PVC周报：需求继续转弱 电石短线反弹 V或震荡

需求继续转弱电石短线反弹V或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：空单获利了结。 逻辑驱动 上周PVC开工率75.7%（-0.4%），万华40万吨计入总产能，5月新增甘肃银光12万吨检修，德州实华10万吨EDC停车，另40万吨电石法计划月底，本月整体检修量变化不 大，环比4月供应提升。5月12日社库42.1万吨，环比-0.2 能 （前值+0.6）万吨，同比高44%（前值39%），供应相对偏高，低价成交好转。企业厂库库存天数8.6天，环比-0.3天，低于预期0.1天，同比增加106%，下周预估8.7天。企业检修增加，乙烯法企业出库增加。海外方面，全球市场平稳，因国内跌价，对东南亚、印度利润分别提升至300、220元/吨，出口待交付在8万吨左右，总体转弱。需求端，制品企业开 源工环比走低，穿线管在保交楼、市政集采后也开始转淡。成本端，电石低位反弹，乌宁再涨100，PVC动态成本6000。 化综上，供应变化不大，需求继续转弱，成本短期小幅反弹， 工预计震荡，建议了结部分盈利空单。 组风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年5月14日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：空单获利了结。 核心逻辑：上周PVC开工率75.7%（-0.4%），万华40万吨计入总产能，5月新增甘肃银光 12万吨检修，德州实华10万吨EDC停车，另40万吨电石法计划月底，本月整体检修量变化 不大，环比4月供应提升。5月12日社库42.1万吨，环比-0.2（前值+0.6）万吨，同比高44% （前值39%），供应相对偏高，低价成交好转。企业厂库库存天数8.6天，环比-0.3天，低于预期0.1天，同比增加106%，下周预估8.7天。企业检修增加，乙烯法企业出库增加。海外方面，全球市场平稳，因国内跌价，对东南亚、印度利润分别提升至300、220元/吨，出口待交付在8万吨左右，总体转弱。需求端，制品企业开工环比走低，穿线管在保交楼、市政集采后也开始转淡。成本端，电石低位反弹，乌宁再涨100，PVC动态成本6000。综上，供应变化不大，需求继续转弱，成本短期小幅反弹，预计震荡，建议了结部分盈利空单。 行情回顾：上周PVC期货三连跌，V09合约收于5818（-1.6%），9-1价差+36（-9），指数持仓139（+11）万手，三连增。现货市场：常州5型电石料现汇库提5720-5800（-80/-100）元/吨，点价报盘-90至平水，基差弱。华南升水华东65，乙电价差（华南）10。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 800 200 600150 400 200 0 (200) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 100 50 0 -50 -100 -150 二、供应变化不大，库存小幅去化 国内PVC行业开工负荷率略降，新增检修企业天业天域新实厂区、阳煤恒通、伊犁南岗、甘肃银光、德州实华EDC装置，但涉及检修产能相对不大，本周行业开工负荷率虽有下降，但幅度有限。PVC整体开工负荷率75.7%（万华40万吨计入总产能），环比下降0.43个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.72%，环比提升0.2个百分点；乙烯法PVC开工负荷率82.05%，环比下降3.01个百分点。当周检修损失5.59万吨，环比+0.25万吨。 负荷方面：上周提负2家，金泰、永祥；降负2家，陕西北元、新疆圣雄小幅调整。 新增检修2家：甘肃银光12万吨检修，德州实华10万吨EDC停车，另40万吨计划月底。长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山西瑞恒、山东东岳开车待定。 表1：装置检修情况 区域 华北 生产企业 昔阳化工 工艺 电石法 产能10 停车情况 2019年4月12日停车，开车时间不定 当周损失量0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华北 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 0.462 华北 山西瑞恒 电石法 20 一期20万吨3月14日起检修，开车时间不定 0.42 西北 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，预计5月中旬开车 0.252 华北 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 0.252 西北 盐湖海纳 电石法 20 3月28日开始检修，计划5月20日开车 0.42 华东 安徽华塑 电石法 62 4月1日开始轮修，5月8日开始陆续恢复 0.223 西北 宁夏金昱元 电石法 20 一条线4月24日停车，计划近期恢复 0.42 华北 鲁泰化学 电石法 36 4月25日停车检修一个月左右 0.756 华东 苏州华苏 乙烯法 13 4月27日停车，计划近期开车 0.273 西北 新疆天业（天域） 电石法 20 5月7日开始检修一周左右 0.3 华北 阳煤恒通 乙烯法 30 5月8日开始停车检修一个月 0.36 西北 伊犁南岗 电石法 12 5月8日开始检修，计划检修至5月17日 0.144 西北 甘肃银光 电石法 12 5月9日开始检修，计划检修至5月13日 0.108 华北 德州实华 EDC法 10 5月9日起停车，开车时间未定 0.09 合计 354 5.59 区域 西北 生产企业 陕西北元 工艺 电石法 产能 125 后期检修计划 5月15-6月20日受电厂检修影响，轮修降30%负荷运行 当周损失量-- 华中 湖北宜化（楚星） 电石法 10 计划5月20日-24日停车检修 -- 西北 新疆天业（天辰） 电石法 50 5月有检修计划 -- 东北 辽宁航锦科技 电石法 6 计划5月20日左右检修 -- 西南 宜宾天原 电石法 38 计划5月24日检修一条线7天左右，6月4日检修另一条线7天左右 -- 华北 德州实华 电石法 40 计划5月29日检修7天左右 -- 西北 鄂尔多斯电力冶金 电石法 40 一厂计划6月检修 -- 西北 新疆中泰（阜康） 电石法 90 计划6月份检修一半装置 -- 西北 中盐内蒙古 电石法 40 初步计划6月26日检修 -- 华东 上海氯碱 乙烯法 9 计划6月15日-7月15日停车检修 -- 东北 黑龙江昊华 电石法 30 计划6月检修 -- 西北 青海宜化 电石法 30 计划7月检修 -- 合计 508 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节：5月12日社库42.1万吨，环比-0.2（前值+0.6）万吨，同比高44%（前值39%），供应相对偏高，低价成交好转。5月12日，企业厂库库存天数8.6天，环比-0.3天，低于预期0.1天，同比增加106%，下周预估8.7天。企业检修增加，乙烯法企业出库增加。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，原计划2月底投产；广西华谊40 万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份 投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。 4月份上游PVC产量182.5万吨，环比-14.7万吨（前值+19），同比-4.5%（前值-0.85%）。日均产量6.08万吨，环比-0.28万吨，当月春检规模达到历史同期次高，仅次于2020年，但由于3月份投产的华谊和信发产量释放，以及部分装置提负，实际产量下降低于预期。5月份检修规模依然不小，与过去几年接近，但环比4月有所下降，万华量产也将贡献额外增量。 三、电石价格小幅反弹 电石法原料：山东市场价3470-3600（+30）元/吨，河南+100，乌海宁夏+100。上周电石价格呈现区域性差异，乌海、宁夏地区出厂价连续上涨2次共计100元/吨，涨价主要因电石开工持续低位，供应量较为有限，但PVC企业集中检修暂时结束，需求有所恢复，乌海、宁夏周边需求增加较多，电石货源显紧，所以连续试探性上涨出厂价。下游PVC企业多数电石采购价稳定，个别灵活上涨。多数稳定主要因虽电石到货偏紧，PVC企业电石待卸车偏少或几无，但因自身成本压力大，亏损严重，所以仍努力维持价格为主。随着出厂价上涨，部分下游到货继续偏紧，华北部分PVC企业推出了明日采购价上涨50元/吨计划。截至5月11日，乌海地 区电石出厂价3100元/吨，较上周四上涨100元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议多次重申“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。按照石化行业碳达峰实施政策方案，有30%的产能能效达不到2021版的行业基准水平，将在不超过三年的时间内，分批实施升级改造和淘汰。据了解，目前电石行业改造项目已经开展，将用1-2年的时间完成，2023年仍处于改造过渡期，考核清退压力不大。 乙烯法：5月12日，CFR东北亚865（-35）美元/吨，CFR远东VCM640（0）美元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -553 -453 -100 山东外采电石 日 元/吨 -82 -22 -60 乙烯法 日 元/吨 1031 986 45 单体法 周 元/吨 -171 -94 -77 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 96 208 -112 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 利润来看，电石涨、乙烯跌，山东烧碱再跌20元/吨，主流工艺利润下降，外采电石法继续盈利。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6000元/吨。 图7：不同路径PVC成本图8：华东电石价格及与西北价差 14