有色（铜）周报：风险资产震荡调整，铜博士大跌后修复

研究咨询部 铜：风险资产震荡调整，铜博士大跌后修复 ——国信期货有色(铜)周报 2023年5月14日 研究咨询部 从宏观大环境看，顾冯达表示，目前全球市场可小结为“中国经济延续弱复苏，海外危机乱象起波澜”。目前美国经济风险是欧美银行业危机对金融稳定带来持续冲击，同时债务上限的应对措施僵持不下，美国经济面临从滞胀转向温和衰退风险，美联储相对于欧洲央行可能更快更早出现货币政策转向；而欧洲面对持续滞胀，内部矛盾分裂凸显，其地缘局势不稳定倒逼投资及制造业向外转移；中国经济则处于筑底后持续弱复苏的进程中。 目前市场普遍认为美联储加息周期接近尾声，但对于风险资产态度却异常悲观，这也与前七次加息周期形成鲜明对比。彭博社分析指出，从历史上看，美联储的最后一次加息几乎总是能推动股票等高风险资产的上涨，可本次加息周期伴随着海外经济衰退的阴霾、银行业的危机与企业盈利前景堪忧的“三重夹击”，市场或许已无法再做出乐观的预期。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。2 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 3 研究咨询部 从市场策略机会来看，顾冯达认为，未来1—2个月有色板块预计振荡分化，而贵金属则整体表现不同于顺周期性资产，近期面对海外市场衰退预期快速走高，美联储年内降息预期较为强烈，贵金属做多交易较为拥挤，大量资金刺激金银逼空创出新高后震荡回落，中长期驱动贵金属上涨的衰退预期、美联储加息周期转变和央行购金未改变，投资者对未来1-2个月可继续参考“黄金迭创新高大回调可持续买入”的观点判断。他预计，沪铜期货跌破66000元/吨附近支撑后触及64000元/吨附近低位，后市或重新尝试收复失地回到箱体震荡区间中间位置，沪铝期货跌至17500-19500元/吨宽幅振荡区间下沿位置后缺乏突破动力。建议铜铝产业企业强化套期保值，防范有色金属在传统消费旺季尾声的价格异动风险。对于个人交易者而言，可以聚焦预期差变化引发的短期波动，围绕振荡区间上下沿做高抛低吸操作。 我国大宗工业品产业政策调整方向不同，各品种强弱有所分化 数据来源：USGS，Mysteel,中金公司，国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。4 变局时代聚焦宏观变化，投资分析更要知天时地利扬长避短！ 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。5 金融市场并非直接的经济晴雨表，而是流动性晴雨表 研究咨询部 数据来源：国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。6 金融市场并非直接的经济晴雨表，而是流动性晴雨表 研究咨询部 数据来源：国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。7 金融市场并非直接的经济晴雨表，而是流动性晴雨表 研究咨询部 数据来源：国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。8 金融市场并非直接的经济晴雨表，而是流动性晴雨表 研究咨询部 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 9 数据来源：国信期货 ” 大变局时代 如何破局？ “百年变局叠加世纪疫情、地缘 乱局冲击国际关系，“黑天鹅”乱 舞“灰犀牛”临近，国际形势复杂波谲云诡、大国间关系复杂敏感，欧美经济衰退围堵中国成现实威胁 ，全球产业高效分工受到区域经贸割裂和保护主义挑战，大宗供应链脆弱凸显，全球大类资产遭遇经济滞涨与局部衰退的巨大冲击，能源危机、信用危机、行业频发爆雷，也仅仅是时代大变局下的小小缩影 。 美国:M2:季调十亿美元美国:M2:季调:同比% 30 20 10 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 数据来源：WIND，国信期货研究 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。11 美国不同类型商业地产空置率显著分化，写字楼无人问津，工业和物流物业异常抢手。 数据来源：NCREIF 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。12 美国不同类型商业地产空置率显著分化，写字楼无人问津，工业和物流物业异常抢手。 数据来源：NCREIF 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。13 美国财政赤字/GDP与国际铜价呈现出显著的正相关性 研究咨询部 十亿美元美国财政赤字规模 美元/吨 %美国财政赤字/GDP 美元/吨 4,000 3,000 2,000 LME铜年均价 10,000 8,000 6,000 16.00 12.00 8.00 LME铜年均价 10,000 8,000 6,000 1,000 0 (1,000) 4,000 2,000 0 4.00 0.00 -4.00 4,000 2,000 0 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 14 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018 2022 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018 2022 数据来源：WIND，国信期货研究 后疫情时代困局仍在，全球洗牌聚焦天时地利人和！ •经济波动周期因素 •金融货币和财政政策因素 •自然因素 •政治因素 •投机和心理因素 •基本面分析： •技术面分析： 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。15 大宗商品：有色无惧欧美加息却怕欧美陷入衰退 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。16 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。17 大宗商品：有色无惧欧美加息却怕欧美陷入衰退 复盘过去50年美国经济衰退期商品表现，可以看到有色金属和原油在衰退期整体承压，黄金则在衰退期间有较好表现，在过去8轮衰退期，铝整体偏弱，唯有在70年代石油危机原油大涨期间，铝价受益成本相对坚挺。 历次衰退阶段主要商品涨跌幅 2020-03 2008-01 2001-04 1990-08 1981-08 1980-02 1973-12 1970-01 2020-04 2009-06 2001-11 1991-03 1982-11 1980-07 1975-03 1970-11 美元指数 1.08 4.14 0.52 1.39 11.99 -1.72 -7.59 - 黄金 6% 6% 6% -8% 1% -3% 67% 7% 白银 1% -8% -6% -21% 10% -54% 38% -6% 铜 -2% -29% -14% -19% -19% -25% -40% -33% 铝 -9% -36% -11% -16% -22% -18% 45% 2% 锌 0% -33% -20% -26% -26% -18% -51% -3% 镍 0% -46% -20% -21% -43% -5% 31% 0% 原油 -35% -24% -27% -32% -3% -5% 154% 0% 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。18 大宗商品：有色无惧欧美加息却怕欧美陷入衰退 复盘过去50年美国经济衰退期商品表现，可以看到有色金属和原油在衰退期整体承压，黄金则在衰退期间有较好表现，在过去8轮衰退期，铝整体偏弱，唯有在70年代石油危机原油大涨期间，铝价受益成本相对坚挺。 历次衰退阶段主要商品涨跌幅 2020-03 2008-01 2001-04 1990-08 1981-08 1980-02 1973-12 1970-01 2020-04 2009-06 2001-11 1991-03 1982-11 1980-07 1975-03 1970-11 美元指数 1.08 4.14 0.52 1.39 11.99 -1.72 -7.59 - 黄金 6% 6% 6% -8% 1% -3% 67% 7% 白银 1% -8% -6% -21% 10% -54% 38% -6% 铜 -2% -29% -14% -19% -19% -25% -40% -33% 铝 -9% -36% -11% -16% -22% -18% 45% 2% 锌 0% -33% -20% -26% -26% -18% -51% -3% 镍 0% -46% -20% -21% -43% -5% 31% 0% 原油 -35% -24% -27% -32% -3% -5% 154% 0% 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。19 大宗商品：有色无惧欧美加息却怕欧美陷入衰退 研究咨询部 历次衰退阶段主要商品涨跌幅 2020-03 2008-01 2001-04 1990-08 1981-08 1980-02 1973-12 1970-01 2020-04 2009-06 2001-11 1991-03 1982-11 1980-07 1975-03 1970-11 美元指数 1.08 4.14 0.52 1.39 11.99 -1.72 -7.59 - 黄金 6% 6% 6% -8% 1% -3% 67% 7% 白银 1% -8% -6% -21% 10% -54% 38% -6% 铜 -2% -29% -14% -19% -19% -25% -40% -33% 铝 -9% -36% -11% -16% -22% -18% 45% 2% 锌 0% -33% -20% -26% -26% -18% -51% -3% 镍 0% -46% -20% -21% -43% -5% 31% 0% 原油 -35% -24% -27% -32% -3% -5% 154% 0% 复盘过去50年美国衰退期大宗商品表现，除去70年代大通胀期间，有色金属和原油在衰退期整体承压，黄金则在衰退期间有较好表现，在过去8轮衰退期，铝整体偏弱但不乏反弹。 数据来源：WINDFED国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。20 大势:中美关系趋紧，东西方地缘政治重构全球经贸关系 研究咨询部 图片来源：网络 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。21 大势：中美经济差缩小，中国还想弯道超车？美国挡路！ 研究咨询部 数据来源：国信期货整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 22 中国GDP占比 从4%到18% 美国GDP占比 从31%到24% 变局乱局困局下，全球地缘经贸风险加剧如何应对？ 俄罗斯开始了一场战争！然而现实尴尬在于难以按计划结束这场战争，俄对乌克兰去军事化计划完全失败，对基辅亲西政权、西方政治军事集团的威慑不增反降，俄未能在较短时间内达成目标后完成快速停战，而随着欧美援乌力度和深度不断增长，对俄罗斯军政已成为巨大考验，俄罗斯已深陷乌克兰可能形成新一个阿富汗式的帝国坟场，中国需要警惕被拉入区域战乱和东西阵营新一轮全面封锁中。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。23 全球产业链环境失衡，疫情下不均衡复苏影响市场 数据来源：国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。24 低利率时代与全球资产配置荒 （2016-2022） 短期货币与财政政策双刺激资产价格回升（2009-2010） 大变局：大国博弈格局凸显区域割裂产业受冲击 资产证券化泛滥 金牛市周期 与较低环境成本下投资过度扩张 新兴经济体在人口、资源红利 全球产业链分工与信贷扩张 中国入世与经济全球化一体化发展（2000-2007） 金融受抑制、流动性紧缩大宗商品遭恐慌性抛售 高杠杆下的资产泡沫最终破裂引发金融危机（2007-2008） 大宗商品黄 强股市周期 弱美元周