PTA&MEG周度报告：供需略有分化 聚酯原料走势分化

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 供需略有分化聚酯原料走势分化 2023年3月6日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约修复反弹，周度上涨2.2%；MEG主力合约上涨0.02%，震荡为主。 后市展望 基本面来看，PTA方面，装置负荷小幅提升至75.9%，不过低加工费下后期装置存在扰动预期。MEG方面，MEG装置负荷提升1.85至59.49%，其中煤制装置负荷提升至60.57%，供应有所回升。需求上，聚酯装置负荷87.5%，延续小幅回升，需求有所修复。库存上，PTA社会库存降2万吨至280.1万吨；MEG港口库存增加0.37万吨104.83万吨。综合而言，PTA方面，原油大幅反弹，PTA加工差低位，装置扰动预期仍较强，国内两会政策窗口期，PTA修复估值预期仍较强，预计偏强运行；MEG方面，石脑油制乙二醇仍亏损明显，煤制乙二醇现金流有所修复，宏观偏暖下，总体估值仍较低存支撑。 策略建议 单边震荡。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 PTA主力合约修复反弹，周度上涨2.2%；MEG主力合约上涨0.02%，震荡为主。 PTA现货方面，现货偏强震荡，周初大化225万吨装置重启，市场承压，交易情绪偏淡，但周中随着能投计划外停车，逸盛大化600万吨降负以及恒力石化1#装置计划检修，供需改善预期下，市场买气提升，现货走强，此外国内宏观情绪偏暖，进一步提振现货走强。主流供应商出货，成交尚可。 MEG现货方面，乙二醇现货重心震荡，聚酯负荷提升，需求好转对盘面有一定支撑，不过港口库存压力较大，压制乙二醇，整体现货震荡为主。乙二醇外盘重心小幅提升，市场商谈偏差，乙二醇内外盘依旧倒挂。 2019-07-30 2019-10-30 2020-01-30 2020-04-30 2020-07-31 2020-10-31 2021-01-31 2021-04-30 2021-07-31 2021-10-31 2022-01-31 2022-04-30 2022-07-31 2022-10-31 2023-01-31 基差方面，PTA方面，基差相对稳定。乙二醇基差相对平稳。图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PTA主力合约 PTA 现货报 价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-07-09 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2020-09-09 2020-11-09 2021-01-09 2021-03-09 2021-05-09 2021-07-09 2021-09-09 2021-11-09 2022-01-09 2022-03-09 2022-05-09 2022-07-09 2022-09-09 2022-11-09 2023-01-09 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 原油区间偏强震荡。原油总体依然围绕供应扰动及金融属性压力波动为主。供应端，市场传言阿联酋可能退出OPEC，原油一度大幅下挫，不过其官员否认这一计划，加上美国钻机数量下降，油价反弹，不过总体仍受金融属性压力攀升压制。 PX震荡为主。原油总体震荡，国内东营威联两条PX装置提负运行，进而 供应出现增量，场内基差结构改变，进而周前期PX商谈重心趋弱，不过油价强势反弹，提振PX价格。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-07-30 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-31 2020-03-31 2020-05-31 2020-07-31 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-31 2021-03-31 2021-05-31 2021-07-31 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 2022-11-30 2023-01-31 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工费略有回升。PTA负荷变动不大，聚酯负荷提升，PTA加工差企稳修复。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-08-02 2019-10-02 2019-12-02 2020-02-02 2020-04-02 2020-06-02 2020-08-02 2020-10-02 2020-12-02 2021-02-02 2021-04-02 2021-06-02 2021-08-02 2021-10-02 2021-12-02 2022-02-02 2022-04-02 2022-06-02 2022-08-02 2022-10-02 2022-12-02 2023-02-02 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 6,000.005,000.00 1000 4,000.003,000.00 500 2,000.00 0 1,000.000.00 -500 1500 2019-08-02 2019-11-02 2020-02-02 2020-05-02 2020-08-02 2020-11-02 2021-02-02 2021-05-02 2021-08-02 2021-11-02 2022-02-02 2022-05-02 2022-08-02 2022-11-02 2023-02-02 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润回落明显。煤价重心企稳，乙二醇重心承压，煤制乙二醇利润延续回落。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/7/31 2019/9/30 2019/11/30 2020/1/31 2020/3/31 2020/5/31 2020/7/31 2020/9/30 2020/11/30 2021/1/31 2021/3/31 2021/5/31 2021/7/31 2021/9/30 2021/11/30 2022/1/31 2022/3/31 2022/5/31 2022/7/31 2022/9/30 2022/11/30 2023/1/31 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 装置负荷暂变动不大。截止2023年3月2日，PTA装置为75.9%，装置 负荷小幅回升。从装置变化看，逸盛大化225万吨、东营威联化学250万吨、 中泰120万吨PTA装置重启，逸盛375万吨降负运行，能投100万吨停车，百宏、亚东、逸盛新材料负荷提升，加工差有所回升，装置负荷暂有所企稳，不过总体加工费仍较低，后面装置集中检修预期仍存。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月13日 5月25日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 煤制装置负荷有所提升。截止2023年3月2日，国内乙二醇整体开工负荷在 59.49%，环比回升1.85个百分点，煤制负荷维持60.57%左右，装置负荷提升12.92个百分点，使得总体装置负荷回升。主要为镇海炼化一期、盛虹炼化检修，以及武汉石化、红四方重启，以及其他装置负荷小幅变动。 图表8：MEG装置负荷 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/08/05 2016/12/05 2017/04/05 2017/08/05 2017/12/05 2018/04/05 2018/08/05 2018/12/05 2019/04/05 2019/08/05 2019/12/05 2020/04/05 2020/08/05 2020/12/05 2021/04/05 2021/08/05 2021/12/05 2022/04/05 2022/08/05 2022/12/05 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 聚酯负荷延续回升。截止2023年3月2日聚酯负荷提升至87.5%，聚酯负 荷回升1.6个百分点，聚酯负荷延续回升。 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，短纤、部分长丝及切片企业现金流仍较差，总体聚酯现金流修复受压制。 2016/10/28 2017/02/28 2017/06/30 2017/10/31 2018/02/28 图表11：聚酯现金流 2018/06/30 2018/10/31 2019/02/28 2019/06/30 2019/10/31 2020/02/29 2020/06/30 2020/10/31 2021/02/28 2021/06/30 2021/10/31 2022/02/28 2022/06/30 2022/10/31 2023/02/28 1月3日 周度报告 120 100 80 60 40 20 0 2018年 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 直纺长丝负荷 3月8日 2019年 3月20日 4月2日 数据来源：CCF，兴证期货研发部 4月16日 图表10：聚酯分类负荷 4月29日 图表9：聚酯负荷 5月14日 2020年 5月27日 6月8日 涤短负荷 6月21日 7月5日 2021年 7月17