贵金属期货研究周报：金价短期动力不足，但仍存向上空间

金价短期动力不足，但仍存向上空间 ---贵金属期货研究周报（20230508-20230512） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com 周报要点 •行情解析： 通胀缓解较慢，降息预期降温。美国4月份通胀近较前值下降了0.1个百分点，下降速度十分缓慢，美国核心CPI已经连续两个月高于一般CPI，下降的速度明显偏缓，美国通胀具有较高的粘性。薪资增速维持高位是通胀难以缓解的主要原因，美国4月份非农薪资增速较上月略有增加，美国居民能在一定程度上能维持耐用品和房租服务方面的消费。由于美国通胀下降趋缓，距离美联储通胀目标仍有较大的差距，市场对于美联储内年降息的预期有所降温。 美债上限存争议，美元指数受扰动。美国政府距离可能出现债务违约的日期越来越近，市场预期的美国债务上限触发时点提前至6月初，由于美国两党竞争分歧较大，达成协议所剩的时间太短，美国政府会以什么方式达成一致十分不确定，美国联邦政府4月财政盈余同比骤降43%，再次凸显了两党就债务上限达成共识的紧迫性，市场对于美国债务违约风险表示了担忧，美国信用违约利差达到了历史高位，美国国债会存在抛售压力，对全球流动性造成影响，美元指数短期内有反弹的可能性，长期将削弱美元的统治地位，对美国经济也十分不利。 长期来看，贵金属价格仍有支撑。美国劳动市场正在降温，职位空缺数在下降，劳动市场的韧性难以长时间维持，到下半年美国劳动市场供需将偏向均衡，美国经济的韧性将逐渐消退，年内美国经济将偏弱运行，也不排除后期各类风险因素累积对美国经济产生较大的压力，从而导致美国经济在三季度加速下行，贵金属价格整体向上的空间仍将存在。 短期由于美元流动性偏紧，贵金属动力不足。市场对于美联储年内加息预期改变，美国债务问题提高了市场对于全球美元流动性的担忧，美元指数短期内反弹，美债收益率也有波动的可能性，这加大了对黄金价格的压力，导致黄金价格短期内上升的动力不强。因为欧元区和英国因通胀压力较大，仍在选择加息，且日本通胀也在升温，加上日本经济状况有所好转，日本央行有结束宽松货币政策的可能性，这些国家央行相比美联储更加偏鹰，美元指数反弹将会受限，黄金价格短期内或将维持小幅波动。由于中美公布4月份通胀都不及预期，且中国4月份金融数据同比明显下滑，世界经济形势将继续走弱，引发衰退担忧，基本金属总体偏弱，白银价格短期下跌，由于有金融属性的支撑，白银价格或维持总体震荡的走势。 策略：短期内具有一定波动，观望为主，谨慎交易。 美国PMI：全面走弱 制造业PMI继续下滑非制造业PMI指数开始下滑 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国GDP：不变价：折年数：同比（右） 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 -10.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 0.00 美国:ISM:非制造业PMI 制造业产出指数下降非制造业商业活动指数下降 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:ISM:制造业PMI:产出 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 0.00 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国消费：存在走弱可能性 消费信心指数下降美国零售和食品销售额环比增速为负 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 美国家庭个人储蓄略有回升商业零售下降 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 0.00 美国:净储蓄:私人:家庭和机构:个人储蓄:季调十亿美元 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 0.00 美国:红皮书商业零售销售:周同比 美国投资：资金成本上升，投资意愿不足 房地产开工和新建数下降私人投资总额快速萎缩 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 15.00 10.00 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:私人存货变化:季调 美国:GDP:不变价:折年数:同比 300.00 200.00 100.00 100.0080.00 60.0040.00 20.00 0.00 5.00 2015/6/1 2015/11/1 2016/4/1 2016/9/1 2017/2/1 2017/7/1 2017/12/1 2018/5/1 2018/10/1 2019/3/1 2019/8/1 2020/1/1 2020/6/1 2020/11/1 2021/4/1 2021/9/1 2022/2/1 2022/7/1 2022/12/1 0.00 -5.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 -10.00-400.00 市场利率水平处于历史高位美国住房市场指数低位略有改善 美国:30年期抵押贷款固定利率 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022/2/17 2022/3/17 2022/4/17 2022/5/17 2022/6/17 2022/7/17 2022/8/17 2022/9/17 2022/10/17 2022/11/17 2022/12/17 2023/1/17 0.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2018/12/1 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 0.00 美国:全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数 美国通胀：核心服务类通胀依然坚挺 通胀下行趋缓服务行业通胀依然较为坚挺 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:同比:季调美国:CPI:服务,不含能源服务:同比:季调 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 房租价格较高是核心通胀难下的主要原因通胀预期上升 美国:CPI:能源:当月同比美国:CPI:食品:当月同比美国:CPI:住宅:当月同比 美国:密歇根大学:通胀预期变化 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 美国:CPI:服装:当月同比美国:CPI:交通运输:当月同比 美国:CPI:医疗保健:当月同比 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.000.00 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 -10.00 2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04 美国就业：职位空缺下降，失业率在低位 职位空缺数下降美国失业率维持在低位 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 总计（千人，右）制造业（千人）教育和保健服务（千人） 16 14,00014 12,00012 10,00010 8,0008 6,0006 4 4,000 2 2,000 0 2019-04 2019-07 2019-1