月份国内空调排产还将处于较高水平。 排产数据持续攀升 近日，全国多个地区升温势头迅猛。 中央气象台预计，5月17日，北京南部、天津、河北中南部、河南中北部、山东北部及南疆盆地东部等地将有35℃以上高温天气，其中山东北部部分地区气温可达37℃以上。专家表示，受气候变化和预期厄尔尼诺天气现象回归的影响，全球平均气温可能在2023年或2024年创新高。 在热浪来袭的背景下，空调成为人们避暑的重要选择。业内人士表示，气温变化对空调销量影响显著，高温天气会提升消费者购置空调意愿。华创证券认为，每年4月-7月是空调销售旺季。2022年4月-7月空调销量占比约42.0%，最高占比在2020年，达到约48.2%；旺季空调月均销量约为
