2023Q1业绩高增，盈利能力持续走强

事件：公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年，公司实现营业收入12.23亿元，同比增长97.80%，实现归母净利润3.56亿元，同比增长161.97%，实现扣非归母净利润3.42亿元，同比增长179.30%；2023年一季度，公司实现营业收入3.30亿元，同比增长42.47%；实现归母净利润9965.54万元，同比增长62.65%；实现扣非归母净利润9635.33万元，同比增长69.57%；超市场预期。 2023Q1公司业绩高增，盈利能力持续走强。 （1）成长性分析：2022年，公司营收与业绩高增的主要原因为①海外市场需求强劲，2022年公司海外收入为11.50亿元，同比增长117.16%，占总营收的94.03%；②海外市场盈利水平较高，2022年公司在海外市场的毛利率为51.29%，超国内市场约 18.76pct。2023Q1，公司营收与业绩高增的主要原因为①全球新冠疫情防控常态化，演艺活动限制政策进一步放松，演艺设备市场回暖；②公司努力开拓市场，市占率快速提升。 （2）盈利能力分析：2023年一季度，公司销售毛利率为51.65%，同比增长3.22pct，环比增长4.48pct；销售净利率为30.29%，同比增长3.46pct，环比增长11.62pct；主要是因为：①公司不断加强对原材料价格市场预测能力，优化产品结构建立有效的价格传导机制；②通过新产品迭代提升公司市场地位，提高议价能力，将成本压力传导至需求端；③公司不断优化供应链并提高产能，规模优势下费用率逐渐下降；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.16%、5.23%、-0.16%，同比分别-0.39pct、-1.81pct、+2.03pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：受行业发展短暂波动后收入迅速反弹的影响，公司营运能力迅速上升，现金流水平逐渐恢复；2023年一季度，公司应收账款周转天数为47.63天，同比下降18.77天；经营活动产生的现金流量净额为8996.31万元，同比增长127.61%。 （4）持续加大研发投入，成功推出新产品。公司作为“专精特新小巨人企业”，始终坚持自主创新的发展战略，持续加大研发投入，2022年研发投入为5750.26万元，同比增长37.22%，研发人员141名，同比增长3.68%。截至2022年底，公司的显色指数控制技术、色温调节技术等均已完成研发，且应用于产品的试产或量产中。基于这些核心技术，公司成功推出了超大功率LED舞台灯、激光舞台灯等新产品系列，进一步完善产品矩阵。 全球演艺活动快速恢复，舞台灯光设备市场空间广阔。 目前全球演艺活动恢复至疫情前水平。根据live nation报告，2022Q4，live nation音乐会场次达到13330场，同比增长42.98%，较疫情前2019Q4增长22.91%，观众人数达3269.8万人，同比增长102.94%，较疫情前2019Q4增长40.07%，均已超疫情前水平，预计2023年全球演艺设备需求有望恢复至疫情前水平。据中国演出行业协会预测，2023年国内演唱会、音乐节场次有望超越2019年，行业复苏回暖将拉动舞台灯光设备需求增长。2019年我国演艺设备市场规模为1960.60亿元，2024年将达2642.70亿元，CAGR为6.15%。据我们测算，2019年我国舞台灯光设备市场规模为407.99亿元（占比22.02%），预计2024年达到728.89亿元（占比27.58%），CAGR为12.31%。 公司竞争优势显著，市占率有望进一步提升。 （1）公司自主研发实力强。经过多年发展，公司已在主要产品的造型、电子、光学、热学、机械结构及控制系统等领域拥有多项国内外自主知识产权，技术和研发实力获得业内的广泛认可。2022年，公司及子公司新增授权专利达166项，包括境内外发明专利23项。截至2022年末，公司及子公司共拥有境内有效专利695项，其中发明专利72项、实用新型专利416项、外观设计专利207项；拥有境外专利143项；拥有软件著作权377项。 （2）加速提升产能，积极抢占市场。2022年，公司为快速提升产能，通过新增租赁场地、对内部产线与仓库进行优化调整等方式，快速提高产能，应对市场对演艺设备需求的增加，积极争取更多的市场份额。 （3）设立境外子公司，加强布局海外市场。2022年，公司在香港设立全资子公司，以优化战略布局、完善产业链结构及深化海外业务。未来公司将进一步加强海外布局的力度。 （4）实施员工持股计划，激发组织活力。2022年11月，公司实施第一期员工持股计划，调动了员工的工作积极性，提高团队凝聚力与创造力，促进公司持续、稳定及健康发展。 维持“买入”评级。受益全球演艺市场活动快速复苏，对应演艺设备需求迅速反弹，公司作为国内舞台灯光设备龙头，未来市占率有望持续提升。考虑到公司产能瓶颈，新产能释放有不确定性，我们调整公司的盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.08亿元、6.54亿元、8.22亿元（调整前2023-2024年预测值为5.62、7.02亿元），按照2023年4月21日股价对应PE分别为20、15、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易摩擦的风险；经营模式的风险；汇率波动风险；外协加工生产的风险；海外疫情反复的风险；原材料供应风险；核心技术和管理人员流失风险；行业市场规模测算偏差风险。 图表1：浩洋股份盈利预测模型