私募机构2023年年度展望观点汇总

中信建投证券 中信 中信建投证券 私募机构2023年年度展望观点汇总 证券 中信建投证券股份有限公司机构业务部基金评估中心2023年1月 中信建投证券 中信 中信建投证券 目录 私募机构观点归纳1 源乐晟：明年一定会比今年好很多2 石锋：破难向前，柳暗花明4 星石：内需价值回归5 聚鸣：对23年可以稍微乐观一些7 拾贝：投资进入精益生产的年代9 重阳：迎接“戴维斯双击”11 相聚：2023年股市投资大有可为13 和谐汇一：风格切换，否极泰来15 宽远：对未来一年中国市场保持谨慎乐观17 清和泉：峰回路转19 慎知：千帆过，万木始春23 仁桥：愿精彩早日回归25 中欧瑞博：2023年重回结构牛，把握5大机会27 泊通：加息影响可能减缓，关注经济政策效果29 望正：乐观积极迎接新的一年30 泰旸：黎明将至曙光现32 沣京：机遇和挑战并存，回归增长本源33 域秀：驶出隧道、迎向光明35 复胜：春天的确正在来临37 丹羿：峰回路转，重新起航38 鸿道：从“风动”到“心动”39 远信：疫情影响或许仍有反复40 观富：和光同尘，躬身前行41 远望角：虽有挑战，但信心在回归42 明世伙伴：以结构性特征为主,关注场内流动性44 景领：市场有望迎来修复性、结构性机会46 仁布：进入疫后复苏的第一个验证期48 勤辰：冬至日暖春又来49 久期：物极必反，休养生息51 留仁：先破后立否极泰来52 钦沐：万物复苏54 世诚：重启将在各领域同时发生56 汐泰：对未来一到两年的投资回报持乐观态度59 衍航：复苏、回升和运动战60 煜德：回归常态投资卓越62 证券 紫阁：2023年一定会更好65 中信建投证券 中信 证券 中信建投证券 私募机构观点归纳 整体判断：本月，基金评估中心收集到36家股票多头私募管理人市场观点，私募机构对未来一年的市场持整体中性偏乐观的态度，预计指数下行空间有限，上行动力和空间还有待观察。 共识性观点： 1、防疫政策的实质性优化和房地产政策的转向为市场行情修复扫除了诸多障碍，对23年的行情可以保持期待 2、以消费为代表的内需板块将迎来修复向上，政策支持的地产链和安全链也值得关注 3、海外通胀拐点基本确认，美联储加息力度放缓并有望停止，海外经济衰退导致外需回落，对国内出口经济产生压制 4、短期内防疫优化导致感染数量上升，且三年疫情对消费者信心和能力的负面影响还未消失，市场短期可能会震荡向上 中信建投证券 中信 证券 中信建投证券 源乐晟：明年一定会比今年好很多 核心观点（中性） 2023年总体的逻辑应该会跟2022年反过来的。过去的两年压制中国经济最大的因素是疫情。在Delta病毒的时代，因为R0值比较低，中国通过动态清零及时有效控制住疫情，当时欧美发达国家没能实现有效控制，因此制造能力是受限的，所以国内的制造业大量出口，在当时受益于此。但是国内的需求在过去两三年是不好的，企业端和居民端在过去两年收入受到影响，都是在去杠杆，降低负债，储备现金，对未来的预期也并不乐观。但政府在防疫政策转向的速度是远超市场预期的，所以压制中国经济最大的逻辑是已经过去了。 第二，过去两年中国政府在产业政策上，出台了一些纠偏的动作，比如说对于资本的无序扩张的整顿，房住不炒等等，对于相关的领域监管取得了预期效果，所以从这个时间点上，可以看到相关产业政策上面开始出现一个明显的回摆。从政治局会议到经济会议，我们可以看出非常明显的态度转变，比如提出要去发展平台经济，支持需求侧的扩张（这几年以来第一次提出）。我们有理由相信，2022年的经济应该一定是一个低点，如果有政策大力支持可能会是一个V型反弹，如果政策力度没有那么大，也大概率是个复苏过程，只是斜率的不同。所以从这个逻辑来讲，我们更多的应该去观察测算，2023年哪些行业在企业端盈利有更大的上调空间。 在过去两到三年中，受疫情或产业政策影响最大的产业，加速了产业出清和整合，而且优秀的企业在过去两年中其实也发展了一些新的业务，原有业务见底重启，新业务还能带来增长，估值也是最低的阶段，明年的弹性可能更大，值得去挖掘。 在具体行业层面：互联网行业确确实实在过去将近20年里自由生长，创造了很多特别大市值且在全球都非常有竞争力的公司，当然在自由生长过程中，也积累了一些问题。所以从2020年到2022年，政府开始去整顿一些行业不规范的情况，这个过程中短期肯定是个痛苦经历，但是长期或许可以让行业有更好的发展，相当于是一次供给侧改革。经过这两年的整顿，在最近的一些最重 中信建投证券 中信 证券 中信建投证券 要的会议上，领导层非常明确提出了监管要回归正常化。行业有机会重新焕发活力，继续探索和拓展业务边界。从这个角度来讲，我对互联网行业明年的投资机会是偏乐观的。当然从流量的红利来讲，包括上网人数/MAU/DAU等都是非常高的数字了。但是如果我们去看更细致的数，会发现虽然流量红利到了一个瓶颈期，但是货币化比率还不充分。只要这些行业的监管回到正常化，允许他们再去尝试不同的业务边界，进一步的按照正常的市场规则去货币化他们的业务和流量，几个龙头公司在现在的估值下至少还是不错的价值成长股。 关于医药行业，集采对市场产生最大冲击的阶段大概率已经过去。集采本身也倒逼了企业放弃低水平的重复，但在集采的早期，有一些非常极端的价格出现，对行业也造成了困扰。但整个医药行业政策包括集采政策的初衷，是希望看到行业的良性创新周期与支付条件形成良好的互动。经历了一段时间集采和医保谈价的大幅价格冲击之后，政策在近期已经逐渐温和。对于集采带来的泡沫挤出，过去一年多创新药行业成为了中国资产中跌幅居前的板块，经历了本轮的大跌后，行业的估值和未来预期已经打到非常低的位置，所以如果需求在未来能够稳住不受影响，可能在长期会成为相当好的投资机会，估值的低起点和过去几年投入带来的产出逐步显现，会在盈利增速和估值层面产生错配，进而形成弹性。 对于成长股投资，具体到明年的市场，防疫政策的转向，以及从紧缩向宽松周期的转向，这两个政策的转向将带来明年经济的恢复增长，不确定性是在于经济恢复的斜率和节奏。在这样一个恢复的背景下，我们总体判断，明年市场机会要比今年好很多。从中观角度去做一个明年的行业比较分析，可以分三类：第一类是需求受疫情损伤比较严重，2023年疫情管控放开下会有比较好的回补增长，竞争格局又非常稳定的行业，这类行业和公司在疫情放开的第一个阶段，因为恢复的确定性高，就会有相对比较好的回报。第二类是和经济相关的一些顺周期行业，目前看可能是明年弹性最大的一些公司。第三类是过去几年需求一直很好的成长性行业，比如新能源和军工等，今年股价有比较大的回撤是因为市场对竞争格局的担忧。展望明年，这些行业的需求仍然可能很好，里面一些竞争格局稳定的子行业或者环节，还是会带来很好的投资机会。 整体而言，我们认为明年市场机会肯定比今年好，但是不同类型的行业，因为需求恢复的确定性，以及竞争格局的不同，股价的内在驱动因素也会有差异。 资料来源：源乐晟资产管理《源乐晟|2023年度策略会文字实录》 中信建投证券 中信 证券 中信建投证券 石锋：破难向前，柳暗花明 核心观点（中性） 核心观点：1）内需拐点正式到来，经济弹性预计依然不高。明年整体经济形势预计好于今年，但主基调可能还是会以渐进式弱修复为主，内需为主要增长点，修复方向沿着地产、消费两条产业链进行，经济弹性不宜过分乐观；2）货币财政维持宽松，通胀风险预计可控。货币财政预计维持宽松态势，支撑“扩内需”战略。通胀风险短期不大，一是PPI的回落本身降低了企业生产成本压力，二是下游消费的修复尚不具备快速大幅反弹的基础；3）疫后出行消费预计回升，修复速度不宜过于乐观。参考台湾、日本，疫情防控政策放松后，出行消费均有所恢复，但修复速度偏慢，并且如果没有相关政策刺激，短期内难以快速回到疫情发生前的常态水平；4）海外经济衰退加剧，亟待美联储政策转向。2022年海外经济承压的主要原因在于超预期通胀带来的货币政策快速收紧，明年海外经济预计仍将进一步陷入衰退，核心变量需要等待美联储货币政策的转向；5）二十大会议定调安全发展，产业升级依然是长期主线。2035年基本实现社会主义现代化，背后隐含GDP目标增速超4%。发展与安全并重，产业升级依然是本届政府所关注的长期目标，后续预计会有进一步政策落地；6）市场预计震荡上行，重点关注内需修复方向。明年上半年市场预计震荡上升，结构上更为看好内需修复板块，下半年市场行情仍需跟踪观察。 投资操作：2023年必定是恢复的一年，从战争、疫情中恢复将会给我们带来很多投资机会，但是我们仍然面临着很多困难，如疫情反复、海外衰退等等，2023年的恢复大概率不会是一帆风顺的，预计只能称为“弱复苏”的一年。在弱复苏的周期里面，机会和风险将同时并存，在每个板块里都会存在个股机会，但是由于整个经济总量收缩，将很难出现板块性或者赛道性的机会，这对个股研究将会要求更高，我们也将加大自下而上的研究，努力为投资者获取超额收益。 资料来源：石锋资产《石锋资产2023年度策略：破难向前，柳暗花明》 中信建投证券 中信 证券 中信建投证券 星石：内需价值回归 核心观点（中性） 回顾2022年，国内疫情反复、地产低迷，海外在历史性高通胀之下快速加息，“内滞外胀”是压制A股走势的核心因素。展望2023年，前述三座大山有望迎来拐点，随着中国经济重振内需持续推进，我们判断明年内外需景气互换，内需板块有望迎来价值回归。 宏观展望：内外需景气互换 2023年海外衰退风险加大，出口型行业基本面承压。2022年下半年以来美联储加息对经济的冲击加速显现，基本面要求货币政策暂停收紧；但地缘因素、能源转型、劳动力短缺等供给因素会抬升通胀长期中枢，美联储利率高位维持时间可能较长，外需存在超预期衰退的可能。 随着外需回落加深，稳内需政策进入发力期，中央经济工作会议明确扩内需成为下一阶段的战略重心。一方面，防疫政策变化会带动就业恢复，就业的恢复进一步带来收入增长的提升，从而促进消费的回升；在经济回升过程中，消费信心也会逐步恢复，从而促进超额储蓄释放，增强弹性。另一方面，地产销售、投资已经回落至接近长期均衡水平，随着地产政策的强化、疫情影响的逐步消退，地产对经济的拖累将显著弱化。 投资方向：看好内需价值回归 复盘过去几轮外需下行周期，稳内需政策强化后，消费普遍表现更好，预计本轮周期也将类似。除需求恢复外，本轮周期中消费行业供给面好于过往任何时期，在供需双重作用下，消费行业盈利弹性将显著加强。 自2012年以来，越来越多的内需行业已经呈现出总量增速放缓但格局 优化的特征；而3年疫情冲击下，企业资本开支的意愿和能力更加疲弱，行业供给曲线越来越缺乏弹性，头部企业定价权显著提升。在供给大幅出清的加持下，一旦需求复苏迈过平衡点，小幅的需求增长都可能会带来价格的快速上涨。海外疫情防控政策变化后，消费价格都出现了较为普遍的回升。而 中信建投证券 中信 证券 中信建投证券 过去两年部分高景气的出口型行业资本开支大幅增长，未来或将面临供给增多而需求放缓的局面。 投资方向上，重点关注估值处于历史低分位数的内需领域。海外来看，美联储抗通胀目标仍面临压力，政策利率高位持续性可能超预期。国内目前基本面仍然低迷，剩余流动性短期仍处于历史高位，但随着需求的恢复，过度宽松的剩余流动性将逐步回归中性，估值处于历史低分位数的内需领域更好。 资料来源：星石投资《星石投资2023一季度投资策略——内需价值回归》 中信建投证券 中信 证券 中信建投证券 聚鸣：对23年可以稍微乐观一些 核心观点（中性） 从基本面的重大因素分析，2023年是明显好于2022年的。 2022年开年来，压制股市的三座大山，美国的通胀、失控的地产、疫情都 是每况愈下，一直恶化到10月。然后在11月，美国通胀首次开始边际好转，地产的正面政策开始密集出台，我们也在这一个多月迎来了疫情政策的反转。 疫情就不展开说了，从12月中旬开始，北京飞三亚的机票一天一个价，在观察了海外一年来