橡胶：收储传闻扰动，橡胶短期偏强表现

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.05.14星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：收储传闻扰动，橡胶短期偏强表现 行情回顾：本周橡胶大幅波动，在收储传闻的扰动下，橡胶先涨后跌。周初市场传出国储局将进行收储消息后，掀起主力多头的炒作热情，沪胶维持强势单边上涨趋势。然随着收储消息无后文之后，同时商品盘面整体趋势转空，橡胶高位回落，市场行情大幅波动。截至5月12日收盘，RU2309报收12015元/吨，周度上涨285元/吨+2.43%）； NR2307报收9475元/吨，周度下跌85元/吨（-0.89%）。 现货：本周现货市场价格表现分化。国内天胶现货市场成交价格上涨，盘中持货方出货积极性尚可，整体交投氛围一般，买盘少量接货，实单成交较少。周内美金盘市场价格重心整体上移，主要一方面因原料释放有限，收购价格走高形成的成本驱动；另一方面，国内期货偏强运行，对美金船货市场形成支撑。但据外盘商反映，实际买盘跟进有限；海外需求亦相对低迷。 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计70.1万吨，较2022年同期的53.6万吨增加30.8%。1-4月中国进口天然及合成橡 胶（含胶乳）共计276万吨，较2022年同期的239.7万吨增加15.1%。截至5月12日 上期所仓单库存小计减少1970吨至187012吨，注册仓单减少1610吨至182330吨；截 至5月5日青岛地区保税库存增加4800吨至114378吨，一般贸易库存增加9355吨至 619875吨。预计短期一般贸易仓库库存继续累库，港口累库的趋势难以改变。 原料：本周海南产区开始下雨，短期下雨缓和了偏干旱的情况，但是降雨整体影响割胶工作的开展，原料价格表现坚挺。云南产区受天气影响加之前一段时间的白粉病作用，目前开割率近三成左右，预计六月底左右应该开始量产逐步上量。本周泰国高温及干旱天气有所缓解，泰国南部预计五月中下旬逐渐上量，泰北要晚1-2周左右上量。泰国加工厂目前生产积极性一般，短时需要密切关注泰国产区物候情况。 下游需求：节前一周国内轮胎企业开工率继续小幅提升：全钢胎样本企业开工率为63.89%，环比上升12.37%，同比上升3.69%；半钢胎样本企业开工率为74.70%，环比上升7.01%，同比提升12.16%。周内样本企业产能利用率处于逐步提升状态，目前多已恢复至常规水平，加之外贸订单量支撑，预计下周期多数企业延续目前开工状态，进而带动整体样本企业产能利用率继续小幅提升。 目前橡胶供需基本面维持弱势。供给端方面，随着产区降雨增多旱情缓解，后期的供给端或逐步恢复正常生产节奏。中游库存持续增长，高库存对行情价格造成压制，短期仍看不到去库的转折点。需求端方面，轮胎市场节后终端去库偏弱，内外销市场均存在订单走弱风险，因此成品库存恐进一步提升，对下游开工形成拖累，下游工厂采购情绪不高。短期市场行情受到收储传闻扰动，特别是在目前价格低位下，相关事件容易成为多头炒作的由头，同时也对品种间价差和月差造成较大影响。目前收储仍具有不确定性，需持续关注，一旦相关预期落空，行情仍会回归供需基本面属性。 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 风险关注：产区天气扰动，金融市场恐慌，经济衰退下行 一、宏观基本面 图表1：4月M2增速12.4%（-0.30%）图表2：SHIBOR7天利率 M2% M2 M2同比(右） 250000015 240000014 230000013 220000012 210000011 200000010 19000009 18000008 17000007 16000006 5/1/185/1/195/1/205/1/215/1/22 %隔夜七天 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 22-0522-0822-1123-02 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：3月份固定资产投资增速 亿货币投放货币回笼货币净投放 30000 %固定资产投资完成额累计同比 20000 10000 0 -10000 -20000 22-0422-0722-1023-0123-04 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 民间固定资产投资完成额累计同比 21-0421-0821-1222-0422-0822-12 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：3月份社会消费增速同比图表6：3月份制造业投资增速累计同比 %商品零售餐饮收入 %%制造业基础设施建设投资房地产业 150社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额5040 4030 100 50 0 -50 21-0321-0721-1122-0322-0722-1123-03 30 20 10 0 -10 -20 20 10 0 -10 -20 21-0321-0721-1122-0322-0722-1123-03 二、盘面数据及价差 图表7：RU2401-RU2309图表8：TOCOM2309-2306价差 元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 RU1901-RU1809RU2001-RU1909 RU2101-RU2009RU2201-RU2109 RU2301-RU2209RU2401-RU2309 日元/千克 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 1/172/173/174/175/176/177/178/1721-1122-0322-0722-1123-03 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：SICOM价差图表10：RU2309-TOCOM2309价差 日元/千克TF2305-RT2305RT2310-RT2305 TF2307-TF2305 0 -500 -1000 21-1122-0322-0722-1123-03 美元/吨 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 21-1122-0322-0722-1123-03 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差图表12：沪胶与SICOM标胶主力价差 美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 JRU2309-RT2310JRU2309-RT2202 美元/吨RU2305-RT2310RU2305-TF2307800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 21-1122-0222-0522-0822-1123-0223-05 21-1022-0222-0622-1023-02 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 泰铢/千克烟片生胶片(USS)胶水杯胶 85.00 千吨 140 120 100 80 60 40 20 0 2018年2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind 75.0065.0055.0045.0035.0025.00 21-05 21-09 22-01 22-05 22-09 23-01 数据来源：卓创资讯图表15：ANRPC产量 图表16：4月天然橡胶与合成橡胶进口量70.1万吨 千吨2019年2020年2021年 万吨 2022年 2023年 1402019年2020年2021年 1200 2023年120 1100 100 1000 80 900 60 800 40 1300 2022年 700 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 元/吨 19000 17000 15000 13000 11000 9000 美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20 泰三烟片胶海南全乳胶越南3L印度尼西亚SIR20越南SVR3L 2500泰国STR20 2300 2100 1900 1700 1500 1300 21-1122-0322-0722-1123-03 21-1122-0322-0722-1123-03 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 美元/吨越南3L胶印尼20#标胶 元/吨 泰国3#烟片胶泰国20#标胶 17000 SBR1502SBR1712BR9000 2600 马来西亚 20#标胶 1600015000 2100 140001300012000 1600 1100010000 1100 9000 21-11 22-03 22-07 22-11 23-03 21-11 22-03 22-07 22-11 23-03 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存187012吨（-1970） 800000 吨保税库存一般贸易库存 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 19-0119-0920-0521-0121-0922-0523-01 吨2020年2021年2022年 5000002023年5年均值 400000 300000 200000 100000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎63.89%，半钢胎74.70%图表24:3月轮胎产量9086.5万条，同比增速11.3% % 全钢胎开工率半钢胎开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 万条 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 橡胶轮胎外胎当月同比 % 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 0 21-0521-0922-0122-0522-0923-01 13-0214-0816-0217-0819-0220-0822-02 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：3月轮胎出口5298万条，累计增速+1.30%图表26：3月重卡产销 万条轮胎出口数量累计同比（%） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 19-0620-0320-1221-0922-0623-03 % 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 辆 250000 200000 150000 100000 50000 0 重卡产量重卡销量 20-0520-1121-0521-1122-0522-11 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表27：4月重卡销售量8万辆图表28：3月汽车经销商库存指数60.4（-2.0） 辆2018年2019年2020年万辆 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 250 200 150 100 50 0 乘用车汽车商用车库存预警指数90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 19-0620-0320-1221-0922-0623-03 数据来源：第一商用车网数据来源：Wi