国债期货：预期碰撞，债市日内波动加剧

期货研究 金 2023年06月01日 融衍生品研 究国债期货：预期碰撞，债市日内波动加剧 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君5月31日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.17%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合安约涨0.06%，2年期主力合约涨0.05%。国债期货指数0.06，中短期方向看多。无杠杆下，策略近20日累期加收益为-0.04%，近60日累加收益为-0.39%，近120日累加收益为1.10%，近240日累加收益为3.03%。货 研市场方面，A股五月收官，三大指数集体收跌，截至收盘，沪指跌0.61%，五月累计跌幅超3%，深成 究指跌0.7%，五月累计跌幅超4%，北证50跌0.64%，创业板指跌1.14%，五月累计跌幅超5%。沪深两市全 所天成交额9388亿元，北向资金净卖出43.42亿元。两市超3100股下跌。 资金方面，隔夜shibor报1.7160%，上涨42.00个基点；7天shibor报2.0580%，上涨6.50个基点；14天shibor报2.0560%，上涨0.40个基点；1月shibor报2.0930%，下跌0.50个基点；3月shibor报2.2190%，下跌0.40个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2309 101.170 101.230 101.155 101.220 0.055 0.074 30987 44959 5年期 TF2309 101.860 101.925 101.805 101.920 0.060 0.118 43736 93783 10年期 T2309 101.470 101.550 101.415 101.520 0.055 0.133 69902 169361 30年期 TL2309 96.92 97.06 96.86 97.06 0.160 0.165 5638 11023 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为200005.IB，IRR为-1.91%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为-4.58%，10年期活跃CTD券为230006.IB，IRR为-2.95%，30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为1.48%，目前R007约2.088%。 现券方面：国债收益率曲线下移1.06-3.22BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移 2.81BP、3.22BP、1.50BP和1.06BP至2.19%、2.46%、2.69%和3.07%）；信用债收益率曲线下移0.10- 1.79BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移0.34BP、1.79BP、0.82BP和 0.10BP至2.28%、2.52%、2.88%和3.08%）。 货币市场方面，5月31日银行间质押式回购市场共成交18亿元，减少31.75%。其中，隔夜收于1.65%，较前一交易日上涨55bp，7天收于2.05%，较前一交易日下跌2bp；中期方面，14天收于2.08%， 期货研究 较前一交易日下跌1bp；长期方面，1个月收于0.00%，当日无成交，与上一交易日持平。图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 前一交易日 14日 当日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 5月31日，央行今日进行130亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有20亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净投放110亿元。 5月份，制造业采购经理指数(PMI)为48.8%，比上月下降0.4个百分点，低于临界点，制造业景气水平小幅回落。 5月份，非制造业商务活动指数为54.5%，比上月下降1.9个百分点，仍高于临界点，非制造业延续恢复性增长。 5月份，综合PMI产出指数为52.9%，比上月下降1.5个百分点，继续保持在景气区间，表明我国企业生产经营总体延续恢复发展态势。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 5月31日，国债期货全天宽幅震荡，尾盘走高收涨。今日市场多空博弈情绪火热，一方面“稳增长”预期有所升温，另一方面，PMI指数公布，制造业维持荣枯水平线以下。反映经济复苏依旧未见实际转向，利好债市上行。尾盘随着股市表现低迷，悲观预期更占上风，驱动债市拉升收涨。债市运行符合我们此前判断，预期碰撞导致日内波动风险加剧，短期内国债收益率曲线围绕目前水平震荡运行，使得国债期货价格水平或随着临近新一轮交割月小幅走高，但整体缺乏长期走强或走弱驱动因素，维持震荡走势。经济数据公布二季度内扭转市场预期可能性较低，震荡走势或延续至“宽信用”正式落地。今日国债期货多因子模型维持看多，今日尾盘拉升后，明日或保持进一步上行可能性较大。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521