油脂油料月报：油脂持续震荡走低 南美大豆贴水回落

红塔期货 HONGTAFUTURES 2023年05月油脂油料月报 油脂持续震荡走低南美大豆贴水回落 红塔期货 投资咨询业务资格 云证监许可[2012]291号 研究员：许治平从业资格号：F3056217投资咨询号：Z0016162Email：xuzhiping@hongtaqh.com 4月棕榈油修复反弹之后没有继续向上，价格继续震荡下跌，主要是受到宏观以及市场预期偏空的影响，月中时候受到国内宏观数据的影响，带领油脂盘面有所反弹，后续国内的情绪升水挤出，整体的油脂难以继续向上运行，盘面持续走低，并下破了前期支撑，主要原因还是在远端预期产量的恢复和出口的限制。 马来西亚棕榈油近端超预期去库对近月的价格有所支撑，印度尼西亚的产量超预期并且其政策依旧反复变动，对棕榈油价格造成影响。国内豆油开机不及预期，4月进口大豆受阻，预计在5月供应会得到有效的恢复，国内棕榈油港口不断去库。菜油方面，国内压榨高位，供应宽松。印度发布数据显示，3月份植物油库存高企344万吨并会继续累积，高库存影响了印度植物油的进口量，表现为消费不及预期的情况。国家统计局公布中国第一季度GDP年率4.5%，超出预期值0.5%。国内公布3月社零数据餐饮消费同比提升13.7%，也高于二月的9.2%，国内餐饮对油脂的消费量有所提升。 棕榈油：继续保持空头操作的思路，7400附近可以布局空单，激进者可以关注6800的支撑，在6800和7400之间滚动操作。 豆粕和菜粕：菜粕比豆粕稍强，双粕的操作均可在短中期内观察多单入场点，逢低做多的思路，注意设置好止损点。 油脂油料 核心观点 供需情况 油脂持续震荡走低 南美大豆贴水回落 2023.05.15 策略 风险因素 汇率天气疫情政策 仅作参考之用，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 1.1 美豆行情回顾 芝加哥时间5月11日，CBOT大豆期货市场收盘结束了连续三天的跌势，基准合约收涨0.2%，整体呈现出近强远弱的态势；其中11月合约代表着今年的新作，表现为下跌，整体美豆上-4.5到+6.75不等，5月合约收高6.75美分，报收1443.25美分/蒲式耳；7月合约收高1.5美分，报1405.5美分/蒲式耳；11月合约收低2.75美分，报收1248美分/蒲式耳。 图1：美豆 数据来源：文华财经红塔期货有限责任公司 2.1 大豆 图2：大豆供需平衡 2022/2023年度全球大豆供需平衡表 单位：百万吨 期初库存 产量 进口 压榨量 消费总计 出口 期末库存 全球 04月 99.73 369.64 164.76 315.20 365.83 168.00 100.29 03月 99.00 375.15 165.39 320.04 371.13 168.40 100.01 较1月变动 1.54% -4.73% 0.27% -3.70% -3.60% 0.28% -3.12% 较上一年度变动 -3.28% 5.39% 7.74% 0.73% 1.09% 8.18% 11.96% 美国 04月 7.47 116.38 0.41 60.42 63.69 54.84 5.72 03月 7.47 116.38 0.41 60.42 63.69 54.84 5.72 较1月变动 0.00% 0.00% 0.00% -1.11% -1.06% 1.26% 0.00% 较上一年度变动 6.87% -3.59% 0.00% 0.23% 0.35% -4.73% -19.09% 中国 04月 31.40 20.28 96.00 91.00 112.30 0.10 35.28 03月 31.40 20.28 96.00 92.00 113.30 0.10 34.28 较1月变动 0.00% -0.25% 0.00% -4.21% -3.44% 0.00% 12.61% 较上一年度变动 -8.93% 23.66% 5.49% 2.25% 3.31% 0.00% 6.65% 巴西 04月 27.60 154.00 0.75 53.25 56.90 92.70 32.75 03月 26.89 153.00 0.75 52.75 56.40 92.70 31.54 较1月变动 2.95% 0.65% 0.00% 1.43% 1.43% 1.87% -2.12% 较上一年度变动 -6.12% 23.20% 66.67% 12.70% 12.67% 12.02% 51.55% 阿根廷 04月 23.90 27.00 8.30 32.00 37.70 3.40 18.10 03月 23.90 33.00 7.25 35.25 40.95 3.40 19.80 较1月变动 0.00% -40.66% 66.00% -15.79% -16.69% -40.35% -22.81% 较上一年度变动 -4.63% -37.93% 277.27% -20.00% -20.14% 23.64% -12.98% 5月供需报告包括了首次的2023年农作物供需预测，目前市场普遍预期上调美国大豆期末库存及巴西大豆产量，下调阿根廷大豆产量。预计美国2022/23年度大豆期末库存为2.12亿蒲式耳，预估区间介于1.79-2.50亿蒲式耳，USDA此前在4月预估为2.10亿蒲式耳 。今年产量将超过去年的42.76亿蒲式耳。阿根廷 2022/23年度大豆产量为2420万吨，预估区间介于 2200-2600万吨，USDA此前在4月预估为2700万吨。巴西2022/23年度大豆产量为1.5480亿吨，预估区间介于1.53-1.59亿吨，USDA此前在4月预估为1.54亿吨 。此外美国大豆2023/2024年产量虽低于2月展望论坛 ，但较2022/2023年度的42.76亿蒲式耳大幅增加，市场预期美国2023/24年度大豆产量预估将增至44.96亿蒲式耳。 数据来源：同花顺iFinD红塔期货有限责任公司 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-30 2020-03-30 2020-05-30 2020-07-30 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-30 2021-03-30 2021-05-30 2021-07-30 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-30 2022-03-30 2022-05-30 2022-07-30 2022-09-30 2022-11-30 2023-01-30 2023-03-30 2019-01-02 2019-03-02 2019-05-02 2019-07-02 2019-09-02 2019-11-02 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2.2 大豆 数据显示，截止到2023年第18周末，国内进口大豆库存总量为360.6万吨，较前一周的365.0万吨减少4.4万吨，去年同期为468.6万吨， 五周平均为331.7万吨。其中：沿海库存量为281.8万吨，较上周的295.0万吨减少13.2万吨，去年同期为405.0万吨，五周平均为267.0万吨。 图3：进口大豆港口库存 图4：大豆期现价差 9,000,000.00 7,000.00 2000 8,000,000.00 6,000.00 1500 7,000,000.00 5,000.00 1000 6,000,000.00 4,000.00 500 5,000,000.00 3,000.00 0 4,000,000.00 2,000.00 -500 3,000,000.00 1,000.00 -1000 2,000,000.00 0.00 -1500 1,000,000.00 0.00 现货-期货 大豆现货价 期货收盘价 数据来源：同花顺iFinD 红塔期货有限责任公司 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 3.1 豆油 国产大豆的用途主要在食品加工方面，包括豆浆、豆腐等豆制品，或者直接食用用途，年消费量在1300到1500万吨左右，国内的产能能 2020-10-16 2020-12-16 2021-02-16 2021-04-16 2021-06-16 2021-08-16 2021-10-16 2021-12-16 2022-02-16 2022-04-16 2022-06-16 2022-08-16 2022-10-16 2022-12-16 2023-02-16 2023-04-16 完全覆盖这部分的需求；进口大豆的作用主要是榨油和饲料用途，目前总体看，我国大豆市场可以概括为“两个充足、一个平稳”：国产大豆供应充足，进口大豆粮源充足，市场购销总体平稳。 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 基差 平均价:豆油 期货收盘价(活跃合约):豆油 图6：大豆月进口量图7：豆油期现价差 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023 2018 2019 2020 2021 2022 3.2 豆油 结束了连续4个星期的下跌态势，豆油从3月中旬开始开机率有小幅度的提升，进入3月末到4月中下旬后，又遇到断豆和压榨的问题 2019-09-27 2019-11-27 2020-01-27 2020-03-27 2020-05-27 2020-07-27 2020-09-27 2020-11-27 2021-01-27 2021-03-27 2021-05-27 2021-07-27 2021-09-27 2021-11-27 2022-01-27 2022-03-27 2022-05-27 2022-07-27 2022-09-27 2022-11-27 2023-01-27 2023-03-27 2019-09-27 2019-11-27 2020-01-27 2020-03-27 2020-05-27 2020-07-27 2020-09-27 2020-11-27 2021-01-27 2021-03-27 2021-05-27 2021-07-27 2021-09-27 2021-11-27 2022-01-27 2022-03-27 2022-05-27 2022-07-27 2022-09-27 2022-11-27 2023-01-27 2023-03-27 国内的油厂开机率开始下降。4月最后一周的数据显示，国内的大豆压榨量在186万吨，比前一周增加了22万吨，上月同期增加38万吨，比近三年同期水平增加7万吨，随着后续的大豆通关加速，各油厂的开机率会得到有效的修复。 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 -2,500.00 压榨利润:国产大豆:黑龙江 压榨利润:国产大豆:天津 压榨利润:国产大豆:大连 压榨利润:国产大豆:山东 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 压榨利润:进口大豆:江苏 压榨利润:进口大豆:广东 压榨利润:进口大豆:天津