PVC周报：短期供应担忧缓和 需求转弱 V或震荡

短期供应担忧缓和需求转弱V或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周PVC开工率77.5%（+1.6%），结束两连降，德州实华、中泰等5家企业提负，甘肃、湖北3套装置重启。后续 4月春季检修新增乌海、中泰米东共100万吨，检修规模已 超过22年，短期抵消了华谊、信发新增产能带来的冲击。关 注福建万华40万吨近期投产情况。3月31日社库44.2万吨，环比-0.4（前值-0.8）万吨，三连降，同比高35.2%（前值35.6%），上游减产，华东华南均去库。4月7日，企业厂库库存天数9.1天，环比增加0.3天，高于预期0.1天，下周 能 预估9.3天。供应增加需求疲软，厂库止降回升。海外方面， 全球市场基本平稳，仅东南亚小涨20美元/吨，出口利润回 源升到200多元/吨，出口签单回升到1万吨/周以上。下游方面，硬制品与软制品订单均开始转弱，库存持续在历史高位， 化成交较3月底高峰时期跌去一半。成本端，电石炉亏损减产， 工厂区大跌200，再创新低，烧碱延续上，PVC动态成本降至 6100。综上，春检规模继续增加，4月供应端担忧缓和，但 组需求转弱，远期供需矛盾仍在，或震荡，逢高空。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年4月7日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率77.5%（+1.6%），结束两连降，德州实华、中泰等5家企业提负，甘肃、湖北3套装置重启。后续4月春季检修新增乌海、中泰米东共100万吨，检修规模 已超过22年，短期抵消了华谊、信发新增产能带来的冲击。关注福建万华40万吨近期投产情况。3月31日社库44.2万吨，环比-0.4（前值-0.8）万吨，三连降，同比高35.2%（前值35.6%），上游减产，华东华南均去库。4月7日，企业厂库库存天数9.1天，环比增加0.3天，高于预 期0.1天，下周预估9.3天。供应增加需求疲软，厂库止降回升。海外方面，全球市场基本平 稳，仅东南亚小涨20美元/吨，出口利润回升到200多元/吨，出口签单回升到1万吨/周以 上。下游方面，硬制品与软制品订单均开始转弱，库存持续在历史高位，成交较3月底高峰时期跌去一半。成本端，电石炉亏损减产，厂区大跌200，再创新低，烧碱延续上，PVC动态成本降至6100。综上，春检规模继续增加，4月供应端担忧缓和，但需求转弱，远期供需矛盾仍在，或震荡，逢高空。 行情回顾：上周PVC期货小跌，V05合约收于6239（-0.68%），5-9价差+13（-5），指数持仓107（+1.5）万手。现货市场：常州5型电石料现汇库提6100-6200（-100/-50）元/吨，点价V05-80至平水，基差弱。华南升水华东40，乙电价差（华南）30。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、春季检修集中，去库有望提速 上周国内PVC行业开工负荷率有所提升，周内仅新增一家检修企业，部分前期检修的企业在本周恢复生产。PVC整体开工负荷率77.46%，环比提升1.63个百分点；其中电石法PVC开工负荷率74.55%，环比提升1.53个百分点；乙烯法PVC开工负荷率87.42%，环比增加2个百分点。当周检修损失3.39万吨，环比+0.01万吨。 负荷方面：上周提负5家，德州实华提负3成，中泰系小幅提负；降负1家，唐山三友。 新增计划检修3家：其中乌海、中泰米东共100万吨计划4月份。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山西瑞恒开车时间不定。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华东 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 0.462 华中 济源方升 电石法 5 3月6日起检修，4月5日出料 0.075 华北 山西瑞恒 电石法 20 一期20万吨3月14日起检修，开车时间不定 0.42 西北 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，预计4月中旬开车 0.252 华中 湖北宜化 电石法 12 3月25日停车检修，3月31日出料 0.036 华东 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 0.216 西北 盐湖海纳 电石法 20 3月28日开始检修，计划检修15-20天 0.42 华东 安徽华塑 电石法 62 4月1日开始轮修 0.396 合计 218 3.39 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 西北 新疆天业（天能） 电石法 50 4月10日计划检修7-10天 -- 西北 乌海化工 电石法 20 4月10日-15日轮修 -- 西北 新疆宜化 电石法 30 计划4月14日-28日停车检修 -- 西北 鄂尔多斯 电石法 40 二厂计划4月15日-29日停车检修 -- 西北 新疆中泰（米东） 电石法 80 部分装置计划4月检修 -- 西北 内蒙亿利 电石法 50 初步计划4月下旬检修 -- 西北 伊犁南岗 电石法 12 计划5月5日-15日停车检修 -- 华东 阳煤恒通 乙烯法 30 初步计划5月份检修1个月左右 -- 西北 陕西金泰 电石法 30 计划5月份检修 -- 华东 鲁泰化学 电石法 36 计划5月底检修 -- 东北 辽宁航锦 电石法 6 初步计划5月底检修 -- 东北 黑龙江昊华 电石法 30 初步计划5月份检修 -- 西南 宜宾天原 电石法 38 5-6月份有检修计划 -- 西北 鄂尔多斯 电石法 40 一厂计划6月份检修 -- 合计 40 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节：3月31日社库44.2万吨，环比-0.4（前值-0.8）万吨，三连降，同比高35.2% （前值35.6%），上游减产，华东华南均去库。4月7日，企业厂库库存天数9.1天，环比增加 0.3天，高于预期0.1天，下周预估9.3天。供应端增加而需求端疲软，厂库库存略有增加。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，原计划2月底投产；广西华谊40 万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份持续提至满负荷；信发40万吨电石法1 月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法计划3月底投产。 3月份上游PVC产量197.15万吨，环比+19万吨（前值-14.7），同比-0.85%（前值+1.3%）。日均产量6.36万吨，环比持平，产量稳定在高位。3月份检修减产环比增加，但华谊40万吨升至满负荷，信发20万吨量产，使得产量保持高位。4月份春季检修开始，多数集中在中旬启动，目前总体检修规模较22年持平，处于历史高位，但由于万华近期计划投产，同时新投产能提负，将抵消部分检修影响。 三、主产区跌价，电石炉亏损降负 电石法原料：山东市场价3570-3730（0）元/吨，河南-50，乌海宁夏-200。上周电石市场价格呈现区域性差异，乌海、宁夏等地以给贸易商出货为主区域出厂价连续下调200-250元/ 吨，降至了2022年以来新的最低价水平，主要是此前价格连续上涨后贸易、小的终端下游及破碎加工厂等在低价备货后拿货积极性下降，且下游采购价持续未动，出厂高端价无法被流通环节接受，电石企业出货逐渐转差，库存增加，所以从上周六开始陆续快速下调出厂价以刺激出货。在此带动下，河南、山西、甘肃等地采购价下调50元/吨，但华北、东北区域依旧维持稳定。随着电石出厂价继续下滑，电石厂亏损严重，继续降负荷现象明显增多，电石供应量下降，价格显现出触底现象，成交再度出现略显好转迹象。截至周四，乌海地区给贸易商出厂价在2950元/吨，较上周四下跌200元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议多次重申“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。按照石化行业碳达峰实施政策方案，有30%的产能能效达不到2021版的行业基准水平，将在不超过三年的时间内，分批实施升级改造和淘汰。据了解，目前电石行业改造项目已经开展，将用1-2年的时间完成，2023年仍处于改造过渡期，考核清退压力不大。 乙烯法：4月6日，CFR东北亚940（-10）美元/吨，CFR远东VCM660（0）美元/吨。利润来看，主要原料稳价，烧碱涨价，主流工艺利润继续扩大，外采电石法盈利。据最新 产业链价格测算，华东PVC平衡成本6100元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -433 -400 -34 山东外采电石 日 元/吨 213 202 11 乙烯法 日 元/吨 1146 1052 94 单体法 周 元/吨 84 71 13 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 443 328 115 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 图7：不同路径PVC成本图8：华东电石价格及与西北价差 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 西北一体化山东外采乙烯法单体法进口 区域价差（右轴）华东电石到货价 8,500 8,000 7,500