南华期货聚酯产业链数据周报

南华期货聚酯产业链数据周报 戴一帆从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 黄曦从业资格证号：F03086724 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 聚酯 01周度总览 PTAMEGPF 02PTA 03MEG 04 聚酯 05纺织 06宏观需求 周度观点： 需求 聚酯 5月份聚酯装置有适度恢复，包括检修装置重启，以及减产后的修复提升，包括长丝、短纤和切片，聚酯负荷整体有明显回升。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在87.7%附近。 终端 终端织造订单天数平均水平为12.29天，较上周增加0.85天。订单天数较长者在15-19天，较低在9天附近，新单分化严重。目前整体织造行业来看，当前属纺织淡季，前期夏季国内订单多交付，仅部分尾单仍在交付阶段，且外贸秋季面料未下达，预计转折点将在6月底至7月初。 中游（PTA） 供应TA 逸盛大化600万吨降负，中泰120万吨装置停车，蓬威90万吨重启，嘉通二期250万吨负荷提升，至周四PTA负荷调整至80.2%。 供应PX 美孚新加坡80w装置检修40天，日本出光27万装置检修45天 供需-利润 近期关于大厂检修消息较多，总体而言，以当前聚酯需求，TA停车，则PX过剩，做缩PXN，TA停车不及预期，则TA大累库，做缩TA加工费。 中游（MEG） 供应库存 供需-利润 浙石化75万装置停车，新疆天业月中停车，陕西榆林一线故障停车本周去库超预期，港口库存下滑至95万吨，且乙烯制检修落实，煤制检修超预期，5-6月去库预期增强。5-6月去库预计25万吨-30万吨，当前利润修复显著，仍需密切关注港口库存。 周度总结 观点 PTA：本周汽柴油裂解小幅走强，石脑油裂解走弱，汽油重整价差走强，本周汽油重整-芳烃重整价差走平，较上周大幅走强。伴随着海外芳烃的走弱，调油利润修复显著，甲苯调油价差修复为正，调油-异构化价差大幅走强，美亚甲苯价差小幅走弱，二甲苯调油利润有所修复但仍处于亏损状况，美亚PX价差大幅走弱。PTA内外盘价差大幅走弱，近月走弱显著，59或69价差走弱明显，近月逐步补跌。基差周中波动较大，整体而言，走弱显著。本周开工变化不大，主要供应量变大在于，恒力和逸盛装置检修的不确定性。本周TA加工费小幅走弱至500附件，后期仍有压缩空间，PXN大幅走弱，海外多头有抢跑迹象，本周PXN走弱50美金，仍有压缩空间。整体而言，反弹做空思路不变。MEG：本周乙烯走弱明显，动力煤小幅下跌，成本端下移，乙二醇利润修复显著。本周乙二醇表现强势，主要在于确定性的去库预期，以及低估值低价的多头配置属性。本周港口库存去化显著，下游整体备货量有所增加，且聚酯需求有所回升，去库预期强化。成本价格皆下移，各工艺利润都处于修复状态，美亚，欧亚价差走弱，EO-EG价差走弱，EO利润有所修复。当前需要关注的是，乙烯制乙二醇的供应量在利润修复显著的情况，供应缩量是否能够充分兑现，其二，目前煤制在年中有检修预期，但是当前煤制有成本崩塌的可能性，若检修延后，整体去库或不及预期。在转产没有落地之前，以当前供需估值评估，乙二醇仍处于4200-4500区间震荡，不建议追多。 策略 中期做缩TA-EG 风险 PX流动性风险，美国汽油需求超预期 聚酯产业链回顾 2023/5/12 $ $ ¥ % % $ ¥ % % ¥ ¥ ¥ ¥天 % 天天 % % % % 吨万吨天 天天 供应 布油-石脑油 PXN TA加工差PX负荷PTA负荷MEG油制利润MEG煤制利润MEG负荷MEG煤制 需求 POY加工费FDY加工费DTY加工费PF加工费 织造订单天数江浙织机开机率MEG聚酯备货天数PTA聚酯备货天数 聚酯负荷长丝负荷短纤负荷 瓶片负荷库存PTAMEG 周度 43.73 386.12 473.81 72.3 80.2 -111.99 -668.00 56.9 47.65 周度 25.43 125.43 310.43 205.43 12.29 70 14.88#N/A87.70 82.5 75.1 91.7 周度变化 13.69 -53.38 -108.40 -0.50 -1.50 8.64 280.60 -3.61 -12.15 周度变化 273.50 308.50 328.50 203.50 0.85 5.00 0.48#N/A3.00 月度变化 -13.77 -75.00 -43.97 1.90 0.20 90.43 232.00 0.70 -7.77 月度变化 399.28 284.28 494.28 354.28 0.49 5 价格布油 石脑油-日本甲苯-中国CFRPX-中国CFR MX-韩国乙烯 动力煤-5500 PTA-CCF MEG-华东EOPOYFDY 2023/5/12 74.17 588.88 852 1010 924.5 866 975 5600 4280 2023/5/5 75.3 583.5 831 1022 931.5 891 2022/4/12 104.64 888.75 1020 117 周度变化 终端负荷 20 15 10 5 100 80 60 40 20 0 聚酯产业链回顾 聚酯现金流 108 1000 106 500 104102 0 100 1500 -500.0098 亚洲PX产量 2022/1/102023/1/10 96 202 -1000.00 100 终端订单天数终端MEG聚酯备货天数终端江浙织机开机率POYDTYFDY短纤瓶片切片94 聚酯负荷 库存 45045 400 4035 350 3025 250 20 200 15 140 130 总产量-TA 80 60 40 2022/1/272022/7/272023/1/27 下游聚酯负荷下游直纺长丝负荷下游短纤下游瓶片 上游负荷 90 70 50 30 2022/1/32022/7/32023/1/3 300 150 100 50 0 2022/1/102023/1/10 PTAMEGPFFDYPOYDTY MEG周产煤制 15.00 10.00 5.00 0.00 10 5 0 -5 -10 120 110 100 90 80 34.00 32.00 30.00 28.00 26.00 24.00 MEG周产总 上游PX负荷上游PTA负荷上游MEG负荷上游MEG煤制 1月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日 1月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日 PTA 亚洲裂解价差 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2021-06-282021-12-28 石脑油裂解价差 2022-06-28 汽油裂解价差 2022-12-28 柴油裂解价差 亚洲重整利润 460 410 360 310 260 210 160 110 60 10 -40 汽油/芳烃型利润差 汽油型重整利润芳烃型重整利润 亚洲甲苯歧化、调油价差 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2020-08-18 2021-02-18 2021-08-18 2022-02-182022-08-18 2023-02-18 亚洲调油-歧化利润差值 亚洲甲苯歧化价差 亚洲甲苯调油价差 亚洲二甲苯异构化、调油价差 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2019-07-02 柴油加氢利润 2000 1500 1000 500 0 2022-01-02 -500 -1000 -1500 -2000 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 估值：油品-东北亚 亚洲外采石脑油裂解利润 甲苯歧化价差 1600 600 1400 500 1200 400 1000 300 800 200 600 100 400 0 200 (100) 0 (200) 1月1日 2021-12-31 国内甲苯歧化、调油价差 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020-03-252020-09-252021-03-252021-09-252022-03-252022-09-252023-03-25 国内调油-歧化利润差值 国内甲苯歧化价差 国内甲苯调油价差 估值：利润分配 石脑油-布油 PTA加工费 400 3000 300 2500 200100 20001500 0 1000 -100 500 -200 0 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月1日 5-9月差 1500 PTA内外盘价差 1月1日 4月1日 2019 2020 7月1日 2021 10月1日 20222023 PX-MX 500 400 300 200 100 0 1月1日 -100 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019 2020 2021 2022 2023 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 -500 2019 2020 2021 2022 2023 TA主连 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019 2020 20212022 2023 TA主力基差 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2021 2022 2023 PTA活跃合约持仓量 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019 2020 2021 2022 2023 1000 500 0 -500 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 20192020202120222023 PXN 800 1200 700 1000 600 800 500 600 400 400 300 200 200 0 100 -200 0 -400 供给：PX 120 110 100 90 80 70 60 PX总产量 PX产量-国内 70 60 50 40 30 20 10 0 4500000 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 PTA总库存 82% 80% 78% 76% 74% 72% 70% 68% 66% 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日 20192020202120222023 PXN--开工率 PXN总开工率 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2020202120222023 PTA开工 100 90 80 70 60 50 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 20192020202120222023 库销比 35 30 25 20 15 10 5 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 64%