PVC周报：电石影响缓解 远期外盘压力较大V或偏弱

电石影响缓解远期外盘压力较大V或偏弱 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 能 上周PVC开工率74%（-0.8%），两连降，新疆天业、中泰负荷均有恢复，降负现象不多，主要是金昱元和昊华系，新增陕西北元125万吨轮休一周，上游厂库压力较大，部分外运受限，倒逼部分企业降负，但总体来看影响程度不大。10月14日社库36.5万吨，环比-0.3（前值+2.2）万吨，华东去华南累，企业周初接单尚可，但发货不佳，终端按需采购，同比高105%。10月21日，生产企业在库库存天数在5.1天，环比+0.1天，高于预期0.5天，部分区域汽运受阻，且需求疲软拖累，下周预计在4.8天。海外方面，台塑公布11月报 价，下调50-80美元，印度前期价格相对高，此次下调了80 源美元，远期中国出口价格降至5500-5700元才能有出口的可能性。下游方面，上周样本制品开工变化不大，库存周期在 化15-22天，节后消化库存为主。成本端，电石局部供应恢复， 工外采电石需求下降，涨势趋缓+50。综上，电石问题有所缓解，远期外盘压力较大，预计偏弱。 组 风险提示 1、疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2022年10月21日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率74%（-0.8%），两连降，新疆天业、中泰负荷均有恢复，降负现象不多，主要是金昱元和昊华系，新增陕西北元125万吨轮休一周，上游厂库压力较大，部 分外运受限，倒逼部分企业降负，但总体来看影响程度不大。10月14日社库36.5万吨，环比 -0.3（前值+2.2）万吨，华东去华南累，企业周初接单尚可，但发货不佳，终端按需采购，同比高105%。10月21日，生产企业在库库存天数在5.1天，环比+0.1天，高于预期0.5天，部分区域汽运受阻，且需求疲软拖累，下周预计在4.8天。海外方面，台塑公布11月报价，下 调50-80美元，印度前期价格相对高，此次下调了80美元，远期中国出口价格降至5500-5700 元才能有出口的可能性。下游方面，上周样本制品开工变化不大，库存周期在15-22天，节后消化库存为主。成本端，电石局部供应恢复，外采电石需求下降，涨势趋缓+50。综上，电石问题有所缓解，远期外盘压力较大，预计偏弱。 行情回顾：上周PVC期货低开震荡，V01合约收于5861（-2.9%），1-5月差+47（-6），指数持仓143（+15）万手，两连增。现货市场：常州市场窄幅整理，市场气氛一般，贸易商多数点价出货为主，部分一口价报盘，下游需求一般，交投偏弱。5型电石料现汇库提参考6080-6180 （-150/-150）元/吨，点价V01+200至+330。华南升水华东60，乙电价差（华南）125。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、上游高库存倒逼降负，新疆企业有所恢复 上周国内PVC行业整体开工负荷率小幅下降，周内暂无新增检修企业，但部分前期停车或检修的企业延续到本周，并且部分企业因为原料不足等原因降负荷。PVC整体开工负荷率74.15%，环比下降0.78个百分点；其中电石法PVC开工负荷率72.63%，环比下降0.93个百分点；乙烯法PVC开工负荷率79.61%，环比下降0.21个百分点。当周检修损失4.11万吨，环比 +0.4吨。 新增检修计划包括陕西北元轮休一周，广东东曹。 长停装置中，中谷矿业计划10月开车，河南神马开车时间不定。济源方升9月18日因液氯汽化工段槽车出口阀泄露，临时停车尚未恢复。 负荷方面，上周3家装置降负，以1成为主，集中在宁夏和昊华系，2家新疆企业提负，说明电石问题有所好转。 9月份上游PVC产量175.9万吨，环比-1.3万吨（前值-14），同比+9.5%（前值-4.8%）。日均产量5.86万吨，环比+0.14万吨（+2.6%）。9月份仍处于秋检高峰，但环比8月份减少，且部分装置负荷提升，10月份由于检修基本结束，产量预计大幅增加。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 西南 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 0.693 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 0.21 西北 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，计划10月份开车 0.63 华中 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 西北 甘肃银光 电石法 12 9月13日起检修，计划10月25日开车 0.252 华东 泰汶盐化 电石法 10 9月30日开始检修，开车时间未定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 10月8日停车，开车时间不定 0.063 华东 烟台万华 乙烯法 40 10月10日检修30天左右 0.84 西北 盐湖海纳 电石法 20 10月10日起停车检修，10月16日出料 0.12 西北 盐湖工业 电石法 22 10月12日起停车检修，计划检修15天左右 0.462 合计 210 4.11 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 西北 陕西北元 电石法 125 计划10月26日开始轮修6-8天 -- 华东 山东信发 电石法 30 一期装置计划10月份检修 -- 华南 广东东曹 乙烯法 22 计划10月31日开始检修一周 -- 合计 22 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 新增产能方面，上半年德州实华20万吨姜钟法量产，6月底河北沧州聚隆化工40万吨乙 烯法试车，计划11月份量产，山东海湾化学20万吨计划9月出料，广西钦州40万吨预计11 月，年底前信发40万吨尚在等待；陕西金泰60万吨预期延迟明年量产。 流通库存环节：10月14日社库36.5万吨，环比-0.3（前值+2.2）万吨，华东去华南累，企业周初接单尚可，但发货不佳，终端按需采购，同比高105%。10月21日，生产企业在库库 存天数在5.1天，环比+0.1天，高于预期0.5天，部分区域汽运受阻，且需求疲软拖累，下周 预计在4.8天，预期物流恢复，库存向市场转移。 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201720182019202020212022 201720182019202020212022 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 三、部分供应恢复，电石提价趋缓 电石法原料：山东市场价4220-4380（+70）元/吨，河南+50，乌海宁夏+50。上周电石市场上涨50元/吨，部分价格延续稳定，周后期个别区域采购价略有下降，多是根据自身所处价位及到货情况灵活调整，均未影响大局。目前电石价格利多利空因素并存，一方面，电石整体开工依旧处于低位，虽有个别企业开工恢复，但也有因运输、原料供应稳定性等问题而降负荷生产现象，整体供应量未有增加，但同时，下游PVC行业因自身行情低迷、亏损较多等原因，自身开工也持续处于低位，尤其是以外购电石为主的区域开工负荷率较低，对电石采购积极性不高，所以也对电石价格形成了制约，整体导致了周后期电石多数价格涨跌两难的局面。 能耗双控政策：根据2022年两会政府工作报告披露，2021年全年单位GDP能耗同比下降2.7%，较前三季度降0.4%，未完成全年降3%的目标。同时，会议指出十四五期间统筹安排碳排放目标进度，短期产能约束压力得到缓解。比较明显的感官是，自去年四季度以来，电石供应一直比较充足。 电力交易市场化改革：高耗能企业购电价格明确为基础电价的1.5倍。拉抬电石长期成本 640元/吨，相应地，PVC成本将提高900元/吨。 乙烯法原料：10月21日，CFR东北亚报870（+20）美元/吨，CFR远东VCM650（-55）美元/吨。 利润来看，电石、乙烯小幅上涨，VCM大跌，主流工艺利润仍压缩，单体法亏损，外采电石综合利润盈利，厂家维持以碱补氯生产模式。 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -1452 -1252 -200 16.0% 山东外采电石 日 元/吨 -828 -551 -277 -50.3% 乙烯法 日 元/吨 1326 1526 -200 -13.1% 单体法 周 元/吨 -389 -417 28 6.6% 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 358 650 -292 -44.9% 研究报告•Z.C.R&DCenter 华东电石到货价 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PVC利润 烧碱利润 单体法利润 敬请参阅最后一页之特别声明 5 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 图7：不同路径PVC成本 西北一体化 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 图9：西北一体化企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 图11：乙烯法企业利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 双吨利润 双吨利润 2018年1月 山东外采 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 PVC利润 2019年4月 PVC利润 2019年7月 乙烯法 2019年10月 2020年1月 2020年4月 烧碱利润 2020年7月 单体法 烧碱利润 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 进口 2022年1月 2022年4月 2022年