有色金属周报（铅）：累库趋势开启，沪铅承压

有色金属周报(铅) 累库趋势开启，沪铅承压 2023年5月15日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 库存：社会库存累库趋势开启（利空） 交易所库存处于历年同期相对低位（中性偏利多） 再生铅成品库存略有下降（中性偏利多） 利润：货源趋紧，废电瓶价格持续回升，挤压再生铅利润（利多）原生铅利润小幅回落（中性偏利多） 供给：原生铅与再生铅检修复产，铅锭供给增加（利空） 需求：淡季影响扩大，下游采购疲软（利空）出口亏损，出口窗口关闭（利空） 逻辑观点：此前美联储宣布加息25个基点，符合市场预期，对有色金属影响有限。基本面来看，五一假期结束后，上下游企业积极复产，但下游消费淡季依旧，采购积极性较弱，加之原生铅 与再生铅企业检修结束复产企业较多，市场铅锭供给增加，出口处于亏损状态，预期铅锭累库趋势延续，沪铅承压。 行情展望：沪铅弱势震荡为主，运行区间15,000-15,400元/吨。 风险因素：宏观风险，冶炼厂检修，高库存压力下下游大幅减产。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 累库趋势延续 1 行情回顾 2 检修复产带动原生铅开工回升 目录 CONCENTS 3 部分炼厂检修结束，再生铅开工率回升 4 淡季延续，下游采购积极性弱 5 出口亏损，出口窗口关闭 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月17日 5月2日 5月17日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 7月31日 8月15日 8月30日 9月14日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 1月2日 2020年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 2021年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 2023年 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1.1行情回顾 SMM1#铅锭均价环比下跌0.49% 至15,100元/吨 沪铅主力合约收盘价下跌0.75%至 15,230元/吨 伦铅收盘价（电子盘）下跌1.59%至2,073美元/吨 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 17000 16000 15000 14000 13000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价震荡下行 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2021年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 2023年 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月20日 10月14日 2023年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 1月2日 2020年 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月20日 10月14日 2023年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 2020年 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨 单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月20日 10月14日 2023年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 上海铅现货升贴水 3月11日 2021年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月20日 10月14日 2023年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 250 200 150 100 50 0 -50 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差震荡走强 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月20日 10月14日 2023年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2021年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2022年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2023年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 累库趋势延续 1 行情回顾 2 检修复产带动原生铅开工回升 目录 CONCENTS 3 部分炼厂检修结束，再生铅开工率回升 4 淡季延续，下游采购积极性弱 5 出口亏损，出口窗口关闭 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月3日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月17日 3月31日 4月15日 4月29日 5月19日 6月7日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月16日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 2021年 3月10日 铅冶炼厂加工利润 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 2022年 5月20日 6月17日 7月15日 8月6日 8月20日 2023年 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 2.1铅精矿加工费不变 Pb50国产TC 1250 1200 1150 1100 1050 1000 截至5月5日，冶炼厂利润（不含 锌、铜等副产品收益）-168元/吨 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 • • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至 1,000元/金属吨 进口铅精矿加工费环比持平至50美元/干吨 冶炼厂利润小幅回升 • 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 2021年 3月10日 3月24日 4月7日 Pb60进口TC 4月21日 5月5日 2022年 5月20日 6月17日 7月15日 8月6日 8月20日 2023年 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 原生铅开工率 65 60 55 50 45 1月3日 1月15日 1月29日 2月17日 3月3日 3月13日 3月26日 4月8日 4月21日 5月5日 5月21日 6月5日 6月24日 7月10日 7月29日 8月13日 8月28日 9月16日 10月7日 10月28日 11月12日 11月27日 12月16日 12月31日 40 50000 48000 46000 单位：吨 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 中国原生铅主要交割品牌产量 2020年2021年2022年2023年 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 5月27日 6月24日 7月22日 8月19日 9月3日 9月17日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2021年2022年2023年 2.2原生铅开工率小幅提升 •原生铅企业开工率提升1.97个百分点至60.48% •5月上旬，铅冶炼企业检修复产较多 •截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.756万吨，产量提升 •2023年4月全国电解铅产量为31.54万吨，环比下滑2.43%，同比上升16.17% 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 2.3原生铅企业3-5月检修及复产预期（吨） 地区 企业 备注 时间 产量变动情况 广东 A 丹霞分厂小幅提产 2023年3月 3360 河南 A 3月新产线提产 2023年3月 6244 B 3月新产线提产 2023年3月 5000 C 检修恢复 2023年3月 3800 D 检修恢复但未满产 2023年3月 1000 江西 A 检修恢复 2023年3月 1500 B 粗铅检修小幅减产 2023年3月 -1100 C 检修恢复但未满产 2023年3月 2340 D 检修恢复但未满产 2023年3月 1500 E 原料供应偏紧小幅减产 2023年3月 -250 青海 A 3月中下旬提产 2023年3月 2185 B 原料供应偏紧小幅减产 2023年3月 -1000 云南 A 检修恢复后小幅提产 2023年3月 800 B 原料供应偏紧小幅减产 2023年3月 -580 其他 2023年3月 11147 总计 2023年3月 35946 河南 A 4月计划检修 2023年4月E -5380 B 检修恢复后提产 2023年4月E 1350 湖南 A 检修恢复 2023年4月E 5500 B 4月中下旬电解铅有产出计划 2023年4月E 1000 江西 A 结束3月检修 2023年4月E -1985 云南 A 4月计划检修 2023年4月E -7900 其他 2023年4月E -4149 总计 2023年4月E -11564 安徽 A 5月计划检修（具体时间未定） 2023年5月E 待定 江西 A 5月计划检修（具体时间未定） 2023年5月E 待定 B 5月计划检修（具体时间未定） 2023年5月E 待定 内蒙 A 5月计划检修30-40天 2023年5月E -9000 云南 A 4月检修恢复 2023年5月E 7900 河南 A 4月检修恢复 2023年5月E 5500 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 累库趋势延续 1 行情回顾 2 检修复产带动原生铅开工回升 目录 CONCENTS 3 部分炼厂检修结束，再生铅开工率回升 4 淡季延续，下游采购积极性弱 5 出口亏损，出口窗口关闭 地区 废电瓶年处理能力（万吨） 上周废电瓶库存（