沪铜期权周报：铜价承压下行 隐波率重心上移

铜价承压下行隐波率重心上移 沪铜期权周报20230515 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：上周铜价下破震荡区间，价格最低下探至63910元/吨，宏观与产业基本面形成一定共振，铜价脱离震荡。往后看，宏观压力尚未明显缓释，基本面支撑边际走弱。美国CPI回落幅度不大，核心CPI维持高位，在美联储没有对降息做出更多表述的阶段，通胀韧性引发的需求继续收缩逻辑或更加占优，另外美国债务上限谈仍处僵持阶段，市场风险偏好承压；国内方面，经济经历快速修复，内生动力走弱，CPI与PPI持续回落，制造业PMI回落且订单不足产成品库存高企是制约工业品需求和利润修复的两大阻力。 期权策略：铜期权隐含波动率先抑后扬，隐波率重心有所上移。目前CU2306合约隐波率 最新值27.81%，较前值24.68%大幅增加，CU2307和CU2308隐波率环比均小幅增加。在海内外需求侧的表现继续承压的当下，宏观与产业的共振逻辑尚未发生改变，整体价格不改承压状态，铜期权操作方面，前期卖出看涨期权仓位建议继续持有，稳健者可构建熊市价差组合。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周铜价下破震荡区间，价格最低下探至63910元/吨，宏观与产业基本面形成一定共振，铜价脱离震荡。上周沪铜最高上触67760元/吨，最低触及63910元/吨，最终收报64610元/吨，周跌幅2.97%（-1980）；伦铜走势弱于沪铜，最高上探8651.0美元/吨，最低8136.5美元/吨，最终收报于8143.0元/吨，周跌幅3.94%（-338.5）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周铜期权总成交511203手，日均成交102240手，最新持仓量为114224手 ，环比增加22256手，交易活跃度大幅提高。 从PCR指标来看，成交量PCR大幅走高，最新值2.23，持仓量PCR震荡减小 ，当前值2.12，目前期权投资者情绪中性。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2306合约系列，上周总成交423271手，最新持仓量 79485手，成交量及持仓量均大幅增加，交易活跃度较高。 CU2306合约系列成交量PCR低位走高，最新值为2.47，持仓量PCR震荡减小，最新值2.10，期权投资者市场情绪中性偏空。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率上周大幅回升，重心上移。10日历史波动率最新值19.13%，较前值11.19%大幅增加；中长期30日、90日历史波动率环比均小幅回升，目前最新值分别为13.24%和15.50%。 从波动率锥来看，目前所有10日历史波动率回升至均值水平，中长期历史波动率仍处于相对低位，预计短期历史波动率将会高位回落。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权隐含波动率先抑后扬，隐波率重心有所上移。目前CU2306合约隐波率最新值27.81%，较前值24.68%大幅增加，CU2307和CU2308隐波率环比均小幅增加。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率重新走高，30HV震 荡走低，目前二者差值14%左右，差距大幅扩大。 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周铜价下破震荡区间，价格最低下探至63910元/吨，宏观与产业基本面形成一定共振，铜价脱离震荡。往后看，宏观压力尚未明显缓释，基本面支撑边际走弱。美国CPI回落幅度不大，核心CPI维持高位，在美联储没有对降息做出更多表述的阶段，通胀韧性引发的需求继续收缩逻辑或更加占优，另外美国债务上限谈仍处僵持阶段，市场风险偏好承压；国内方面，经济经历快速修复，内生动力走弱，CPI与PPI持续回落，制造业PMI回落且订单不足产成品库存高企是制约工业品需求和利润修复的两大阻力。 铜期权隐含波动率先抑后扬，隐波率重心有所上移。目前CU2306合约隐波率最新值27.81%，较前值24.68%大幅增加，CU2307和CU2308隐波率环比均小幅增加。在海内外需求侧的表现继续承压的当下，宏观与产业的共振逻辑尚未发生改变，整体价格不改承压状态，铜期权操作方面，前期卖出看涨期权仓位建议继续持有，稳健者可构建熊市价差组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello